【文章內(nèi)容簡介】 債券市場的交易流通。批準鐵路建設(shè)債券進入銀行間市場交易流通，改變以往企業(yè)債券只能在交易所場內(nèi)市場上市交易的狀況，拓寬了企業(yè)債流通渠道，提升了企業(yè)債的流動性，有利于降低企業(yè)債發(fā)行成本、推動企業(yè)債市場發(fā)展。三是引進更多的市場參與者。中國人民銀行新批準哈爾濱商業(yè)銀行等四家金融機構(gòu)開辦債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)，以方便廣大中小投資者進入銀行間債券市場進行債券交易。至此，銀行間債券市場債券結(jié)算代理機構(gòu)增加至40 家。此外，還首次批準證券公司為銀行間債券市場做市商，改變了銀行間債券市場做市商機構(gòu)類型單一、需求趨同的狀況，增加了銀行間債券市場做市商數(shù)量，活躍了債券市場報價，提升了銀行間債券市場的流動性。四是鼓勵金融創(chuàng)新。中國人民銀行召集部分商業(yè)銀行召開座談會，討論商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司的問題，推動商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)以及設(shè)立基金管理公司。召開信貸資產(chǎn)證券化試點方案論證會，邀請專家對住房抵押貸款證券化、信貸資產(chǎn)證券化試點方案進行研究和論證，推動銀行業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點?！　?5：推動商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司　　目前，我國直接融資比例過低，間接融資比重過高，全社會的融資風(fēng)險過度集中在銀行體系。要改善這種融資結(jié)構(gòu)，允許商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司，是當(dāng)前的現(xiàn)實選擇。允許商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司符合國務(wù)院《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的意見》的精神，有利于促進資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展；有利于提高直接融資比重，促進直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展；有利于穩(wěn)步推進商業(yè)銀行改革，保持金融整體穩(wěn)定，優(yōu)化資源配置。國際經(jīng)驗表明，在傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營模式下，商業(yè)銀行依然可以通過銀行控股公司的形式，由附屬證券機構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)。經(jīng)歷了三十年代大蕭條以后，發(fā)達國家雖然不斷對商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)可能帶來的風(fēng)險進行審視和檢討，但并沒有因此禁止商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)，而是逐漸適應(yīng)經(jīng)濟金融發(fā)展變化，在分業(yè)經(jīng)營的框架下允許商業(yè)銀行通過控股公司等多種變通方式，間接從事證券業(yè)務(wù)?；饦I(yè)務(wù)，一般被視為商業(yè)銀行的金融工具創(chuàng)新。在美國頒布《1999 年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》從法律上確立金融機構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營模式之前，在20 世紀70 年代，隨著共同基金的發(fā)展，美國的商業(yè)銀行在很大程度上從事了共同基金的發(fā)起、管理和受托業(yè)務(wù)。1991 年由銀行主管的基金管理公司約1100 家，所管理的基金占所有基金總數(shù)的37%。1996 年美國商業(yè)銀行在共同基金的資產(chǎn)已經(jīng)達到了40%。從我國目前情況看，允許商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司是可行的。從法律角度看，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司不存在法律障礙。近期頒布實施的《中華人民共和國證券投資基金法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》都為商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立基金管理公司留下了法律空間。商業(yè)銀行投資設(shè)立的基金管理公司獨立運行，商業(yè)銀行只是基金管理公司的出資人，行使股東權(quán)利和分享收益。