【文章內(nèi)容簡介】 行調(diào)整將代價巨大，直接影響到項目的未來收益。而這一風(fēng)險，是商業(yè)銀行乃至于經(jīng)營方事前很難加以判定的。其次，由于經(jīng)營時間長，未來市場收益的不確定性也是面臨的風(fēng)險之一，政府是否能夠提供一定的收益保證是經(jīng)營者考慮這種市場風(fēng)險規(guī)避的一個重要方面。再次，商業(yè)銀行往往會因為移交項目存在設(shè)計的技術(shù)水平不夠先進、原材料成本高、管理水平等與經(jīng)營者的要求有差別等一些因素，使得經(jīng)營者要在移交承接后需重新對項目進行技術(shù)改造等，以適應(yīng)經(jīng)營者的市場開拓需要，這也會增加銀行的貸款追加或影響項目的經(jīng)營質(zhì)量。最后，由于市場利益驅(qū)動，在經(jīng)營期內(nèi)，出現(xiàn)比如重復(fù)建設(shè)項目、惡性競爭等因素，也是經(jīng)營者考慮的重要風(fēng)險因素。此外，項目的經(jīng)營管理水平直接影響項目的收益，項目經(jīng)營者對一個移交的特定新項目會存在一定的管理風(fēng)險，這對于非專業(yè)投資商來說，管理風(fēng)險尤為重要。以土地開發(fā)為例，90年代中期出現(xiàn)的開發(fā)熱，許多行業(yè)都搞房地產(chǎn)，由于管理不善，造成的開發(fā)惡果現(xiàn)在還未消失。（3）PPP模式的優(yōu)勢及風(fēng)險PPP模式使政府部門和民營企業(yè)能夠充分利用各自的優(yōu)勢，即把政府部門的社會責(zé)任、遠景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率結(jié)合到一起，相較于其他融資模式，PPP模式項目參與方有所增加，民間企業(yè)參與到了基建項目當(dāng)中。商業(yè)銀行在參與此類項目時所面臨的決策成本將有所降低。這主要因為PPP模式只有當(dāng)項目已經(jīng)完成并得到政府批準使用后，私營部門才能開始獲得收益，而授權(quán)方與出資方的分離，也有利于項目可行性的研究以及獲利性的測度，從而有利于提高工程的效率并減低工程造價，降低了項目參與各方的完工風(fēng)險和資金風(fēng)險。研究表明，與傳統(tǒng)的融資模式相比，PPP項目平均為政府部門節(jié)約17%的費用，并且建設(shè)工期都能按時完成。此外，與BOT等模式不同，PPP在項目初期就可以實現(xiàn)風(fēng)險分配，同時由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險，使風(fēng)險分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險，從而降低了融資難度，提高了項目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險的同時也擁有一定的控制權(quán)。正是由于PPP模式突破了目前的引入私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項目組織機構(gòu)的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業(yè)及道路、鐵路、機場、醫(yī)院、學(xué)校等。與其他融資方式相同，商業(yè)銀行在參與PPP項目時，也面臨著相應(yīng)的風(fēng)險，主要包括：首先，信用風(fēng)險。PPP是一個由多方參與的、周期長的項目，信用風(fēng)險貫穿于項目的各個階段。PPP融資模式是一種有限追索權(quán)的融資方式，貸款的償還主要依靠項目未來的收益。這就決定了貸款銀行要比其他方面有更多的風(fēng)險，所以它們對項日的獲益能力及項目參與方的信用自然會給予更多的關(guān)注。其次，完工風(fēng)險。商業(yè)銀行面臨的完工風(fēng)險主要是指工期拖延、成本超支、項目投產(chǎn)后達不到設(shè)計時預(yù)定的日標、不能按期投產(chǎn)或達不到生產(chǎn)指標，從而導(dǎo)致生產(chǎn)必需的現(xiàn)金流不足以及不能按時償還債務(wù)等。最后，運營風(fēng)險。與其他基建項目貸款相同，在項目竣工投入運營后，商業(yè)銀行的貸款安全性會受到運營方運營質(zhì)量的影響，由于此類貸款的還款來源是項目的未來現(xiàn)金流，一旦出現(xiàn)某些干擾因素的影響，就會對商業(yè)銀行的項目貸款回收造成不利影響，所以在實際操作中，商業(yè)銀行會要求民營企業(yè)要求政府做出一定的承諾，以減少外部波動對項目本身的影響。（4）PFI模式的優(yōu)勢及風(fēng)險PFI是20世紀90年代初在英國產(chǎn)生的一種建設(shè)模式，即私人主動融資或融資代建制，它的產(chǎn)生背景是英國政府努力降低在公共項目中的投資支出，鼓勵和擴大私人資本在設(shè)計和建造領(lǐng)域進行投資，PFI模式是利用私人或私有機構(gòu)的資金、人員、設(shè)備技術(shù)和管理等優(yōu)勢從事公共項目的開發(fā)、建設(shè)與經(jīng)營?；咀龇ㄊ牵赫_定投資項目和項目建設(shè)標準，由政府招標決定投資主體即私營部門，并與之簽定合同；私營部門對項目按合同要求進行設(shè)計、籌資、建設(shè)及運營；政府按合同購買私營部門所提供的服務(wù)。PFI模式以實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項目全壽命周期目標為核心，項目公司對項目全壽命成本進行集成化的考慮，從而使政府在整個項目壽命周期中的成本低于傳統(tǒng)模式下的總成本。我國推行PFI模式的起步較晚，項目實踐僅局限于PFI模式的個別運作方式（例如BOT）。根據(jù)英國的實踐，按資金的不同來源和回收方式，PFI模式通?？蓜澐譃?種典型的類型：獨立運作型、建設(shè)轉(zhuǎn)讓型、綜合運作型。獨立運作型：對于PFI項目政府不提供財政資助，遵循BOT的三個過程建成后向最終使用者收取費用來取得收益；建設(shè)轉(zhuǎn)讓型，指在項目完成后，政府根據(jù)所提供服務(wù)的數(shù)量等情況，向PFI公司購買服務(wù)，這樣的項目主要包括私人融資興建的監(jiān)獄、醫(yī)院和英國北部的鐵路等；綜合運營型，由政府和私人部門共同投資，出資比例因項目性質(zhì)和規(guī)模的不同而不同，項目的控制權(quán)必須是由私人部門來掌握，資金回收方式及其他事項由雙方在合同中規(guī)定。