【文章內(nèi)容簡介】 沒有任何的管制，最大的問題就是我們要考慮的是，在自貿(mào)區(qū)里面資金怎么流到在岸市場，在岸市場的資金如何流到自貿(mào)區(qū)內(nèi)，這是一個最大的問題。剛才前面幾位學者也講了很多，他們認為這個過程當中應該有一些管制，一些管道要被放進去，用這個管制和管道的方式來閑置資本的自由流入，特別是在在岸和離岸市場之間的流進流出。但是我想問大家一個問題，我們現(xiàn)在都知道，我們國家的人民幣項下的資本管制已經(jīng)大幅放開，等于說你如果想用人民幣到海外去投資，基本上不應該受到任何的限制。在這里就有一個問題，比如說剛剛自貿(mào)區(qū)建立的時候，里面的人民幣資產(chǎn)，如果沒有利率匯率的管制，在很短的一段時間內(nèi)，在自貿(mào)區(qū)人民幣的匯率也好，利率也好，將會飆升到很高，我們又沒有人民幣項目下的管制，是不是大幅的人民幣資產(chǎn)會流入自貿(mào)區(qū)，這是一個我們可以考慮的問題。當自貿(mào)區(qū)里面的人民幣非常多的時候，同時自貿(mào)區(qū)的企業(yè)在剛開始的時候并不是很多，有人民幣過剩的問題，那么在人民幣的利息在自貿(mào)區(qū)里面變得很低的時候，這個大幅的人民幣會不會回流到在岸市場，這里面管道問題就是我們所要考慮的核心問題。如果管控得不好的話，我們很容易看到資本在短期之內(nèi)將會從自貿(mào)區(qū)大幅流入到在岸市場，或者是在短期之內(nèi)資本大幅從在岸市場流出到自貿(mào)區(qū)內(nèi)。在這樣的一種過程當中，應該會對我們在岸的金融市場產(chǎn)生很大的影響?！　∑鋵嵈蠹叶贾?，在今年的15月份，我們出現(xiàn)了一個錢荒的現(xiàn)象，其實你如果看中國銀行(601988,股吧)業(yè)的負債表的話，其實我們銀行業(yè)的流動性是非常強的，那么為什么出現(xiàn)了錢荒呢？我們也注意到今年15月份，很多的熱錢通過貿(mào)易的渠道從海外流到在岸市場，在這樣的一種貨幣政策相對寬松的情況下，很多銀行會用比較便宜的銀行間市場的借貸去支持它的實體經(jīng)濟的融資，這種金融套利就可以發(fā)生。我覺得我們在自貿(mào)區(qū)里面也應該考慮這方面資本套利的分析，如果處理不好的話，如果這個管道在剛開始的時候開得太大的話，確實會對中國的金融市場造成一定的沖擊，對我們的貨幣政策的有效性會造成沖擊?！　×硗庖稽c，剛才沈明高也講過到底上海自貿(mào)區(qū)對香港有什么影響，我的感覺，短期之內(nèi)其實自貿(mào)區(qū)對香港的影響不應該很大，我們都知道羅馬不是一日建成的，它會有一個很長的時間，在今后的12年之內(nèi)，自貿(mào)區(qū)的很多細則將會出臺，在這個過程當中，香港不應該受到很大的影響，但是從一個中長期來看，我覺得對香港的影響還是應該有的，最基本的一點就是現(xiàn)在香港所做的離岸人民幣業(yè)務，在這個自貿(mào)區(qū)里面都可以做，在這樣的一種情況下，很多銀行的業(yè)務可能會從香港搬到這個自貿(mào)區(qū)來。但是我的一個感覺就是，其實從中長期來看，中國這么大的一個國家，應該有幾個金融中心，其實你看美國有紐約和芝加哥之分，同時上海即使將來成為中國的國際金融中心，我們要知道上海的主要的服務對象還是我們自己的中國的企業(yè)，它在國際金融中心進行一些金融的業(yè)務，它的交易大部分是以本幣交易，那就是人民幣的業(yè)務為主，那么在香港它才是一個真正的國際金融中心，因為在那里香港所起的作用并不是為香港自己的經(jīng)濟體服務，而是為海外一些企業(yè)要進入中國大陸進行生產(chǎn)金融服務，其實在某種程度上，香港真正的國際金融中心的地位不會被動搖，我也非常同意沈明高的觀點。如果說我們的自貿(mào)區(qū)做得很好的話，香港國際金融中心的地位只會增強，而不會被削弱，但是我們要知道，在這個自貿(mào)區(qū)建立之后，這兩個金融中心的分工可能會變得更加的明確，上海主要為中國自己的企業(yè)走出去也好，做一些人民幣的交易也好，理財也好，有一個很大的服務，但是香港主要是為國際的企業(yè)、國際的投資者服務?！　∽詈笪覀冊诮裉斓念}目里面講到很多的機遇、起點，還有其他的一些非常正面的東西，我在這里也說一下，上海自貿(mào)區(qū)對中國金融穩(wěn)定和中國經(jīng)濟的發(fā)展是不是也有一些挑戰(zhàn)。