【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，以避免負(fù)擔(dān)目標(biāo)企業(yè)歷史上遺留下來(lái)的各種隱性債務(wù)。在一些外資項(xiàng)目中，中方也是將原來(lái)企業(yè)中的優(yōu)良資產(chǎn)拿出來(lái)進(jìn)行合資。造成上述現(xiàn)象的原因主要在于：一是目前我國(guó)企業(yè)的資信機(jī)制上需要進(jìn)一步的完善，由于缺乏完善的資信機(jī)制，投資者沒(méi)有有效地途徑查詢目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)情況。目標(biāo)企業(yè)和企業(yè)的股東可以比較容易地合伙欺詐新的投資者，一旦投資者出資購(gòu)買了目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，出賣股權(quán)的股東就可以逃之夭夭或盡快轉(zhuǎn)移所得價(jià)款。其結(jié)果是，根據(jù)法律規(guī)定，目標(biāo)企業(yè)仍然需要繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)，但該債務(wù)在原股東向新投資者出售股權(quán)時(shí)進(jìn)行了隱瞞，股權(quán)的收購(gòu)者不得不承擔(dān)由此帶來(lái)的損失。二是目標(biāo)企業(yè)，尤其是原來(lái)的國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)改制的企業(yè)，或者存續(xù)歷史比較長(zhǎng)的企業(yè)，本身有許多非以債權(quán)債務(wù)形式表現(xiàn)的負(fù)擔(dān)。例如，退休和下崗職工的安置、養(yǎng)老、醫(yī)療、保險(xiǎn)等負(fù)擔(dān)。這些負(fù)擔(dān)往往很難用金錢直接估量，并且其中的關(guān)系非常復(fù)雜，有的甚至沒(méi)有明確的法律依據(jù)，而是依據(jù)政策和行政長(zhǎng)官的決策執(zhí)行。在具體處理中，不僅耗費(fèi)金錢，而且耗費(fèi)時(shí)間和精力，常常使得股權(quán)投資者望而卻步。在上述情況下，外國(guó)投資者開始逐漸傾向于資產(chǎn)并購(gòu)，尤其是在目標(biāo)企業(yè)賬目混亂不清，負(fù)擔(dān)紛繁之時(shí)，資產(chǎn)并購(gòu)不失為投資者的一個(gè)良好的選擇。在資產(chǎn)并購(gòu)中，外國(guó)投資者購(gòu)買的是目標(biāo)企業(yè)的潔凈資產(chǎn)，與目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)沒(méi)有任何關(guān)系，目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)仍然由目標(biāo)企業(yè)自己承擔(dān)。資產(chǎn)的范圍包括目標(biāo)企業(yè)的土地使用權(quán)、廠房、倉(cāng)庫(kù)、生產(chǎn)設(shè)備、辦公家具等等。所謂潔凈是指這些資產(chǎn)與目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)以及企業(yè)的其他負(fù)擔(dān)相分離，并不能因?yàn)橥鈬?guó)投資者購(gòu)買了這些資產(chǎn)也就必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)負(fù)責(zé)。（葉軍、鮑治，2008）當(dāng)然，如果買賣資產(chǎn)的雙方同時(shí)就目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)達(dá)成了某項(xiàng)協(xié)議，法律也并不禁止。然而需要注意的是，資產(chǎn)并購(gòu)并不能完全擺脫物上的負(fù)擔(dān)。上述的所謂潔凈資產(chǎn)并不是指資產(chǎn)本身沒(méi)有負(fù)擔(dān)，如在資產(chǎn)之上設(shè)定抵押。由于抵押權(quán)屬于物權(quán)的范疇，具有追擊法律效力，不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移而喪失。也就是說(shuō)，如果目標(biāo)企業(yè)在其售出的資產(chǎn)之上設(shè)定了抵押權(quán)，及時(shí)該設(shè)定了抵押的資產(chǎn)出賣給了外國(guó)投資者或者外商投資企業(yè)，甚至目標(biāo)企業(yè)欺詐資產(chǎn)買受人聲稱未設(shè)定抵押或者約定設(shè)定抵押的債務(wù)將由目標(biāo)企業(yè)清償而與資產(chǎn)受讓人無(wú)關(guān)，這些都不能阻止抵押權(quán)人在不能得到債務(wù)人合理清償時(shí)，向抵押物追及的權(quán)利，即抵押權(quán)人可以以抵押物拍變賣或折價(jià)優(yōu)先受償。這是各大陸法系國(guó)家的通例而非我國(guó)獨(dú)創(chuàng)。這就要求外國(guó)投資者在買受目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)查明各項(xiàng)資產(chǎn)的負(fù)擔(dān)情況，以免承擔(dān)不必要的債務(wù)。第二，在資產(chǎn)并購(gòu)中，并購(gòu)方可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)進(jìn)行有選擇的購(gòu)買。這無(wú)疑是資產(chǎn)并購(gòu)的一大特色，即外國(guó)投資者可以對(duì)目標(biāo)公司的某一部分資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)進(jìn)行有選擇的購(gòu)買，而并不是必須購(gòu)買整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)。