【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 行調(diào)整將代價(jià)巨大，直接影響到項(xiàng)目的未來收益。而這一風(fēng)險(xiǎn)，是商業(yè)銀行乃至于經(jīng)營(yíng)方事前很難加以判定的。其次，由于經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，未來市場(chǎng)收益的不確定性也是面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一，政府是否能夠提供一定的收益保證是經(jīng)營(yíng)者考慮這種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的一個(gè)重要方面。再次，商業(yè)銀行往往會(huì)因?yàn)橐平豁?xiàng)目存在設(shè)計(jì)的技術(shù)水平不夠先進(jìn)、原材料成本高、管理水平等與經(jīng)營(yíng)者的要求有差別等一些因素，使得經(jīng)營(yíng)者要在移交承接后需重新對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造等，以適應(yīng)經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)開拓需要，這也會(huì)增加銀行的貸款追加或影響項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。最后，由于市場(chǎng)利益驅(qū)動(dòng)，在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，出現(xiàn)比如重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目、惡性競(jìng)爭(zhēng)等因素，也是經(jīng)營(yíng)者考慮的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。此外，項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理水平直接影響項(xiàng)目的收益，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者對(duì)一個(gè)移交的特定新項(xiàng)目會(huì)存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于非專業(yè)投資商來說，管理風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。以土地開發(fā)為例，90年代中期出現(xiàn)的開發(fā)熱，許多行業(yè)都搞房地產(chǎn)，由于管理不善，造成的開發(fā)惡果現(xiàn)在還未消失。（3）PPP模式的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)PPP模式使政府部門和民營(yíng)企業(yè)能夠充分利用各自的優(yōu)勢(shì)，即把政府部門的社會(huì)責(zé)任、遠(yuǎn)景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率結(jié)合到一起，相較于其他融資模式，PPP模式項(xiàng)目參與方有所增加，民間企業(yè)參與到了基建項(xiàng)目當(dāng)中。商業(yè)銀行在參與此類項(xiàng)目時(shí)所面臨的決策成本將有所降低。這主要因?yàn)镻PP模式只有當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)完成并得到政府批準(zhǔn)使用后，私營(yíng)部門才能開始獲得收益，而授權(quán)方與出資方的分離，也有利于項(xiàng)目可行性的研究以及獲利性的測(cè)度，從而有利于提高工程的效率并減低工程造價(jià)，降低了項(xiàng)目參與各方的完工風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。研究表明，與傳統(tǒng)的融資模式相比，PPP項(xiàng)目平均為政府部門節(jié)約17%的費(fèi)用，并且建設(shè)工期都能按時(shí)完成。此外，與BOT等模式不同，PPP在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，同時(shí)由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有一定的控制權(quán)。正是由于PPP模式突破了目前的引入私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業(yè)及道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、醫(yī)院、學(xué)校等。與其他融資方式相同，商業(yè)銀行在參與PPP項(xiàng)目時(shí)，也面臨著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：首先，信用風(fēng)險(xiǎn)。PPP是一個(gè)由多方參與的、周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，信用風(fēng)險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目的各個(gè)階段。PPP融資模式是一種有限追索權(quán)的融資方式，貸款的償還主要依靠項(xiàng)目未來的收益。這就決定了貸款銀行要比其他方面有更多的風(fēng)險(xiǎn)，所以它們對(duì)項(xiàng)日的獲益能力及項(xiàng)目參與方的信用自然會(huì)給予更多的關(guān)注。其次，完工風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行面臨的完工風(fēng)險(xiǎn)主要是指工期拖延、成本超支、項(xiàng)目投產(chǎn)后達(dá)不到設(shè)計(jì)時(shí)預(yù)定的日標(biāo)、不能按期投產(chǎn)或達(dá)不到生產(chǎn)指標(biāo)，從而導(dǎo)致生產(chǎn)必需的現(xiàn)金流不足以及不能按時(shí)償還債務(wù)等。