【文章內(nèi)容簡介】 有什么改觀。我們2005年存在的一個(gè)很大的問題就是這個(gè)。第四，信貸結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)資金偏緊，資金體外循環(huán)嚴(yán)重。第四個(gè)問題就是，我們一直在呼吁貸款規(guī)?？刂频奶珖?yán)了，從去年來看我們好像已經(jīng)取得了一些成效，貨幣供給量從21%左右下降到12%、13%，12－13%%的經(jīng)濟(jì)增長基本差不多了。但是沒想到緊縮信貸的很大副作用就是流動(dòng)資金相當(dāng)緊張，資金的體外循環(huán)非常嚴(yán)重。我們大概算了一個(gè)數(shù)，不是全國的，全國的是6萬3千億。，其中最后很大的一部分資金將近3萬億的投資不是來源于銀行，完全是民間的投法，這個(gè)數(shù)字和金融的貸款規(guī)?；旧喜畈欢嗔?，這個(gè)問題就非常嚴(yán)重了。大量的錢是通過民間各種集資包括信托各種集資方式出來的錢，有一半的金融沒有在正常的金融渠道上運(yùn)行，這是個(gè)什么問題。之所以出現(xiàn)這種問題肯定是銀行控制信貸控制的太嚴(yán)造成的。這是非常嚴(yán)重的問題。第五，能源、原材料價(jià)格繼續(xù)上漲。第五個(gè)問題，2005年目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展一個(gè)嚴(yán)重問題是能源原材料價(jià)格上漲的問題。%左右。首先是澳大利亞鐵礦石供應(yīng)商與日本達(dá)成的協(xié)議，澳大利亞鐵礦石的供應(yīng)商本來要求中國每噸再增加10美元，說是要搞運(yùn)費(fèi)，中國不干。大家可能看到報(bào)紙上消息已經(jīng)達(dá)成協(xié)議了，%，但是，實(shí)際上這里面附加了很多條件。我記得哪一年溫家寶總理去澳大利亞訪問時(shí)當(dāng)時(shí)澳大利亞提出鐵礦石價(jià)格上漲都是因?yàn)橹袊男枨筮^大造成的，因?yàn)槠浜腿毡?、韓國的合同都是固定的，一簽幾十年的合同，這個(gè)價(jià)格基本上是穩(wěn)定不動(dòng)的，但是中國突然進(jìn)來了，一年進(jìn)口1億3千萬的礦石，一下子就把礦石的價(jià)格抬上來了，另外，我們的礦石投資根本就不夠，沒有那么大的能力去把礦石挖出來，我們礦有的是，但是挖不出，要求中國來投資。第二個(gè)是礦石挖出來了，但是運(yùn)不到港口，希望中國來幫我們修從礦到港口的鐵路。第三個(gè)達(dá)成的協(xié)議就是修港口，不修就沒法滿足中國的礦石的需求，要么我們就提價(jià)。這時(shí)當(dāng)時(shí)澳大利亞提出的要求，實(shí)際上只是由談判解決我不知道最后達(dá)成的協(xié)議肯定背后有官方的背景。我估計(jì)這些條件中國是要做的，這樣的結(jié)果就是要得到國外的礦石不漲價(jià)就需要進(jìn)行大量的投資實(shí)際上跟漲價(jià)就沒什么區(qū)別了。第六，房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快，房地產(chǎn)泡沫引起爭論。第六個(gè)問題，房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快，房地產(chǎn)市場到底有沒有泡沫？我個(gè)人認(rèn)為一直有泡沫，可以展開來講，因?yàn)榉康禺a(chǎn)價(jià)格是涉及到下一步宏觀調(diào)控最重要的一個(gè)方面。我們內(nèi)部在討論的時(shí)候，包括后來中央的一些決策如剛才所說，2002年開始到2003年的投資過熱，最早大家認(rèn)為原因是由于開發(fā)區(qū)過多造成的，但是開發(fā)區(qū)過多可能造成鋼鐵、電解鋁、水泥需求過大，造成鋼鐵等行業(yè)的投資過猛，所以當(dāng)時(shí)的一個(gè)觀點(diǎn)就是把這個(gè)壓下來就行了，那么我們?nèi)フ{(diào)查的結(jié)果也是持這個(gè)觀點(diǎn)的。