【文章內(nèi)容簡介】 的融資。發(fā)育階段的中小企業(yè)，其資金來源主要是民間籌資渠道及信用社等小型合作性金融機構。創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)通過自有資本積累緩慢增長，規(guī)模開始逐漸擴大，此時，企業(yè)的資信能力已經(jīng)在小范圍內(nèi)被大家所明確，供貨商、銷售商、社群、合作金融機構對企業(yè)的發(fā)展前景和企業(yè)家的經(jīng)營能力有了一定程度的了解，企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量逐步提高，市場份額也穩(wěn)步增長，此時，中小企業(yè)就進入了發(fā)育期。發(fā)育期的中小企業(yè)有規(guī)模擴大、向外擴張的要求，僅僅依靠內(nèi)源性融資已經(jīng)不能滿足實際融資需求，必須開拓外源性融資的途徑。發(fā)育期的中小企業(yè)盡管規(guī)模有了一定程度的擴張，但獲得貸款的能力仍然很差。一方面，這個階段的中小企業(yè)，大多還沒有建立很穩(wěn)定的供銷渠道；另一方面中小企業(yè)的靈活性和靈敏性，使其產(chǎn)品更新很快，產(chǎn)出往往呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)（考慮當業(yè)主根據(jù)市場變化而轉(zhuǎn)向），從而導致銷售額的不穩(wěn)定。銷售渠道不穩(wěn)，使得中小企業(yè)的資金需求表現(xiàn)出臨時性、隨機性、高頻率性，有關統(tǒng)計顯示中小企業(yè)貸款頻率是大企業(yè)的5倍。大商業(yè)銀行由于經(jīng)營規(guī)范管理嚴格、規(guī)模大，偏重于批發(fā)業(yè)務，不愿意向這一階段中小企業(yè)提供融資。另外，這一階段中小企業(yè)財務制度還不規(guī)范、信息披露意愿不強，增加了銀行評估、征信的難度與成本。 民間信貸和信用社等小型合作金融機構手續(xù)簡單，特別是債務人和債權人生活于同一地緣，往往有著商務之外的其它聯(lián)系，互相比較了解，經(jīng)常性的業(yè)務往往使得各方面都比較注重信譽。在作出商業(yè)授信或現(xiàn)金借貸交易時，貸款人無需對借款人作費時費力的資信調(diào)查，往往也無需簽署完備、正式的書面合同，這些都使得交易成本相對較低（因而能承擔較高利率）。這個階段的中小企業(yè)在面臨資金周轉(zhuǎn)困難時，往往寧愿求助民間信貸和信用社等合作型金融組織而不求助于大商業(yè)銀行。另外，這個階段的中小企業(yè)開始有了結(jié)算匯兌等中間業(yè)務類的金融服務需求，這類服務除了由有信貸關系的合作性金融機構提供外，很多都由大商業(yè)銀行提供，因為大商業(yè)銀行資金雄厚，網(wǎng)絡四通八達，電子化水平高，服務質(zhì)量態(tài)度好，即使信用社在提供此類服務也只是起一個中介作用，最終都是委托大商業(yè)銀行辦理。盡管通常此類企業(yè)還沒有和大商業(yè)銀行發(fā)生往來，但是，由于結(jié)算業(yè)務的公開，導致企業(yè)的經(jīng)營狀況透明化，企業(yè)家的經(jīng)營能力，商譽等信息都有了評估依據(jù)，這時，一些風險投資進入尋求合作機會，信譽、經(jīng)營前景等作為軟抵押指標開始成為可能。成長階段的中小企業(yè)，與迅速擴張的規(guī)模相適應，通常有較高的資產(chǎn)負債率，其資金來源，主要以外源性間接融資為主，除融資服務外，對結(jié)算、匯兌、票據(jù)等中間業(yè)務的需求變得越來越大。這一階段的中小企業(yè)已經(jīng)完成了從生存期到發(fā)展期的飛躍，初步確立了市場知名度，樹立了一定的品牌形象，建立了穩(wěn)定的銷售渠道，取得了相當?shù)氖袌龇诸~，技術水平也得到了市場認可，研發(fā)能力在不斷提高。據(jù)說，成長型中小企業(yè)的鑒定標準已經(jīng)審定。筆者沒有看到具體的標準，但是，參考二板市場上市企業(yè)標準的內(nèi)部討論稿，它至少應該包含下面幾個指標：1）年銷售收入增長率，2）利潤增長率，3）研發(fā)投入占銷售收入比率，4）銷售收入和利潤凈額，5）資產(chǎn)負債率指標。