【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)受到一定限制的情況下，必然存在一定的套利和套匯空間，而且在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，本國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)的利差大小不等，存在著持有外匯進(jìn)行套利的動(dòng)機(jī)。從某種意義上說(shuō)，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換成為資本項(xiàng)目資金流入流出的便捷通道，從而危害國(guó)家的金融安全。在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化中，完善的外匯管理對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的安全具有不可替代的功能。第3章 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)外匯管理的影響機(jī)制一般來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)對(duì)外匯管理主要是通過(guò)匯率與外貿(mào)、投機(jī)熱錢(qián)、投資與金融市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)等傳導(dǎo)路徑和機(jī)制施以影響的。深入研究金融危機(jī)對(duì)我國(guó)外匯管理的傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)于進(jìn)一步分析和準(zhǔn)確把握因美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)而導(dǎo)致的我國(guó)外匯管理問(wèn)題具有重要意義。由于金融危機(jī)的影響，美國(guó)的貨幣匯率大幅下降。而一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的直接結(jié)果是影響該國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，并進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)，會(huì)對(duì)該國(guó)的外貿(mào)帶來(lái)雙重影響：一是因本國(guó)出口商品價(jià)格下降而增加出口量；二是因進(jìn)口商品價(jià)格上升而減少進(jìn)口量。美國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)是世界上最多的，其中許多國(guó)家對(duì)美國(guó)的出口長(zhǎng)期保持著順差，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上依賴于美國(guó)的進(jìn)口需求。受金融危機(jī)的影響，美元對(duì)主要國(guó)際貨幣出現(xiàn)大幅貶值，導(dǎo)致美國(guó)居民減少了對(duì)進(jìn)口商品的需求，而隨著美國(guó)進(jìn)口需求量的減少，包括中國(guó)在內(nèi)的貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭受重大打擊；此外，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，世界資本普遍看好中國(guó)的廣闊市場(chǎng)，外來(lái)投資額迅速增長(zhǎng)，而貨幣匯率的變動(dòng)使得以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值大幅下降，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也大幅縮水，中國(guó)為美國(guó)負(fù)擔(dān)了一部分外債。熱錢(qián)具有投機(jī)性強(qiáng)，流動(dòng)性快，傾向性明顯等特征，其負(fù)面影響非常大，主要表現(xiàn)在三方面。一是熱錢(qián)會(huì)因?yàn)橥稒C(jī)性操作動(dòng)搖某國(guó)匯率而引起外匯市場(chǎng)的大起大落，最終扭曲匯率水平；二是熱錢(qián)在某國(guó)的大量進(jìn)出會(huì)造成該國(guó)外匯儲(chǔ)備的大增大減，推動(dòng)該國(guó)資本市場(chǎng)下股市的大升大降；三是熱錢(qián)的迅速移動(dòng)，通常與各國(guó)的貨幣調(diào)控政策呈反向作用?？梢?jiàn)，這些熱錢(qián)不僅會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和金融危機(jī)，而且還會(huì)通過(guò)金融市場(chǎng)中的投機(jī)運(yùn)作把危機(jī)傳到其他國(guó)家。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的進(jìn)一步加深，以及我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和人民幣的匯率制度改革措施，為了在匯市、房市、股市中獲得豐厚的利潤(rùn)，眾多海外熱錢(qián)紛紛涌入我國(guó)，但此次美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致這些國(guó)外熱錢(qián)的流向發(fā)生了微妙變化，部分熱錢(qián)出現(xiàn)回流現(xiàn)象，使我國(guó)的資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，并也從一定程度上影響了我國(guó)的匯率水平。金融危機(jī)爆發(fā)后，為避免危機(jī)帶來(lái)更大損失，國(guó)際投資者紛紛改變投資組合，在許多國(guó)家和地區(qū)拋售高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，這動(dòng)搖了當(dāng)?shù)赝顿Y者的市場(chǎng)信心，導(dǎo)致許多國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩。以此為基礎(chǔ)，在示范效應(yīng)的作用下，許多當(dāng)?shù)赝顿Y者也爭(zhēng)先恐后地拋售各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致許多國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了非正常下跌。據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示, 2000年12月至2008年12月間,我國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債占其外資持有總額的比例從6%增加到30%,僅從2008年10月到12月,%%。