【文章內(nèi)容簡介】 4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長就會低于上年的可持續(xù)增長率 三、財務(wù)預(yù)算（本章重點，一定要研究透） 　　全面預(yù)算的內(nèi)容 　　　　①、按其內(nèi)容分為總預(yù)算（包括預(yù)計損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流表）和專門預(yù)算 　　　?、凇瓷婕暗臉I(yè)務(wù)流動活動領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算 　　現(xiàn)金預(yù)算的編制 　　　?、?、現(xiàn)金預(yù)算實際上是以銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及管理費用預(yù)算等預(yù)算為基礎(chǔ)，是其中有關(guān)現(xiàn)金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計劃 　　　　②、現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容包括四部分：現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計算，不足部分的籌集和多余部分的利用 　　　?。ㄖ挥性诙嘧鲱}的基礎(chǔ)上才能真正領(lǐng)會） 　　　?、邸⒕幹片F(xiàn)金預(yù)算表要搞清楚預(yù)算表中每一項數(shù)據(jù)的來源。 　　　　　　編表時要考慮兩個因素： 　　　　　 A、“現(xiàn)金多余和不足”。該項目列示現(xiàn)金收入合計與現(xiàn)金支出合計的差額。差額為正，說明收入大于支出，多余部分的現(xiàn)金可用來償還借款，或者用于短期證券投資。差額為負，說明支出大于收入，現(xiàn)金出現(xiàn)不足，應(yīng)向銀行取得新的借款。 　　　　　 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項業(yè)務(wù)營業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)?，F(xiàn)金預(yù)算的目的在于資金不足時籌措資金，資金多余時及時處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，可以發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用 第四章　財務(wù)估價 　　本章是財務(wù)成本管理教材最重要的一章，也是2003年教材變化最大的一章，歷年考試重點，說占15分也不算多過分，綜合題肯定有，要引起高度重視。 一、幾個相關(guān)概念 　　內(nèi)在價值：用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 　　賬面價值：資產(chǎn)負債表上列示的資產(chǎn)價值，以歷史成本計量，與市場價值相差較大 　　市場價值：在交易市場上的價格，它是買賣雙方都能接受的價格 　　清算價值：清算時一項資產(chǎn)單獨拍賣價，通常低于正常交易價格 　　貨幣的時間價值：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值 　　　　貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通脹條件下的社會平均資金利潤率 二、貨幣的時間價值的計算 　　復(fù)利的計算 　　　　①、復(fù)利現(xiàn)值＝終值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) p＝s(1+i)－n 　　　　②、復(fù)利終值＝現(xiàn)值復(fù)利終值系數(shù) s＝p(1+i)n 　　　　③、名義利率與實際利率（考過2次） 　　　　　　產(chǎn)生原因：實際計息期不是一年時，給出的年利率為稱名義利率r， 　　　　　　　　名義利率＝計息次數(shù)每期利率 　　　　　　　　 　　　　　　　當名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息期越短，計息次數(shù)越多，終值越大 　　普通年金的計算 　　　　年金要點：定期、等額發(fā)生、系列收付 　　　　普通年金是指各期期末收付的年金 　　　?、?、普通年金終值＝年金年金終值系數(shù)　s＝A（s/A，i，n） 　 這是基礎(chǔ) 　　　　②、償債基金：年金終值逆運算　　　A＝s247。（s/A，i，n） 　　自然而然得出的結(jié)論：償債基金系數(shù)年金終值系數(shù)＝1 　　　?、?、普通年金現(xiàn)值（重點掌握?？荚噺膩矶际强棘F(xiàn)金值，沒考過終值） 　　　　　　普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要一次投入的金額；也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項折算為現(xiàn)在的總的價值。 　　　　　　現(xiàn)值＝終值/年金現(xiàn)值系數(shù)　　 p＝A（p/A，i，n） 　　　?、?、投資回收系數(shù)：年金現(xiàn)值逆運算　　　A＝s247。（p/A，i，n） 　　　　必要熟練掌握。特別是有關(guān)現(xiàn)值計算的公式，必須做到信手拈來。 　　預(yù)付年金的計算 　　　　與普通年金不同，它是在每期期初、定期、等額發(fā)生、系列收付 　　　?、?、預(yù)付年金的現(xiàn)值＝年金預(yù)付年金終值系數(shù)　p＝A[（p/A，i，n－1）＋1] 　　　　　在紙上畫一下草圖，就容易理解了。 　　　