【正文】 擇一年期國(guó)債利率。CAPM資本成本，取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而不是資金來(lái)源。其中，折現(xiàn)率CAPM，可以增加因素，處理多個(gè)因素。簡(jiǎn)化為市場(chǎng)模型： ，對(duì)于投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)→0?？紤]三種因素（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源），通貨膨脹，GNP，利率。2.套利定價(jià)模型SML：在 平面內(nèi)，反映風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益與貝塔之間的線性關(guān)系。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系）貝塔系數(shù)：度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度（即證券收益率/市場(chǎng)收益率）。市場(chǎng)均衡：在一個(gè)具有同質(zhì)預(yù)期的世界里，所有投資者都會(huì)持有選擇最有效市場(chǎng)組合，此時(shí)不考慮自身風(fēng)險(xiǎn)偏好。反映了有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單線性關(guān)系。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)多元化的本質(zhì)：降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期收益率MV。MV兩種資產(chǎn)組合的有效集一條曲線代表投資的機(jī)會(huì)集或可行集，包括最左側(cè)的最小方差組合投資組合組合期望收益率，組合方差的計(jì)算略。CAPM1.年中某資產(chǎn)的幾何與算數(shù)平均收益率，求未來(lái)3.+風(fēng)險(xiǎn)與收益：市場(chǎng)歷史的啟示1.相對(duì)于“金融期權(quán)”，具有非交易性，非獨(dú)占性，先占性，復(fù)合性。會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn)只是孤立地處理每個(gè)變量的變化，而忽略了不同變量變化之間可能的關(guān)聯(lián)?？赡軙?huì)更容易造成“安全錯(cuò)覺(jué)”，即所有悲觀估計(jì)都產(chǎn)生正的分析是否值得信賴。敏感性分析定義：用來(lái)檢測(cè)某一特定凈現(xiàn)值計(jì)算對(duì)假定條件變化的敏感度。一般計(jì)算步驟：OCF，NPV，EAC，例題見(jiàn)x現(xiàn)金成本）x（1法：+稅收2.銷售額OCFFASB增量現(xiàn)金流：公司投資與不投資某項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量差別。第七章超過(guò)初始投資決策法則：接收盈利指數(shù)法盈利指數(shù)4.2.IRR：令項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。未能提出如何確定合理的目標(biāo)收益率。拋開客觀合理的原始數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬目上的數(shù)據(jù)來(lái)決定投資與否。平均會(huì)計(jì)收益率法定義：扣除稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)平均賬面投資額所得的比率。4.2.回收期法（折現(xiàn)回收期法）定義：自投資方案實(shí)施起，回收初始投資所用的時(shí)間。局限：貼現(xiàn)率難以確定；各項(xiàng)目各自的2.所用的折現(xiàn)率可以是企業(yè)資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最小收益率水平。風(fēng)險(xiǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)股票具有高市盈率。增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：擁有強(qiáng)勁增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司具有高市盈率。1/R市盈率（P/EPS）由NPVGO。由固定增長(zhǎng)股價(jià)公式求得。x參數(shù)估計(jì)公司盈利增長(zhǎng)率（1+r）x（1+h）2.名義利率與實(shí)際利率：1= = 增長(zhǎng)年金多年期復(fù)利 FV4.2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：提高即使每單位資產(chǎn)帶來(lái)更多銷售額，同時(shí)降低新資產(chǎn)的需求..結(jié)論：若不打算出售新權(quán)益，且上述四因素不變，該公司能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率只有一個(gè)。股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加內(nèi)部股權(quán)資金，提高..。L凈利潤(rùn)率外部融資需要量資本密集率L留存比率d股利支付率銷售百分比法假設(shè)項(xiàng)目隨銷售額變動(dòng)而成比例變動(dòng)，目的在于提出一個(gè)生成預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的快速實(shí)用方法。==乘數(shù)+每股市場(chǎng)價(jià)值/每股賬面價(jià)值企業(yè)價(jià)值EPS市場(chǎng)價(jià)值度量指標(biāo)市盈率凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)權(quán)益收益率=銷售額/總資產(chǎn)天/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率===+對(duì)于一家擁有強(qiáng)大借款能力的公司，看似較低的流動(dòng)性比率可能并非壞的信號(hào)2.存貨)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 （一般情況大于一）速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債第三章折舊凈運(yùn)營(yíng)資本稅資本性輸出息稅前利潤(rùn)+CF(A) ==+第二章凈運(yùn)營(yíng)資本管理：如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值。第一章2.資本預(yù)算：公司應(yīng)該投資什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)。3.缺點(diǎn)：公司稅對(duì)股東的雙重課稅。負(fù)債凈銷售額折舊EBITDA折舊及攤銷現(xiàn)金流量總額資本性支出CF(B)=+=現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)性比率是短期債權(quán)人關(guān)心的，越高越好；但對(duì)公司而言，高流動(dòng)性比率意味著流動(dòng)性好，或者現(xiàn)金等短期資產(chǎn)運(yùn)用效率低下。(總資產(chǎn)(長(zhǎng)期負(fù)債總資產(chǎn)/總權(quán)益負(fù)債權(quán)益比利息倍數(shù)資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率365=盈利性指標(biāo)銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/總權(quán)益5.EPS 其中=公司市值現(xiàn)金 EV杜邦恒等式ROE權(quán)益乘數(shù)（財(cái)杠）ROA總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率7.=+===融資政策與增長(zhǎng)內(nèi)部增長(zhǎng)率：在沒(méi)有任何外部融資的情況下公司能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率：不改變財(cái)務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部股權(quán)融資所..率即無(wú)外部股權(quán)融資且2.4.發(fā)行債券或回購(gòu)股票增加債權(quán)比。降低資產(chǎn)銷售比，或者更有效利用資產(chǎn)。折現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)1.PV債券和股票的定價(jià)1.=3.留存收益比（假設(shè)股利/盈利比不變）REPS/R，以及留存盈利用于投資新項(xiàng)目的新增價(jià)值5.=市盈率是三個(gè)因素的函數(shù)：1.3.凈現(xiàn)值法定義：投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始投資額的差額。凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn)。2.標(biāo)準(zhǔn)的確定有較大的主觀臆斷性。沒(méi)有考慮現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值。3.缺點(diǎn)：1.3.內(nèi)部收益率對(duì)于投資項(xiàng)目和融資項(xiàng)目，決策標(biāo)準(zhǔn)相反?；コ忭?xiàng)目還可能存在規(guī)模問(wèn)題與時(shí)間序列問(wèn)題。5.初始投資帶來(lái)的后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值247。PI解決資本配置時(shí)的排序問(wèn)題，但是忽略了互斥項(xiàng)目之