【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 下方差最小的點(diǎn)，即最左側(cè)邊界，且高于MV。5.多元化實(shí)際收益率=預(yù)期收益率+系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)多元化的本質(zhì)：降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。6.最優(yōu)投資組合資本市場(chǎng)線CML：在 平面內(nèi)，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合，與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效再組合。反映了有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單線性關(guān)系。經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)（0， ），且與有效集左側(cè)相切。分離定理（MM定理三）：投資者的投資決策包括兩個(gè)不相關(guān)的決策：1.選擇最有效市場(chǎng)組合，此時(shí)不考慮自身風(fēng)險(xiǎn)偏好。2.根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇市場(chǎng)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合比例。假設(shè)：同質(zhì)預(yù)期，即所有投資者可以獲得相似的信息來(lái)源。市場(chǎng)均衡：在一個(gè)具有同質(zhì)預(yù)期的世界里，所有投資者都會(huì)持有CML上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。7.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系）貝塔系數(shù)：度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度（即證券收益率/市場(chǎng)收益率）。實(shí)際定義：定義：該模型認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，某種資產(chǎn)組合的期望收益是其貝塔的線性函數(shù)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率 +證券的貝塔系數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)證券市場(chǎng)線SML：在 平面內(nèi)，反映風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益與貝塔之間的線性關(guān)系。注意：對(duì)于單個(gè)證券及投資組合均成立，注意區(qū)別CMLamp。SML。貝塔衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)由標(biāo)準(zhǔn)差衡量。第十一章套利定價(jià)模型APT1.成長(zhǎng)型投資組合：即高市盈率投資組合，由一批市盈率高于市場(chǎng)平均的股票組成。價(jià)值型投資組合：即低市盈率投資組合，也叫收入型投資組合。2.因素模型：認(rèn)為各種證券的收益率均受某些因素影響的一種資產(chǎn)定價(jià)模型。各種證券收益率之所以會(huì)相關(guān)主要是因?yàn)樗麄兌紩?huì)對(duì)這些共同因素發(fā)生反應(yīng)。該模型主要目標(biāo)即是找出這些因素并確定證券收益率對(duì)這些因素變動(dòng)的敏感度?？紤]三種因素（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源），通貨膨脹，GNP，利率。其中因素F為意外變動(dòng)，即實(shí)際值減去預(yù)期。簡(jiǎn)化為市場(chǎng)模型： ，對(duì)于投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)→0。3.APTamp。CAPM區(qū)別APT可以很好的補(bǔ)充CAPM，可以增加因素，處理多個(gè)因素。第十二章風(fēng)險(xiǎn)、資本成本和資本預(yù)算1.一個(gè)簡(jiǎn)單的資本預(yù)算法則：項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)該等于同樣風(fēng)險(xiǎn)水平的金融資產(chǎn)期望收益率。其中，折現(xiàn)率=必要收益率=資本成本，取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而不是資金來(lái)源。加權(quán)平均資本成本平均發(fā)行成本類似。2.