?、?、預(yù)付年金的終值＝年金普通年金終值系數(shù)　s＝A[（s/A，i，n＋1）－1] 　　遞延年金的現(xiàn)值 　　　　　 　　　　特別強調(diào)一下，遞延年金于每期期末發(fā)生。例如，從第3期開始的年金，實際上是從第3期的期末開始發(fā)生第一次，遞延期為2期，而不是3期。 　　　?、佟⒊说姆椒ǎ合葟膍＋n處用普通年金折現(xiàn)到m處，再從m處用復(fù)得現(xiàn)值折現(xiàn)。 　　　　　　　p＝A（p/A,i,n）（p/s,i,m） 　　　?、?、減的方法：先假設(shè)是（m+n）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期（m）的年金現(xiàn)值 　　　　　　　p＝A（p/A,i,m＋n）－（p/A,i,m） 　　永續(xù)年金 P＝A247。i 三、債券估價 　　債券估價的基本模型 　　　　債券價值＝未來每期利息的現(xiàn)值＋到期本金現(xiàn)值 　　　　　V＝I（p/A，i，n）＋M（p/s，i，n） 　　　　******折現(xiàn)率取決于當前的利率和現(xiàn)金流量的風險水平 　　　　******債券價值的計算實際上就是計算債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 　　債券價值與必要報酬率的關(guān)系 　　　?、?、投資者必要報酬率＝票面利率時，票面價值＝債券價值，平價出售。 　　　　②、投資者必要報酬率＞票面利率時，票面價值＜債券價值，折價出售。 　　　?、?、投資者必要報酬率＜票面利率時，票面價值＞債券價值，溢價出售。 　　債券價值與到期時間的關(guān)系：是一個價值回歸過程 　　　?、佟⒈匾獔蟪曷什蛔儠r，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值 　　　　②、必要報酬率變動時，隨到期時間的縮短，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小 　　不同利率支付頻率下債券價值的計算 　　　?、佟⒓冑N息債券：在到期日作某一單筆支付 　　　　　　?。校郑剑疲ǎ?i）n 　　　　②、平息債券：在到期時間內(nèi)按年、月或季平均支付利息 　　　　　　　 　　　?、?、永久債券：沒有到期日，永不停止支付利息 　　　　　　ＰＶ＝利息額／必要報酬率 　　流通債券的價值：等于未來利息收入和本金收入的現(xiàn)值。估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。 　　債券的收益率 　　　　指以特定價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報酬率） 　　根據(jù)等式“V＝I（p/A，i，n）＋M（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i，用內(nèi)插法： 　　　　投資決策方法：到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標準，它可以反映債券投資的按復(fù)利計算的真實收益率。如果高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進該債券，否則就放棄。 　　******孫進山內(nèi)插法口訣：（原文出自中國會計視野社區(qū)） 　　求利率時，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時，年限差之比等于系數(shù)差之比；求內(nèi)含報酬率時，報酬率差之比等于凈現(xiàn)值（現(xiàn)值）差之比。 　　舉例 ：現(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少到期才能得到15000元? 該題屬普通復(fù)利：15000=10000*（s/p i 5） 　　，%+4%則有 　8% 　 　 8%+X% 　 　　　 9%　 　　　　利率差分別為X%、1%，、 　　　　根椐口訣X%/1%=　　　　計算結(jié)果X=% 四、股票的價值 　　從實質(zhì)上來說，股票價值的計算也是計算股票未來現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。 　　股票評價的基本模式 　　　　股票價值V＝未來各年股利現(xiàn)值之和 　　　　　　　　?。?　　零成長股票的價值：利用永續(xù)年金現(xiàn)值計算永續(xù)股利支付的現(xiàn)值。公式：P0=D/RS 　　固定成長股票的價值：P＝ D1/( RS－g) 注意，公式中是D1，不是D0 　兩個前提條件，一是RS大于g；二是期限必須是無窮大。如果題目中說“最近剛剛支付的股利”、“今年的股利”就是D0；如果題目中明確說明“下一年股利”、“預(yù)計股利”等都是指D1 　　　　　擴展應(yīng)用：計算投資股票的價值、股票投資收益率，也可計算股票發(fā)行的價格、股票籌資的成本 　　非固定成長股票價值：股利不固定時，應(yīng)采用分段計算法計算股票價值 五、風險的概念 　　風險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性 　　　　風險的負面效應(yīng)——危險；風險的正面效應(yīng)——機會 　　投資組合理論：在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風險；特殊風險與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風險。因此，在投資組合理論出現(xiàn)以后，風險是指投資組合的系統(tǒng)風險，既不是指單個資產(chǎn)的收益變動性，也不是指投資組合收益的變動性。 