電力行業(yè)主要上市公司估值與評級(編輯修改稿)
2024-07-24 16:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 2570 23652324 2363 2573 2512 1967 2472 24752569 271629162990 火電發(fā)電量2140 1973 1953 2046 2266 2239 1702 2164 21252185 219023522390 水電發(fā)電量375 344 331 272 255 216 200 253 288336 459494527 總發(fā)電量增長 火電增長 水電增長 火電發(fā)電比重 水電發(fā)電比重 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、長城證券研究所從近三年來水、火電發(fā)電量占總發(fā)電量比重規(guī)律來看，可印證這一點(diǎn)：水火電占比曲線呈現(xiàn)夏秋收窄、冬春拉寬的規(guī)律，這與水電在夏秋豐水之季，水電利用小時數(shù)相對較高、發(fā)電量占比相對較大而對火電造成的“擠出效應(yīng)”有直接關(guān)系，而到秋冬之季這一趨勢正好相反，因此，我們認(rèn)為，%%之后，在四季度將逐漸回落為11%12%左右。這意味著，四季度火電龍頭企業(yè)的利用小時數(shù)以及供給電量將有局部回升。圖6 水火電占比趨勢圖%資料來源：中電聯(lián)、長城證券研究所圖7 近三年火電發(fā)電量及增長趨勢資料來源：中電聯(lián)、長城證券研究所圖8 水電發(fā)電量及增長趨勢數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、長城證券研究所圖9 2006年8月2007年8月水、火電發(fā)電量及增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、長城證券研究所：火電利用率止跌企穩(wěn)，08年回暖據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，18月份，全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時為3358小時，比去年同期降低136小時。其中，水電設(shè)備平均利用小時為2338小時，比去年同期降低47小時，低于14月份水電利用小時數(shù)的同比下降水平（如表5）；但是，火電設(shè)備平均利用小時為3570小時，比去年同期降低173小時，下降幅度比14月的同比水平更加惡化。我們認(rèn)為，隨著冬季來水情況較減少，因此水電在夏季豐水期對火電造成的“擠出效應(yīng)”將會減弱，從而為火電利用率讓出一定相應(yīng)空間，尤其是隨著08年電力需求的快速增長和裝機(jī)容量增速的趨緩，以及小火電關(guān)停的推進(jìn)，火電機(jī)組利用小時數(shù)會逐步回升（如圖10），預(yù)計(jì)全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時下降150~200小時，2008年有望漸入佳境。表5 利用小時數(shù)變化：三季度水電“擠出效應(yīng)” 2007年14月比上年同期增長2007年18月比上年同期增長發(fā)電設(shè)備平均1619493358136水電設(shè)備平均80874233847火電設(shè)備平均17461093570173資料來源：中國電力企業(yè)聯(lián)合會、長城證券研究所圖10 20042007年火電設(shè)備利用小時數(shù)月度變化資料來源：中電聯(lián)、長城證券研究所火電設(shè)備平均利用小時高于全國平均水平的省份依次為寧夏、吉林、山西、甘肅、遼寧、河北、天津、新疆、北京、浙江、貴州、內(nèi)蒙、陜西、安徽、青海。 18月份，全國供電煤耗率為354克/千瓦時，比去年同期下降10克/千瓦時。％，％，％。%。： 煤價四季度繼續(xù)高企、煤電聯(lián)動暫緩：煤價四季度繼續(xù)高企1)國內(nèi)動力煤繼續(xù)反彈07年以來，國內(nèi)動力煤市場出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢，1月份達(dá)到近期高點(diǎn)之后開始下滑，到5月份走穩(wěn)并開始反彈，一直持續(xù)到三季度末。9月20日，山西大同6000大卡的動力煤不含稅坑口價平均比上月上漲了5元/噸，達(dá)到245元/噸。而中轉(zhuǎn)地秦皇島港9月份的大同優(yōu)混平倉價平均比上月上漲了10元/噸，達(dá)到515元/噸。盡管動力煤價格與1月份的高點(diǎn)還有一定的差距，但隨著4季度供暖用煤需求的來臨，預(yù)計(jì)4季度動力煤依然將維持小幅上漲的趨勢。圖11 煤價趨勢分析圖資料來源：煤炭資源網(wǎng)2)國際石油和煤炭價格維持高位運(yùn)行2007年年初以來，國際煤炭價格幾乎一直保持上漲趨勢。澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格一改06年小幅盤整的格局，從1月份的51美元/噸一路上揚(yáng)到8月中旬70多美元/噸的高點(diǎn)，盡管8月下旬略微回落至68美元左右后，但9月份以來一直維持高景氣運(yùn)行。8月份BJ煤價沖高的客觀原因包括：印度尼西亞洪水導(dǎo)致其煤炭開采受影響，南非煤炭工人罷工，而印尼、南非與澳大利亞同屬全球前三大煤炭出口國，前兩個國家的煤炭出口受影響引發(fā)澳大利亞出口煤炭供應(yīng)緊張，煤價應(yīng)聲上漲。與此同時，美國9月份大幅調(diào)低聯(lián)邦儲備利率并進(jìn)入降息通道預(yù)期導(dǎo)致美元走軟、中東局勢再度緊張，以及美國原油庫存下降并低于去年同期水平，受此種種因素的影響，近期國際原油市場價格走勢強(qiáng)勁，紐約原油期貨合約價格突破前期歷史高點(diǎn)。盡管近期有所回落，但大部分國際投行仍對油價未來走勢持樂觀態(tài)度。預(yù)計(jì)，今年四季度和明年春季，歐美取暖用油的需求高峰期將支撐油價的高位運(yùn)行。圖12 近十年BJ煤價與WTI原油價格及其差價走勢資料來源：Reuters，兗州煤業(yè)網(wǎng)站，長城證券研究所3）電價方面：煤電聯(lián)動暫緩自2006年6月的第二次煤電
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