【正文】 的融資問題已成為重中之重。 circulation SMEs account for more than 90 percent of the national retail outlets. SMEs provide about 75 percent of urban employment opportunities. Relatively large enterprises, small and medium enterprises the cost of reform, convenience, social turmoil, the new mechanism is introduced. Therefore, in the process of reform, SMEs often is the test area, is a breakthrough, is a pawn. The results of the reform of small and medium enterprises, large enterprises reform practice provides a useful experience, and also have contributed to create a great situation for the mon development of various economic sectors. However, the SME business environment is not ideal, especially the financing of enterprises, has bee a major bottleneck to restrict the majority of small and medium enterprises to survive and develop. Although all levels of government attention, the parties have taken some measures, but with little success. In this case, the analysis and study how to solve the financing difficulties of SMEs, there is urgent and realistic significance.Key Words： SMEs,Financing,Questions and Discussion目 錄1 緒 論……………………………………………………………………………（1）…………………………………………………………………（1）…………………………………………………………（1） …………………………………………………………………（3）2 中小企業(yè)融資理論概述 ………………………………………………………（4） 中小企業(yè)的界定 ………………………………………………………（4） 中小企業(yè)的融資方式 …………………………………………………（5）…………………………………………………………（5） 外源融資 ………………………………………………………（5） 中小企業(yè)融資需求的動機分析 ………………………………………（6） ……………………………（6） ……………………………（7） ……………………………………（8） 中小企業(yè)融資需求的階段性特點 ……………………………………（9） …………………………………（9） ………………………………（10） ……………………………… （11）3 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析…………………………………………………（13）……………………………………………（13）……………………………………………（15） …………………………………………………（15） ………………………………………（16） …………………………………………………（16） ………………………（16） …………………………………（18） 導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的主要因素……………………………………（18） ………………（18） ……………………（20） ……………………（20）4 中小企業(yè)融資難的解決對策………………………………………………… (22)，改善中小企業(yè)融資的宏觀政策環(huán)境 ………………(22) ………………………………………………(23) …………………………(25) …………………………………(26)5 結(jié)論…………………………………………………………………………… (28)參考文獻………………………………………………………………………… (29)致 謝 …………………………………………………………………………… (31)1 緒 論中小企業(yè)是市場經(jīng)濟活動中最活躍的因素之一，其發(fā)展的問題無論是從制度方面，還是國民需求、社會就業(yè)方面，乃至經(jīng)濟增長角度，都是經(jīng)濟全球化進程中各國企業(yè)家、金融家和經(jīng)濟學(xué)家共同關(guān)注的焦點問題。