六、單項資產(chǎn)的風險和報酬 　　用到的統(tǒng)計學(xué)中的基本術(shù)語 　　　　①、概率：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 　　　?、凇㈦S機變量的數(shù)值呈離散型或連續(xù)型分布 　　　?、邸㈩A(yù)期值：隨機變量的各個取值，以相應(yīng)的概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 　　　?、堋⒊Ｓ秒S機變量離散程度的指標：方差、標準差 　　　?、?、“預(yù)期值177。X個標準差”稱為置信區(qū)間，與其相應(yīng)的概率為置信概率 　　如何判斷不同方案風險的大小 　　　　基本思路：以報酬率的預(yù)期值和標準差σ作為置信區(qū)間。 　　　　―――――――――――――――――――――――――――― 　　　　　標準差（σ）個數(shù)　　　　　置信概率　　　　　置信區(qū)間 　　　　　　　　1　　　　　　　　　　%　　　報酬率預(yù)期值177。1σ 　　　　　　　　2　　　　　　　　　　%　　　報酬率預(yù)期值177。2σ 　　　　　　　　3　　　　　　　　　　%　　　報酬率預(yù)期值177。3σ 　　　　―――――――――――――――――――――――――――― 　　　　分析方法： 　　　　如果置信概率一定，預(yù)期報酬率的置信區(qū)間越大，風險便越大。σ是影響置信概率的主要因素。σ越大，風險越大。風險大的項目，其虧損或報酬的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報酬。 　　　　一般情況下，在報酬率相同時選擇風險小的項目，風險相同時選擇報酬率高的項目。是否選擇高風險高報酬項目，則取決于兩點：一是報酬率是否高到值得去冒風險；二是投資者對風險的態(tài)度。 　　　　對于一個愿冒風險的投資者而言，風險高是好的，因為風險高意味著高報酬；對于一個不愿冒風險的投資者而言，風險越小越好，因為風險低意味著報酬穩(wěn)定。 　　計算投資項目的置信區(qū)間與置信概率。 　　　　已知置信區(qū)間，可以求出置信概率；已知置信概率，也可以求出置信區(qū)間 　　　　置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過標準差進行的。 七、投資組合的風險和報酬 　　投資組合理論認為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險并不是這些證券風險的加權(quán)平均風險，故投資組合能降低風險。 　　 證券組合的預(yù)期報酬率和標準差 　　　?、?、投資組合的報酬率等于組合中單個證券報酬率的加權(quán)平均數(shù) 　　　　②、證券組合的標準差不等于單個證券標準差的加權(quán)平均數(shù) 　　　　******各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負相關(guān)；不同股票的投資組合可以降低風險，但又不能完全消除風險；股票的種類越多，風險越小。 　　 投資組合的風險計量 　　　?、?、投資組合標準差的計算公式 　　　　 　　　　其中： 　　 ——rjk是證券i和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)。 　　　　②、這幾個結(jié)論記一下（具體推導(dǎo)過程不用掌握） 　　 　　A、協(xié)方差矩陣對角線位置上的投資組合，其協(xié)方差就是各證券自身的方差。 　　 　　B、投資組合的風險，只與證券之間協(xié)方差的影響，與各證券本身的方差無關(guān) 　　 　　C、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于1，沒有任何抵銷作用，在等比例投資的情況下，該組合的標準差等于兩種證券各標準差的算術(shù)平均數(shù)。 　　 　　D、相關(guān)系數(shù)： 　　　　―――――――――――――――――――――――――――― 　　　　　相關(guān)系數(shù)　　　　相關(guān)程度　　　　結(jié)論 　　　　　?。剑?　　　　完全負相關(guān)　　　組合的非系統(tǒng)風險被全部抵消 　　　　　　＝1　　　　　完全正相關(guān)　　　組合的風險不減少也不擴大 　　　　　?。?　　　　　不相關(guān)　　　　組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 　　　　　－1σ1　　　不完全相關(guān)　　　股票投資組合可以降低風險，但不能完全消除風險，組合中的股票種類越多，風險越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔公司特有風險，只承擔市場風險 　　　　―――――――――――――――――――――――――――― 　　兩種證券組合的投資比例與有效集 　　　兩種證券投資組合有效集揭示了以下問題： 　　　?、?、揭示了分散化效應(yīng)：機會集曲線愈是向左彎曲，分散化效應(yīng)越是明顯 　　　　②、達了最小方差組合：機會集曲線最左邊的一點為最小方差組合 　　　　③、表達了投資的有效組合：投資者的所有有效組合只能出現(xiàn)在機會集曲線上，而不會出現(xiàn)在該曲線上方或下方 　　相關(guān)性對風險的影響 　　　?、佟⒆C券報酬率之間的相關(guān)性越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應(yīng)就越強 　　　?、?、證券報酬率之間的相關(guān)性越高，風險分散化效應(yīng)就越弱 　　　　③、完全正相關(guān)的投資組合，不具有風險分散化效應(yīng)，其機會集是一條直線 　　多種證券組合的風險和和報酬 　　　　①、多種證券組合的機會集是一個平面 　　　　②、存在最小方差組合 　　　　③、最小方