【文章內(nèi)容簡介】 問題，西方經(jīng)濟學(xué)家進行了大量的理論研究。20世紀以前，以貨幣數(shù)量論為代表的古典學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家主要的觀點是“二分法”和“貨幣面紗論”。他們簡單地把貨幣視為商品交換的媒介，認為貨幣只是一種便利交換的工具，是與實際經(jīng)濟過程無內(nèi)在聯(lián)系的外生變量，經(jīng)濟均衡無非是一種物物均衡，而不是貨幣均衡，對貨幣與實際經(jīng)濟的關(guān)系持貨幣“面紗”觀，即貨幣供給變化只會影響一般的價格水平，而不影響就業(yè)、產(chǎn)出等實際變量。瓦爾拉斯提出了一般均衡理論。瓦爾拉斯給出了社會經(jīng)濟活動的均衡方程，方程所決定的均衡是穩(wěn)定的均衡，即一旦經(jīng)濟制度處于非均衡狀態(tài)時，市場的力量會自動地使經(jīng)濟制度調(diào)整到一個新的均衡狀態(tài)。他認為，經(jīng)濟本身是一個整體，一種商品的供給和需求，不僅取決于該商品的價格，還取決于其他所有商品的供求和價格，貨幣只是一個特殊商品而已，利息是這個特殊商品的價格，貨幣均衡實現(xiàn)和利率決定，同其他商品供求均衡及價格決定過程是一樣的，它的存在既無助于也不妨礙經(jīng)濟的均衡，貨幣對經(jīng)濟是中性的。1935年凱恩斯發(fā)表《就業(yè)、利息與貨幣通論》，指出貨幣供給對經(jīng)濟存在顯著影響。凱恩斯將研究的重點放在了貨幣需求上，建立生產(chǎn)的貨幣理論，將貨幣理論從價格水平理論轉(zhuǎn)變?yōu)橛嘘P(guān)整個產(chǎn)出和就業(yè)的預(yù)期理論。凱恩斯特別說明了貨幣需求的投機動機通過利率對經(jīng)濟波動發(fā)生的影響，直接把利率作為聯(lián)結(jié)貨幣與產(chǎn)出的樞紐，使貨幣分析與產(chǎn)量分析完全融為一體。自凱恩斯以后，其追隨者繼承并發(fā)展了凱恩斯的貨幣理論。?？怂箤⒇泿攀袌鲋糜谝话憔夥治鲋?，解決了凱恩斯體系中關(guān)于貨幣傳遞機制的矛盾。鮑莫爾對凱恩斯關(guān)于交易性貨幣需求理論進行了發(fā)展，認為交易性貨幣需求在很大程度上也受利率影響?；輦愓撟C了預(yù)防動機的貨幣需求為利率的遞減函數(shù)。托賓則利用投資者逃避風險的行為來解釋靈活偏好?？柖?、莫爾等人通過內(nèi)生貨幣理論進一步闡述貨幣對實物經(jīng)濟影響的非中性觀點。以佛理德曼為代表的貨幣主義認為貨幣供給是由中央銀行控制的政策變量。貨幣主義對貨幣供給對經(jīng)濟的影響不僅進行了長短期的劃分，還將經(jīng)濟活動中的變量劃分成名義變量和實際變量，認為短期內(nèi)貨幣供給增加能增加實際產(chǎn)出，貨幣供給是非中性的；但從長期來看，貨幣供給不能影響產(chǎn)出的實際變化，貨幣供給增加只能引起價格水平同比例上漲，實際產(chǎn)出不發(fā)生變化，貨幣供給是中性的。20世紀70年代以來，以盧卡斯為代表的理性預(yù)期學(xué)派則堅持貨幣“中性論”觀點。盧卡斯在20世紀70年代提出了貨幣失察模型：YYn=α（PPe），其中α為常數(shù)，表示產(chǎn)量Y和潛在產(chǎn)出Yn的偏離對實際價格P和預(yù)期價格Pe的偏離的反應(yīng)，也即實際通貨膨脹對預(yù)期通貨膨脹的偏離的反應(yīng)。盧卡斯認為，由于理性預(yù)期的存在，人們對未來的通貨膨脹能合理的預(yù)期，而充分預(yù)期到的通貨膨脹是不會對實際就業(yè)量等產(chǎn)生影響的，即通貨膨脹與經(jīng)濟增長沒有關(guān)系，通貨膨脹是中性的，因此貨幣供應(yīng)量也是中性的。第4章 貨幣供給對宏觀經(jīng)濟影響的實證研究內(nèi)外生貨幣供給理論探討了一國宏觀經(jīng)濟對貨幣供給的影響，如果經(jīng)濟增長對貨幣供給具有顯著的影響，那么貨幣供給是內(nèi)生的，中央銀行對貨幣供給的控制能力有限；如果經(jīng)濟增長對貨幣供給不存在顯著影響，則貨幣供給是外生的，受中央銀行調(diào)控支配。而貨幣是否中性則是探討貨幣供給是否也會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響，如果貨幣供給是中性的，貨幣供給的增加只會導(dǎo)致價格水平同比例上漲，而不影響實際產(chǎn)出變化；如果貨幣供給是非中性的，貨幣供給的增加能夠增加實際經(jīng)濟產(chǎn)出，推動經(jīng)濟增長?