第一個，想問的問題就是，一個漸進式的改革模式在金融領域是不是也非常適用，這是我們要考慮的，比如在前一階段溫州要進行金融改革，但是當遇到溫州是不是可以進行利率市場化，是不是溫州的個人可以在海外直接進行投資，這兩個很重要的問題方面就出現(xiàn)了很大的爭論，原因溫州沒有利率自由化是很難在這個區(qū)域里控制利率，我們都知道錢像水一樣，會從一個高地流向低地，如果說有高回報的投資的機會的話，錢一定會流到那些地方去。另外，在現(xiàn)在的國際金融環(huán)境當中，我們怎么設計一個比較好的機制來防止金融套利的發(fā)生。其實在現(xiàn)在這種狀況下，美國的量化寬松大概到2015年才能退出，日本還在進行一個非常大規(guī)模的量化寬松，歐洲央行的貨幣政策也相對比較寬松，在這樣的一種情況下，在海外有非常多的熱錢，中國國內(nèi)因為中國經(jīng)濟的發(fā)展，我們的利息跟海外的差別相對很大，那么錢是不是由海外會大幅的流入國內(nèi)，這是我們要考慮的一個風險。所以說在制度的設計上，應該有一個深思熟慮的考量，更重要的是，我也同意沈明高的一些觀點，我們上海自貿(mào)區(qū)的建設一定要使中國國內(nèi)金融改革加速，原因很簡單，如果說自貿(mào)區(qū)變成另外一個香港，對中國的經(jīng)濟應該影響不是很大，也許對上海影響非常正面，但是對整個全國來說并不是那么正面，所以我們應該用上海自貿(mào)區(qū)改革的這種機遇，加速國內(nèi)金融的改革，如果說我們下一步國內(nèi)金融不改革的話，將會造成很多的扭曲，在這個扭曲的過程當中，你如果把資本賬戶再打開，那么這種金融風險將會變得更加大。其實我們現(xiàn)在這種上海自貿(mào)區(qū)的改革模式跟傳統(tǒng)的金融改革模式還是不太一致的，從一些國家金融改革的經(jīng)驗來看，他們首先所做的是先改革國內(nèi)的金融市場，使國內(nèi)的銀行機構能夠得到強化，建立一個市場化的利率機制，同時也鼓勵資本市場的深化，在這樣的一個基礎上，你的一個比較有彈性的匯率制度才會產(chǎn)生。如果有這樣的一些先決條件之后，再打開資本賬戶的管制，這樣的一種所謂的漸進式的金融改革方式，才會有一個更加有效的作為?！　∷晕覀冊谶@里應該也要考慮自貿(mào)區(qū)是不是在今后一段時間會對中國的經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定產(chǎn)生一定的挑戰(zhàn)，我想在這里說的一點就是，在很多新興市場國家，在進行國內(nèi)金融改革，同時進行資本賬戶改革的過程中，60%的國家都出現(xiàn)了一個國內(nèi)金融的危機，我們在這方面對于風險的管控方面，也應該更加的注意。連平：自貿(mào)區(qū)內(nèi)應取消存款準備金率和存貸比　　連平：各位來賓，大家下午好。我先說明一下，代表理事會應該來致辭的應該是向先生，因為今天在北京有會，不能來參加，我代表這個論壇說兩句。自自貿(mào)區(qū)的建設國務院宣布以來，這個話題非常的熱，最近持續(xù)的有討論，市場上反應更為強烈，我們今天在這里開論壇，題目就是有關中國上海自由貿(mào)易區(qū)，實際上是一個自由貿(mào)易的試驗區(qū)，它的新使命、新起點和新機遇。這個自由貿(mào)易區(qū)到底承擔了什么樣的使命，或者說承擔了國家什么樣重大的使命，這是我們大家所關心的一個問題。第二，承擔了這樣一個使命會帶來什么樣的起點？比如說改革，它會推動什么樣的改革，新的改革的起點在哪里。比如說它對未來中國經(jīng)濟具有深刻的影響，這個影響在哪里，起點在哪里。還有可能更多的投資者關心的是新的機遇，這樣一個自貿(mào)區(qū)的建設，以及它未來的擴散，對中國經(jīng)濟所帶來的影響，從現(xiàn)在開始，我們應該把握一些什么樣的機遇，機遇在哪里，這個都是大家非常關心的問題。今天這個論壇它的主旨就是希望就這些話題展開討論。　　中國首席經(jīng)濟學論壇是一個專業(yè)性比較強的學術機構，這個論壇聚集了一批機構的首席經(jīng)濟學家，這個機構主要是金融機構，包括銀行、投行、證券、基金等等，當然主要是這三個領域中間的首席經(jīng)濟學家。這些首席經(jīng)濟學家也包括中資機構和外資機構，現(xiàn)在的情況大概是一半對一半。他們的眼光更多的是盯在市場和政策，對市場和政策比較有研究，而且是跟蹤的，因為他要服務于這個機構，這個機構是經(jīng)營的，有投資的，他需要緊盯市場，這是一個非常重要的特點。也就是說這個研究的群體的研究是非常務實的，盡管他們的理論功底非常扎實，但是他們不是以學術性和理論化非常強烈的研究目標作為他們的任務，而是以市場的變化，投資的機會，政策的變化及影響，所以非常務實。自打這個論壇成立以來時間不長，出了不少成果，引起了各方面的關注，尤其這些成果是