盡管各級政府加以重視，各方也采取了一些措施，但收效甚微。相對大企業(yè)而言，中小企業(yè)改革成本低，操作便利、社會震蕩小、新機制引入快。就我國來說，改革開放特別是黨的十六大以來，我國的中小企業(yè)發(fā)展迅速，在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中的地位和作用日益增強，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中占有十分重要的地位。目前，全國工商注冊登記的中小企業(yè)占全部注冊企業(yè)總數(shù)的99％。因此，在改革的進程中，中小企業(yè)往往是試驗區(qū)，是突破口，是馬前卒。在這種情況下，分析和研究如何解決中小企業(yè)融資難的問題，就有了急迫而現(xiàn)實的意義。我國作為新興的發(fā)展中國家，經(jīng)濟資源結(jié)構(gòu)配置中勞動力密集與資本稀缺的特點，使中小企業(yè)在市場經(jīng)濟中，既展示了令人鼓舞的活力，也呈現(xiàn)出嚴重的區(qū)域差異、行業(yè)差異，以及逐步顯現(xiàn)的環(huán)境差異。改革開放以來，中小企業(yè)的發(fā)展頗為明顯。可見，中小企業(yè)的發(fā)展必將促進中國經(jīng)濟的發(fā)展，其在國民經(jīng)濟中的地位將日益突出。中小企業(yè)因其較小規(guī)模為新型技術(shù)的試用提供了便利的條件；同時，中小企業(yè)靈活的經(jīng)營方式，也為技術(shù)創(chuàng)新提供了廣泛的空間。不僅僅在中國，從世界各國來看，中小企業(yè)為解決就業(yè)問題均做出了主要貢獻。根據(jù)放開搞活國有中小企業(yè)的指示，各地對國有中小企業(yè)的改革采取了改組、聯(lián)合、兼并、股份合作、租賃、承包經(jīng)營、出售等許多種形式，這些企業(yè)的改制，不僅促進了企業(yè)自身經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換和加快市場化進程，更是為深化大中型國有企業(yè)的改革創(chuàng)造了條件和積累了經(jīng)驗。此外，中小企業(yè)特別是科技型企業(yè)，完成起步后，就到了擴大規(guī)模高速發(fā)展的階段，在這個時候，資金就成了發(fā)展的最大頸瓶。隨后從理論的角度分析中小企業(yè)的融資動機和發(fā)展的融資性特點。目前，大多數(shù)國家還沒有法定的、統(tǒng)一的中小企業(yè)定義，但各國往往根據(jù)本國的社會歷史背景，以及所處的發(fā)展階段，一般以企業(yè)的特征或數(shù)量標準來確定符合本國實際需要的中小企業(yè)統(tǒng)計標準，以界定其政策或措施所服務(wù)的對象。狹義的中小企業(yè)則不包括微型企業(yè)，通常認為微型企業(yè)是指雇員人數(shù)在8人以下的具有法人資格的企業(yè)和個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及工商登記注冊的個體和家庭經(jīng)濟組織等。按照人民銀行的劃分，通常把資產(chǎn)規(guī)模小于5000萬元、年營業(yè)收入小于5000萬元的企業(yè)稱為小型企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模在5000萬元至5億元之間，年營業(yè)收入小于5億元的企業(yè)稱為中型企業(yè)。狹義的融資主要是指資金的融入，也就是資金來源，具體是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營策略與發(fā)展需要，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測和決策，通過一定的渠道，采用一定的方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者和債權(quán)人籌集資金、組織資金的供應(yīng)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的一種經(jīng)濟行為。企業(yè)融資是伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展而產(chǎn)生的，它是由內(nèi)源融資到外源融資的一個交替變換的過程。 外源融資外源融資，是指企業(yè)通過一定的方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟主體籌集資金，而不是通過企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟活動來獲得資金。直接融資是企業(yè)在金融市場出售債券和股票而獲取資金的一種融資方式。(1)創(chuàng)業(yè)融資需求動機分析創(chuàng)業(yè)融資需求是投機需求的一種。從制度經(jīng)濟學(xué)的觀點看，企業(yè)組織是勞動力市場對商品交易市場的一種替代。