基金經(jīng)理后市分析(編輯修改稿)
2025-07-23 11:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 控階段性見(jiàn)效，在良好的外部需求和消費(fèi)增長(zhǎng)的支持下，我們對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展仍抱有信心；藍(lán)籌股的整體價(jià)格在經(jīng)過(guò)二季度的調(diào)整后趨于合理，趨勢(shì)分析體系揭示市場(chǎng)在三季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的概率較大；前期調(diào)整中部分基本面向好的股票逆市走強(qiáng)，顯示投資者對(duì)價(jià)值投資重拾信心，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的核心藍(lán)籌股仍是資金追逐的目標(biāo)，市場(chǎng)將繼續(xù)演繹二元結(jié)構(gòu)的特征。在沒(méi)有重大政策和制度變更的前提下，我們對(duì)下半年的股票市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。下半年，受出口增長(zhǎng)關(guān)聯(lián)較強(qiáng)的部分行業(yè)，在外部需求旺盛、相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力提升的支持下，盈利前景繼續(xù)向好。而與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)較大的部分原材料和投資品行業(yè)，盈利可能出現(xiàn)下降。煤電油運(yùn)等相關(guān)的部分瓶頸行業(yè)繼續(xù)維持相對(duì)較高的景氣度。經(jīng)常消費(fèi)品需求保持穩(wěn)定，而部分大宗消費(fèi)品前景不太明朗。自上而下地進(jìn)行行業(yè)配置的有效性有所下降，行業(yè)選擇更需依賴(lài)于自下而上的分析。我們對(duì)下半年宏觀(guān)緊縮政策的預(yù)期仍未完全消除，包括對(duì)投資增長(zhǎng)以及物價(jià)水平未來(lái)的趨勢(shì)的不確定。因此中長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)仍然較大；而由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策并未明朗，保持債券組合較好的流動(dòng)性是關(guān)鍵的考慮因素?？赊D(zhuǎn)換債券在下半年的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。短期良好的宏觀(guān)數(shù)據(jù)緩解了市場(chǎng)對(duì)緊縮的預(yù)期，有利于未來(lái)央行票據(jù)與長(zhǎng)期回購(gòu)收益率穩(wěn)中趨降。對(duì)貸款的行政控制使銀行資金轉(zhuǎn)向貨幣市場(chǎng)，增大了貨幣市場(chǎng)的供給，我們預(yù)計(jì)隨著貸款的逐漸放松，這一情況將有所緩解。貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的資金互動(dòng)在下半年可能會(huì)更加突出，資金向股票市場(chǎng)的傾斜將明顯提高貨幣市場(chǎng)的回購(gòu)利率。國(guó)聯(lián)安德盛穩(wěn)?。ü蓚胶庑停┢谀┗鸱蓊~凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：展望后市，我們認(rèn)為，嚴(yán)厲的宏觀(guān)調(diào)控舉措為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)更加健康和穩(wěn)定。但中期而言，固定資產(chǎn)投資的大幅下降和GDP增速的放緩可能會(huì)影響到相關(guān)行業(yè)和公司未來(lái)的盈利變動(dòng)；信貸緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)流動(dòng)性的大幅下降同樣影響證券市場(chǎng)的估值水平。我們?cè)诳吹酱蠓碌蟮淖C券市場(chǎng)所面臨的投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也深刻體會(huì)到股票選擇的重要性，我們將抓住有利時(shí)機(jī)進(jìn)行組合的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。具體而言，我們將利用市場(chǎng)中的反彈機(jī)會(huì)繼續(xù)減持組合中部分周期性較強(qiáng)的資產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)防守性行業(yè)和公司的投資。煤電油運(yùn)等瓶頸行業(yè)中的優(yōu)秀公司仍是我們重點(diǎn)投資對(duì)象；其次，中藥、零售等行業(yè)未來(lái)盈利有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，具備顯著的抗周期性，繼續(xù)看好；再次，消費(fèi)品行業(yè)中的龍頭公司以及紡織等行業(yè)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。銀河銀泰理財(cái)分紅 （股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：我們認(rèn)為在城市化，重工業(yè)化和消費(fèi)升級(jí)的大前提下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的格局不會(huì)改變。最近的調(diào)整是在一波長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中的階段性調(diào)整。