所以當(dāng)時(shí)中央的決策是壓開發(fā)區(qū)和這幾個(gè)主要行業(yè)的投資，但是這個(gè)效果在2004年9月份基本上顯現(xiàn)出來，以后我們回頭看這個(gè)數(shù)據(jù)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)的投資一直就沒有下來，所以去年8月份，我們的觀點(diǎn)就有些變了，僅僅去壓開發(fā)區(qū)鋼鐵水泥等主要行業(yè)的投資不解決問題，下一步的任務(wù)是應(yīng)該壓房地產(chǎn)的投資，但是觀點(diǎn)一提出來后，中央很多領(lǐng)導(dǎo)同志就擔(dān)心，說從97年開始，費(fèi)了這么大的勁，發(fā)了2億多國債，目的就是想把中國經(jīng)濟(jì)拉起來，而拉中國經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)支柱，一個(gè)是汽車，一個(gè)就是房地產(chǎn)，汽車現(xiàn)在剛好一點(diǎn)就去壓汽車了，現(xiàn)在又要去壓房地產(chǎn)，一旦把房地產(chǎn)壓下來，中國經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入到衰退怎么辦？這是副總理提出的觀點(diǎn)。但是會(huì)上我們當(dāng)時(shí)說房地產(chǎn)投資確實(shí)過快了。如果我國把想把經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在8%、投資定在15%這么一個(gè)調(diào)控目標(biāo)的話，當(dāng)時(shí)我就說房地產(chǎn)投資在15%—20%之間應(yīng)該是比較合適的速度，你現(xiàn)在在30%的位置，高出10個(gè)百分點(diǎn)，我們不是說要把房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)給壓死了，而是說把這個(gè)速度調(diào)整下來。那么調(diào)整房地產(chǎn)的一個(gè)最好的辦法是動(dòng)利率，去年8月份我們就提出調(diào)整利率了，但是當(dāng)時(shí)中央并沒有采納我們的意見。10月份總理再次找10個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談時(shí)，我們的主任也去了，主任在去以前，我們又給他提了這個(gè)方案，在會(huì)上也提了出來，會(huì)議不久，10月份，但是房地產(chǎn)的貸款優(yōu)惠利率仍然保持了。我們當(dāng)時(shí)特別奇怪為什么沒有把房地產(chǎn)提高到同樣的水平，2月份才開始把這個(gè)利率提上來的，2月份提出是因?yàn)榭吹?月份房地產(chǎn)的投資還是很高，就帶來了一個(gè)很大的問題，跟人民幣匯率就又有聯(lián)系了，我個(gè)人覺得去年房地產(chǎn)價(jià)格漲了15%，但這個(gè)價(jià)格是不可信的。國家統(tǒng)計(jì)局是怎么統(tǒng)計(jì)出這個(gè)價(jià)格的呢？他是把所有房地產(chǎn)銷售除以房地產(chǎn)建筑面積算出來。但很多地方，如中西部的房地產(chǎn)價(jià)格不漲啊，房地產(chǎn)是個(gè)區(qū)域性的市場，都是幾個(gè)沿海城市在漲，一漲漲30%—40%，那么平均漲15%，很多地方就可能漲40%—50%，一年下來，這種增長率絕對是泡沫經(jīng)濟(jì)，沒有哪個(gè)國家可以持續(xù)這么高的房地產(chǎn)的價(jià)格。另外一個(gè)問題就是說，投資壓不下來，龍頭在于房地產(chǎn)，不是開發(fā)區(qū)了。房地產(chǎn)如不壓，鋼鐵、水泥、電解鋁怎么壓也不會(huì)壓下來，它是個(gè)身子，頭不壓，身子壓下來，頭還昂在那，怎么把房地產(chǎn)投資壓下來呢？但要壓房地產(chǎn)的投資不能限制房地產(chǎn)的土地使用，要壓房地產(chǎn)的需求。壓需求就是要老百姓推遲去購房，不要都擠在一起，哄抬房價(jià)。壓房地產(chǎn)的消費(fèi)需求就是要提高利率，提高利率對國有企業(yè)不起作用，但是對居民消費(fèi)是絕對起作用的，居民消費(fèi)是完全硬約束的，提高利率，收入就會(huì)下來，下來以后房地產(chǎn)投資就會(huì)適當(dāng)慢一些，著對任何人都是有好處的。去年房地產(chǎn)價(jià)格上漲還有一個(gè)很大的原因是跟人民幣匯率有關(guān)，人民幣匯率挺在那，貨幣政策大家知道學(xué)過經(jīng)濟(jì)的人都知道三元悖論或叫格羅克曼三角：若要保持國家匯率的穩(wěn)定，又要保持資本的自由流動(dòng)，那么就喪失調(diào)動(dòng)利率的權(quán)利，就不能動(dòng)利率了，不能動(dòng)利率貨幣政策就失效了。中國為什么不愿意去動(dòng)利率，就是為了保持匯率的穩(wěn)定。世界上也看到了，人民幣升值的壓力，不升值又不動(dòng)匯率，大量的外資就流到中國了，每年1000多億的外匯，流到中國，投到哪兒去呢？