使用CAPM估計(jì)權(quán)益資本成本根據(jù)公式，需要估算以下三個(gè)變量：1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：由于CAPM是逐期模型，選擇短期財(cái)務(wù)收益率，選擇一年期國(guó)債利率。未來(lái)X年預(yù)期的一年期平均利率為，最近X年期國(guó)債收益減去期限溢價(jià)。2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)或者使用股利折現(xiàn)模型DDM。其中DDM：資本成本r=下一年股利收益率D/P+股利增長(zhǎng)率g（問(wèn)題：低股利是否仍有高資本成本？）3.貝塔的估計(jì)：利用多個(gè)觀測(cè)值，按照貝塔的公式進(jìn)行估計(jì)。存在問(wèn)題：1.貝塔可能隨時(shí)間推移發(fā)生變化。2.樣本容量可能太小。3.貝塔受財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響解決辦法：1.問(wèn)題1,2,可以通過(guò)更加復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)技術(shù)加以緩解。2.問(wèn)題3，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化對(duì)貝塔做相應(yīng)調(diào)整。3.注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔估計(jì)。3.如果公司所有項(xiàng)目均按同一個(gè)折現(xiàn)率折現(xiàn)？有可能接收不盈利的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（A點(diǎn)）或者接收盈利的低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（B點(diǎn)）4.為什么有財(cái)務(wù)杠桿的情況下，權(quán)益貝塔一定大于資產(chǎn)貝塔？資產(chǎn)貝塔=S/(S+B)x權(quán)益貝塔+B/(S+B)x負(fù)債貝塔其中負(fù)債貝塔近似于零，因此資產(chǎn)貝塔=S/(S+B)x權(quán)益貝塔權(quán)益貝塔PS：影響貝塔的因素：收入周期性，經(jīng)營(yíng)杠桿（固C/變C），財(cái)務(wù)杠桿，均正相關(guān)。第十三章公司融資決策和有效資本市場(chǎng)1.如何創(chuàng)造有價(jià)值的融資機(jī)會(huì)：愚弄投資者，降低成本或提高補(bǔ)貼，創(chuàng)造一種新證券。2.有效市場(chǎng)假說(shuō)EMH重要意義：由于信息立刻反映在價(jià)格里，投資者應(yīng)該只能預(yù)期獲得正常收益率。公司從他出售的證券中應(yīng)該預(yù)期得到公允價(jià)值?；诩僭O(shè)：理性，即假設(shè)所有投資者都是理性的。獨(dú)立的理性偏差，即并不要求全部是理性的個(gè)人，只要相互抵消各種非理性。套利，即假設(shè)只有兩種人，非理性的業(yè)余投資者與理性的專業(yè)投資者。因而如果專業(yè)投資者套利能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，市場(chǎng)依然有效。具體類型：分析三種信息對(duì)價(jià)格的作用，即過(guò)去價(jià)格的信息，公開信息，所有信息。1.弱型有效市場(chǎng)：滿足弱型有效假說(shuō)（資本市場(chǎng)完全包含了過(guò)去價(jià)格的信息）。數(shù)學(xué)表示： = +期望收益+隨機(jī)誤差股票價(jià)格遵循隨機(jī)游走。2.半強(qiáng)型有效市場(chǎng)：價(jià)格反映了所有公開可用的信息，包括財(cái)報(bào)和歷史價(jià)格。除了內(nèi)幕信息，被公開的信息就可以為每位投資者所有。無(wú)論什么類型的投資者，對(duì)所有公開的信息判斷都一致。3.強(qiáng)型有效市場(chǎng)：價(jià)格反映了所有的信息，包括公開的和內(nèi)幕信息。信息的產(chǎn)生，公開，處理，反饋，幾乎是同時(shí)的。有關(guān)信息的公開是真實(shí)的，信息處理正確，反饋準(zhǔn)確。常見誤解：投擲效率，價(jià)格波動(dòng)，股東漠不關(guān)心。3.序列相關(guān)系數(shù)：即時(shí)間序列相關(guān)系數(shù)，衡量一種證券現(xiàn)在收益與過(guò)去收益之間的相關(guān)關(guān)系。如果該系數(shù)接近零，說(shuō)明股票市場(chǎng)與隨機(jī)游走假說(shuō)一致。第十四章長(zhǎng)期融資：簡(jiǎn)介1.長(zhǎng)期融資來(lái)源：普通股，優(yōu)先股，長(zhǎng)期負(fù)債。2.優(yōu)先股與負(fù)債之間有什么區(qū)別？1.優(yōu)先股體現(xiàn)的是投資關(guān)系，而負(fù)債券體現(xiàn)的是借貸關(guān)系。2.公司對(duì)優(yōu)先股沒(méi)有必須發(fā)放股利的義務(wù)，但是對(duì)債券必須支付