透徹解析風(fēng)險(xiǎn)投資游戲規(guī)則-資料下載頁
2025-07-27 22:34本頁面
【正文】 來以前，三個人的工資不得高于每月四千美元；山姆等三人的股票必須按月在今后的四年里逐步獲得（Vested），而不是在公司成立時立即獲得。這樣如果其中有人離開了，他只能得到一部分股票； 如果有新的任何融資行為必須通知亞平的天使投資團(tuán)。現(xiàn)在山姆等人就必須正式成立公司了。為了將來融資和開展業(yè)務(wù)方便起見，他們在特拉華州注冊了賽通科技有限公司。山姆任董事會主席、迪克和亞平任董事。山姆任總裁，強(qiáng)尼任主管技術(shù)的副總裁兼首席技術(shù)官，迪克任主管市場和營銷的副總裁。三個人均為共同創(chuàng)始人。公司注冊股票一千五百萬股，內(nèi)部核算價(jià)格每股二十美分。在亞平投資后（的那一瞬間），該公司的內(nèi)部估計(jì)已經(jīng)從兩百萬增加到二百五十萬，以每股二十美分計(jì)算，所有股東的股票只占到 1250萬股（250萬/=1250萬）。那么為什么會多出來 250萬股，它們并沒有相應(yīng)的資金或者技術(shù)做抵押，這些股票的存在實(shí)際上稀釋了（Dilute）所有股東的股權(quán)。為什么公司自己要印這些空頭鈔票呢？因?yàn)樗鼈儽仨毩舫鰜斫o下面的用途： 由于山姆等人的工資很低，他們將根據(jù)自己的貢獻(xiàn)，拿到一部分股票作為補(bǔ)償； 公司正式成立后需要雇人，需要給員工發(fā)股票期權(quán)；公司還有一些重要的成員沒有進(jìn)來，包括CEO，他們將獲得相當(dāng)數(shù)量的股票。 現(xiàn)在，該公司各位股東股權(quán)如下：接下來，山姆等人辭去以前的職務(wù)，全職創(chuàng)業(yè)。公司很成功，半年后做出了產(chǎn)品的原型（Prototype）。但是，50萬投資已經(jīng)花完了，公司也發(fā)展到 20 多人。250 萬股票也用去了 150萬股。這時，他們必須再融資。由于該公司前景可觀，終于得到了紅杉風(fēng)投的青睞。紅杉風(fēng)投為該公司作價(jià) 1500萬美元，這時，該公司的股票每股值 1 美元了，比亞平投資時漲了四倍。紅杉同意投資 500 萬美元，占 25%，這樣總股數(shù)增加到2000 萬股。同時，紅杉風(fēng)投將委派一人到該公司董事會任職。山姆等人還答應(yīng)，由紅杉風(fēng)投幫助尋找一位職業(yè)經(jīng)理人做公司的正式CEO。雙方還商定，融資后再稀釋 5%，即 100 萬股，為以后的員工發(fā)期權(quán)?，F(xiàn)在該公司股權(quán)如下：讀者也許已經(jīng)注意到，紅杉風(fēng)投現(xiàn)在已經(jīng)成為了最大的股東。兩年后，該公司的樣品研制成功，并獲得東芝公司的訂單，同時請到了前博通公司的 COO 比爾出任CEO。比爾進(jìn)入了董事會，并以每股三美元的價(jià)錢獲得 100萬股的期權(quán)。當(dāng)然新來的員工也用去一些未分配的股票。這時該公司的股價(jià)其實(shí)比紅杉風(fēng)投投資時，已經(jīng)漲了兩倍。比爾到任后，公司進(jìn)一步發(fā)展，但是仍然沒有盈利。于是，董事會決定再一次融資，由紅杉風(fēng)投領(lǐng)頭協(xié)同另兩家風(fēng)投投資一千五百萬。公司在投資時作價(jià)一億五百萬，即每股五美元。現(xiàn)在，該公司股權(quán)變?yōu)椋哼@時，投資者的股份已占到44%，和創(chuàng)始人相對，即擁有了一半左右的控制權(quán)。又過了兩年，該公司開始盈利，并在高盛的幫助下增發(fā)六百萬股，在納斯達(dá)克上市，上市時原始股定價(jià)每股25 美元。這樣，一個科技公司在 VC 的幫助下便創(chuàng)辦成功了。上市后，該公司總市值大約七億五千萬美元。該公司股權(quán)如下：這時，創(chuàng)始人山姆等人成了充滿傳奇色彩的億萬富翁，其員工共持有價(jià)值近五千萬美元的股票，不少也成了百萬富翁。但是，山姆等全體公司員工只持有44% 的股份，公司的所有權(quán)的大部分從創(chuàng)始人和員工手里轉(zhuǎn)移到投資者手中。一般來講，一個創(chuàng)始人在公司上市時還能握有 10%的股份已經(jīng)很不錯了。作為最早的投資者，亞平的天使投資團(tuán)收益最高，高達(dá)一百二十四倍。紅杉風(fēng)投的第一輪獲利二十四倍，第二輪和其它兩家風(fēng)投均獲利四倍。顯然，越早投資一個有希望的公司獲利越大，當(dāng)然，失敗的可能性也越大。一般大的風(fēng)投基金都會按一定比例投入到不同發(fā)展階段的公司，這樣既保證基本的回報(bào)，也保證有得到幾十倍回報(bào)的機(jī)會。我不厭其煩地計(jì)算每一個階段創(chuàng)始人和投資人的股權(quán)和價(jià)值，是想為那些想求助于風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的人提供一個參考。我遇到了許多創(chuàng)業(yè)者，他們在接觸投資人時幾乎毫無融資的經(jīng)驗(yàn)，有些漫天要價(jià)，有些把自己貶得一錢不值。我們從這個例子中可以看到，風(fēng)險(xiǎn)投資必須是漸進(jìn)的，在每一個階段需要多少錢投入多少錢，這樣對投資者和創(chuàng)業(yè)者都有好處。對投資者來講，沒有任何一家投資商會在剛開始時就把今后五年的開銷全包了的，這樣風(fēng)險(xiǎn)太大。對創(chuàng)業(yè)者來講，早期的公司股價(jià)都不會高，過早大量融資會使得自己的股權(quán)占得太低，自己不但在經(jīng)濟(jì)上不劃算，而且還會失去對公司的控制，甚至在創(chuàng)業(yè)的一半就被投資人趕走。在上面的例子中，天使投資人和風(fēng)投一共投入兩千零五十萬美元，在上市前占到43%，三個創(chuàng)始人和其他員工占57%。如果在最初公司估價(jià)只有兩百萬時就融資兩千多萬，到上市前，投資方將占股份的 80%以上，而創(chuàng)始人和員工占不到 20%。21 /
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