電力行業(yè)主要上市公司估值與評級-全文預(yù)覽
【正文】 ，紐約原油期貨合約價格突破前期歷史高點。盡管動力煤價格與1月份的高點還有一定的差距，但隨著4季度供暖用煤需求的來臨，預(yù)計4季度動力煤依然將維持小幅上漲的趨勢。%。我們認為，隨著冬季來水情況較減少，因此水電在夏季豐水期對火電造成的“擠出效應(yīng)”將會減弱，從而為火電利用率讓出一定相應(yīng)空間，尤其是隨著08年電力需求的快速增長和裝機容量增速的趨緩，以及小火電關(guān)停的推進，火電機組利用小時數(shù)會逐步回升（如圖10），預(yù)計全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時下降150~200小時，2008年有望漸入佳境。表4 水、火電發(fā)電比較 單位：億千瓦時，%月份2006年2007年8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月總發(fā)電量2570 23652324 2363 2573 2512 1967 2472 24752569 271629162990 火電發(fā)電量2140 1973 1953 2046 2266 2239 1702 2164 21252185 219023522390 水電發(fā)電量375 344 331 272 255 216 200 253 288336 459494527 總發(fā)電量增長 火電增長 水電增長 火電發(fā)電比重 水電發(fā)電比重 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、長城證券研究所從近三年來水、火電發(fā)電量占總發(fā)電量比重規(guī)律來看，可印證這一點：水火電占比曲線呈現(xiàn)夏秋收窄、冬春拉寬的規(guī)律，這與水電在夏秋豐水之季，水電利用小時數(shù)相對較高、發(fā)電量占比相對較大而對火電造成的“擠出效應(yīng)”有直接關(guān)系，而到秋冬之季這一趨勢正好相反，因此，我們認為，%%之后，在四季度將逐漸回落為11%12%左右。因此，對當(dāng)?shù)鼗痣姍C組電量和利用小時數(shù)產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。%，則發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)能夠基本維持不變。氧化鋁產(chǎn)量1271萬噸，%。主要有色金屬價格保持高位。07年以來，重點建材企業(yè)水泥庫存949萬噸，%；平板玻璃庫存1561萬重量箱，%。圖2 鋼材價格走勢資料來源：中國電力企業(yè)聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局 、長城證券研究所2）建材：預(yù)計2007～2010年水泥產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率在7％～9％之間。18月，全國粗鋼產(chǎn)量32053萬噸，%；鋼材產(chǎn)量36697萬噸，%。鋼材價格持續(xù)上漲。我們認為，鋼材、有色金屬等主要原材料產(chǎn)量增速四季度將持續(xù)穩(wěn)步增長。其中，%；，%，%；，%；，%。鑒于四季度煤價高企，聯(lián)動暫緩、及資源價值重估需要一個認識過程，因此我們給予行業(yè)四季度“謹慎推薦”的投資評級，但是部分個股仍值得重點關(guān)注。同理，風(fēng)電資源方面，我國風(fēng)能資源較豐富，但風(fēng)能資源集中、恒定并可利用為風(fēng)力發(fā)電的地區(qū)是具有稀缺性的，據(jù)統(tǒng)計，一二級風(fēng)資源地區(qū)，僅占全國面積分別為8%、18%。雖然不能充分的實行市場化定價，但是未來第三次煤電聯(lián)動的啟動，將意味著電力作為二次能源價值重估的開始。行業(yè)深度報告 電力行業(yè)資產(chǎn)持續(xù)注入是亮點、資源價值重估是趨勢——2007年四季度電力行業(yè)投資策略機會投資評級：謹慎推薦2007年10月10日長城證券有限責(zé)任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD電力行業(yè)主要上市公司估值與評級 證券代碼證券簡稱EPS07EEPS08EPE07EPE08E評級600011華能國際 推薦600027華電國際 推薦600886國投電力 推薦600795國電電力 推薦600900長江電力 推薦600236桂冠電力 推薦000862銀星能源 推薦600396金山股份 推薦資料來源：長城證券研究所近期股價相對上證指數(shù)走勢資料來源：WIND 相關(guān)報告：《于無聲處聽雷：電力行業(yè)二季度策略報告》《長城證券06年、07年一季度電力板塊綜述：暫處幽谷底，長嘯高山岑》《外延擴張與結(jié)構(gòu)變遷時代的行業(yè)投資機會》分析師：張 霖(0755)83515604zhangl 要點：◆用電需求方面，07年前三季度電力需求保持快速增長，但工業(yè)用電穩(wěn)中有降，節(jié)能降耗初顯成效，幾大高耗電產(chǎn)業(yè)運行態(tài)勢良好，可帶動四季度用電量的持續(xù)攀升；供求基本平衡，從供給結(jié)構(gòu)來看，四季度火電出力占比將有所增長，水電上網(wǎng)電量將相對減少“擠出效應(yīng)”減弱，而火電利用率增速會略有回升。◆火電作為煤炭等一次能源的衍生能源形式，實質(zhì)上是能源價值鏈條
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