在外國(guó)投資者，尤其是較為龐大的跨國(guó)公司以并購(gòu)的方式進(jìn)行擴(kuò)張時(shí)，由于其關(guān)注點(diǎn)是與自己的業(yè)務(wù)相掛鉤的企業(yè)，因此其出資并購(gòu)整個(gè)公司的愿望往往不會(huì)特別強(qiáng)烈，相反的，跨國(guó)公司卻很可能對(duì)某公司的某一項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生濃厚興趣。但是，通過(guò)股權(quán)并購(gòu)根本無(wú)法達(dá)到這樣的目的，正是在此情況下，資產(chǎn)并購(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，解決了這一歷史難題?！独?，目前我國(guó)主業(yè)突出，業(yè)績(jī)良好的民營(yíng)企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)常為外國(guó)投資者所青睞。我國(guó)多數(shù)的國(guó)有企業(yè)和一些大型的民營(yíng)企業(yè)的業(yè)務(wù)往往比較復(fù)雜，如果采用股權(quán)并購(gòu)可能需要花費(fèi)投資者巨大的成本，并購(gòu)來(lái)的企業(yè)卻不只是自己所希望并購(gòu)的業(yè)務(wù)，而是包含了自己不需要的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)?！焚Y產(chǎn)并購(gòu)向外國(guó)投資者提供的是一種可以自由行使選擇權(quán)的方式，根據(jù)這一方式，外國(guó)投資者可以根據(jù)自己投資的實(shí)際需要，有選擇有目的地購(gòu)買境內(nèi)目標(biāo)公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，當(dāng)然，外國(guó)投資者也可以購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)的全部資產(chǎn)。在實(shí)踐過(guò)程中，外國(guó)投資者可以根據(jù)實(shí)際需要，在資產(chǎn)購(gòu)買合同中詳盡地規(guī)定其意欲購(gòu)買的資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)，其他債權(quán)債務(wù)也可以成為資產(chǎn)購(gòu)買合同的標(biāo)的。第三，現(xiàn)實(shí)和監(jiān)管的考慮根據(jù)我國(guó)目前的現(xiàn)實(shí)狀況，企業(yè)分為公司制企業(yè)和非公司制企業(yè)。毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)于公司制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責(zé)任公司），外國(guó)投資者當(dāng)然可以通過(guò)股權(quán)并購(gòu)進(jìn)行。但非公司制企業(yè)（包括具有法人資格的非公司制企業(yè)和不具有法人資格的非公司制企業(yè)）則無(wú)法按照股權(quán)并購(gòu)的模式進(jìn)行并購(gòu)。因此，對(duì)非公司制企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)必然是比較方便實(shí)用的。有些學(xué)者認(rèn)為即便是在非公司制中也存在產(chǎn)權(quán)的概念，理論上也允許通過(guò)購(gòu)買企業(yè)產(chǎn)權(quán)的模式對(duì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，但是產(chǎn)權(quán)畢竟不是一個(gè)明確的法律概念，沒(méi)有法律所明文規(guī)定的內(nèi)涵和外延，也沒(méi)有較為明確的法律意義。如果外國(guó)投資者在沒(méi)有明文規(guī)定的情況下進(jìn)行所謂的產(chǎn)權(quán)并購(gòu)，那結(jié)果將是難以預(yù)料的。正如美國(guó)規(guī)定資產(chǎn)并購(gòu)是基于進(jìn)行壟斷審查的重要考慮，我國(guó)也包含了相關(guān)的因素。資產(chǎn)并購(gòu)具有公法私法的雙重屬性。從私法屬性上來(lái)講，購(gòu)買資產(chǎn)僅僅是一般的買賣行為，屬于當(dāng)事人的意思自治的內(nèi)容，可以直接適用《合同法》的有關(guān)規(guī)定，政府沒(méi)有必要監(jiān)管；而從公法屬性來(lái)講，資產(chǎn)并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、壟斷的形成以及消費(fèi)者利益的寶庫(kù)都有直接的關(guān)系，因此國(guó)家有必要出面對(duì)資產(chǎn)并購(gòu)的行為進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)。這就是美國(guó)隊(duì)《克萊頓法》進(jìn)行修正的原因，也這是因此才使得企業(yè)購(gòu)買資產(chǎn)的并購(gòu)行為也有了相關(guān)的法律依據(jù)。第四，資產(chǎn)并購(gòu)的客體是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，關(guān)于資產(chǎn)的內(nèi)涵和外延究竟是什么，《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》中并沒(méi)有對(duì)其作出明確規(guī)定?！