最后，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。與其他基建項(xiàng)目貸款相同，在項(xiàng)目竣工投入運(yùn)營(yíng)后，商業(yè)銀行的貸款安全性會(huì)受到運(yùn)營(yíng)方運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的影響，由于此類貸款的還款來源是項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流，一旦出現(xiàn)某些干擾因素的影響，就會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的項(xiàng)目貸款回收造成不利影響，所以在實(shí)際操作中，商業(yè)銀行會(huì)要求民營(yíng)企業(yè)要求政府做出一定的承諾，以減少外部波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目本身的影響。（4）PFI模式的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)PFI是20世紀(jì)90年代初在英國(guó)產(chǎn)生的一種建設(shè)模式，即私人主動(dòng)融資或融資代建制，它的產(chǎn)生背景是英國(guó)政府努力降低在公共項(xiàng)目中的投資支出，鼓勵(lì)和擴(kuò)大私人資本在設(shè)計(jì)和建造領(lǐng)域進(jìn)行投資，PFI模式是利用私人或私有機(jī)構(gòu)的資金、人員、設(shè)備技術(shù)和管理等優(yōu)勢(shì)從事公共項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)與經(jīng)營(yíng)。基本做法是：政府確定投資項(xiàng)目和項(xiàng)目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，由政府招標(biāo)決定投資主體即私營(yíng)部門，并與之簽定合同；私營(yíng)部門對(duì)項(xiàng)目按合同要求進(jìn)行設(shè)計(jì)、籌資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)；政府按合同購(gòu)買私營(yíng)部門所提供的服務(wù)。PFI模式以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目全壽命周期目標(biāo)為核心，項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目全壽命成本進(jìn)行集成化的考慮，從而使政府在整個(gè)項(xiàng)目壽命周期中的成本低于傳統(tǒng)模式下的總成本。我國(guó)推行PFI模式的起步較晚，項(xiàng)目實(shí)踐僅局限于PFI模式的個(gè)別運(yùn)作方式（例如BOT）。根據(jù)英國(guó)的實(shí)踐，按資金的不同來源和回收方式，PFI模式通常可劃分為3種典型的類型：獨(dú)立運(yùn)作型、建設(shè)轉(zhuǎn)讓型、綜合運(yùn)作型。獨(dú)立運(yùn)作型：對(duì)于PFI項(xiàng)目政府不提供財(cái)政資助，遵循BOT的三個(gè)過程建成后向最終使用者收取費(fèi)用來取得收益；建設(shè)轉(zhuǎn)讓型，指在項(xiàng)目完成后，政府根據(jù)所提供服務(wù)的數(shù)量等情況，向PFI公司購(gòu)買服務(wù)，這樣的項(xiàng)目主要包括私人融資興建的監(jiān)獄、醫(yī)院和英國(guó)北部的鐵路等；綜合運(yùn)營(yíng)型，由政府和私人部門共同投資，出資比例因項(xiàng)目性質(zhì)和規(guī)模的不同而不同，項(xiàng)目的控制權(quán)必須是由私人部門來掌握，資金回收方式及其他事項(xiàng)由雙方在合同中規(guī)定。（5）ABS模式的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)近年來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展需要大量資金的投入，而傳統(tǒng)的招商引資和現(xiàn)有的融資渠道，都不能滿足需求，開拓新的融資渠道日益成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問題。這種情況下，ABS融資方式逐步被各方所接受，成為我國(guó)項(xiàng)目融資的一種現(xiàn)實(shí)選擇。作為一種新型的融資方式，ABS模式較之BOT模式有以下方面的不同。在適用范圍方面，ABS模式在債券的發(fā)行期內(nèi)，項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC所有，但是項(xiàng)目資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。SPC擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)，只是為了實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”，實(shí)質(zhì)上ABS項(xiàng)目資產(chǎn)只是以出售為名，而行擔(dān)保之實(shí)。因此，在運(yùn)用ABS方式時(shí)，一般情況凡有可預(yù)見的穩(wěn)定的未來收益的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，經(jīng)過一定的結(jié)構(gòu)重組都可以證券化。BOT方式一般適用于那些競(jìng)爭(zhēng)性不強(qiáng)的企業(yè)，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)，只有那些通過對(duì)用戶收費(fèi)獲得收益的設(shè)施或服務(wù)項(xiàng)目才適合BOT方式。比較而言，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，ABS方式的適用范圍要比BOT方式廣泛。在項(xiàng)目融資的對(duì)象方面，ABS融資中項(xiàng)目資產(chǎn)是許多已建成的良性資產(chǎn)的組合，政府部門可以運(yùn)用ABS方式以這些良性資產(chǎn)的未來收益作為擔(dān)保，為其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資。