香港與內(nèi)地養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)模式比較及其對(duì)內(nèi)地的啟示(編輯修改稿)
2024-07-26 05:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 基金、遠(yuǎn)期合約及符合相關(guān)規(guī)定的核準(zhǔn)匯集投資基金、單位信托及互惠基金、保險(xiǎn)單與緊點(diǎn)指數(shù)投資計(jì)劃 緊點(diǎn)指數(shù)投資計(jì)劃是指以緊貼某一特定市場(chǎng)指數(shù)為唯一投資目的的集體投資計(jì)劃。參見香港《強(qiáng)制性公積金計(jì)劃（一般）規(guī)例》，附表1：“計(jì)劃基金的投資”定義部分對(duì) “緊點(diǎn)指數(shù)集體投資計(jì)劃”（indextracking collective investment scheme）的解釋。其中，債券必須具有投資級(jí)別或已上市；股票必須經(jīng)認(rèn)可上市且已繳足股款；認(rèn)股權(quán)證必須是交易所上市的認(rèn)股權(quán)證，且不得超過基金資產(chǎn)值的5%；存款必須存入合格銀行或認(rèn)可財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，且存放總額須符合規(guī)例訂明的百分比上限；遠(yuǎn)期外匯合約只能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)沖（hedging）風(fēng)險(xiǎn)是一種以避險(xiǎn)保值為目標(biāo)的保守投資策略。它一般有兩種操作方式：一是基金管理者在購(gòu)入一種股票的同時(shí)購(gòu)入這種股票一定時(shí)效的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣方期權(quán)的所有者可以將股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使股票跌價(jià)的損失降到最小。二是基金管理人首先選定某個(gè)行情看漲的行業(yè)，在買進(jìn)該行業(yè)看好的優(yōu)質(zhì)股的同時(shí)，賣出手中該行業(yè)的劣質(zhì)股。這種做法的效果是，若行業(yè)股票果真上漲，則買入優(yōu)質(zhì)股帶來的收益將大于賣出同行業(yè)劣質(zhì)股帶來的損失；若行業(yè)股票不漲反跌，劣質(zhì)股的跌幅必然大于優(yōu)質(zhì)股，則賣出劣質(zhì)股帶來的收益將大于買入優(yōu)質(zhì)股帶來的損失。上述兩類“對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”措施的共同特征是：通過一項(xiàng)投資的收益來彌補(bǔ)另一項(xiàng)投資的損失，并盡量確保收益大于損失。（4）為了避免投資過于集中，強(qiáng)積金計(jì)劃投資于同一發(fā)行機(jī)構(gòu)的證券或同一投資項(xiàng)目的基金不得超過基金資產(chǎn)值的10%。（5）為了避免貨幣風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)積金計(jì)劃資產(chǎn)中外幣的比例不得超過資產(chǎn)的70%。（6）為了避免基金受雇主財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況的影響，在雇主營(yíng)辦計(jì)劃中，投資于雇主及與雇主關(guān)聯(lián)人士發(fā)行的股票或其他證券，和投資于其他公司根據(jù)雇主或雇主關(guān)聯(lián)人士而發(fā)行的備兌認(rèn)股權(quán)證的基金，其總和不能超過強(qiáng)積金基金總資產(chǎn)的10%。（7）為保障受益人權(quán)益，基金不能用于借貸，也不能用于進(jìn)行拋空投資行為。 詳見香港《強(qiáng)制性公積金計(jì)劃（一般）規(guī)例》，附表1第II部“準(zhǔn)許投資項(xiàng)目”、第III部“貨幣風(fēng)險(xiǎn)”、第IV部“匯集投資項(xiàng)目”?！ 榱顺浞直Ｕ嫌?jì)劃成員的資產(chǎn)，香港強(qiáng)積金制度還設(shè)置了全面和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮藴?zhǔn)及監(jiān)管機(jī)制，包括：（1）建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮藴?zhǔn)和注冊(cè)準(zhǔn)則，規(guī)定所有強(qiáng)積金計(jì)劃必須以信托形式管理并受香港法例監(jiān)管，而基金的資產(chǎn)亦須與受托人及其他服務(wù)提供者的資產(chǎn)分開處理；（2）持續(xù)監(jiān)管，即由強(qiáng)積金管理局監(jiān)管強(qiáng)積金制度的運(yùn)作，并確保強(qiáng)積金受托人遵守強(qiáng)積金法例；（3）為加強(qiáng)計(jì)劃成員的保障，強(qiáng)積金受托人必須購(gòu)買足夠的彌償保險(xiǎn)，用以向計(jì)劃成員賠償因受托人及其他服務(wù)提供者的失當(dāng)行為而招致的計(jì)劃資產(chǎn)損失；（4）當(dāng)彌償保險(xiǎn)未能提供足額賠償時(shí)，強(qiáng)積金管理局可以向法庭申請(qǐng)動(dòng)用由香港政府注資創(chuàng)辦的補(bǔ)償基金，用于充分保障計(jì)劃成員的利益。 