中國股票市場的資源配置方式及績效研究(編輯修改稿)
2025-07-25 02:33 本頁面
【文章內容簡介】 支持的重點行業(yè)傾斜。1997年的統(tǒng)計表明，在募股資金中，新建項目投資占全部實際投資的49．2％，％，兩項合并占全部投資的75％，這在很大程度上促進了我國的產(chǎn)業(yè)結構向高層次進化?！ 呐涔少Y金投向上看，1996年配股籌資金額為?4。30億元，其中投入資金占配股籌資金額的比重超過10％的行業(yè)是房地產(chǎn)、公用事業(yè)、家電、商業(yè)、綜合，這5個行業(yè)所占用的配股籌資金額為該年度全部配股籌資總額的61．70％，其他行業(yè)的配股資金占用比例分別是：紡織4．80％，高科技1．77％，機械7．62％，建材1．18％，酒類0．90％，金融和農業(yè)為0，石化3．49％，冶金4．19％，醫(yī)藥0．67％。1997年的配股資金總額比1996年有了大幅度的增長，但配股資金的投向卻沒有多少改變。配股資金占1997年度配股資金總額的比重超過10％的行業(yè)仍然是房地產(chǎn)、公用事業(yè)、家電、商業(yè)和綜合，％，在這5個行業(yè)中實行配股的上市公司主要集中在上市時間較早的老牌公司，在激烈的市場競爭中，這些公司試圖通過配股來擴大規(guī)模和壯大實力，從而增強抗風險能力和競爭力。綜上所述，研究結果表明，配股募集資金投向與發(fā)行新股募集資金投向情況不同：發(fā)行新股募集資金投向的情況解釋了我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，而配股資金的應用則主要是為了增強上市公司本身的抗風險能力和競爭力。需要指出的是，從募股資金投向的大方向上看，應該肯定基本格局是朝良性的方向發(fā)展，但所存在的消極情況也不容忽視。根據(jù)1997年的年報統(tǒng)計，共有514家上市公司對募股資金的使用情況進行了說明，其中1／4的上市公司投資項目發(fā)生變動，1／3的上市公司未按計劃進行投資。某種程度上講，這樣大面積的投資變更，應該引起管理層及上市公司的注意。從融資體制來看，在資本稀缺的情況下，獲得更多的上市額度也就可以使本地獲得更多的經(jīng)濟資源。一些地方政府和企業(yè)往往是為爭上市額度上項目，而不是從合理配置資源和市場需要出發(fā)上項目，因此造成了隨意立項和缺乏應變準備的情況時有發(fā)生。從上市公司運行機制看，雖然股東大會是最高權力機構，但由于我國上市企業(yè)在轉制中形成的特殊的股權結構，股東大會的監(jiān)督職能的發(fā)揮有一定的限度，這種情況導致上市公司內部監(jiān)督機制的相對弱化，促使個別上市公司把上市變成了圈錢，結果是募資立項隨意更改而忽視投資者的權益。因此，加強對上市公司募股資金應用的監(jiān)督，已經(jīng)成為我國股票市場優(yōu)化資源配置方式迫切需要解決的問題?！ ∪?、中國股市資源再配置方式：資產(chǎn)重組 (一)存量配置：總體印象 中國股票市場的資源再配置方式主要是通過資產(chǎn)重組來實現(xiàn)。按照國際慣例，資產(chǎn)重組的概念是指集團公司內部對其子公司或其他有經(jīng)營權和控制權的關聯(lián)企業(yè)在經(jīng)營資產(chǎn)范圍內的整合。由于我國股權結構的特殊性，導致現(xiàn)行資產(chǎn)重組概念的內涵和外延都被擴大，其內容也顯得十分豐富。從1993年到1996年我國實行資產(chǎn)重組的上市公司只有52家，1997年一年中就有336家上市公司實行資產(chǎn)重組，是過去4年的6．46倍，1998年上半年又有290家上市公司加入到這一行列中來。資產(chǎn)重組和資本經(jīng)營已經(jīng)成為中國股票市場發(fā)展的一道引入注目的風景線?！ ∈聦嵣?，有關資產(chǎn)重組的概念相當寬泛，理論界和實際部門目前還沒有一個統(tǒng)一的說法。本研究報告所采用概念，是從狹義的方面來理解資產(chǎn)重組，也就是側重于對股權重組的考察。我們把股權重組的類型分作6類進行檢驗，即二級市場重組、股權無償劃撥、股權有償轉讓、股權投資重組、整體并購、資產(chǎn)置換并購。二級市場重組是指并購公司通過二級市場收購上市公司的流通股而獲得上市公司控制權的資產(chǎn)重組。股權無償劃撥是指政府通過行政手段把上市公司的產(chǎn)權無償劃撥到并購公司的資產(chǎn)重組。股權有償轉讓是指并購公司根據(jù)股權協(xié)議價格受讓目標公司全部或部分股權的資產(chǎn)重組。股權投資重組是指上市公司向目標公司投資從而把目標公司改組為上市公司的控股子公司的資產(chǎn)重組。整體并購是指上市公司以資產(chǎn)為基礎確定并購價格并受讓目標公司全部產(chǎn)權的資產(chǎn)重組。資產(chǎn)置換并購是指上市公司用一定價值的資產(chǎn)并購等值優(yōu)質資產(chǎn)的資產(chǎn)重組。截至1998年6月底，中國股市實行資產(chǎn)重組的上市公司共有678家，占全部上市公司的83．60％，其中以二級市場重組方式進行資產(chǎn)重組的公司有9家，以股權無償劃撥方式進行資產(chǎn)重組的公司有34家，以股權有償轉讓方式進行資產(chǎn)重組的公司有223家，以股權投資重組方式進行資產(chǎn)重組的公司有253家，以整體并購方式進行資產(chǎn)重組的公司有105家，以資產(chǎn)置換方式進行資產(chǎn)重組的公司有“家。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，實行資產(chǎn)重組公司主要集中于股權投資并購、股權有償轉讓和整體并購三種方式，％、32．89％、15．49％，三者合并占全部資產(chǎn)重組公司的比重為85．70％。從重組的內容來看，這三種方式又集中于對國有股和法人股的資產(chǎn)重組上，毫無疑問這是彌補國有股和法人股不能直接上市流通問題的重要方式。 (二)資產(chǎn)重組及進入行業(yè)情況 從1990年到1998年6月底，通過6種資產(chǎn)重組方式進入同行業(yè)的上市公司情況是：房地產(chǎn)18家、紡織服裝制鞋化纖55家、高科技50家、公用事業(yè)73家、機械制造67家、家電32家、建材21家、金融信托4家、酒業(yè)8家、農業(yè)4家、商業(yè)82家、石油化工64家、冶金36家
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