不僅可以籌集大量資金，還有助于盤活許多具有良好收益的固定資產(chǎn)。BOT融資對(duì)象主要是一些具有未來收益能力的單個(gè)新建項(xiàng)目，如：公路、橋梁等，而且該項(xiàng)目在融資時(shí)尚未建成，政府部門主要是通過BOT方式為該項(xiàng)目的建設(shè)籌集資金。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方面，ABS模式，債券在發(fā)行期內(nèi)，項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)屬于SPC，而項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、決策權(quán)屬于原始權(quán)益人，由資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息，支付服務(wù)費(fèi)后，資產(chǎn)所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。BOT的所有權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)在特許期內(nèi)屬于項(xiàng)目公司，特許期滿，所有權(quán)移交給政府。因此，通過外資BOT進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資可以帶來國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和管理，但會(huì)使外商掌握項(xiàng)目控制權(quán)。在投資風(fēng)險(xiǎn)方面，ABS項(xiàng)目的投資者一般為國(guó)際資本市場(chǎng)上的債權(quán)購(gòu)買者，其數(shù)量眾多，這就極大地分散了投資的風(fēng)險(xiǎn)，使每一個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。這種債券在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，具有較高的資信等級(jí)，使其在資本市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)投資者有較大的吸引力。BOT項(xiàng)目投資人一般都為企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)，其投資是不能隨便放棄和轉(zhuǎn)讓的，每一個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。同時(shí)由于其投資大、周期長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)過程中受政府政策和市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，仍有較大風(fēng)險(xiǎn)。2．政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金模式（1）創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)國(guó)家發(fā)改委等十部委聯(lián)合出臺(tái)的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》有關(guān)規(guī)定，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是指由政府設(shè)立的，用于扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金。目前從全國(guó)各地實(shí)際發(fā)展情況看，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金主要分為以下三類，其中有代表性的企業(yè)分別是：A．發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作用的政府主導(dǎo)型創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)①上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司成立于1999年的上海創(chuàng)投，是由“上海科技創(chuàng)業(yè)投資中心”改制，地方財(cái)政出資六億元設(shè)立的，是直屬市政府領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)有獨(dú)資公司。公司采取“基金的基金”模式，組建基金（投資）公司17個(gè)、基金管理公司逾20個(gè)，募集和管理的創(chuàng)業(yè)資本達(dá)30億元。2004年起連續(xù)三年，受上海市政府“科教興市”推進(jìn)辦公室委托，負(fù)責(zé)管理上海重大產(chǎn)業(yè)科技攻關(guān)項(xiàng)目資金，每期資金達(dá)10億元。上海創(chuàng)投通過專業(yè)的基金管理公司對(duì)17個(gè)基金（投資）公司進(jìn)行專業(yè)化管理。對(duì)持有股份的投資管理公司，上海創(chuàng)投均委派董事長(zhǎng)；對(duì)不持有股份的投資管理公司，則通過參與決策委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)督與決策。②江蘇省高科技投資集團(tuán)江蘇高科技投資集團(tuán)是由江蘇創(chuàng)投、江蘇信息化投資公司和江蘇宏圖集團(tuán)合并而成，于2005年掛牌運(yùn)作，注冊(cè)資本10億元。集團(tuán)系省政府獨(dú)資企業(yè)，至2007年底，集團(tuán)主導(dǎo)設(shè)立和參與設(shè)立的基金達(dá)20家，管理的創(chuàng)投資本規(guī)模逾26億元。集團(tuán)重點(diǎn)投資培育新能源、新材料、生物技術(shù)、金融服務(wù)等領(lǐng)域具有自主研發(fā)能力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在運(yùn)營(yíng)模式上，始終堅(jiān)持“專家理財(cái)、職業(yè)投資、精英治企”的管理特色，引導(dǎo)和吸收境內(nèi)外商業(yè)資本組建了江蘇高新、蘇州高新、無錫高新、無錫高德、常州高新、南通高勝、弘瑞科創(chuàng)等7家子基金（公司）。