（5）ABS模式的優(yōu)勢及風(fēng)險近年來，國內(nèi)經(jīng)濟的迅速發(fā)展需要大量資金的投入，而傳統(tǒng)的招商引資和現(xiàn)有的融資渠道，都不能滿足需求，開拓新的融資渠道日益成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要問題。這種情況下，ABS融資方式逐步被各方所接受，成為我國項目融資的一種現(xiàn)實選擇。作為一種新型的融資方式，ABS模式較之BOT模式有以下方面的不同。在適用范圍方面，ABS模式在債券的發(fā)行期內(nèi)，項目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC所有，但是項目資產(chǎn)的運營和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。SPC擁有項目資產(chǎn)的所有權(quán)，只是為了實現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”，實質(zhì)上ABS項目資產(chǎn)只是以出售為名，而行擔(dān)保之實。因此，在運用ABS方式時，一般情況凡有可預(yù)見的穩(wěn)定的未來收益的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，經(jīng)過一定的結(jié)構(gòu)重組都可以證券化。BOT方式一般適用于那些競爭性不強的企業(yè)，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)，只有那些通過對用戶收費獲得收益的設(shè)施或服務(wù)項目才適合BOT方式。比較而言，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，ABS方式的適用范圍要比BOT方式廣泛。在項目融資的對象方面，ABS融資中項目資產(chǎn)是許多已建成的良性資產(chǎn)的組合，政府部門可以運用ABS方式以這些良性資產(chǎn)的未來收益作為擔(dān)保，為其他基礎(chǔ)設(shè)施項目融資。不僅可以籌集大量資金，還有助于盤活許多具有良好收益的固定資產(chǎn)。BOT融資對象主要是一些具有未來收益能力的單個新建項目，如：公路、橋梁等，而且該項目在融資時尚未建成，政府部門主要是通過BOT方式為該項目的建設(shè)籌集資金。在項目運營方面，ABS模式，債券在發(fā)行期內(nèi)，項目資產(chǎn)所有權(quán)屬于SPC，而項目的運營、決策權(quán)屬于原始權(quán)益人，由資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息，支付服務(wù)費后，資產(chǎn)所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。BOT的所有權(quán)、運營權(quán)在特許期內(nèi)屬于項目公司，特許期滿，所有權(quán)移交給政府。因此，通過外資BOT進行基礎(chǔ)設(shè)計項目融資可以帶來國外先進的技術(shù)和管理，但會使外商掌握項目控制權(quán)。在投資風(fēng)險方面，ABS項目的投資者一般為國際資本市場上的債權(quán)購買者，其數(shù)量眾多，這就極大地分散了投資的風(fēng)險，使每一個投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對較小。這種債券在二級市場轉(zhuǎn)讓，具有較高的資信等級，使其在資本市場上風(fēng)險較小，對投資者有較大的吸引力。BOT項目投資人一般都為企業(yè)或金融機構(gòu)，其投資是不能隨便放棄和轉(zhuǎn)讓的，每一個投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對較大。同時由于其投資大、周期長，運營過程中受政府政策和市場環(huán)境等因素影響，仍有較大風(fēng)險。2．政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金模式（1）創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的優(yōu)勢及風(fēng)險根據(jù)國家發(fā)改委等十部委聯(lián)合出臺的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》有關(guān)規(guī)定，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是指由政府設(shè)立的，用于扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的專項資金。目前從全國各地實際發(fā)展情況看，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金主要分為以下三類，其中有代表性的企業(yè)分別是：A．發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作用的政府主導(dǎo)型創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)①上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司成立于1999年的上海創(chuàng)投，是由“上?？萍紕?chuàng)業(yè)投資中心”改制，地方財政出資六億元設(shè)立的，是直屬市政府領(lǐng)導(dǎo)的國有獨資公司。公司采取“基金的基金”模式，組建基金（投資）公司17個、基金管理公司逾20個，募集和管理的創(chuàng)業(yè)資本達30億元。2004年起連續(xù)三年，受上海市政府“科教興市”推進辦公室委托，負責(zé)管理上海重大產(chǎn)業(yè)科技攻關(guān)項目資金，每期資金達10億元。上海創(chuàng)投通過專業(yè)的基金管理公司對17個基金（投資）公司進行專業(yè)化管理。對持有股份的投資管理公司，上海創(chuàng)投均委派董事長；對不持有股份的投資管理公司，則通過參與決策委員會進行監(jiān)督與決策。