【文章內(nèi)容簡介】 握宏觀 經(jīng)濟(jì)政策波動的脈搏，有助于管理公司流動性。另一方面，在公司流動性改善之 時，業(yè)務(wù)發(fā)展仍需考慮后續(xù)的流動性需求，要未雨綢繆，及早防范流動性風(fēng)險(xiǎn)，以免在政策再次趨緊之時陷入被動。（三）不良資產(chǎn)管理處置業(yè)務(wù)孕育市場機(jī)會，宜提前綢繆公司以往的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)多集中在金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)處置方面，這些不良資產(chǎn)追根溯源在于 1985 年國企改革的“撥改貸”和行政體制干預(yù)商業(yè)銀 行經(jīng)營，在商業(yè)銀行改制上市之前，形成了大量的不良資產(chǎn)。當(dāng)前，各大商業(yè)銀 行已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型乃至上市，在市場化運(yùn)作和銀監(jiān)會從嚴(yán)監(jiān)管之下，已不大可能形 成大規(guī)模的銀行業(yè)不良資產(chǎn)，難以形成銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，過去數(shù)年應(yīng)對金融危機(jī)的大規(guī)模刺激計(jì)劃的退出促使經(jīng)濟(jì)增長回落至常態(tài)，再加上趨緊的宏觀調(diào)控政策，使得短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于下行通道中，可能孕 育著未來不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的一些市場機(jī)會，有利于資產(chǎn)公司獲取市場資源。比 如，各界高度關(guān)注的地方政府融資平臺問題。地方政府融資平臺對銀行或其他企 業(yè)的債務(wù)是硬約束，因?yàn)殂y行是股份制銀行，而地方政府融資平臺一般有地方政 府以資產(chǎn)顯性擔(dān)?；蛞哉抛u(yù)隱性擔(dān)保，所以較難違約。但是，地方政府融資平臺的資產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)作由于其信息結(jié)構(gòu)不對稱和激勵機(jī)制的不完善，在盈利能力上 具有天然的劣勢。在不遠(yuǎn)的將來，當(dāng)債權(quán)人開始追索收益之時，部分地方政府融 資平臺可能面臨流動性困境。而且，從不良資產(chǎn)管理運(yùn)營特征看，當(dāng)前也是著手沉淀不良資產(chǎn)的好時機(jī)。中國經(jīng)濟(jì)中長期增長趨勢已經(jīng)形成，有利于資產(chǎn)公司充分消化不良資產(chǎn)并且獲利。因此，不良資產(chǎn)管理逆周期的特點(diǎn)較為契合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，公司可以運(yùn) 籌擴(kuò)大不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模。公司宜事先籌備，加大對地方政府融資平臺的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的研究和前期投入，搶占先機(jī)，在競爭之中撥得頭籌。（四）通脹預(yù)期下投資者對長期收益率的偏好驅(qū)動，使得財(cái)富管理業(yè)務(wù)大有可為通脹預(yù)期下投資者對長期收益率的偏好驅(qū)動，使得投資者對理財(cái)服務(wù)的需求不斷升級。自 2010 年下半年以來，CPI 連續(xù) 6 次刷新近年新高，傳統(tǒng)的存款、多數(shù)的定投、保本型基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率難以追趕通脹的步伐。同時，在抗通脹成為投資首要目標(biāo)下，高端客戶的投資偏好由流動性向追求長期收益率 邁進(jìn)。國內(nèi)私人財(cái)富規(guī)模、增速以及結(jié)構(gòu)特征決定了高端理財(cái)擁有巨大的潛在市場。波士頓咨詢公司在 2010 年底的報(bào)告中指出：2009 年中國內(nèi)地家庭金融資產(chǎn) 總額達(dá)到 萬億美元，規(guī)模僅次于日本，位居亞太第二；內(nèi)地百萬美元資產(chǎn)家 庭數(shù)量和資產(chǎn)總額分別達(dá)到 67 萬戶和 萬億美元；全國 %的財(cái)富集中在 %的高凈值家庭手中。財(cái)富總量日趨龐大、財(cái)富增速全球最快以及財(cái)富分布高 度集中，預(yù)示中國具有廣闊的財(cái)富管理市場。因此，公司宜順應(yīng)理財(cái)市場由標(biāo)準(zhǔn)化大眾投資計(jì)劃向單一客戶貼身定制金融服務(wù)、產(chǎn)品升級的潮流，整合和運(yùn)用銀行、信托、租賃、證券、基金等平臺公 司業(yè)務(wù)，不僅可以拓展公司融資渠道，而且可以為公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展積累高端私 人客戶。