根據(jù)二板上市標準的內(nèi)部討論稿，擬上市的中小企業(yè)上市前兩年的銷售額不得低于五百萬元，其中上市前一年的銷售額不得低于三百萬元。年銷售收入增長率不得低于30%，利潤增長率不得低于30%。筆者認為這些指標都可以作為鑒別標準采用，只是建議增加研發(fā)投入占銷售收入比重這一項。國外一般成熟企業(yè)研發(fā)資金占銷售收入的比重是12%，成長型的中小企業(yè)應該略高建議下限為35%。通過上述指標篩選出來的企業(yè)，發(fā)展前景十分明確，是銀行和資本市場追逐的對象。筆者認為，銀行在這方面的優(yōu)勢似乎更明顯。因為，對中小企業(yè)而言，業(yè)主自身的經(jīng)營才能至關重要，企業(yè)的價值在相當程度上體現(xiàn)為管理層的穩(wěn)定。如果管理層對自身企業(yè)前景看好，在一般情況下，選擇債務融資享受股權增值比選擇股權融資更明智。一旦管理層或者業(yè)主準備出售自己的股權，往往意味著企業(yè)成長的黃金時期已經(jīng)過去，并且，股權變動必然影響到管理層的穩(wěn)定，企業(yè)家不穩(wěn)定，企業(yè)的價值也就大打折扣。所以，成長型企業(yè)的主要融資渠道，應該是債務融資，考慮到中小金融機構往往難以滿足成長型企業(yè)的巨大資金需求，大型商業(yè)銀行在此應該大有作為。3 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析 我國中小企業(yè)的基本特點在我國，中小企業(yè)是伴隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展起來的。特別是改革開放以來，中國經(jīng)濟的全面發(fā)展，促使了中小企業(yè)得到相應的發(fā)展。在我國工業(yè)化初始階段和體制改革不斷深化、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中快速崛起的中小企業(yè)，具有歷史性的特點：(1)數(shù)量多，比重大。我國中小企業(yè)數(shù)量之多、比重之大堪稱世界之最，比有中小企業(yè)“王國”之稱的意大利還要多，是名副其實的中小企業(yè)的“海洋”。改革開放以來，工業(yè)中小企業(yè)數(shù)量最多的年份達1000萬家，最少的年份也有700萬家，占全部工業(yè)企業(yè)的比重始終都在99%以上，商業(yè)（零售）服務和交通運輸中的中小企業(yè)數(shù)量更多、比重更高，幾乎全部是中小企業(yè)。我國企業(yè)的這種規(guī)模結(jié)構，是和我國的國情相符合的，具體來說，就是我國人口多、農(nóng)村工業(yè)發(fā)展緩慢、農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移壓力大。因此，大力發(fā)展中小企業(yè)是目前一種相對最優(yōu)的政策選擇，符合特定時期經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律。(2)投資主體和所有制結(jié)構多元，非國有企業(yè)為主體，決定了當前中小企業(yè)工作要以發(fā)展為重點。中小企業(yè)特別是非國有企業(yè)在自身快速發(fā)展的同時，還積極投身國有企業(yè)的改革和調(diào)整，使改革前單一所有制結(jié)構狀況有了根本性改變。以工業(yè)企業(yè)為例，在獨立核算的中小工業(yè)企業(yè)中，國有企業(yè)的戶數(shù)、％、％％，即85％的中小企業(yè)均是非國有企業(yè)。另據(jù)調(diào)查，目前國有小企業(yè)改制面已近80％，余下20％大都是救不活、賣不掉、破不了的極度困難企業(yè)。應當說，中小企業(yè)的改革與發(fā)展同樣重要。但改革對象主要是國有小企業(yè)；而發(fā)展則要涵蓋城鄉(xiāng)各類所有制中小企業(yè)。因此，無論從中小企業(yè)的主體構成，還是改革進程而言，當前，大力扶持中小企業(yè)發(fā)展應是中小企業(yè)工作的重點。 (3)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件差。改革開放以前的市場經(jīng)濟時期，中國的中小企業(yè)如同市場機制一樣，只能在計劃的縫隙中生存和發(fā)展。在生產(chǎn)條件方面，盡管提出過“大中小型企業(yè)并舉”的口號，但國家計劃實際上偏重于大型企業(yè)的投資建設和生產(chǎn)經(jīng)營，相對忽視中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用，因而中小企業(yè)得不到政府計劃的保障。所以，計劃經(jīng)濟時期的中小企業(yè)，生產(chǎn)設備、原材料得不到計劃供應，需要通過關系采購；產(chǎn)品得不到國有商業(yè)包銷，必須自行銷售。隨著改革開放的深入和市場機制作用的擴大，經(jīng)受市場風險鍛煉的中小企業(yè)才得到迅速發(fā)展。在市場經(jīng)濟的環(huán)境下，中小企業(yè)的優(yōu)越性才得到充分發(fā)揮，以其經(jīng)營靈活，貼近市場的特點，成為國民經(jīng)濟新的增長點。(4)組織程度差，產(chǎn)出規(guī)模小。小企業(yè)的發(fā)展存在“小而全”的通病，“小而全”的組織結(jié)構表現(xiàn)出眾多弊端：組織程度差，如生產(chǎn)專業(yè)化協(xié)作程度差、銷售方面缺乏固定的渠道，很大程度上制約了中小企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下的生存和發(fā)展。與此同時政府對中小企業(yè)管理方面的法規(guī)尚不健全。我國的中小企業(yè)，特別是小企業(yè)，一般一次性投資量較小，還不能像發(fā)達國家一樣，在現(xiàn)代化過程中實現(xiàn)小企業(yè)的“巨型化”。由于技術裝備率低，使用的多為傳統(tǒng)技術，產(chǎn)品多為勞動密集型，產(chǎn)品的技術含量低，附加值低，產(chǎn)出規(guī)模小。(5)中小企業(yè)的發(fā)展主要集中在勞動密集型產(chǎn)業(yè)。由于中小企業(yè)是在就業(yè)壓力和國內(nèi)市場需求旺盛的條件下發(fā)展起來的，又由于中國整體技術水平相對落后，所以中小企業(yè)的發(fā)展主要集中在勞動密集型產(chǎn)業(yè)。根據(jù)對1991年全國418869個鄉(xiāng)級以上獨立核算工業(yè)企業(yè)單位固定資產(chǎn)吸收勞動力的統(tǒng)計分析，固定資產(chǎn)原值l000萬元以下的企業(yè)有396515個，％，；％．％。(6)企業(yè)生命周期短，破產(chǎn)逃債等短期行為嚴重。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，國有企業(yè)重組虧損嚴重，中小企業(yè)的生命周期與發(fā)達國家相比更短。很多中小企業(yè)為了短期利益，不惜做假帳以達到偷稅逃稅的目的。近年來，部分中小企業(yè)還利用各種方式逃、廢、賴銀行債據(jù)。人民銀行課題組調(diào)查，絕大多數(shù)中小企業(yè)改制中都存在通過“母體裂變”、債務重組等方式懸空債務的情形。銀行投放中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)流失嚴重，不僅影響金融安全，惡化了社會信用環(huán)境，也使銀行不得不對中小企業(yè)貸款持謹慎態(tài)度。 我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀近年來，原材料、燃料等價格的不斷上漲，流動資金不斷增加，加劇了中小企業(yè)間的競爭力，加之銀行惜貸，中小企業(yè)融資形式越發(fā)嚴峻。國務院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟研究部所作的“中小企業(yè)發(fā)展狀況與面臨的問題問卷調(diào)查”，以比較精確的量化形式對我國中小企業(yè)在發(fā)展中面臨的問題進行了分析。在“目前不利于企業(yè)發(fā)展最主要的問題”一問中，%的企業(yè)將“資金不足”列為第一位的問題。