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)依然支持股市走好。然而證券市場(chǎng)自身的一些問(wèn)題在制約股市的健康發(fā)展，其中股權(quán)分置問(wèn)題已經(jīng)成為矛盾的焦點(diǎn)所在。我們認(rèn)為股權(quán)分置問(wèn)題最終會(huì)得到妥善解決，但是解決這一問(wèn)題的過(guò)程是曲折的，其中充滿(mǎn)了各種博弈。這一博弈過(guò)程也是市場(chǎng)機(jī)會(huì)產(chǎn)生的過(guò)程，我們將努力抓住其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)。具體到行業(yè)，我們認(rèn)為港口、機(jī)場(chǎng)、航空、石化、煤炭、電力、汽車(chē)、公路、銀行、紡織服裝、中藥等行業(yè)有一定機(jī)會(huì)。我們更強(qiáng)調(diào)自下而上選擇投資品種，選擇那些具有持續(xù)增長(zhǎng)能力的品種作為投資對(duì)象德盛小盤(pán)精選（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：展望后市，我們認(rèn)為，從去年第三季度開(kāi)始的宏觀(guān)調(diào)控，將在一年后的今年第三季度開(kāi)始發(fā)揮明顯的作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最終將會(huì)以軟著陸的方式完成此輪調(diào)整。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)的調(diào)整過(guò)程中，一部分優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)公司的投資價(jià)值將得到逐步體現(xiàn)。2003年A股市場(chǎng)大力挖掘大盤(pán)藍(lán)籌股投資價(jià)值的同時(shí)造成了對(duì)市場(chǎng)另一端的價(jià)值低估，即對(duì)大盤(pán)股的高度重視導(dǎo)致對(duì)小盤(pán)股價(jià)值的低估，對(duì)價(jià)值型股票的高度重視導(dǎo)致對(duì)成長(zhǎng)型股票的低估。具體體現(xiàn)為：同等成長(zhǎng)性下，流動(dòng)性好的大盤(pán)股較中小盤(pán)股享有更高的市盈率；在同樣的盈利水平下，成長(zhǎng)型股票只具有與價(jià)值型股票同樣或稍高的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。這種低估使部分成長(zhǎng)性較好的中小盤(pán)股逐步呈現(xiàn)出投資價(jià)值。市場(chǎng)處于調(diào)整期間給了我們更多的時(shí)間去進(jìn)行行業(yè)和公司的研究和價(jià)值挖掘。在調(diào)整的過(guò)程中投資的關(guān)鍵是要規(guī)避掉行業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)和個(gè)股的配置上，我們將避開(kāi)兩類(lèi)品種：一是那些周期性行業(yè)的景氣股，特別是那些近年來(lái)景氣度很高，業(yè)績(jī)高得不正常的股票；另一類(lèi)是高市凈率的股票，高市凈率的股票的股價(jià)有很強(qiáng)烈的價(jià)格回歸要求。我們投資的主要目標(biāo)是那些具有獨(dú)特核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)烈擴(kuò)張?jiān)竿?、靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制、健康的財(cái)務(wù)狀況且內(nèi)在價(jià)值并沒(méi)有充分反映出來(lái)的中小盤(pán)公司。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，中小盤(pán)公司的投資價(jià)值會(huì)逐步體現(xiàn)。在中小型公司大浪淘沙的過(guò)程中，那些經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)獨(dú)特穩(wěn)固、潛在優(yōu)勢(shì)尚未體現(xiàn)的中小企業(yè)，在調(diào)整過(guò)程中為價(jià)值投資人提供了難得的投資機(jī)會(huì)。德盛小盤(pán)基金在前階段的運(yùn)作中采取保守謹(jǐn)慎的操作策略避開(kāi)了市場(chǎng)大跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在接下來(lái)的一個(gè)季度里，我們準(zhǔn)備逐步加大建倉(cāng)力度，在調(diào)整過(guò)程中完成股票倉(cāng)位的建立。我們將主要關(guān)注于消費(fèi)類(lèi)行業(yè)、稀缺資源類(lèi)行業(yè)和具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的科技型企業(yè)。我們將充分發(fā)揮小盤(pán)股基金的特點(diǎn)，通過(guò)卓有成效的基本面分析和獨(dú)特的研究方法，為投資人挖掘出更多更好的中小盤(pán)公司，適時(shí)進(jìn)行投資，贏(yíng)得長(zhǎng)期優(yōu)異的回報(bào)。銀華保本增值（偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： %后市展望：3月2日，銀華保本增值基金正式成立。 在成立后，基金管理人嚴(yán)格遵循基金契約的規(guī)定，采用了投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI），根據(jù)基金安全墊大小，選擇流動(dòng)性好的穩(wěn)健型投資品種，逐步建立了股票倉(cāng)位。
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