透徹解析風(fēng)險(xiǎn)投資游戲規(guī)則(編輯修改稿)
2025-08-23 22:34 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金為全體投資人共同擁有。風(fēng)險(xiǎn)投資公司自己扮演一個(gè)稱(chēng)作總合伙人的角色（General Partner），其它投資者稱(chēng)為有限合伙人（Limited Partner）?？偤匣锶顺四贸鲆欢ㄙY金外，同時(shí)管理這一輪風(fēng)險(xiǎn)基金。有限合伙人參與分享投資回報(bào)但是不參加基金的決策和管理。這種所有權(quán)和管理權(quán)的分離，能保證總投資人能夠獨(dú)立地、不受外界干擾地進(jìn)行投資。為了監(jiān)督總投資人的商業(yè)操作和財(cái)務(wù)，風(fēng)投基金要雇一個(gè)獨(dú)立的財(cái)務(wù)審計(jì)顧問(wèn)和總律師（Attorney in General），這兩個(gè)人（或者公司）不參與決策。風(fēng)險(xiǎn)投資比炒股要兇險(xiǎn)得多，一旦出錯(cuò)，基本上是血本無(wú)歸。為了減少和避免錯(cuò)誤的決策，同時(shí)替有限合伙人監(jiān)督總投資人的投資和資本運(yùn)作，一個(gè)風(fēng)投基金需要有一個(gè)董事會(huì)（Board of Directors）或者顧問(wèn)委員會(huì)(Board of Advisors)。這些董事和顧問(wèn)們要么是商業(yè)界和科技界的精英，要么是其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資人。他們會(huì)參與每次投資的決策，但是決定由總投資人來(lái)做。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的總合伙人的法人代表和基金經(jīng)理們一般都是非常懂技術(shù)的人，很多人是技術(shù)精英出身，很多人自己還成功創(chuàng)辦過(guò)科技公司。（John Doerr）原來(lái)是英特爾公司的工程師。中國(guó)最大最好的兩個(gè)風(fēng)投公司北光（Northern Light）和賽伯樂(lè)（Cybernaut）的創(chuàng)始人以前都是非常成功的企業(yè)家。比如創(chuàng)辦北極光創(chuàng)投的鄧峰和柯巖博士，原來(lái)是世界上最大的網(wǎng)絡(luò)防火墻公司 Netscreen 的創(chuàng)始人，同時(shí)是網(wǎng)絡(luò)安全的專(zhuān)家。賽伯樂(lè)的創(chuàng)始人朱敏博士是世界上最大的電話(huà)電視會(huì)議技術(shù)和服務(wù)公司 Webex的創(chuàng)始人。為了確保對(duì)最先進(jìn)技術(shù)的了解，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)招很多技術(shù)精英，同時(shí)還會(huì)請(qǐng)外面的技術(shù)顧問(wèn)，比如斯坦福大學(xué)的教授，一起來(lái)幫助評(píng)估每一項(xiàng)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資基金一旦進(jìn)入被投的公司后，就變成了該公司的股份。如果該公司關(guān)門(mén)了，相對(duì)于公司創(chuàng)始人和一般員工，風(fēng)投基金可以?xún)?yōu)先把公司財(cái)產(chǎn)變賣(mài)后的錢(qián)拿回去。但是，這時(shí)能拿回的錢(qián)通常比零多不了多少。如果投資的公司上市或者被收購(gòu)，那么合伙人或者直接以現(xiàn)金的方式回收投資，或者獲得可流通的股票。這兩種方式各有利弊，都有可能被采用。前者一般針對(duì)較小的基金和較少的投資，總合伙人會(huì)在被投資的公司上市或者被收購(gòu)后的某一個(gè)時(shí)間（一般是在解禁期Lock Period 以后）將該基金所擁有的全部股票賣(mài)掉，將收入分給各個(gè)合伙人。這樣基金管理的成本較低。但是，如果基金占得股份較大，比如風(fēng)險(xiǎn)投資在很多半導(dǎo)體公司中常常占到股份的一半以上，這種做法就行不通了。因?yàn)樯鲜泻蠼y(tǒng)統(tǒng)賣(mài)掉其擁有的股票，該公司的股價(jià)會(huì)一落千丈。這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的總合伙人必須將股票直接付給每個(gè)合伙人，由每個(gè)合伙人自己定奪如何出售股票。這么一來(lái)，就避免了股票被同時(shí)拋售的可能性。雖然這么做基金管理的成本（主要是財(cái)務(wù)上的成本）增加了不少，但是大的風(fēng)投公司必須這么做，比如KPCB 和紅杉風(fēng)投在 Google 上市 180 天后，各自擁有幾十億美元 Google 股票，如果這些股票一下子涌到股市上，就會(huì)造成 Google 股票的大跌，于是兩家風(fēng)投將股票分給了有限合伙人，由他們自行處理。事實(shí)上大部分合伙人并沒(méi)有拋售，結(jié)果 Google 的股票在 180 天后不降反漲。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，一輪風(fēng)投基金必須要投十幾家到幾十家公司。當(dāng)然，為了投十家公司，基金經(jīng)理可能需要考察幾百家公司，這筆運(yùn)作的費(fèi)用不是個(gè)小數(shù)，必須由有限合伙人出，一般占整個(gè)基金的2%。風(fēng)投公司總合伙人為了掙錢(qián)，還要從有限合伙人賺到的錢(qián)中提取一部分利潤(rùn)，一般是基本利潤(rùn)（比如 8%）以上部分的20%。比如某個(gè)風(fēng)投基金平均每年賺了 20% 的利潤(rùn)，總合伙人將提?。?0%8%）20%=%，外加 2% %，%，只相當(dāng)于總回報(bào)的四分之三。因此，風(fēng)投公司的收費(fèi)其實(shí)是非常高昂的。管理風(fēng)投基金的風(fēng)投公司本身也是個(gè) LLC，其最高管理者就是風(fēng)投公司的合伙人了（Partner）。風(fēng)投公司本身不會(huì)有什么CEO、總裁之類(lèi)的頭銜（有這些頭銜的風(fēng)投公司一定是冒牌貨），風(fēng)投公司的合伙人不僅在風(fēng)投公司內(nèi)部地位崇高，而且在科技界呼風(fēng)喚雨，比如KPCB 的合伙人約翰amp。bull。多爾就是Google、太陽(yáng)、亞馬遜等多家上市公司和更多未上市公司的董事。在風(fēng)投剛剛進(jìn)入中國(guó)時(shí)，發(fā)生過(guò)這樣一件趣事。在一次風(fēng)險(xiǎn)投資研討會(huì)上，來(lái)了很多公司的CEO、總裁等“貴賓”，禮儀小姐一看這些人的職務(wù)，便把他們請(qǐng)到前排入座。后來(lái)來(lái)了一位客人，禮儀小姐一打聽(tīng)是什么合伙人，便把他安排到后面一個(gè)不起眼的角落里就座。這位合伙人沒(méi)說(shuō)什么就在后排坐下了。結(jié)果那些CEO 和總裁們看他坐到了最后，誰(shuí)都不敢往前面坐了，因?yàn)檫@些 CEO和總裁們所在的公司都是他投資的，而他們的職位也是他任命的。由此可見(jiàn)風(fēng)投合伙人在業(yè)界的影響。
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