；谏鲜隼碚?，本文將以我國貨幣供給和經(jīng)濟增長為樣本數(shù)據(jù)，通過實證研究我國貨幣供給的內(nèi)外生性以及貨幣供給對經(jīng)濟增長的實際影響。首先，本文將依據(jù)貨幣供給量和國內(nèi)生產(chǎn)總值序列的相互關(guān)系，通過統(tǒng)計分析對我國貨幣供給內(nèi)外生性這一問題予以實證檢驗。依據(jù)貨幣供給內(nèi)外生理論，本文將從兩個方面來檢驗我國我國貨幣供給的內(nèi)外生性：（1）通過協(xié)整檢驗檢驗貨幣供給量是否與經(jīng)濟總量存在長期協(xié)整關(guān)系，也即貨幣供給變化與經(jīng)濟增長是否存在協(xié)同效應(yīng)；（2）通過Granger檢驗檢驗國內(nèi)生產(chǎn)總值是否是貨幣總量的Granger意義上的原因。、數(shù)據(jù)來源及處理考慮到數(shù)據(jù)獲取的可得性及有效性，本文選取廣義貨幣M2代表貨幣供給量，GDP代表經(jīng)濟發(fā)展的總體水平，樣本區(qū)間為1990年至2012年年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源國泰安數(shù)據(jù)庫。之所以選擇廣義貨幣M2為貨幣供給指標，主要是因為目前我國貨幣層次主要劃分為M0、MM2三個層次，不包括M3，而且M3包含了非銀行金融機構(gòu)的金融資產(chǎn)部分，這會影響貨幣供給內(nèi)外生性研究的準確性，同時M2包含了M0、M1全部信息，M2更具有貨幣供給的代表性。為減小數(shù)據(jù)的波動性和減輕數(shù)據(jù)可能存在的異方差，對M2和GDP數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，分別用LnM2和LnGDP表示。 我國19902012年GDP、M2統(tǒng)計圖（單位：億元）當我們運用計量方法對時間序列進行建模分析時，所用的時間序列數(shù)據(jù)應(yīng)具有平穩(wěn)性。但實際上多數(shù)經(jīng)濟時間序列都是非平穩(wěn)的，所以在進行計量分析之前要對其平穩(wěn)性進行檢驗。本文運用ADF檢驗MGDP序列的平穩(wěn)性，、GDP平穩(wěn)性檢驗結(jié)果。 GDP、M2序列ADF檢驗待檢驗變量TstatisticTest Critical Value檢驗結(jié)果1%5%10%LnGDP不平穩(wěn)△LnGDP平穩(wěn)LnM2不平穩(wěn)△LnM2平穩(wěn) 從上表的檢驗結(jié)果可以看出，M2和GDP的原始序列都是非平穩(wěn)序列，其一階差分序列均在1%的顯著水平上平穩(wěn)，因此MGDP序列均是一階單整，即I（1）。由此可以推斷他們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。經(jīng)過上面的單位根檢驗，可以知道MGDP序列都是1階單整序列，滿足協(xié)整關(guān)系檢驗的前提，因此，本文采用Johansen檢驗方法對MGDP序列進行協(xié)整關(guān)系檢驗，結(jié)果如下。 MGDP序列Johansen檢驗結(jié)果Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)HypothesizedTraceNo. of CE(s)EigenvalueStatisticCritical ValueProb.**None *At most 1Trace test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the level* denotes rejection of the hypothesis at the level**MacKinnonHaugMichelis (1999) pvalues Johansen協(xié)整檢驗的結(jié)果表明，在5%顯著水平下，M2和GDP序列至少存在一個協(xié)整關(guān)系，即M2與GDP的變動存在協(xié)同一致性。