（五）順應(yīng)房地產(chǎn)市場的發(fā)展趨勢，適當(dāng)調(diào)整投融資客戶結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)投資向非限購城市的“渠道下沉”，這使得在三四線區(qū)域提前布局的 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、產(chǎn)品能銷往這些區(qū)域的建筑機(jī)械企業(yè)、承擔(dān)這些區(qū)域商品房建筑施工企業(yè)將受益顯著。為此，公司可以通過渠道的外延，適當(dāng)調(diào)整融資客戶結(jié) 構(gòu)，不斷開拓房地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)地方性中等客戶資源，拓展新的業(yè)務(wù)模式和盈利 來源。（六）其他金融服務(wù)業(yè)大有可為，但必須更著重于創(chuàng)新，并且其他企業(yè)難以復(fù)制一般性金融服務(wù)業(yè)經(jīng)營狀況會有起伏，但在整體流動性充裕和宏觀經(jīng)濟(jì)動能較強(qiáng)的態(tài)勢下，總體回報(bào)仍較可觀。更大的利潤機(jī)會來自于其他企業(yè)難以復(fù)制 的金融創(chuàng)新。以創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品為資金尋找宣泄之機(jī)的同時，由于其他企業(yè)難 以復(fù)制，這類投資機(jī)會不會過熱，從而不會引起宏觀決策部門及監(jiān)管部門的注意，新業(yè)務(wù)的盈利模式能夠在較長時期內(nèi)持續(xù)。（七）把握國際主權(quán)債務(wù)危機(jī)的動向，防范對資本市場的沖擊國際主權(quán)債務(wù)問題對資本市場的沖擊并未結(jié)束，短期劇烈動蕩后的長期影響 將逐步顯現(xiàn)。美國國債和無風(fēng)險(xiǎn)利率是全球金融資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ)，美國長期主權(quán) 信用等級的調(diào)減對金融市場產(chǎn)生的影響不僅僅是恐慌情緒造成的短期沖擊，更在 于國債收益率的走高會拉低股票的資產(chǎn)價(jià)值。對國內(nèi)證券二級市場而言，2010年6月份歐債危機(jī)的升級和2011年8月份美債問題的升級都導(dǎo)致A股一度回落至2500點(diǎn)以下。歐債危機(jī)未來仍有升級可能。如果意大利或西班牙也向歐盟和IMF尋求援助，屆時將加大歐債危機(jī)升級的可能，進(jìn)而加大證券二級市場的震蕩。第三篇：中國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析中國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析自08年全球金融危機(jī)以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所取得的成就舉世睹目，但同時也存在不少問題。一、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度出乎意料。首先，GDP的加速增長。%，%，在世界主要國家中排名第一。其次，工業(yè)止跌回升態(tài)勢明朗。受去庫存化影響，今年以來工業(yè)經(jīng)濟(jì)并未隨固定資產(chǎn)投資高速增長而快速升溫，增長速度始終保持在較低區(qū)間運(yùn)行。但是從發(fā)展趨勢看，工業(yè)增長振蕩向上的趨勢明顯。％，創(chuàng)去年10 月以來增速新高。工業(yè)景氣止跌回升態(tài)勢還得到了以下二方面的證據(jù)支持：一是采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已連續(xù)6個月升至50 上方，顯示了制造業(yè)已處于景氣擴(kuò)張軌道。二是作為經(jīng)濟(jì)“風(fēng)向標(biāo)”的發(fā)電量連續(xù)3個月增長，%，7月份增速略有回落，%，%。第三，投資持續(xù)高速增長。今年前8個月，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33%，按不變價(jià)計(jì)算高出幅度則應(yīng)該在15個百分點(diǎn)以上。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)連續(xù)5個月保持30%以上的增速。其中，%，更是達(dá)到了改革以來歷史高位。為了落實(shí)4萬億投資計(jì)劃，各地開工項(xiàng)目快速增長。新開工項(xiàng)目234906個，同比增加69223個；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資96739億元，%。這為固定資本持續(xù)快速增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。第四，消費(fèi)加速增長，農(nóng)村消費(fèi)增長罕見地快于城市消費(fèi)。今年以來，我國消費(fèi)呈現(xiàn)平穩(wěn)加速增長態(tài)勢。前8個月，%，同比加快3個百分點(diǎn)。這一增速是1986年至今23年來的同期新高。8月份，城市消費(fèi)品零售額6935億元，%；縣及縣以下消費(fèi)品零售額3181億元，%。農(nóng)村消費(fèi)連續(xù)7個月快于城鎮(zhèn)。第五，兩大市場出現(xiàn)意外回升。