至2008年6月底,我國(guó)政府和銀行機(jī)構(gòu)持有房利美、房地美債券共約4700多億,雖然美國(guó)政府對(duì)其采取了救助措施,但信用風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在；隨著美國(guó)債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大,其債券信用等也會(huì)不斷下降；長(zhǎng)期來(lái)看,為控制流動(dòng)性過(guò)大,美國(guó)的加息政策也會(huì)致使債券價(jià)格下降,投資損失不可避免。在資產(chǎn)時(shí)間結(jié)構(gòu)中,在金融危機(jī)使長(zhǎng)期債券的時(shí)間價(jià)值驟減,收益空間不斷受到擠壓,致使用于交易性動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)的高流動(dòng)投資組合需求增加,用于盈利性動(dòng)機(jī)的長(zhǎng)期資產(chǎn)組合減少,用于發(fā)展性動(dòng)機(jī)的緩沖產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整。金融危機(jī)對(duì)外匯管理的影響還可以產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的傳導(dǎo)形成，即通過(guò)存貨加速原理和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性震蕩兩條途徑對(duì)外匯體制施加影響。存貨加速原理是指當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和消費(fèi)需求下降時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存會(huì)大量增加，為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平，企業(yè)在短期內(nèi)會(huì)大幅度減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對(duì)供應(yīng)商的原料采購(gòu)。這對(duì)于對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)意味著存貨超過(guò)正常水平，需要縮減生產(chǎn)，反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)需求，如此循環(huán)反復(fù)會(huì)把更多的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)卷入危機(jī)。結(jié)構(gòu)性震蕩的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，是指某些國(guó)家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面與危機(jī)發(fā)生國(guó)十分相似，產(chǎn)業(yè)的碰撞使這些國(guó)家也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)，從而引發(fā)國(guó)際資本對(duì)這些國(guó)家的資本和貨幣市場(chǎng)進(jìn)行類似的投機(jī)性沖擊和規(guī)避性撤離，導(dǎo)致這些國(guó)家也出現(xiàn)嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩。綜合以上作用路徑，金融危機(jī)的爆發(fā)不僅使源于資本市場(chǎng)的金融危機(jī)引入我國(guó)并愈演愈烈，而且對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和進(jìn)出口貿(mào)易也會(huì)產(chǎn)生重要影響。第4章 現(xiàn)階段我國(guó)外匯管理存在的問(wèn)題總體來(lái)看，在應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)過(guò)程中，我國(guó)的外匯管理效果明顯，為維持我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展起到了至關(guān)重要的保障作用，然后，不可否認(rèn)，也暴露除了我國(guó)外匯管理中存在的問(wèn)題。金融危機(jī)爆發(fā)之后，我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制暴露出來(lái)的突出問(wèn)題是外匯管理政策的不完善，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警能力尚顯不足：首先，統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系不夠科學(xué)完善，各部門(mén)數(shù)據(jù)不能有效“互聯(lián)互通”，數(shù)據(jù)信息資源分散，沒(méi)有全口徑的數(shù)據(jù)采集平臺(tái)，不能適應(yīng)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目交叉經(jīng)營(yíng)行為監(jiān)測(cè)的需要，不能全面監(jiān)測(cè)跨境資金流動(dòng)的變化情況和趨勢(shì)；其次，行為監(jiān)管模式不能全面掌握行為主體的涉匯信息，從而也不利于全面分析了解行為主體的交易行為是否真實(shí)；此外，統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、分析、預(yù)警能力欠缺，即便是金宏工程國(guó)際收支系統(tǒng)也只有查詢和簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)功能，不具備分析和預(yù)警能力，不能很好起到發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、提示風(fēng)險(xiǎn)的作用；最后，一些重要信息不能有效掌握，如對(duì)于外商投資企業(yè)留存境內(nèi)的利潤(rùn)總規(guī)模目前尚難以完全掌握,外幣代兌機(jī)構(gòu)沒(méi)有納入個(gè)人結(jié)售匯系統(tǒng)，這些信息的欠缺容易導(dǎo)致外匯管理總體的效率降低。目前我國(guó)只實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常性項(xiàng)目下的可兌換，資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)