這些資金不會(huì)去投實(shí)業(yè)，中國的股市又低靡不振，這些錢全投到房地產(chǎn)來了。當(dāng)時(shí)我們在去年8月份就提出了房地產(chǎn)可能利用外資。我們當(dāng)時(shí)算不出一個(gè)數(shù)字來，但覺得這個(gè)數(shù)字是非常大的，但國家很多外匯管理局就反對我們的觀點(diǎn)說你們怎么算出來的，我們都算不出來。不承認(rèn)。何時(shí)承認(rèn)的呢？郭樹清離開外匯管理局的時(shí)候在今年的政協(xié)會(huì)上就承認(rèn)了，房地產(chǎn)確實(shí)有大量的外資已經(jīng)進(jìn)來了。外資進(jìn)入，為什么會(huì)有這么多的資金投到房地產(chǎn)？就是因?yàn)槔侍土?，房地產(chǎn)價(jià)格又很高，老百姓首先覺得存款是負(fù)利率的，我干嘛要把錢給存到銀行去呢，我去買房地產(chǎn)去。外資進(jìn)來也進(jìn)到房地產(chǎn)了。那么房地產(chǎn)價(jià)格就會(huì)抬得很高，只要房地產(chǎn)價(jià)格在上漲，投進(jìn)去就是合適的。所有的金融風(fēng)險(xiǎn)就在這，大量的資金投入房地產(chǎn)，源頭在匯率上，源頭在利率水平過低上，就這兩大塊。第七，人民幣匯率問題。而人民幣利率過低的源頭又在人民幣匯率上，我是一直主張應(yīng)該動(dòng)人民幣匯率的。我就覺得2004年7月份是動(dòng)人民幣匯率最好的時(shí)機(jī)，但是錯(cuò)過了。那么現(xiàn)在怎么辦？我們在研究內(nèi)部可能5月份是個(gè)時(shí)機(jī)了，為什么？做市商制度已經(jīng)出來了，在上海，大家知道選了10個(gè)做市商來進(jìn)行外匯操作。第二個(gè)匯率確實(shí)是個(gè)很大的問題?，F(xiàn)在的問題第一個(gè)是在匯率上，第二個(gè)就是在房地產(chǎn)上，房地產(chǎn)到底要采取什么措施來抑制房地產(chǎn)過快上漲的趨勢。解決房地產(chǎn)的一個(gè)很好的辦法就是動(dòng)利率，要?jiǎng)永室乐关泿耪卟黄鹱饔?，那么就要?jiǎng)訁R率，這個(gè)邏輯關(guān)系是非常清楚的。匯率怎么動(dòng)？是動(dòng)匯率機(jī)制的辦法，還是動(dòng)匯率水平的辦法。匯率水平是盯住美元?jiǎng)拥?，還是采取一攬子貨幣動(dòng)，這個(gè)大家可能有很多研究方案了，可能更好的辦法是盯住一攬子貨幣的辦法。2005年當(dāng)時(shí)我們覺得面臨的這么多問題。面臨這么多問題根子上，包括為什么這一輪宏觀政策要?jiǎng)佑眯姓侄蔚暮苤匾脑?，?dāng)時(shí)我認(rèn)為行政手段確實(shí)很快，在經(jīng)濟(jì)比較過熱、貨幣手段不起作用的情況下，行政手段是最有效、也是最快的；第二是因?yàn)樨泿攀侄尾黄鹱饔?，貨幣政策不起作用的一個(gè)很大原因就是貨幣政策實(shí)際上匯率政策的一個(gè)附庸。匯率政策不動(dòng)，貨幣政策想動(dòng)也動(dòng)不了，貨幣政策不動(dòng)，保持低利率，其帶來的結(jié)果就是房地產(chǎn)泡沫。泡沫原因：①大量外部資金流入②利率太低，都是負(fù)利率。老百姓的錢要么存銀行為了將來的教育、醫(yī)療、保險(xiǎn)，如果想投資，只有投資房地產(chǎn)，因?yàn)楣善笔袌霾恍?，還有國債市場，每次發(fā)國債，北京早上六點(diǎn)鐘就要去銀行排隊(duì)了，買那些憑證式國債，都是些老頭、老太，根本一般人就想買也買不上。沒有什么投資渠道所以就投到房地產(chǎn)?，F(xiàn)在房地產(chǎn)信貸余額占到整個(gè)貸款余額的20%，這個(gè)數(shù)字是非常大的，但是能不能把房地產(chǎn)的價(jià)格一下子搞死，就讓它像汽車一樣下降呢？這個(gè)也不行。這個(gè)只能慢慢來，一旦把房地產(chǎn)的價(jià)格搞死了，房地產(chǎn)價(jià)格像日本、香港幾個(gè)亞洲金融危機(jī)以后，開始下降50%的話，即使下降10%，金融風(fēng)險(xiǎn)馬上就暴露出來了，就跟汽車一樣的，汽車?yán)鲜窍陆?，現(xiàn)在就沒法做了，沒有一個(gè)商業(yè)銀行愿意做汽車信貸?，F(xiàn)在假如一輛車15萬，貸了10萬，花了5萬，第二年汽車降到10萬了，買汽車的人肯定不愿還錢，把汽車給銀行好了，反正我已經(jīng)開了一年了，抵那10萬塊錢，那商業(yè)銀行拿著汽車怎么處理呢？他可能5萬塊錢就賣掉了，那銀行就有50%的壞賬。