交易動機指隨著中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和范圍的擴大，對交易融資的需求也進一步增加，帶來了融資量的增加。當企業(yè)所有者對自身經(jīng)營前景不看好時，他的理性選擇是將盡可能多的經(jīng)營風險轉(zhuǎn)移給金融體系，這便使中小企業(yè)的負債率過高。資本結(jié)構(gòu)理論以分析資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值之間的關(guān)系為核心，企業(yè)通過融資改變自身的財務(wù)結(jié)構(gòu)，從而帶來了企業(yè)價值的改變，也就是說，企業(yè)融資的核心目的是不斷追求最高的企業(yè)價值。在以上條件的基礎(chǔ)上，低成本舉債帶來的收益剛好被權(quán)益成本的上升所抵消，因此在均衡時，有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本會等于無負債企業(yè)的權(quán)益成本。這種成本可以分為兩種，一種是破產(chǎn)成本，一種是代理成本。2）代理成本。因此米勒模型的主要結(jié)論和上述模型基本一致，即企業(yè)仍然會盡力融資以追求更高的企業(yè)價值。因為如果收益的變動性大，發(fā)生財務(wù)虧空的概率也較大，破產(chǎn)的預(yù)期成本也較大，這將在很大程度上抵消負債帶來的節(jié)稅好處，所以高風險企業(yè)應(yīng)選擇低負債。所以，這些企業(yè)的高負債對企業(yè)價值損害不大。中小企業(yè)初創(chuàng)階段，規(guī)模很小，資本較少，所借外債越多，業(yè)主以注冊資本為限承擔的責任的相對就越小，對風險項目的偏好也越高。因此，這一個階段的小企業(yè)主要只能靠自身資本積累方式尋求自我滾動式發(fā)展。美國的小企業(yè)往往是通過住房抵押貸款等方式獲得主要啟動資金的。創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)通過自有資本積累緩慢增長，規(guī)模開始逐漸擴大，此時，企業(yè)的資信能力已經(jīng)在小范圍內(nèi)被大家所明確，供貨商、銷售商、社群、合作金融機構(gòu)對企業(yè)的發(fā)展前景和企業(yè)家的經(jīng)營能力有了一定程度的了解，企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量逐步提高，市場份額也穩(wěn)步增長，此時，中小企業(yè)就進入了發(fā)育期。銷售渠道不穩(wěn)，使得中小企業(yè)的資金需求表現(xiàn)出臨時性、隨機性、高頻率性，有關(guān)統(tǒng)計顯示中小企業(yè)貸款頻率是大企業(yè)的5倍。在作出商業(yè)授信或現(xiàn)金借貸交易時，貸款人無需對借款人作費時費力的資信調(diào)查，往往也無需簽署完備、正式的書面合同，這些都使得交易成本相對較低（因而能承擔較高利率）。成長階段的中小企業(yè)，與迅速擴張的規(guī)模相適應(yīng)，通常有較高的資產(chǎn)負債率，其資金來源，主要以外源性間接融資為主，除融資服務(wù)外，對結(jié)算、匯兌、票據(jù)等中間業(yè)務(wù)的需求變得越來越大。根據(jù)二板上市標準的內(nèi)部討論稿，擬上市的中小企業(yè)上市前兩年的銷售額不得低于五百萬元，其中上市前一年的銷售額不得低于三百萬元。通過上述指標篩選出來的企業(yè)，發(fā)展前景十分明確，是銀行和資本市場追逐的對象。一旦管理層或者業(yè)主準備出售自己的股權(quán)，往往意味著企業(yè)成長的黃金時期已經(jīng)過去，并且，股權(quán)變動必然影響到管理層的穩(wěn)定，企業(yè)家不穩(wěn)定，企業(yè)的價值也就大打折扣。在我國工業(yè)化初始階段和體制改革不斷深化、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中快速崛起的中小企業(yè)，具有歷史性的特點：(1)數(shù)量多，比重大。因此，大力發(fā)展中小企業(yè)是目前一種相對最優(yōu)的政策選擇，符合特定時期經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律。另據(jù)調(diào)查，目前國有小企業(yè)改制面已近80％，余下20％大都是救不活、賣不掉、破不了的極度困難企業(yè)。 (3)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件差。隨著改革開放的深入和市場機制作用的擴大，經(jīng)受市場風險鍛煉的中小企業(yè)才得到迅速發(fā)展。與此同時政府對中小企業(yè)管理方面的法規(guī)尚不健全。由于中小企業(yè)是在就業(yè)壓力和國內(nèi)市場需求旺盛的條件下發(fā)展起來的，又由于中國整體技術(shù)水平相對落后，所以中小企業(yè)的發(fā)展主要集中在勞動密集型產(chǎn)業(yè)。很多中小企業(yè)為了短期利益，不惜做假帳以達到偷稅逃稅的目的。 我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀近年來，原材料、燃料等價格的不斷上漲，