【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 其投資活動(dòng)的了解，但這些活動(dòng)都要增加信息的獲取成本。信息是一種特殊商品，具有公共物品的性質(zhì)，為取得信息而付出代價(jià)的債權(quán)人不可能獲得信息投資的全部收益，其結(jié)果是任何一個(gè)理性的債權(quán)人都不愿意自己進(jìn)行信息投資而讓其他債權(quán)人“搭便車”。這樣，就不會(huì)有足夠的資源投入到對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督活動(dòng)中去，而使債權(quán)人與債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱狀態(tài)得以消除。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象和對(duì)企業(yè)債權(quán)外部約束的軟化，是導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因，信息的不對(duì)稱性則加劇了財(cái)務(wù)危機(jī)的程度。財(cái)務(wù)危機(jī)外部表現(xiàn)為責(zé)任無(wú)法履行，從責(zé)任履行角度防范財(cái)務(wù)危機(jī)，應(yīng)當(dāng)從兩方面入手：一是健全對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為的市場(chǎng)約束機(jī)制和債權(quán)約束機(jī)制，建立以債權(quán)人主導(dǎo)下的企業(yè)篩選機(jī)制；二是完善符合中國(guó)國(guó)情特別是符合國(guó)有企業(yè)特情的公司治理結(jié)構(gòu)，削弱內(nèi)部人控制程度。三、財(cái)務(wù)失敗與企業(yè)破產(chǎn)從企業(yè)走上經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的那一刻開始，企業(yè)失敗問(wèn)題就不可避免地和企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起。企業(yè)失敗問(wèn)題的研究逐漸走入科學(xué)的軌道，并具有一定的可操作性和理論背景，則是從20世紀(jì)30年代起才開始的，在此之前的研究相當(dāng)零碎、原始，通常只是簡(jiǎn)單描述性的。（一）企業(yè)失敗的描述性理論在目前的研究文獻(xiàn)中，解釋企業(yè)失敗和破產(chǎn)的規(guī)范性理論不多。根據(jù)Richard Morris教授的考證（1997），目前對(duì)企業(yè)失敗和破產(chǎn)的解釋，在理論上大致可分為四類：第一類是“非均衡理論”，主要用外部原因的沖擊來(lái)解釋公司的破產(chǎn)，如混沌理論和突變（Catastrophe）理論。第二類是用具體的經(jīng)濟(jì)原因，例如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及公司的定位等理論來(lái)解釋公司破產(chǎn)，如Scott（1981）提出的期權(quán)定價(jià)模型、沒(méi)有外部資本市場(chǎng)的賭徒破產(chǎn)模型、具有完全外部資本市場(chǎng)的賭徒破產(chǎn)模型以及不完全外部資本市場(chǎng)的賭徒破產(chǎn)模型等四種模型。第三類是近年來(lái)在公司合約和代理模型框架內(nèi)進(jìn)行的分析，試圖用債務(wù)人和債權(quán)人之間的潛在利益沖突來(lái)解釋公司的破產(chǎn)。第四類是建立在管理理論和商業(yè)戰(zhàn)略理論基礎(chǔ)上的企業(yè)失敗理論，這類理論試圖通過(guò)尋找公司管理和戰(zhàn)略上的弱點(diǎn)來(lái)解釋破產(chǎn)，此類研究主要以案例研究為主。上述理論從不同的角度分析、描述和解釋了企業(yè)失敗并導(dǎo)致破產(chǎn)的原因，但總體而言，對(duì)企業(yè)失敗比較普遍性的描述研究，還是集中在企業(yè)生存因素分析和現(xiàn)金流量模型分析兩個(gè)方面：1．企業(yè)生存因素分析關(guān)于影響企業(yè)生存的因素，大多研究者都認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的生存要受到企業(yè)內(nèi)外各種因素的多重影響，如果各種因素能夠適當(dāng)?shù)拇?配，企業(yè)生存的機(jī)會(huì)將會(huì)增大，并可能獲得良好的獲利空間，反之，企業(yè)生存無(wú)法保證的原因就在于生存因素的沖突和矛盾，直至激化釀成破產(chǎn)。這一認(rèn)識(shí)以Argenti（1976）的觀點(diǎn)為代表，Argenti認(rèn)為影響企業(yè)生存的因素可以分為三類：（1）企業(yè)本身的特性因素；（2）產(chǎn)業(yè)特性因素；（3）整體環(huán)境因素。