房地產(chǎn)同樣是這樣，現(xiàn)在房地產(chǎn)的貸款利率是很高的，貸款比例是很高的，占到70%左右，如果房地產(chǎn)價(jià)格真的降下來了，那么所有的房地產(chǎn)貸款金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來。所以，宏觀調(diào)控的問題就在這，就像糧食一樣的，既不期望糧食價(jià)格漲得過猛又不希望大幅度下降，希望就在一個(gè)平穩(wěn)的水平上，最好下降的幅度就在5%左右，但這是一個(gè)理論上的目標(biāo)，宏觀調(diào)控怎么能讓房地產(chǎn)價(jià)格讓它穩(wěn)定下來，或下降幅度很低的情況下，保持金融平穩(wěn)地發(fā)展。這個(gè)確實(shí)是央行宏觀調(diào)控的一個(gè)重要目標(biāo)，所以央行在調(diào)控的時(shí)候也說了，調(diào)控房價(jià)央行做不到，我們沒這個(gè)能力。吳曉靈也說了，就是實(shí)事求是地將，就是你動(dòng)利率，動(dòng)到多少，%，當(dāng)時(shí)我們就說你可以搞差別利率，不僅對房地產(chǎn)信貸這塊利率，不僅說要給予普通的工業(yè)貸款利率，應(yīng)該高上去。但很多銀行就說，好啊，你高上去最好，看來貸來貸去，房地產(chǎn)還是最好的資產(chǎn)，我們還是要增加這部分貸款所以說央行很困難，把利率提高也很困難，這個(gè)需要怎么辦？需要后備的財(cái)政政策來配合。那么有人說現(xiàn)在很多房地產(chǎn)的需求不是居住性的需求是投資性需求，一個(gè)人可能買好幾套房子，他只住一套，其他的都是用做投資的，他投資的目的肯定要交易，那有人就提出要交易就增收交易稅，把交易稅征到50%，逼得這個(gè)房子你不能賣，不能賣的話，房價(jià)就會(huì)穩(wěn)定下來了，現(xiàn)在這個(gè)政策實(shí)際上財(cái)政部下在考慮，就是前提條件是，如果要?jiǎng)訁R率，為什么匯率不敢動(dòng)呢？兩個(gè)原因：第一個(gè)理由是匯率穩(wěn)定對出口有好處。而我們的出口商品大部分是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，雇傭了很多工人在勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)上，我們國內(nèi)的投資全部投在資本密集型的產(chǎn)業(yè)上，這個(gè)投資本身說明價(jià)格是有問題的，這個(gè)價(jià)格機(jī)制沒有很好的配置資源。國內(nèi)的大企業(yè)都愿意投大項(xiàng)目，大項(xiàng)目上的快，收益多，誰都不愿去投小項(xiàng)目，只有出口部門，外資來投大部分是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，確實(shí)是解決就業(yè)問題。我們不愿動(dòng)匯率的一個(gè)很大的原因，匯率上升出口下降，可能大部分排擠出就業(yè)了，可能成為社會(huì)問題。這是我們不敢動(dòng)的一個(gè)理由，第二個(gè)理由是擔(dān)心匯率動(dòng)了以后，外資賺到錢了，大量往外撤，引起國內(nèi)金融危機(jī)。而大量的外資實(shí)際上是投在房地產(chǎn)上，就怕一撤房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下降，那怎么辦？投進(jìn)來就不能讓其賺了錢就撤，那要是交易房地產(chǎn)就征你的稅，把稅就征得很高，只要是第二套交易。有人提出這個(gè)稅率至少是15%，交易一套100萬，就上繳15萬，投資者想想可能就不合適不會(huì)做交易了，不交易就說明匯率既使動(dòng)了，其資金也撤不出去，不能變現(xiàn)資金就沒法撤，這樣的政策組合可能是一個(gè)最佳的政策組合。當(dāng)然這個(gè)利率水平我們可以再討論，就是說當(dāng)時(shí)吳曉靈講話時(shí)說我們就是要?jiǎng)永剩瑒?dòng)匯率，我們需要財(cái)政政策的配合，只有配合起來才能保證動(dòng)利率、匯率以后金融市場是平穩(wěn)的，下一步政策建議上我們是可以這么提的問題。這是人民幣匯率的問題。五 2005年宏觀經(jīng)濟(jì)的政策取向我們面臨這么多問題，當(dāng)時(shí)2005年在討論宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的時(shí)候我們就提出了一個(gè)要雙穩(wěn)健的政策。這個(gè)政策也是國家信息中心去年最早8月份先提出來的。