電力行業(yè)研究方法(編輯修改稿)
2025-01-18 05:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 一廠一價(jià) ”u 未來由市場競爭形成價(jià)格是大勢所趨 n u 目前輸、配、售電價(jià)均由政府制定u 輸電端的自然壟斷特性使其未來仍要由政府根據(jù)合理回報(bào)制定電價(jià)u 配、售電端具有進(jìn)行市場化競爭的條件，未來可由市場競爭形成價(jià)格 成本 +合理利潤 標(biāo)桿電價(jià)競價(jià)上網(wǎng)大用戶直購產(chǎn)品定價(jià)1701～ 09年中國銷售電價(jià)變動(dòng)情況（元 / Kwh ）01～ 09年美國銷售電價(jià)變動(dòng)情況（美分 /Kwh）資料來源： CEIC、中信證券研究部 資料來源： CEIC、中信證券研究部產(chǎn)品定價(jià)18n 半周期：u 下游用戶中有一半是周期性行業(yè) —— 鋼鐵、有色、化工、建材 ，還有一半是商業(yè)、居民以及沒有周期的工業(yè)用電 u 業(yè)界往往把電力當(dāng)作全周期行業(yè)，但我們認(rèn)為目前中國正處于重化工業(yè)階段的用電特性，行業(yè)半周期特征將保持較長時(shí)期08年全國各產(chǎn)業(yè)用電結(jié)構(gòu)情況資料來源：中電聯(lián)、中信證券研究部行業(yè)屬性：半周期、半公用事業(yè)19資 料來源：中信 證 券研究部 資 料來源： IEA n 來自下游用戶角度的反證行業(yè)屬性：半周期、半公用事業(yè)05年美國用電結(jié)構(gòu)（ % ） 05年印度用電結(jié)構(gòu)（ % ） 07年中國用電結(jié)構(gòu)（ % ）20n 半公用事業(yè)：u 電價(jià)受管制；其次，行業(yè)有較大的外部性，短缺會(huì)嚴(yán)重影響GDP和正常的社會(huì)生活。以上表明目前行業(yè)是較為典型的公用事業(yè)u 若競價(jià)上網(wǎng)，市場化定價(jià)機(jī)制下行業(yè)將獲得自主定價(jià)權(quán)（政府保留特殊情況下價(jià)格干預(yù) ），公用事業(yè)屬性被大大減弱行業(yè)屬性：半周期、半公用事業(yè)21n 火電：同質(zhì)化強(qiáng)的特點(diǎn)決定應(yīng)主要采用 “自上而下 ”的研究方法n 水電：行業(yè)基本不受下游用電需求影響，區(qū)域來水決定發(fā)電量；行業(yè)同質(zhì)性差，注重個(gè)案研究研究方法22n 火電三要素u 電價(jià)：目前由政府主導(dǎo) 216。 政府政策意圖，成本變動(dòng)、 CPI指數(shù)、供需矛盾，以及競價(jià)上網(wǎng)等政策因素 216。 未來主要由供求決定 u 煤價(jià)：市場主導(dǎo)，政府指導(dǎo) 216。 煤炭供求（電力需求占煤炭產(chǎn)量 50%以上），合同煤、計(jì)劃煤變動(dòng)趨勢 216。 “入爐價(jià) ”是衡量煤炭真實(shí)成本的重要指標(biāo) —— 涵蓋了坑口價(jià)和運(yùn)費(fèi)變動(dòng)情況 u 設(shè)備利用小時(shí)：供需決定216。 根據(jù)用電需求和裝機(jī)增速進(jìn)行綜合判斷 —— 行業(yè)模型（全國、區(qū)域） 216。 同時(shí)考慮節(jié)能調(diào)度、小火電關(guān)閉等因素u 短期增加關(guān)注第四要素研究方法23n 發(fā)現(xiàn)階段內(nèi)影響行業(yè)和公司盈利的關(guān)鍵要素電力行業(yè) 0
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