豆P者認(rèn)為，資產(chǎn)并購(gòu)中的資產(chǎn)概念應(yīng)當(dāng)從兩個(gè)方面理解：其一，從出資上看，資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)包括實(shí)物、貨幣、股權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，但資產(chǎn)并購(gòu)的客體只能是實(shí)物和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，貨幣不可能成為并購(gòu)的客體。而股權(quán)不是外國(guó)投資者資產(chǎn)并購(gòu)的客體，但可以作為股權(quán)并購(gòu)的客體。其二，從設(shè)立外商投資企業(yè)的需要看，資產(chǎn)并購(gòu)必須有量的限制。這就是說(shuō)，外國(guó)投資者購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)應(yīng)該基本滿足設(shè)立外商投資企業(yè)的需要，否則就是一般的財(cái)產(chǎn)買賣，而不是資產(chǎn)并購(gòu)。最后，外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的目的是設(shè)立外商投資企業(yè)并運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，而不是出售或炒作資產(chǎn)。》 資產(chǎn)并購(gòu)的三種模式 外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)是指外國(guó)投資者意欲購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)的部分或者全部資產(chǎn)，在以此為最終目的的前提下設(shè)立外商投資企業(yè)，以其由此設(shè)立的外商投資企業(yè)的名義購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，并將由該外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)。在這種情況下，外國(guó)投資者所設(shè)立的外商投資企業(yè)是以并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)為目的而設(shè)立的，這與我國(guó)過(guò)去設(shè)立外商投資企業(yè)的原因有所不同。在我國(guó)改革開放初級(jí)階段，外商投資企業(yè)主要是根據(jù)國(guó)家的某個(gè)項(xiàng)目實(shí)施而設(shè)立的，即設(shè)立當(dāng)時(shí)的外商投資企業(yè)目的只是為了完成某一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。由于每個(gè)項(xiàng)目都有其大概的持續(xù)期間，因此，當(dāng)時(shí)按照我國(guó)外商投資企業(yè)法所設(shè)立的外商投資企業(yè)基本上都屬于有存續(xù)期間的企業(yè)。然而隨著改革開放的不斷深化發(fā)展，外商投資企業(yè)開始向一般意義上的公司企業(yè)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)國(guó)家引進(jìn)利用外資的需要，在此基礎(chǔ)上甚至出現(xiàn)了可以永久存續(xù)的外國(guó)投資者設(shè)立的股份有限公司。當(dāng)然，這些外商投資企業(yè)設(shè)立的目的仍然是進(jìn)行某一項(xiàng)或者某一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，只不過(guò)其從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的范圍需要由相關(guān)部門的審批機(jī)關(guān)需要根據(jù)我國(guó)當(dāng)時(shí)在各個(gè)行業(yè)利用外資的具體產(chǎn)業(yè)政策予以批準(zhǔn)，從而決定不同種類的外商投資企業(yè)可以從事的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。但上述情形已然遭遇了挑戰(zhàn)，在目前的外資并購(gòu)中，以并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)為目的而設(shè)立的外商投資企業(yè)是一種與以往的外商投資企業(yè)截然不同的、全新的企業(yè)形式。這種新型的外商投資企業(yè)設(shè)立的目的已經(jīng)不再是進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是作為一個(gè)殼公司去購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)的部分或者全部資產(chǎn)，該外商投資企業(yè)的最終目的是以購(gòu)買的目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。正是因?yàn)檫@類外商投資企業(yè)的特殊性，我國(guó)有關(guān)部門在進(jìn)行審批其遞交的審批報(bào)告時(shí)必須注意一下兩點(diǎn)：一是設(shè)立外商投資企業(yè)購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)部分或者全部資產(chǎn)的目的，二是購(gòu)買成功后，該外商投資企業(yè)所要從事的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的范圍。在外商投資者出資設(shè)立外商投資企業(yè)并以其設(shè)立的外商投資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)這一過(guò)程中，雖然從理論角度來(lái)說(shuō)，這一過(guò)程似乎被分成了兩個(gè)界限分明的階段，但是在實(shí)踐中并購(gòu)雙方都比較傾向于將這兩個(gè)階段同時(shí)進(jìn)行，并由相關(guān)的審批機(jī)關(guān)對(duì)