即便在經(jīng)濟比較發(fā)達的北京、上海、廣東等地，中小企業(yè)所面臨的融資困難也比較突出。該課題組在北京進行的調(diào)查顯示，在1424家被調(diào)查的企業(yè)中，有613家把“資金不足”列為第一位的問題，占總數(shù)的43%，大大超過了將“市場需求不足”列為第一位的企業(yè)(%)。由此可見，我國中小企業(yè)普遍存在融資難的問題。對于我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，擬從總體融資結(jié)構以及自籌資金、直接融資、間接融資三種主要的融資方式分別進行分析。 融資渠道單一當企業(yè)發(fā)展到一定程度時，內(nèi)源融資不再重要，主要是外源融資在發(fā)揮著作用。而外源融資渠道主要有兩條：直接融資與間接融資。從我國的情況來看，由于我國的資本市場發(fā)育不完善，對企業(yè)發(fā)行股票、債券有嚴格的程序和限制條件，一般而言，大部分中小企業(yè)不可能滿足發(fā)行股票、債券所需要的條件。而針對中小企業(yè)的二板市場由于種種原因尚未正式設立，這就堵死了中小企業(yè)直接融資的渠道。然而，間接融資也存在諸多困難：首先，與大中企業(yè)相比，中小企業(yè)很難從銀行取得貸款，即使擁有較好的項目也是如此。據(jù)統(tǒng)計，上海中小企的長期資金主要來自于上級部門，占43％；其次為自籌資金，為27％；銀行貸款僅為6％。其次，中小企業(yè)自身保證能力較差，不滿足銀行貸款的條件。 直接融資渠道不順暢一個國家金融體系的功能和效率除了要有一個與經(jīng)濟發(fā)展相適應的銀行體系外，還需要一個健全的、多層次、多結(jié)構的直接融資市場。完善的資本市場體系既包括股票市場，也應該包括債券市場。但是，我國資本市場對中小企業(yè)發(fā)展的金融支持明顯不足。我國滬深股市以支持國有企業(yè)發(fā)展為主線，其融資機會則較偏向于國有企業(yè)。從實際情況看，中小企業(yè)幾乎完全被拒之門外。我國企業(yè)證券發(fā)行采用“規(guī)模控制，集中管理，分級審批”的方法，中小企業(yè)很難通過公開發(fā)行債券的方式直接融資，尤其是在1999年國家規(guī)定企業(yè)債券利息征收所得稅后，%（%），發(fā)行額度也很難完成。從中小企業(yè)自身來看，由于普遍管理不規(guī)范，經(jīng)營決策隨意性較大，沒有完整的業(yè)績記錄，財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等，自身便缺乏上市的條件和政策環(huán)境的支持，因此，中小企業(yè)難以直接通過資本市場融資。 融資成本較高中小企業(yè)所需的貸款金額較少，加之融資信用度又低，使得中小企業(yè)的貸款成本較高，此外，由于我國拍賣市場不健全等原因，銀行所取得的抵押資產(chǎn)變現(xiàn)較困難，因此銀行規(guī)定的抵押率較低。進行抵押貸款時抵押率一般以土地、房地產(chǎn)的70％、機器設備的50％、動產(chǎn)的25％～30％、專用設備的10％為上限，在此基礎上銀行再按照企業(yè)信用額度的高低將抵押率向下調(diào)整，從而使中小企業(yè)的貸款利率一般較大中型企業(yè)高。如果中小企業(yè)使用擔保形式貸款，除了擔保費用以外，一般會被要求以其資產(chǎn)進行反擔保。正是因為種種原因，使得中小企業(yè)融資成本較高，從而阻礙了中小企業(yè)的融資。 金融結(jié)構與金融機構激勵機制不合理目前，我國為中小企業(yè)提供信貸服務的金融機構主要是民生銀行、地方商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社。近年來，這些中小金融機構一方面出于自身存在較大風險，有不少退出了為中小企業(yè)服務的領域，數(shù)量不斷減少；另一方面，因其自身實力較弱，也沒有足夠的資金為中小企業(yè)提供中長期貸款。而且我國的金融體系不盡合理，到目前為止，我國只有4家專業(yè)銀行和10來家商業(yè)銀行，并且根據(jù)金融改革的設想，一些國有銀行如工行、建行等，都將向大中城市集中，基層貸款權上收，貸