當(dāng)時(shí)一部分領(lǐng)導(dǎo)同志還說什么叫穩(wěn)健的財(cái)政政策什么叫積極的財(cái)政政策？大家只要看到今年的財(cái)政安排的時(shí)候，實(shí)際本質(zhì)上還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，國債的投資規(guī)模從1100億減到800億，預(yù)算財(cái)政赤字只減了200億，實(shí)際上就減下來500億，500億對中國來說應(yīng)該是一個(gè)比較小的數(shù)字，本質(zhì)上說穩(wěn)健的財(cái)政政策實(shí)質(zhì)上還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，還是在擴(kuò)張。但是為什么還要發(fā)這么多國債呢？主要原因是因?yàn)橹形鞑康貐^(qū)的意見非常大，因?yàn)檫@兩年中西部地區(qū)這兩年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主要是靠國債拉動(dòng)起來的，他說你把國債一撤，中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)又不行了。那么中西部地區(qū)的差距就會(huì)很大，這么大的差距我們怎么辦？這是我們中西部地區(qū)一直關(guān)心的。第二就是中央提出的穩(wěn)健的貨幣政策，央行給了兩個(gè)目標(biāo)：一個(gè)是貨幣政策控制在15%左右，一個(gè)是新增貸款2500億。財(cái)政政策一旦確定以后，今年基本上沒有什么懸念了。除非當(dāng)年的財(cái)政收入比預(yù)計(jì)的財(cái)政收入高，高出這些錢會(huì)怎么處理。唯一的懸念是穩(wěn)健的貨幣政策下一步怎么操作的問題了。這兩個(gè)控制目標(biāo)要達(dá)到也沒有問題，但把貨幣控制的過死，現(xiàn)在控制貨幣供應(yīng)量的手段就是通過控制信貸來控制貨幣的，不是像國外，像格林斯潘，像美國、歐盟一樣的歐洲中央銀行通過調(diào)整基準(zhǔn)利率通過公開市場操作來控制貨幣的。實(shí)際上通過信貸來控制貨幣，結(jié)果是說如果經(jīng)濟(jì)還在快速增長的話，資金的體外循環(huán)MR數(shù)據(jù)是不可信的。很多錢沒在銀行里賺怎么可能會(huì)統(tǒng)計(jì)出來，只有M0現(xiàn)金是可信的，但現(xiàn)金這個(gè)數(shù)據(jù)又不好用，因?yàn)楝F(xiàn)金每年波動(dòng)很大。只看數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本身看不出我們貨幣政策是有什么問題的。這是2005年宏觀政策的一些導(dǎo)向，包括中央政府2005年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及今年全國人大會(huì)議上通過的一些政策。另外，比如繼續(xù)對三農(nóng)的支持。所有的對三農(nóng)的政策我們都不變。農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅都取消了。然后最低收購價(jià)格，然后再就是產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入、科學(xué)發(fā)展觀方面的，跟科學(xué)發(fā)展觀一樣的搞一些產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，提高某些產(chǎn)業(yè)環(huán)境的排放標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)改委已經(jīng)搞了40個(gè)產(chǎn)業(yè)政策，就不同行業(yè)都有一個(gè)產(chǎn)業(yè)政策，如鋼鐵、水泥的產(chǎn)業(yè)政策。這些產(chǎn)業(yè)政策主要是環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)有40個(gè)，現(xiàn)在大概國務(wù)院已經(jīng)通過了20多個(gè)了，還有10多個(gè)仍在審批。基本上主要的工業(yè)大類都有一個(gè)產(chǎn)業(yè)政策，這個(gè)產(chǎn)業(yè)政策主要是準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保的標(biāo)準(zhǔn)、土地使用的標(biāo)準(zhǔn)。按照總