證券投資基金績效評估與風險度量分析(編輯修改稿)
2025-07-22 03:51 本頁面
【文章內容簡介】 險調整收益的雙向表（表略）結果表明：2000年11月2000年12月、2000年12月2001年1月和2001年1月2001年2月大致呈現(xiàn)輸贏各半的現(xiàn)象,2001年2月2001年3月表現(xiàn)出較明顯的持續(xù)性特征。從整體上看33個基金的月風險調整收益在樣本期間內沒有表現(xiàn)出明顯的持續(xù)性特征。 （3）OLS回歸分析結果：我們可以用OLS回歸方法來驗證以上結果。表表5分別列出了利用方程IV對33個基金在2000年11月1日2001年3月31日期間內的月原始收益和風險調整收益的回歸分析結果。 表4中,2000年11月2000年12月月原始收益表現(xiàn)出較為明顯的反轉,2000年12月2001年1月和2001年2月2001年3月b的p檢驗值不顯著,2001年1月2001年2月的月原始收益表現(xiàn)出一定的持續(xù)性。這些結果與結論（2）基本一致。 表5中,2000年11月2000年12月和2000年12月2001年1月b的p檢驗值不顯著,2001年1月2001年2月和2001年2月2001年3月的月風險調整收益都表現(xiàn)出明顯的持續(xù)性。這些結果與結論（2）基本一致。 我們認為將雙向表與OLS回歸結果結合起來還是可以得出一些結論的。由于雙向表和OLS回歸結果基本一致,33個基金在2000年11月1日2001年3月31日期間內的月原始收益和風險調整收益均不具有明顯的持續(xù)性。而14個基金在1999年9月1日2001年3月31日期間內的季度原始收益和風險調整收益不具有持續(xù)性這一特征也是較明顯的。由于本文在檢驗基金業(yè)績是否具有持續(xù)性時采用的是季度數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù),時間間隔分別為一個季度和一個月,所以可認為是對基金業(yè)績短期（1年以內）持續(xù)性的實證分析。本文的研究結果則表明我國基金的業(yè)績在短期內不具有持續(xù)性。 二、Var技術下對（滬市）基金業(yè)績運用RAROC方法進行實證評估 基金業(yè)績評估的核心是如何對基金所面臨的風險進行準確測量,從而得出經風險調整后的收益排名。本文第一部分采用的傳統(tǒng)評估方法大多使用標準方差或β值來衡量風險,而目前世界上越來越多的金融機構和投資者使用一種全新的金融風險度量和管理體系——Var風險管理體系。 所謂風險價值Var（ValueatRisk）,是指資產價值中暴露于風險中的部分,因此有人稱之為“在險價值”。作為一種風險管理的方法,Var首先是一種運用標準統(tǒng)計技術估計金融風險的方法。比較正規(guī)的定義是：給定時間間隔和一定的置信水平,在正常的市場條件下,某資產或投資組合的最大可能損失值。 本課題在國內首次將Var的RAROC方法用于基金業(yè)績的評估?；镜乃悸肥牵杭俣ü善笔找媛史恼龖B(tài)分布,在此條件下計算出各基金的Var值,然后對各基金的收益率用同期Var值進行調整,再對經風險調整后的基金業(yè)績進行排名。我們以上海證券交易所最近兩年（1999年第二季度—2000年第四季度）每季度公布的基金股票持倉結構為樣本,并假定：（1）基金所公布的股票持倉結構每季度不變；（2）股票收益率符合正態(tài)公布。 選擇置信區(qū)間為95%,時間間隔分別采取十天和一個季度,計算基金的Var值。采取間隔十天以便于作為基金內部風險控制的參考指標,采取間隔為一個季度可以作為外界對基金每季度的風險度量,從而對基金業(yè)績及風險進行評定,并對其在風險調整前后的業(yè)績排名次序進行對比。 在引進風險后,我們
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