Alves（1978）又將上述因素加以詮釋，認(rèn)為“企業(yè)特性因素”屬于企業(yè)內(nèi)在因素（internal factors），這些因素大部分都可加以控制，包括經(jīng)營(yíng)者管理能力、企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、自有資金大小程度、生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)劣程度、企業(yè)根基是否穩(wěn)固以及其他諸如企業(yè)商譽(yù)、商標(biāo)、特許權(quán)、經(jīng)銷網(wǎng)、債信、公共關(guān)系、設(shè)立地點(diǎn)等因素。整體環(huán)境因素多屬于不可控制因素，而產(chǎn)業(yè)特性因素將視企業(yè)的市場(chǎng)力量和控制能力而影響不同。這些因素之間發(fā)生交互作用，產(chǎn)生不同經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)地位的企業(yè)，最后反映在公司績(jī)效和企業(yè)價(jià)值上。在此基礎(chǔ)上，Sharma和Mahajan（1980）兩位學(xué)者進(jìn)一步提出了企業(yè)失敗的過(guò)程模型。他們認(rèn)為，企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)生困難的原因絕非一朝一夕所致，企業(yè)生存是受內(nèi)在與外在因素的相互影響。根據(jù)實(shí)證分析，錯(cuò)誤的管理是導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)困難發(fā)生的主要原因，而績(jī)效指標(biāo)（performance index）的惡化則是發(fā)生運(yùn)營(yíng)困難的征兆。2．現(xiàn)金流量模型分析Blum（1974）被認(rèn)為是第一位為企業(yè)失敗的預(yù)測(cè)建立指標(biāo)模型框架的研究者，他所構(gòu)建的“現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)模型”，以現(xiàn)金流量為預(yù)測(cè)導(dǎo)向，把企業(yè)看作流動(dòng)性資產(chǎn)的蓄水池（pool），對(duì)企業(yè)生存的觀察重點(diǎn)，就是要維持“蓄水池”流入與流出的某種比率。他認(rèn)為，公司債務(wù)到期未支付、進(jìn)入破產(chǎn)程序、債權(quán)人同意減少負(fù)債時(shí)，就是企業(yè)失敗。因此，可以用現(xiàn)金流量的流動(dòng)性（liquidity）、獲利性（profitability）和變異性（variability）三類指標(biāo)來(lái)建立企業(yè)失敗的預(yù)測(cè)模型。Blum在1974年對(duì)1954年—1968年共115家經(jīng)營(yíng)失敗與正常的企業(yè)進(jìn)行了研究，按照產(chǎn)業(yè)、員工數(shù)目、銷售凈額三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)配對(duì)，將財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)與變異數(shù)納入研究范圍，作為變量分析。在其研究的12個(gè)變量中，有6個(gè)是變異性指標(biāo)，包括趨勢(shì)值、標(biāo)準(zhǔn)差、斜率等，其余的6個(gè)變量是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率?，F(xiàn)金流量分析模型認(rèn)為，如有下列情形發(fā)生，企業(yè)失敗的機(jī)率將會(huì)增加：蓄水池的容量變小；流入量減少、流出量增加；流入量與流出量的變異量增加；該企業(yè)所屬的產(chǎn)業(yè)有逐漸趨于失敗的傾向等。現(xiàn)金流量理論用“蓄水池”流入與流出的比率，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗作出了一個(gè)比較形象的詮釋。（二）企業(yè)失敗的原因分析所謂“企業(yè)失敗原因”，科學(xué)的叫法應(yīng)該是“影響企業(yè)失敗的因素”。在企業(yè)失敗研究中，很多因素之間的關(guān)系目前尚不能夠完全證明是因果關(guān)系，在這里，為了符合大眾習(xí)慣叫法，仍稱之為“企業(yè)失敗原因”分析。影響企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境、企業(yè)危機(jī)并導(dǎo)致企業(yè)失敗甚至破產(chǎn)的因素極為復(fù)雜，最近三十多年來(lái)學(xué)術(shù)界對(duì)此研究具有一定造詣的學(xué)者有：Joel amp。 Michael （1973）、John Argenti（1976）、占部都美（1963）、海倫比爾（Helen Beare）。對(duì)于企業(yè)失敗原因的探討有不同的看法，理論研究觀點(diǎn)歸納起來(lái)主要是以下幾個(gè)大類：（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響。