從監(jiān)管角度看，監(jiān)管部門可以通過監(jiān)管協(xié)調(diào)對商業(yè)銀行設(shè)立的基金管理公司實施有效監(jiān)管，可根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展需要，對商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的市場規(guī)模、發(fā)展速度以及實施步驟等進行適時調(diào)控，通過審慎性監(jiān)管控制風(fēng)險，促進其健康發(fā)展。從發(fā)展趨勢看，我國資本市場發(fā)展空間廣闊，市場規(guī)模將不斷擴大，交易品種也將更加豐富，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司可以有效分流儲蓄，開辟投資型資金進入資本市場的正規(guī)渠道，促進資本市場發(fā)展，而資本市場發(fā)展也為商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司創(chuàng)造了良好的市場條件和發(fā)展空間?！　“?、積極推動金融企業(yè)改革　　在2003 年底向中國銀行、中國建設(shè)銀行注資的基礎(chǔ)上，2004 年中國人民銀行繼續(xù)推進了股份制改革試點銀行的財務(wù)重組工作。三季度，根據(jù)國務(wù)院批準的中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行股份制改革方案，中國人民銀行分別制定辦法，對三家銀行發(fā)行中央銀行專項票據(jù)，專項處置其有關(guān)不良資產(chǎn)。商業(yè)銀行通過發(fā)行次級債補充資本的工作也已經(jīng)啟動， 億元。上述措施不僅使改革試點銀行資產(chǎn)質(zhì)量得到明顯改善，資本充足率水平進一步提高，而且保證了國有銀行股份制改造試點工作按既定的時間表推進。加快推進農(nóng)村信用社改革步伐，努力促進農(nóng)村信用社健康可持續(xù)發(fā)展。截止8 月末，中國人民銀行會同銀監(jiān)會按照規(guī)定條件和程序嚴格審查考核，共批準583 個試點縣（市）農(nóng)村信用社分三批認購中央銀行專項票據(jù)346 億元。先行試點地區(qū)農(nóng)村信用社的歷史包袱得到明顯化解，總體經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)；支農(nóng)金融服務(wù)功能有所增強；增資擴股進度較快，資本充足率迅速提高。8 月18 日，國務(wù)院決定進一步深化農(nóng)村信用社改革試點，批準北京、天津、河北等21 個?。ㄊ?、區(qū)）列入農(nóng)信社改革試點地區(qū)范圍，國家對上述地區(qū)農(nóng)信社給予扶持的政策總體上仍按原試點方案的規(guī)定執(zhí)行，個別政策進行微調(diào)。　　專欄 6：國有商業(yè)銀行改革取得重大進展　　國有商業(yè)銀行在我國經(jīng)濟和社會發(fā)展中居于舉足輕重的地位，維系著國民經(jīng)濟命脈和經(jīng)濟安全。對國有獨資商業(yè)銀行進行股份制改造，建立現(xiàn)代銀行制度是黨中央、國務(wù)院作出的重大決策。國有商業(yè)銀行改革的目標，就是要按照“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的要求，把國有商業(yè)銀行改造成治理結(jié)構(gòu)完善，運行機制健全，經(jīng)營目標明確，財務(wù)狀況良好，具有較強國際競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)。近年來，我國國有商業(yè)銀行的改革一直在穩(wěn)步推進。1998 年，針對國有獨資商業(yè)銀行資本充足率低、不良貸款比率高的情況，國務(wù)院決定通過財政發(fā)行2700 億特種國債，補充國有獨資商業(yè)銀行資本金；1999 年，先后組建四家金融資產(chǎn)管理公司，剝離了國有獨資商業(yè)銀行的部分不良資產(chǎn)，為改革的進一步深化創(chuàng)造了條件。2003 年底以來，國有商業(yè)銀行改革步伐明顯加快，取得了重大進展：一是經(jīng)國務(wù)院批準，2003 年12 月16 日注冊成立的中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司于2003 年底向中國銀行、中國建設(shè)銀行共注資450 億美元，并代表國家對中國銀行、中國建設(shè)銀行行使出資人的權(quán)利和義務(wù)，支持中國銀行、中國建設(shè)銀行落實各項改革措施，完善公司治理結(jié)構(gòu)。二是2003 年年底至2004 年上半年，中國銀行和中國建設(shè)銀行進一步加大不良資產(chǎn)處置力度，動用原有的資本金、2003 年的利潤和原有的撥備對損失類資產(chǎn)進行核銷，用市場化的方式將可疑類資產(chǎn)出售給資產(chǎn)管理公司，余下少量的次級類資產(chǎn)按一定標準計提了撥備。6 月底，兩家銀行的資本充足率均超過了8%，不良資產(chǎn)比率下降到6%以下。三是2004 年8 月26 日和9 月21 日，中國銀行股份有限公司和中國建設(shè)銀行股份有限公司分別成立。兩家銀行按照現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范設(shè)置了股東大會、董事會、監(jiān)事會；成立各專門委員會，科學(xué)設(shè)計經(jīng)營管理制度和風(fēng)險控制制度；取消員工行政級別，實行市場化的人力資源定價機制。這兩家股份公司的成立，標志著具有歷史意義的國有商業(yè)銀行改革取得了階段性成果。