【文章內(nèi)容簡介】 　?。═－t）—從t時刻持有到T時刻；　　e—代表連續(xù)利率　　（二）影響期貨價格的主要因素　　影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值?！　∑渌蛩兀菏袌隼?、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等?！　《⒔鹑谄跈?quán)價值分析　　金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。　　金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內(nèi)在價值、時間價值?！　。ㄒ唬﹥?nèi)在價值　　金融期權(quán)的內(nèi)在價值，也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益?！　∫环N期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類型?！　礉q期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實值期權(quán)；市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán)；市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。　?。ǘr間價值　　金融期權(quán)時間價值，也稱外在價值（不易直接計算），是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值?！　r間價值＝期權(quán)實際價格－內(nèi)在價值　　（三）影響期權(quán)價格的主要因素（5種）　　?！　∫话愣?，協(xié)定價格與市場價格間的差距越大，時間價值越??；反之，則時間價值越大?！　　　≡谄渌麠l件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高?！　　　±首儎訉ζ跈?quán)價格的影響是復(fù)雜的?！　　　⊥ǔ＃瑯?biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高。　　　　在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，使看跌期權(quán)價格上升?！　?973年，美國芝加哥大學(xué)教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個期權(quán)定價模型，在金融衍生工具的定價上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實務(wù)界引起強烈反響。1979年，、以一種更為淺顯易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價模型，并使之更具有可操作性?！　∪⒖赊D(zhuǎn)換證券價值分析　　可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券?！　∞D(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格　?。ㄒ唬┛赊D(zhuǎn)換證券的價值　　可轉(zhuǎn)換證券的價值可分為：投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值、市場價值。　　　　可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。　　　　轉(zhuǎn)換價值＝標(biāo)的股票市場價格轉(zhuǎn)換比例　　　　可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值?！　　　】赊D(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格?！　】赊D(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價　　可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格。即：轉(zhuǎn)換平價＝可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例　　?！　。娇赊D(zhuǎn)換證券的市場價格－可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值　　轉(zhuǎn)換升水比率＝轉(zhuǎn)換升水247?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值100%　?。娇赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值－可轉(zhuǎn)換證券的市場價格　　轉(zhuǎn)換貼水比率＝轉(zhuǎn)換貼水247?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值100%　　四、權(quán)證價值分析　?。ㄒ唬?quán)證概述　　權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。　　按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證?！　“窗l(fā)行人（基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源）分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來源不同，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用。備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加?！　“闯钟腥藱?quán)利分類，按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同，可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券；而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券?！　“礄?quán)證行使時間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券；而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券。　　按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人僅對標(biāo)的證券的市場價與行權(quán)價格的差額部分進行現(xiàn)金結(jié)算；實物交割權(quán)證行權(quán)時則涉及到標(biāo)的證券的實際轉(zhuǎn)移?！　“礄?quán)證的內(nèi)在價值分類，可分為平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證。　?。ǘ?quán)證的價值分析　　權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。若以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為max（S－X,0）,認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max（X－S,0）。　　權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小?！　∮绊憴?quán)證理論價值的主要有：標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權(quán)證價值的影響方向如表2－5所示：　　表2－5　一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響變量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股票價格＋－行權(quán)價格－＋到期期限＋＋波動率＋＋無風(fēng)險利率＋－　　認(rèn)股權(quán)證的溢價＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格－內(nèi)在價值　　　　　　　　　＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格－認(rèn)購股票市場價格＋認(rèn)股價格（三）權(quán)證的杠桿作用　　認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價格上漲（或下跌）幅度是可認(rèn)購股票市場價格上漲（或下跌）幅度的幾倍?！　「軛U作用＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比　　【例單選題】下列說法正確的是（?。??！　?，若市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖　　，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖　　，實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)，平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零　　，期權(quán)的內(nèi)在價值可能大于零，可能等于零，也可能為負(fù)值　　[答疑編號2911020305]『正確答案』C 　　【例單選題】下列對金融期權(quán)價格影響的因素，說法不正確的是（　）。　　，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高；反之，期權(quán)價格越低　　，期權(quán)標(biāo)的物的市場價格將下降，從而使看漲期權(quán)的內(nèi)在價值下降，看跌期權(quán)的內(nèi)在價值提高　　，使看跌期權(quán)價格下降　　，期權(quán)價格越高；波動性越小，期權(quán)價格越低　　[答疑編號2911020306]『正確答案』C 　　【例單選題】假定某公司普通股票當(dāng)期市場價格為15元，那么該公司轉(zhuǎn)換比率為30的可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值為（?。　　　　　　　　　　　　