這里說(shuō)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境主要是針對(duì)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，在很多的研究中都看到經(jīng)濟(jì)學(xué)上的景氣循環(huán)的存在，即衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮，企業(yè)如果沒(méi)有能力去面對(duì)這樣的經(jīng)濟(jì)循環(huán)環(huán)境，包括最近幾年頻頻出現(xiàn)的金融風(fēng)暴，也包括最近全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條趨勢(shì)，那么企業(yè)失敗的可能性將會(huì)增大。（2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理因素的影響。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理水平高低最終表現(xiàn)為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的高低，表現(xiàn)為企業(yè)市場(chǎng)份額的增減，在企業(yè)的投資、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、銷售等各個(gè)方面經(jīng)營(yíng)管理的水平，都影響了企業(yè)的生存與發(fā)展。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理因素是企業(yè)失敗研究中的重要內(nèi)容，通常通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)反映。在構(gòu)建企業(yè)失敗預(yù)警模型過(guò)程中，大量運(yùn)用了財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平進(jìn)行判斷和分析。（3）企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。主要包括企業(yè)內(nèi)部的控制和稽核制度，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)系統(tǒng)、審計(jì)系統(tǒng)、績(jī)效評(píng)估等內(nèi)部控制制度的科學(xué)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)資源浪費(fèi)、財(cái)產(chǎn)失竊和資產(chǎn)無(wú)效使用的預(yù)防。（4）公司治理機(jī)制?，F(xiàn)代企業(yè)理論指出，不能解決在企業(yè)管理過(guò)程中“偷懶”和“搭便車”這兩個(gè)根本性問(wèn)題，采用不當(dāng)?shù)墓局卫頇C(jī)制，會(huì)在很大程度上制約企業(yè)的有效發(fā)展，并導(dǎo)致企業(yè)最終的成敗。對(duì)企業(yè)失敗原因的研究中，很多研究成果都提到董事會(huì)構(gòu)成和股東構(gòu)成問(wèn)題，公認(rèn)它們和企業(yè)的最終成敗有相當(dāng)直接的關(guān)系。有的研究文獻(xiàn)甚至將這種關(guān)系構(gòu)造出相應(yīng)的預(yù)測(cè)模型，把這些關(guān)系用函數(shù)和變量來(lái)表示并加以測(cè)算。（5）經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)家法規(guī)的影響。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和相關(guān)法律法規(guī)會(huì)影響到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，進(jìn)而影響到企業(yè)最終的生存。在已有的研究中，政府的財(cái)政政策、稅收政策、工商管理政策、產(chǎn)業(yè)政策、證券監(jiān)管政策以及破產(chǎn)相關(guān)法律法規(guī)是企業(yè)失敗原因分析的重要因素。企業(yè)失敗的原因很多，外部理財(cái)環(huán)境、內(nèi)部管理因素等，稍有不慎都會(huì)導(dǎo)致無(wú)法挽回的后果。但是，這些原因都是外顯性的而非原發(fā)性的，事實(shí)上，每一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的背后都是一個(gè)資本流通的循環(huán)周轉(zhuǎn)過(guò)程，資本流通所固有的對(duì)資本增值的欲望，正是企業(yè)失敗的原發(fā)性癥結(jié)。由計(jì)量貨幣到墊支貨幣，形成了獨(dú)立財(cái)務(wù)形態(tài)。