同時，中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行的改革也在有序推進。轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制是這次國有商業(yè)銀行改革的實質(zhì)和核心，各家銀行還應(yīng)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)控制度，切實轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念和經(jīng)營機制，強化資本約束，改進金融服務(wù)，提高經(jīng)營效益。　　九、促進國際收支平衡，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定　　完善人民幣匯率形成機制，進一步理順外匯供求關(guān)系。簡化經(jīng)常項目可兌換操作手續(xù)，放寬限額；拓寬資本流出渠道，允許保險外匯資金投資境外，支持企業(yè)“走出去”；積極培育和發(fā)展外匯市場，增加銀行間外匯市場交易品種，擴大遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點銀行和業(yè)務(wù)范圍，開展雙向報價交易；加強對資本流動的監(jiān)測與管理，防范短期資本流動沖擊?！?第三部分 金融市場分析　　一、貨幣市場繼續(xù)保持健康平穩(wěn)運行　?。ㄒ唬﹤刭徖驶酒椒€(wěn)　　前三季度， 萬億元，比上年同期下降18%； 億元，%，市場流動性有所下降，主要是第三季度質(zhì)押式債券回購成交萎縮較多所致。 萬億元， 萬億元， 萬億元，； 5 月20 日開始的買斷式債券回購累計成交604 億元。 萬億元，%。銀行間市場質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率走勢基本平穩(wěn)。前3個月金融機構(gòu)資金頭寸較寬松，質(zhì)押式債券回購利率持續(xù)回落，%降至3 %；4 月份開始穩(wěn)步回升，6 %后；自7 月份起持續(xù)穩(wěn)步回落至9 %。此外，5 %，6 %，9 %。三季度債券回購利率的回落，表明市場資金較為寬松。從銀行間債券回購市場資金融出、融入情況看,國有獨資商業(yè)銀行仍是最大的資金凈融出部門， 萬億元；其他商業(yè)銀行①、其他金融機構(gòu)②是主要的資金凈融入部門， 萬億元。　?。ǘ┩瑯I(yè)拆借市場成交額有所回落　　2004 年前三季度， 萬億元，%， 億元， %，主要是第三季度拆借總成交額同比下降54%所致。前三季度同業(yè)拆借成交主要集中在7 天和隔夜這兩個短期品種上，其中7 %， 個百分點，升幅較大；%?！　、?其他商業(yè)銀行包括股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。　?、?其他金融機構(gòu)包括政策性銀行、農(nóng)信社聯(lián)社、財務(wù)公司、信托投資公司、保險公司、證券公司及基金公司?！　°y行間市場同業(yè)拆借交易月加權(quán)平均利率走勢與質(zhì)押式債券回購利率走勢基本相同，由2004 年1 %，持續(xù)回落至3 %；4 月份起穩(wěn)步回升至6 %；7 月份再次回落，9 %。從同業(yè)拆借市場資金融出、融入情況看,國有獨資商業(yè)銀行仍是最大的資金凈融出部門，但所占比重同比下降較多。資金凈融入方主要是證券公司?！　《?、債券市場運行總體平穩(wěn)　　（一）債券指數(shù)呈“V”字型走勢　　前三季度， 萬億元，同比減少4574 億元， 億元，%，主要是2003年第三季度現(xiàn)券交易量增加較多，基數(shù)大，造成2004 %；交易所國債現(xiàn)券成交2223億元，比2003 年同期減少1946 億元， 億元，%。受市場預(yù)期變化等因素影響，債券指數(shù)呈“V”字型走勢。銀行間市場中國債券總指數(shù)從1 月2 點逐漸下行，于4 月29 點。此后，指數(shù)在波動中持續(xù)上升，9 月30 點，比4 月29 %。上海證券交易所國債收盤指數(shù)由1 月2 點，逐漸回落至4月29 點后，波動上升，于9 月30 ，比4 月29 %?！　。ǘ﹤袌霭l(fā)行狀況總體較好，發(fā)行利率繼續(xù)上升　　前三季度，國債累計發(fā)行5164 億元，%，其中，憑證式國債發(fā)行2315 億元，%；記賬式國債發(fā)行2849億元，%；政策金融債累計發(fā)行2860 億元，%；企業(yè)債累計發(fā)行185 億元，%。7 月份起，商業(yè)銀行次級債開始在銀行間市場發(fā)行， 億元和233 億元。國債和政策金融債發(fā)行利率繼續(xù)上升。三季度發(fā)行的5 %，比上半年同檔次1 期、2 。國開行第13 期2 %， 個百分點?！　∪⑵睋?jù)市場業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行　　前三季度， 萬億元，同比增長23%； 萬億元、再貼現(xiàn)201 億元，同比分別增長67%和下降34%。到9 月末， 萬億元，同比增長16 %；票據(jù)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)余額分別為9544 億元和52 億元。2004 年以來，票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)以下特點：一是票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展有效