答疑編號2911020307]『正確答案』D『分析』轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換股票市場價格轉(zhuǎn)換比率=1530=450元　　【例單選題】以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為（　）　　　　　　　?。╔S,0）　　?。⊿X,0）　　[答疑編號2911020308]『正確答案』D『分析』認(rèn)股權(quán)證是一類看漲期權(quán)；內(nèi)在價值不可能小于零，期權(quán)是一種選擇權(quán)第三章　宏觀經(jīng)濟分析掌握國內(nèi)生產(chǎn)總值的概念及計算方法；掌握失業(yè)率與通貨膨脹的概念；掌握零售物價指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)的概念；掌握貨幣供應(yīng)量的三個層次；掌握利率及基準(zhǔn)利率的概念；掌握證券市場與宏觀經(jīng)濟運行之間的關(guān)系；　　掌握財政政策和主要財政政策手段；掌握影響證券市場供給和需求的因素以及影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革。第一節(jié)　宏觀經(jīng)濟分析概述　一、宏觀經(jīng)濟分析的意義和方法　?。ㄒ唬┖暧^經(jīng)濟分析的意義　　；　??；　??；　　，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因。　?。ǘ┖暧^經(jīng)濟分析的基本方法及資料搜集　　　　總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律的分析?？偭糠治鲋饕莿討B(tài)分析，同時，也包括靜態(tài)分析。總量是反映整個社會經(jīng)濟活動狀態(tài)的經(jīng)濟變量?！　∷▋蓚€方面：一是個量的總和；二是平均量或比例量?！　　　〗Y(jié)構(gòu)分析法指對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。主要是靜態(tài)分析?！　】偭糠治龊徒Y(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）?！　　　『暧^分析所需的有效資料一般包括政府的重點經(jīng)濟政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計資料、金融物價統(tǒng)計資料、貿(mào)易統(tǒng)計資料、每年國民收入統(tǒng)計與景氣動向、突發(fā)性非經(jīng)濟因素等。　　二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（5大類）　　　?。ㄒ唬﹪窠?jīng)濟總體指標(biāo)（5個）　　（GDP）　　是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。公式：GDP＝GNP－本國居民在國外的收入＋外國居民在本國的收入　　　　　　 ＝GNP－國外要素收入凈額　　國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)?！　?yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài)，在實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：　　GDP＝C＋I＋G＋（X－M）　　其中，C代表“消費”；I代表“投資”；G代表“政府支出”；X代表“出口”；M代表“進口”；（X－M）代表“凈出口”?！　鴥?nèi)生產(chǎn)總之的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟增長率（也稱“經(jīng)濟增長速度”），是反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標(biāo)?！　　　≈腹I(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟的重要統(tǒng)計指標(biāo)之一。　　在企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計算。　　兩種計算方法：　　一是生產(chǎn)法，即工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入?！　《鞘杖敕ǎ磸氖杖氲慕嵌瘸霭l(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計算。　　　　是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體?！　∥覈y(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率?！　〕浞志蜆I(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟生活中不可能達到失業(yè)率為零的狀態(tài)?！　　　∈侵赣靡话阄飪r水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲?！　〕Ｓ玫闹笜?biāo)有三種：零售物價指數(shù)、生產(chǎn)者物價指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。　　CPI的計算（）　　由于CPI計算時，權(quán)重具有假定性，因此在實際中要進行修正和補充（P71）　　PPI向CPI的傳導(dǎo)（P73）　　通貨膨脹影響到經(jīng)濟的兩種方式：通過收入和財產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。　　通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴(yán)重、惡性?！　睾偷耐ㄘ浥蛎浭侵改晖浡实陀?0%的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹?！　⊥ㄘ浥蛎洰a(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹?！　　　H收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄?！　∵@里的居民是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。　　國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目?！　〗?jīng)常項目主要反映一國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況，包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、單方面轉(zhuǎn)移，是最具綜合性的對外貿(mào)易指標(biāo)?！　≠Y本項目集中反映一國同國外資金往來的情況，反映一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項目一般分為長期資本和短期資本。　　進出口總量及其增長是衡量已過經(jīng)濟開放程度的重要指標(biāo)。　　國際收支平衡需要避免國際收支的過度逆差或順差?！　。ǘ┩顿Y指標(biāo)　　投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面?！　。ㄈ┫M指標(biāo)（2個）　　　　是指國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應(yīng)的消費品總額。　　　　是指某一時點城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額?！　【用駜π畲婵钍蔷用窨芍涫杖肟鄢M支出以后形成的?！　　　。ㄋ模┙鹑谥笜?biāo)　　　　包括：貨幣供應(yīng)量、金融機構(gòu)各項存貸款余額、金融資產(chǎn)總量,外匯儲備?！　。?）貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化?！　「鶕?jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：　　①流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和；　?、讵M義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款；　?、蹚V義貨幣供應(yīng)量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄以及證券公司的客戶保證金?！　2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣?！　。?）金融機構(gòu)各項存貸款余額　　金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機構(gòu)和保險公司?！　。?）金融資產(chǎn)總量　　是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和?！　。?）外匯儲備　　是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種?！　∫粐膰H儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸?！　　　暮暧^經(jīng)濟分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況?！　±实姆诸悾捍婵罾?、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。　　再貼現(xiàn)率和同業(yè)