集團(tuán)與美國(guó)名力集團(tuán)聯(lián)手組建了名力中國(guó)成長(zhǎng)基金；成功吸納5000萬元境外私人資本，；設(shè)立了IDG專項(xiàng)投資合作基金；與韓國(guó)信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)起成立了中韓無線技術(shù)基金；與華懋國(guó)際、捷成洋行、三星保險(xiǎn)、LG、大宇及淡馬錫投資公司等參股了龍科創(chuàng)業(yè)投資基金。，投資了103個(gè)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，成功培育出尚德電力、蘇州科達(dá)、南大蘇富特、美新半導(dǎo)體、南京高齒、東菱震動(dòng)、恒久光電、蘇大維格、希際數(shù)碼、達(dá)成無線、揚(yáng)州華夏光電、南通秋之友、南通百奧科技等一批知名企業(yè)。③深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)深圳市創(chuàng)新投是目前國(guó)內(nèi)資本最雄厚、投資能力最強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。成立于1999年，注冊(cè)資本金16億元，控股股東為深圳市國(guó)資委。公司擁有4家中外合資基金管理公司和10家內(nèi)資基金管理公司，管理著20個(gè)基金，總規(guī)模60億元。該公司在上海、武漢、成都、武漢等12個(gè)省市設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)或管理公司。深圳創(chuàng)新投定位于直接投資和基金投資相結(jié)合，以基金投資為主的發(fā)展戰(zhàn)略。與蘇州、武漢、淄博、重慶、中山市政府共同組建了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。2007年，由蘇州市政府、張家港市政府、蘇州國(guó)發(fā)集團(tuán)、深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)等單位共同發(fā)起組建“蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資基金”——蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)新資本有限公司，同時(shí)成立了蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)新資本管理有限公司。B．地方政府通過財(cái)政出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金①中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金目前，該基金的運(yùn)作主體為北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心，資金來源于中關(guān)村管委會(huì)，總規(guī)模5億元，采用種子資金、跟進(jìn)投資和參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的方式進(jìn)行運(yùn)作：一是種子資金。即采用創(chuàng)投和孵化相結(jié)合的模式，對(duì)入駐孵化器內(nèi)處于種子期和初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，并委托孵化器進(jìn)行股權(quán)管理。目前，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心已確認(rèn)北京啟迪創(chuàng)業(yè)孵化器有限公司等11家孵化器為投資合作伙伴；二是跟進(jìn)投資。即認(rèn)定為中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心合作伙伴的創(chuàng)投企業(yè)選定項(xiàng)目后，發(fā)展中心按創(chuàng)投企業(yè)實(shí)際投資額的一定比例進(jìn)行股權(quán)投資，并委托創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)管理。截止2007年9月，已確認(rèn)了IDG、北極光、華登國(guó)際等26家投資合作伙伴，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金共跟進(jìn)投資了22家企業(yè)；三是參股創(chuàng)投企業(yè)。即中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心與國(guó)內(nèi)外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由專業(yè)的創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。2007年經(jīng)公開征集和專家評(píng)審，，設(shè)立了7家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。②浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金總規(guī)模為10億元，由浦東科技投資有限公司負(fù)責(zé)基金的管理和使用。引導(dǎo)基金分為生物醫(yī)藥、集成電路、軟件、新能源與新材料、科技農(nóng)業(yè)5大業(yè)務(wù)板塊，按照統(tǒng)一的運(yùn)行規(guī)則，與上述產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)選的創(chuàng)業(yè)投資基金及其管理機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系:一方面，對(duì)有意到浦東發(fā)展的海內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)基金與其簽訂合作協(xié)議，確定投資比例，由管理機(jī)構(gòu)共同決策，向浦