股利分配的內(nèi)容及項(xiàng)目(編輯修改稿)
2025-07-27 08:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資決策。在進(jìn)行股利分配的實(shí)務(wù)中，公司經(jīng)常采用的股利政策如下：（一）剩余股利政策1．股利分配方案的確定以上談到，股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)又是由投資所需資金構(gòu)成的，因此實(shí)際上股利政策要受到投資機(jī)會(huì)及其資金成本的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循四個(gè)步驟：（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達(dá)到最低水平；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額：（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東?！纠?—1】某公司上年稅后利潤(rùn)600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本800萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60％，債務(wù)資本占40％，今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取10％的公積金。公司采用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存利潤(rùn)、借款和增發(fā)股份。問：公司應(yīng)分配多少股利？解答：利潤(rùn)留存=80060％=480（萬元）股利分配；600480=120（萬元）分析這類問題要注意以下幾點(diǎn)：（1）關(guān)于財(cái)務(wù)限制。在股利分配中，財(cái)務(wù)限制主要是指資本結(jié)構(gòu)限制。資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債（長(zhǎng)期借款和公司債券）和所有者權(quán)益的比率（我們將在第九章中詳細(xì)討論資本結(jié)構(gòu)問題）。題意要求“保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)”，就是指需要補(bǔ)充投資資金800萬元時(shí)應(yīng)當(dāng)按目標(biāo)比例籌集資金，也就是留存480萬元，另外的320萬元通過長(zhǎng)期有息負(fù)債籌集。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。短期負(fù)債籌資是營(yíng)運(yùn)資本管理問題，不是資本結(jié)構(gòu)問題。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)。利潤(rùn)分配后建立的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行會(huì)出現(xiàn)損益，導(dǎo)致所有者權(quán)益的變化，使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。因此，符合目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是指利潤(rùn)分配后（特定時(shí)點(diǎn)）形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)，而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。需要資金800萬元是什么含義？是從什么基礎(chǔ)增加800萬元？如果以分配前的資金存量為基礎(chǔ)，那么分出股利將減少資金存量，就要再補(bǔ)充資金，我們將陷入一個(gè)數(shù)字循環(huán)。因此，投資需要800萬元是指需要800萬元長(zhǎng)期投資資本，不是指資產(chǎn)總額增加800萬元。它要按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)分別靠長(zhǎng)期有息負(fù)債和權(quán)益資金（包括留存和增發(fā)股份）籌集。至少分配股利的現(xiàn)金問題，是營(yíng)運(yùn)資本管理問題，如果現(xiàn)金存量不足，可以通過短期借款解決，與籌集長(zhǎng)期資本無直接關(guān)系。（2）關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制。出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤(rùn)補(bǔ)充資金，其次的來源是長(zhǎng)期借款，最后的選擇是增發(fā)股份。因此，800萬元資金只能有留存收益補(bǔ)充480萬元，借款部分補(bǔ)充320萬元。不應(yīng)當(dāng)違背經(jīng)濟(jì)原則，把全部利潤(rùn)都分給股東，然后去按資本結(jié)構(gòu)比率增發(fā)股份和借款。（3）關(guān)于法律限制。法律規(guī)定必須提取10%的公積金，因此公司至少要提取60010%=60（萬元），作為收益留存。如果公司出于經(jīng)濟(jì)原因決定留存利潤(rùn)480萬元，這條法律規(guī)定并沒有構(gòu)成實(shí)際限制。法律規(guī)定留存的60萬元同樣可以長(zhǎng)期使用，它是480萬元的一部分。法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。由于以前年度的未分配利潤(rùn)也可以用來分配股利，所以法律對(duì)于股利分配的限制來源于“累計(jì)未分配利潤(rùn)”。就本題而言，“本年”利潤(rùn)中可用于股利分配的上限是60090%=540（萬元），如果有以前年度未分配利潤(rùn)，法律不禁止股利分配超過540萬元。在本題中，限制動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利的真正原因，來自財(cái)務(wù)限制和采用的股利分配政策。既然需要補(bǔ)充資金，為什么還要超過540萬元的限制，動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)呢？只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超過本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)，只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分（即120萬元）給股東。例如，假定【例8—1】中的這家公司除了當(dāng)年取得稅后利潤(rùn)600萬元外，還有以前年度的累計(jì)未分配利潤(rùn)1 000萬元，那么如果不考慮增加投資資本和保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要，只滿足提取法定公積金的要求，該公司可用于分配股利的最高額則為：最高可分配股利額=600（110％）+1 000=1 540（萬元）如果考慮增加投資資本的需要，按照剩余股利政策，即使留有以前年度的累計(jì)未分配利潤(rùn)，公司也只能以【例8—1】解答中的股利分配額120萬元向股東分配股利。2．采用本政策的理由奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。【例8—1】中，如果公司不按剩余股利政策發(fā)放股利，將可向股東分配的600萬元全部留用于投資（這樣當(dāng)年將不發(fā)放股利），或全部作為股利發(fā)放給股東（這樣當(dāng)年每股股利將達(dá)到6元），然后再去籌借債務(wù)，這兩種做法都會(huì)破壞目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的提高，不利于提高公司的價(jià)值（股票價(jià)格）。（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1．分配方案的確定這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并
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