財(cái)務(wù)是基于對(duì)作為價(jià)值形式的貨幣的管理要求而產(chǎn)生，這種貨幣管理要求源于貨幣本身也是一種商品，也具有使用價(jià)值。貨幣商品的使用價(jià)值在于貨幣具有價(jià)值尺度，能充當(dāng)一般等價(jià)物，可以用來(lái)購(gòu)買任何商品，“取得了一種由它的特殊的社會(huì)職能產(chǎn)生的形式上的使用價(jià)值” 馬克思．資本論．北京：人民出版社，1975，103。財(cái)務(wù)把貨幣作為商品來(lái)管理，其管理內(nèi)容便是貨幣“形式上的使用價(jià)值”，即貨幣的消耗使用。通過(guò)貨幣的消耗使用，使得貨幣的擁有數(shù)量增加。當(dāng)財(cái)務(wù)把貨幣流轉(zhuǎn)作為專項(xiàng)的管理對(duì)象時(shí)，貨幣再也不是作為貨幣的貨幣，而是作為資本的貨幣了。理財(cái)環(huán)境的悄悄變革使財(cái)務(wù)與生產(chǎn)、企業(yè)與市場(chǎng)的傳統(tǒng)關(guān)系發(fā)生著微妙的變化，產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)形式G—W…P…W39?！狦39。中W…P…W39。的生產(chǎn)過(guò)程部分被掩蓋，外部投資者關(guān)心的是G—G39。的過(guò)程，直接關(guān)心的是墊支貨幣能否增值，W…P…W39。的生產(chǎn)過(guò)程在外部投資者眼里只是成為了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值估計(jì)和評(píng)價(jià)的內(nèi)容。期票匯票、股票債券等信用商品的出現(xiàn)并通過(guò)資本市場(chǎng)的交易，使G—G39。的生息資本運(yùn)動(dòng)過(guò)程有了財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)意義的媒介，G向G39。的轉(zhuǎn)化就可以暫時(shí)脫離中間的實(shí)體交換媒介，只要是G—G39。的過(guò)程，而不論其中間的資本交換媒介如何，都被視為財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。如果把財(cái)務(wù)視為G向G39。的轉(zhuǎn)化，由于G39。只表現(xiàn)為資本循環(huán)過(guò)程的結(jié)果，沒(méi)有把造成這種結(jié)果的過(guò)程表現(xiàn)出來(lái)，因而在G39。上只有本金和超額價(jià)值的量的區(qū)別，看不出本金不同組成部分在產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中質(zhì)的區(qū)別，財(cái)務(wù)危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)中凸現(xiàn)出來(lái)、集中起來(lái)，總的表現(xiàn)為阻礙G向G39。轉(zhuǎn)化的桎梏?？梢哉f(shuō)，企業(yè)失敗的根本原因在于無(wú)法實(shí)現(xiàn)G向G39。的轉(zhuǎn)化，無(wú)法實(shí)現(xiàn)墊支貨幣的收回和增值過(guò)程。（三）財(cái)務(wù)失敗預(yù)警研究的基本進(jìn)程破產(chǎn)企業(yè)一般在破產(chǎn)的前幾年就會(huì)顯露出種種破產(chǎn)跡象，因此，如何利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、運(yùn)用恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)、通過(guò)一定的方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗進(jìn)行預(yù)測(cè)，成為了一項(xiàng)重要的研究課題。西方國(guó)家對(duì)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的研究，大致經(jīng)歷了如下進(jìn)程并顯示出明顯特征：1．早期的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警研究，一般采取趨勢(shì)分析的方法，考察企業(yè)在面臨財(cái)務(wù)失敗前其財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)。對(duì)企業(yè)狀況評(píng)判的基本思想，實(shí)際上早在中世紀(jì)隨著商業(yè)銀行在歐洲的興起就已經(jīng)開始萌芽并逐漸發(fā)展。2．對(duì)破產(chǎn)公司不同特征的詳細(xì)研究，是美國(guó)在20世紀(jì)30～40年代最先進(jìn)行的，研究的動(dòng)機(jī)可能是受到1929年10月紐約證券交易所崩市和隨后持續(xù)多年大蕭條的影響。調(diào)查和研究所得出的結(jié)論是，破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)比率與正常企業(yè)的財(cái)務(wù)比