②江蘇省高科技投資集團江蘇高科技投資集團是由江蘇創(chuàng)投、江蘇信息化投資公司和江蘇宏圖集團合并而成，于2005年掛牌運作，注冊資本10億元。集團系省政府獨資企業(yè)，至2007年底，集團主導(dǎo)設(shè)立和參與設(shè)立的基金達20家，管理的創(chuàng)投資本規(guī)模逾26億元。集團重點投資培育新能源、新材料、生物技術(shù)、金融服務(wù)等領(lǐng)域具有自主研發(fā)能力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在運營模式上，始終堅持“專家理財、職業(yè)投資、精英治企”的管理特色，引導(dǎo)和吸收境內(nèi)外商業(yè)資本組建了江蘇高新、蘇州高新、無錫高新、無錫高德、常州高新、南通高勝、弘瑞科創(chuàng)等7家子基金（公司）。集團與美國名力集團聯(lián)手組建了名力中國成長基金；成功吸納5000萬元境外私人資本，；設(shè)立了IDG專項投資合作基金；與韓國信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)起成立了中韓無線技術(shù)基金；與華懋國際、捷成洋行、三星保險、LG、大宇及淡馬錫投資公司等參股了龍科創(chuàng)業(yè)投資基金。，投資了103個科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，成功培育出尚德電力、蘇州科達、南大蘇富特、美新半導(dǎo)體、南京高齒、東菱震動、恒久光電、蘇大維格、希際數(shù)碼、達成無線、揚州華夏光電、南通秋之友、南通百奧科技等一批知名企業(yè)。③深圳市創(chuàng)新投資集團深圳市創(chuàng)新投是目前國內(nèi)資本最雄厚、投資能力最強的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。成立于1999年，注冊資本金16億元，控股股東為深圳市國資委。公司擁有4家中外合資基金管理公司和10家內(nèi)資基金管理公司，管理著20個基金，總規(guī)模60億元。該公司在上海、武漢、成都、武漢等12個省市設(shè)立了分支機構(gòu)或管理公司。深圳創(chuàng)新投定位于直接投資和基金投資相結(jié)合，以基金投資為主的發(fā)展戰(zhàn)略。與蘇州、武漢、淄博、重慶、中山市政府共同組建了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。2007年，由蘇州市政府、張家港市政府、蘇州國發(fā)集團、深圳創(chuàng)新投資集團等單位共同發(fā)起組建“蘇州國發(fā)創(chuàng)業(yè)投資基金”——蘇州國發(fā)創(chuàng)新資本有限公司，同時成立了蘇州國發(fā)創(chuàng)新資本管理有限公司。B．地方政府通過財政出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金①中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金目前，該基金的運作主體為北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心，資金來源于中關(guān)村管委會，總規(guī)模5億元，采用種子資金、跟進投資和參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的方式進行運作：一是種子資金。即采用創(chuàng)投和孵化相結(jié)合的模式，對入駐孵化器內(nèi)處于種子期和初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)進行投資，并委托孵化器進行股權(quán)管理。目前，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心已確認北京啟迪創(chuàng)業(yè)孵化器有限公司等11家孵化器為投資合作伙伴；二是跟進投資。即認定為中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心合作伙伴的創(chuàng)投企業(yè)選定項目后，發(fā)展中心按創(chuàng)投企業(yè)實際投資額的一定比例進行股權(quán)投資，并委托創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行股權(quán)管理。截止2007年9月，已確認了IDG、北極光、華登國際等26家投資合作伙伴，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金共跟進投資了22家企業(yè)；三是參股創(chuàng)投企業(yè)。即中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心與國內(nèi)外創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)起設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由專業(yè)的創(chuàng)投管理機構(gòu)進行管理。2007年經(jīng)公開征集和專家評審，，設(shè)立了7家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。②浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金總規(guī)模為10億元，由浦東科技投資有限公司負責(zé)基金的管理和使用。引導(dǎo)基金分為生物醫(yī)藥、集成電路、軟件、新能源與新材料、科技農(nóng)業(yè)5大業(yè)務(wù)板塊，按照統(tǒng)一的運行規(guī)則，與上述產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)選的創(chuàng)業(yè)投資基金及其管理機構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系:一方面，對有意到浦東發(fā)展的海內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)基金與其簽訂合作協(xié)議，確定投資比例，由管理機構(gòu)共同決策，向浦