參見，香港強(qiáng)制性公積金計(jì)劃管理局官方網(wǎng)站。截至2005年底，分別投資于332個(gè)核準(zhǔn)成分基金、276個(gè)核準(zhǔn)匯集投資基金和84個(gè)核準(zhǔn)緊點(diǎn)指數(shù)集體投資計(jì)劃，其中，51%投資于均衡基金，18%投資于股票基金，15%投資于保本基金，14%投資于保證基金，各有1%投資于債券基金和貨幣市場(chǎng)基金（見表1）。表1 香港強(qiáng)積金計(jì)劃核準(zhǔn)基金成分基金數(shù)目及資產(chǎn)凈值基金類別核準(zhǔn)數(shù)目資產(chǎn)類別資產(chǎn)（單位：億港元）存款及現(xiàn)金債券股票凈值比重保本基金4686%14%015%貨幣市場(chǎng)基金1036%64%01%保證基金3619%66%15%14%債券基金182%98%01%均衡基金1417%21%72%51%股票基金812%24%56%18%合計(jì)332100%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)香港強(qiáng)制性公積金計(jì)劃管理局發(fā)布的《強(qiáng)制性公積金計(jì)劃統(tǒng)計(jì)摘要（2005年12月）》（第7頁）和香港投資基金公會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)（）整理而成。可見，香港強(qiáng)積金運(yùn)營(yíng)方式具有投資工具多樣化、投資方法科學(xué)化、投資管理規(guī)范化、投資風(fēng)險(xiǎn)可控化等特點(diǎn)。相對(duì)強(qiáng)積金基金而言，香港職業(yè)退休計(jì)劃基金的投資工具更為廣泛，但相關(guān)法例對(duì)職業(yè)退休基金的投資方式也有相應(yīng)的限制。這些限制性規(guī)定主要有如下幾點(diǎn)：（1）在職業(yè)退休計(jì)劃投資項(xiàng)目中，職業(yè)退休計(jì)劃的有關(guān)雇主或與其有關(guān)聯(lián)人士的證券屬于該職業(yè)退休計(jì)劃基金的受限投資項(xiàng)目；（2）職業(yè)退休基金投資于受限投資項(xiàng)目的資產(chǎn)，合計(jì)不得超過該基金資產(chǎn)總額的10%；（3）職業(yè)退休計(jì)劃基金不得包括借予該計(jì)劃有關(guān)雇主或其有關(guān)聯(lián)人士的貸款；（4）除非1993年10月15日以前已經(jīng)持有，或已獲得職業(yè)退休計(jì)劃注冊(cè)處處長(zhǎng)準(zhǔn)許，職業(yè)退休計(jì)劃基金不得投資于未獲香港聯(lián)合交易所或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的在海外股票市場(chǎng)上市的證券；（5）雇主須就職業(yè)退休計(jì)劃提供所需資源，以保障職業(yè)退休計(jì)劃基金能夠應(yīng)付既有總負(fù)債與服務(wù)總負(fù)債；（6）注冊(cè)職業(yè)退休計(jì)劃的資產(chǎn)必須與該計(jì)劃雇主資產(chǎn)以及計(jì)劃管理人的資產(chǎn)分開及有所區(qū)別，不得構(gòu)成雇主或管理人資產(chǎn)的一部分；（7）職業(yè)退休計(jì)劃基金除在正常運(yùn)作外，不得受任何轉(zhuǎn)讓、押記或其他產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)所規(guī)限，計(jì)劃內(nèi)的資產(chǎn)只可用于計(jì)劃本身。 詳見香港《職業(yè)退休金計(jì)劃條例》，第21條（1998年11月5日版本），第27條（2003年4月1日版本）。由此可見，香港職業(yè)退休計(jì)劃基金投資方式也具有投資管理規(guī)范化、投資工具多樣化等特征。綜上所述，香港養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)方式的共同特征是：養(yǎng)老金投資方式多樣化、管理規(guī)范化、風(fēng)險(xiǎn)可控化，養(yǎng)老金投資不僅注重保值，更強(qiáng)調(diào)增值。相對(duì)于香港成熟而多樣化的養(yǎng)老金投資機(jī)制而言，內(nèi)地養(yǎng)老金投資制度建設(shè)尚處于摸索階段。截至目前，內(nèi)地可查的對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資方式作出了相關(guān)規(guī)定的法規(guī)文件只有兩份 需要說明的是，財(cái)政部和勞動(dòng)與社會(huì)保障部曾于2001年12月13日聯(lián)合頒布了《全國(guó)社會(huì)保障基金管理暫行辦法》，該文件倒是對(duì)社會(huì)保障基金的投資工具和投資范圍作了更為開放的規(guī)定。根據(jù)該文件，社會(huì)?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票
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