從協(xié)整檢驗的結(jié)果，我們可以看出經(jīng)濟增長（GDP）和貨幣供應(yīng)量M2之間存在著長期均衡關(guān)系，但是這仍然不能證明我國貨幣供給內(nèi)外生性，我們需要運用Granger因果檢驗來檢驗經(jīng)濟增長與貨幣供給之間的因果關(guān)系，進而判斷我國貨幣供給M2的內(nèi)外生性。由于進行Granger因果檢驗的序列必須是平穩(wěn)的，因此我們選用GDP、M2的一階差分序列進行Granger檢驗，滯后階數(shù)選擇為2，檢驗結(jié)果如下。 MGDP一階差分序列Granger檢驗結(jié)果Null Hypothesis:ObsFStatisticProbabilityDLNGDP does not Granger Cause DLNM220DLNM2 does not Granger Cause DLNGDPGranger檢驗結(jié)構(gòu)表明，在5%的顯著水平下，我們不能拒絕“GDP變動不是M2變動的Granger原因”，但是我們可以拒絕“M2變動不是GDP變動的Granger原因”，即經(jīng)濟增長不是貨幣供給的Granger原因，而貨幣供給是經(jīng)濟增長的Granger原因，這表明我國貨幣供給具有更強的外生性，貨幣供給主要由中國人民銀行調(diào)控支配，經(jīng)濟的變動對貨幣供給的變動影響不顯著，這與我國當前仍處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，政府對經(jīng)濟干預(yù)、調(diào)控力度比較強的現(xiàn)實相符合。另一方面，我國貨幣供給卻能夠顯著影響經(jīng)濟增長，這為我國使用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟提供依據(jù)，證明我國利用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟是可行、有效的，因此，我們需要具體實證研究我國貨幣供給對我國宏觀經(jīng)濟的影響，分析我國應(yīng)該如何運用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟，引導(dǎo)經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展。關(guān)于貨幣是否是中性，以佛理德曼為代表的貨幣主義對貨幣供給對經(jīng)濟的影響不僅進行了長短期的劃分，還將經(jīng)濟活動中的變量劃分成名義變量和實際變量，認為短期內(nèi)貨幣供給增加能增加實際產(chǎn)出，貨幣供給是非中性的；但從長期來看，貨幣供給不能影響產(chǎn)出的實際變化，貨幣供給增加只能引起價格水平同比例上漲，實際產(chǎn)出不發(fā)生變化，貨幣供給是中性的。因此，本文研究貨幣供給對宏觀經(jīng)濟影響特別引入消費者價格指數(shù)（CPI），同時對GDP序列剔除價格因素，得到實際國內(nèi)生產(chǎn)總值序列（RGDP），貨幣供給仍然選用M2為代表。 傳統(tǒng)的經(jīng)濟計量法通常建立在經(jīng)濟理論的基礎(chǔ)之上，需要對變量間相互的經(jīng)濟關(guān)系進行嚴密的論證。但是關(guān)于貨幣供給對宏觀經(jīng)濟影響卻缺乏堅實的理論基礎(chǔ)，而且貨幣是否中性仍處于激烈爭論中，因此，本文建立RGDP、M2和CPI的VAR模型來探討我國貨幣供給對宏觀經(jīng)濟的影響。令Yt=（△LnRGDPt，△LnM2t，CPIt）T，可以得到RGDP、M2和CPI的p階VAR模型，其中p為滯后階數(shù)：為常數(shù)列向量，為待估系數(shù)矩陣，為隨機誤差列向量。VAR模型的滯后階數(shù)p對估計結(jié)果影響重大，所以在估計VAR模型之前，需要先確定滯后階數(shù)p，、FPE、AIC、SC和HQ五種信息準則給出的最優(yōu)滯后階數(shù)的判斷，以“*”標示該種信息準則所確定的最優(yōu)滯后階數(shù)。 最優(yōu)滯后階數(shù)判斷表LagLogLLRFPEAICSCHQ0NA123*4****從上表的結(jié)果可以看出，除了LR指標標示3階滯后階數(shù)為最優(yōu)，F(xiàn)PE、AIC、SC和HQ信息準則均標示4階滯后階數(shù)為最優(yōu)，本文選取p=4進行估計RGDP、M2和CPI的VAR模型。 VAR模型所要求所有變量都是平