從汽車市場來看，汽車增長逐月加速，連續(xù)6月超過100萬輛，連續(xù)8月新車銷售世界第一。上半年，%；7月份，%；，%。按此態(tài)勢，2009 年中國汽車銷量超過1200 萬輛幾無懸念。從房地產(chǎn)市場看，1－8月，%。%、%、%、%、%%。經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)詞*房地產(chǎn)第一、中國的房地產(chǎn)價(jià)格是虛高的，尤其表現(xiàn)在一線城市此點(diǎn)無論用“租售比”還是“房價(jià)收入比”來衡量，都只能得出肯定的答案。比如一般認(rèn)為良性運(yùn)行的房地產(chǎn)市場，租售比為1：200到1：300，房價(jià)收入比為4至6倍。我們看北京的情況?，F(xiàn)在北京五環(huán)內(nèi)新盤均價(jià)已達(dá)3萬，一套兩居面積80平方米，總價(jià)需240萬，而月租金不過4000元（略高于市價(jià)）。假設(shè)房主是一對夫婦，他們年收入合計(jì)12萬元（略高于北京平均職工工資）?？梢缘玫奖本┑淖馐郾葹?：600，房價(jià)收入比為20倍。都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在可以接受的區(qū)間外。第二、房價(jià)虛高的原因房價(jià)虛高的原因，我們認(rèn)為首先在于社會巨大的貧富兩級分化。如我多次引用的資料，關(guān)機(jī)構(gòu)在2009年發(fā)布了中國3000家族財(cái)富榜總榜單，3000個家族財(cái)富總值16963億。套用一句樓市中人的口頭禪，叫“窮人知道自己有多窮，不知道別人有多富?！笨疾煊《?、俄羅斯等貧富差距同樣很大國家的情況，發(fā)現(xiàn)孟買的房價(jià)高者也要6萬人民幣左右每平方米，莫斯科的房地產(chǎn)均價(jià)約為25000元每平方米。第三、房地產(chǎn)調(diào)控措施，既無目標(biāo)，哪來結(jié)果？有些人奢談什么房地產(chǎn)市場的調(diào)控。實(shí)際上放下桃紅色的幻想，我們不難發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)市場調(diào)控連目標(biāo)都還沒有，哪來結(jié)果？據(jù)說需要“遏制部分城市房價(jià)過快上漲勢頭，滿足人民群眾的基本住房需求?！闭垎柡沃^部分城市，何謂過快上漲？有無明確指向？難道這是個心理學(xué)概念嗎？如果要明確上述兩點(diǎn)，最起碼我們需要一套全國房價(jià)預(yù)警數(shù)據(jù)，至少包括：全國城市住宅類建筑物的存量面積、全國城市每年新增住宅類建筑物總面積、全國累計(jì)已售商品房出租率和空置率、全國新增商品房中的非首套房比例和出租率、空置率，等等。實(shí)際上這套系統(tǒng)現(xiàn)在還沒有。據(jù)正在參與上述系統(tǒng)建設(shè)的工作人員說，他們“不過是為了做一個東西而做一個東西”?。▉碓?烏鎮(zhèn)之鄉(xiāng)網(wǎng)文）*通貨膨脹端午節(jié)前，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），引發(fā)了市場一片議論。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹？會不會“硬著陸”？通脹能否控制在合理范圍？經(jīng)濟(jì)增速放緩能到什么程度？下一步宏觀政策調(diào)控走向如何？這些疑問表明了大家對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的擔(dān)憂。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，PMI環(huán)比回落已成事實(shí)，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、出口同比增速預(yù)計(jì)也都將小幅回落；從物價(jià)角度看，根據(jù)商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的數(shù)據(jù)，受長江中下游地區(qū)干旱影響，5月份食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始結(jié)束小幅回落的過程，重回小幅上漲，同時非食品價(jià)格仍維持高位?！敖谟捎贑PI構(gòu)成要素中各類商品價(jià)格的上漲此起彼伏，使得短期內(nèi)CPI上漲幅度難以有效回落，不排除未來幾個月CPI同比還會再次創(chuàng)出新高。預(yù)計(jì)在物價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)之后，下半年CPI同比漲幅應(yīng)該會有所回落。但由于通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)形成，物價(jià)有全面上漲的趨勢，加上非食品價(jià)格漲幅持續(xù)維持高位，使得下半年物價(jià)回落的時點(diǎn)及幅度有較大不確定性。”交通銀行宏觀分析師唐建偉判斷認(rèn)為，%，%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。一方面經(jīng)濟(jì)增速在放緩，另一方面物價(jià)卻出現(xiàn)