中國股票市場的資源配置方式及績效研究(編輯修改稿)
2025-07-25 02:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 支持的重點行業(yè)傾斜。1997年的統(tǒng)計表明，在募股資金中，新建項目投資占全部實際投資的49．2％，％，兩項合并占全部投資的75％，這在很大程度上促進(jìn)了我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高層次進(jìn)化。 從配股資金投向上看，1996年配股籌資金額為?4。30億元，其中投入資金占配股籌資金額的比重超過10％的行業(yè)是房地產(chǎn)、公用事業(yè)、家電、商業(yè)、綜合，這5個行業(yè)所占用的配股籌資金額為該年度全部配股籌資總額的61．70％，其他行業(yè)的配股資金占用比例分別是：紡織4．80％，高科技1．77％，機(jī)械7．62％，建材1．18％，酒類0．90％，金融和農(nóng)業(yè)為0，石化3．49％，冶金4．19％，醫(yī)藥0．67％。1997年的配股資金總額比1996年有了大幅度的增長，但配股資金的投向卻沒有多少改變。配股資金占1997年度配股資金總額的比重超過10％的行業(yè)仍然是房地產(chǎn)、公用事業(yè)、家電、商業(yè)和綜合，％，在這5個行業(yè)中實行配股的上市公司主要集中在上市時間較早的老牌公司，在激烈的市場競爭中，這些公司試圖通過配股來擴(kuò)大規(guī)模和壯大實力，從而增強(qiáng)抗風(fēng)險能力和競爭力。綜上所述，研究結(jié)果表明，配股募集資金投向與發(fā)行新股募集資金投向情況不同：發(fā)行新股募集資金投向的情況解釋了我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，而配股資金的應(yīng)用則主要是為了增強(qiáng)上市公司本身的抗風(fēng)險能力和競爭力。需要指出的是，從募股資金投向的大方向上看，應(yīng)該肯定基本格局是朝良性的方向發(fā)展，但所存在的消極情況也不容忽視。根據(jù)1997年的年報統(tǒng)計，共有514家上市公司對募股資金的使用情況進(jìn)行了說明，其中1／4的上市公司投資項目發(fā)生變動，1／3的上市公司未按計劃進(jìn)行投資。某種程度上講，這樣大面積的投資變更，應(yīng)該引起管理層及上市公司的注意。從融資體制來看，在資本稀缺的情況下，獲得更多的上市額度也就可以使本地獲得更多的經(jīng)濟(jì)資源。一些地方政府和企業(yè)往往是為爭上市額度上項目，而不是從合理配置資源和市場需要出發(fā)上項目，因此造成了隨意立項和缺乏應(yīng)變準(zhǔn)備的情況時有發(fā)生。從上市公司運行機(jī)制看，雖然股東大會是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，但由于我國上市企業(yè)在轉(zhuǎn)制中形成的特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股東大會的監(jiān)督職能的發(fā)揮有一定的限度，這種情況導(dǎo)致上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的相對弱化，促使個別上市公司把上市變成了圈錢，結(jié)果是募資立項隨意更改而忽視投資者的權(quán)益。因此，加強(qiáng)對上市公司募股資金應(yīng)用的監(jiān)督，已經(jīng)成為我國股票市場優(yōu)化資源配置方式迫切需要解決的問題?！ ∪?、中國股市資源再配置方式：資產(chǎn)重組 (一)存量配置：總體印象 中國股票市場的資源再配置方式主要是通過資產(chǎn)重組來實現(xiàn)。按照國際慣例，資產(chǎn)重組的概念是指集團(tuán)公司內(nèi)部對其子公司或其他有經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)的關(guān)聯(lián)企業(yè)在經(jīng)營資產(chǎn)范圍內(nèi)的整合。由于我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，導(dǎo)致現(xiàn)行資產(chǎn)重組概念的內(nèi)涵和外延都被擴(kuò)大，其內(nèi)容也顯得十分豐富。從1993年到1996年我國實行資產(chǎn)重組的上市公司只有52家，1997年一年中就有336家上市公司實行資產(chǎn)重組，是過去4年的6．46倍，1998年上半年又有290家上市公司加入到這一行列中來。資產(chǎn)重組和資本經(jīng)營已經(jīng)成為中國股票市場發(fā)展的一道引入注目的風(fēng)景線?！ ∈聦嵣?，有關(guān)資產(chǎn)重組的概念相當(dāng)寬泛，理論界和實際部門目前還沒有一個統(tǒng)一的說法。本研究報告所采用概念，是從狹義的方面來理解資產(chǎn)重組，也就是側(cè)重于對股權(quán)重組的考察。我們把股權(quán)重組的類型分作6類進(jìn)行檢驗，即二級市場重組、股權(quán)無償劃撥、股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓、股權(quán)投資重組、整體并購、資產(chǎn)置換并購。二級市場重組是指并購公司通過二級市場收購上市公司的流通股而獲得上市公司控制權(quán)的資產(chǎn)重組。股權(quán)無償劃撥是指政府通過行政手段把上市公司的產(chǎn)權(quán)無償劃撥到并購公司的資產(chǎn)重組。股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓是指并購公司根據(jù)股權(quán)協(xié)議價格受讓目標(biāo)公司全部或部分股權(quán)的資產(chǎn)重組。股權(quán)投資重組是指上市公司向目標(biāo)公司投資從而把目標(biāo)公司改組為上市公司的控股子公司的資產(chǎn)重組。整體并購是指上市公司以資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定并購價格并受讓目標(biāo)公司全部產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)重組。資產(chǎn)置換并購是指上市公司用一定價值的資產(chǎn)并購等值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資產(chǎn)重組。截至1998年6月底，中國股市實行資產(chǎn)重組的上市公司共有678家，占全部上市公司的83．60％，其中以二級市場重組方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司有9家，以股權(quán)無償劃撥方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司有34家，以股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司有223家，以股權(quán)投資重組方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司有253家，以整體并購方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司有105家，以資產(chǎn)置換方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司有“家。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，實行資產(chǎn)重組公司主要集中于股權(quán)投資并購、股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓和整體并購三種方式，％、32．89％、15．49％，三者合并占全部資產(chǎn)重組公司的比重為85．70％。從重組的內(nèi)容來看，這三種方式又集中于對國有股和法人股的資產(chǎn)重組上，毫無疑問這是彌補(bǔ)國有股和法人股不能直接上市流通問題的重要方式?！ ?二)資產(chǎn)重組及進(jìn)入行業(yè)情況 從1990年到1998年6月底，通過6種資產(chǎn)重組方式進(jìn)入同行業(yè)的上市公司情況是：房地產(chǎn)18家、紡織服裝制鞋化纖55家、高科技50家、公用事業(yè)73家、機(jī)械制造67家、家電32家、建材21家、金融信托4家、酒業(yè)8家、農(nóng)業(yè)4家、商業(yè)82家、石油化工64家、冶金36家
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