基金經(jīng)理后市分析-全文預(yù)覽
【正文】 期風(fēng)險。2003年A股市場大力挖掘大盤藍籌股投資價值的同時造成了對市場另一端的價值低估，即對大盤股的高度重視導(dǎo)致對小盤股價值的低估，對價值型股票的高度重視導(dǎo)致對成長型股票的低估。這一博弈過程也是市場機會產(chǎn)生的過程，我們將努力抓住其中蘊含的投資機會。最近的調(diào)整是在一波長期上升趨勢中的階段性調(diào)整。我們在看到大幅下跌后的證券市場所面臨的投資機會的同時，也深刻體會到股票選擇的重要性，我們將抓住有利時機進行組合的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。對貸款的行政控制使銀行資金轉(zhuǎn)向貨幣市場，增大了貨幣市場的供給，我們預(yù)計隨著貸款的逐漸放松，這一情況將有所緩解。我們對下半年宏觀緊縮政策的預(yù)期仍未完全消除，包括對投資增長以及物價水平未來的趨勢的不確定。而與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)較大的部分原材料和投資品行業(yè)，盈利可能出現(xiàn)下降。宏觀經(jīng)濟波動對企業(yè)盈利的負面影響在下半年將逐步顯現(xiàn)，股票發(fā)行的速度仍將加快。中信經(jīng)典配置（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：上半年宏觀經(jīng)濟可以概括為“增長過快，結(jié)構(gòu)失衡”，CPI數(shù)據(jù)中糧食的價格上漲最為突出。富國動態(tài)平衡 （股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：下半年，我們認為市場從４月初見頂回落以來，在３個月時間內(nèi)累計跌幅達２２．５％，風(fēng)險已經(jīng)得到充分地釋放，股指已經(jīng)進入低風(fēng)險區(qū)域。另一方面，在宏觀經(jīng)濟較快增長的背景下，將會有一部分上市公司表現(xiàn)出較快的增長速度，這些數(shù)量不多的公司將在越來越多的陽光資金的追逐下，走出長期向上的行情，而數(shù)量眾多的明顯高估且無法給投資者明確增長預(yù)期的上市公司將不可避免地繼續(xù)其漫長而痛苦的價值回歸過程。易方達平穩(wěn)增長（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：對于宏觀經(jīng)濟和證券市場的走勢，我們的總體觀點是：緊縮不會改變我國宏觀經(jīng)濟中長期向好的趨勢；證券市場將繼續(xù)表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的特征。對于2004年下半年的市場，我們認為在緊縮的大環(huán)境下，指數(shù)難以有大的作為，大盤的運行將表現(xiàn)出無趨勢的特征，但是市場仍然存在一定的結(jié)構(gòu)性投資機會：一些基本面繼續(xù)向好的藍籌股在經(jīng)過大幅度的調(diào)整之后，其估值水平對于中長期的資金已經(jīng)有很大的吸引力，一些具有品牌效應(yīng)和核心競爭力且能夠持續(xù)增長的公司也將成為市場關(guān)注的重點，我們預(yù)計下半年可投資的品種將進一步減少，市場將從二八現(xiàn)象演變成一九現(xiàn)象。長城久恒（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：從6月末貨幣供應(yīng)量的增幅、固定資產(chǎn)投資增速以及CPI指數(shù)來看，宏觀調(diào)控的效果在2004年二季度已經(jīng)初步顯現(xiàn)，我們預(yù)計在短期內(nèi)繼續(xù)出臺緊縮政策的可能性不大，但是在經(jīng)濟運行中的深層次矛盾得不到根本解決、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)沒有有效優(yōu)化前，粗放式增長帶來的宏觀調(diào)控壓力將繼續(xù)存在。事實證明,真正優(yōu)質(zhì)的上市公司能平滑經(jīng)濟波動對自身的影響,不僅能在股市上漲的時候給投資人帶來好的回報,在股市下跌的時候,也表現(xiàn)出很好的抗跌性,減少投資人的損失。投資的重點會轉(zhuǎn)向到那些持續(xù)穩(wěn)定增長的行業(yè)和公司，對有品牌優(yōu)勢的消費品以及存在瓶頸的能源、運輸?shù)刃袠I(yè)和開放環(huán)境下具備國際競爭力的部分制造業(yè)公司，我們將其列入本基金下半年的投資重點。同時，我們也注意到一些積極因素，諸如：Ａ股市場整體估值水平目前處于一個低風(fēng)險的區(qū)域，宏觀調(diào)控初現(xiàn)成效，上市公司整體業(yè)績持續(xù)增長，等等。我們預(yù)期，必須在等到宏觀調(diào)控的效果充分顯現(xiàn)，經(jīng)濟運行態(tài)勢基本明朗后，股票市場才會有較好的投資機會。從股市的角度來看，在前一階段大幅下跌后，系統(tǒng)性風(fēng)險已得到大部分釋放；考慮到宏觀經(jīng)濟運行仍具有的不確定因素較多，不排除股市仍有進一步下探的可能，但已在低位區(qū)域運行。 11 / 11目 錄海富通收益增長（股債平衡型） 2廣發(fā)聚富（股債平衡型） 3華夏回報 （股債平衡型） 3長城久恒（股債平衡型） 4易方達平穩(wěn)增長（股債平衡型） 4富國動態(tài)平衡 （股債平衡型） 5中信經(jīng)典配置（股債平衡型） 5國聯(lián)安德盛穩(wěn)健（股債平衡型） 6銀河銀泰理財分紅 （股債平衡型） 6德盛小盤精選（股債平衡型） 6銀華保本增值（偏債型） 7南方避險增值（偏債型） 7南方寶元 （偏債型） 8中融融華債券（偏債型） 8富國天利（債券型） 8長信中信全債 （債券型） 9華夏債券（債券型） 9長信利息收益基金 （貨幣型） 9泰信天天收益（貨幣型） 10南方現(xiàn)金增利 （貨幣型） 10華夏現(xiàn)金增利 （貨幣型） 10海富通收益增長（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：雖然5，6月份的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)表明，宏觀調(diào)控已初見成效，固定資產(chǎn)投資和M2增速快速下降，信貸規(guī)模得到控制，CPI漲幅也會在夏糧豐收后逐步回落，但宏觀經(jīng)濟運行中的基本矛盾并未得到根本解決，煤電油運仍是經(jīng)濟發(fā)展的主要瓶頸；股份制銀行的信貸仍有較高的增速，中長期貸款的增幅仍較大，信貸規(guī)模的控制很大程度上來自于企業(yè)流動性的收緊；固定資產(chǎn)投資方面，鋼鐵等過熱行業(yè)在投資慣性的作用下，投資增長仍較快，而瓶頸行業(yè)的投資仍需大大加強，結(jié)構(gòu)性矛盾突出。為了方便大家了解基金經(jīng)理在下半年的投資思路，既作為我們今后在股票投資過程中的參考，又作為我們選擇基金進行投資時的參考，現(xiàn)將基金經(jīng)理對于2004年下半年行情的展望集中整理出來。宏觀經(jīng)濟過熱仍有可能反復(fù)并伴隨著許多的不確定性。但股票市場尚不具備反轉(zhuǎn)的條件。廣發(fā)聚富（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長
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