【文章內(nèi)容簡介】 952 年在《財(cái)務(wù)學(xué)刊》上系統(tǒng)地提出的。它所要解決的問題就是在風(fēng)險(xiǎn)不確定情況下，確定不同金融資產(chǎn)上的投資比例，以使資金快速穩(wěn)定增長并控制投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者通過組合投資可以在投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)中找到一個(gè)平衡點(diǎn)，即在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化，或在收益一定的條件下使風(fēng)險(xiǎn)盡可能地降低。正如籃子裝雞蛋一樣，如果把雞蛋放在同一只籃子里，萬一這個(gè)籃子不小心掉在地上，所有的雞蛋都可能被摔碎。如果把雞蛋放在不同的籃子里，一個(gè)籃子掉了，不會(huì)影響其它籃子里的雞蛋。資產(chǎn)組合理論證明，組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性極低的多元化組合可以有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 投資組合的原則 風(fēng)險(xiǎn)性、收益性和流動(dòng)性相統(tǒng)一的原則任何金融投資一般都具有風(fēng)險(xiǎn)性、收益性和流動(dòng)性三方面特點(diǎn)。同樣，這些投資西安交通大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院論文2方式之間形成的不同組合也具有相同的特點(diǎn)。個(gè)人理財(cái)選擇任一具體的理財(cái)工具，其理財(cái)目標(biāo)都是為了以最小的風(fēng)險(xiǎn)獲取最大的收益，并保持較高的變現(xiàn)性，或者在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，盡力求得收益性和流動(dòng)性的最大化，這也是投資組合的目標(biāo)和原則。投資過程中充滿風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)是指未來收益的不確定性。一般說來，風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指能對(duì)所有金融資產(chǎn)收益產(chǎn)生相類似的影響的不確定性，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)萎縮和高利率等，它們不能通過分散投資加以弱化或消除。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由一些隨機(jī)事件—如法律訴訟，工人罷工等引起的。這些事件是隨機(jī)的，投資者可以通過分散投資來消除它們對(duì)投資組合的影響。在實(shí)際的投資過程中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是交織在一起的，無法具體分開。但是投資者如果通過一定的投資組合，是能夠避免非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，重要的一條，是選擇相關(guān)系數(shù)較小或?yàn)樨?fù)的資產(chǎn)進(jìn)行組合，以表現(xiàn)投資的多元化。 投資組合的實(shí)用性原則什么是投資組合的實(shí)用性，怎樣才能實(shí)現(xiàn)投資組合的實(shí)用性呢?從金融投資的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)上看，判斷某種投資組合方式是否具有實(shí)用性，其主要標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)投資組合的實(shí)用性首先表現(xiàn)在其有效性上，這是因?yàn)槿绻撤N方式投資組合不能給投資者帶來一定風(fēng)險(xiǎn)水平下高于一般資產(chǎn)投資所帶來的收益性、流動(dòng)性時(shí)，這種投資方式便不是成功的，也就談不上什么實(shí)用性。為此，作為投資者要充分了解不同時(shí)間、不同發(fā)行者、不同類別、不同區(qū)域的各種金融資產(chǎn)的情況，尤其是這些金融資產(chǎn)在收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性方面的關(guān)系，然后根據(jù)自身的情況和偏好，做出適合自己的投資組合選擇。(2)投資組合中的金融資產(chǎn)數(shù)目要適當(dāng)。投資組合理論揭示了一個(gè)基本道理:投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨著組合資產(chǎn)種類的增多而不斷降低，但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)降低到一定程度后，若繼續(xù)增加資產(chǎn)種類就難以再降低投資風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)鸬较喾吹淖饔?。為什么?第一，所投資的金融資產(chǎn)種類越多，對(duì)每種資產(chǎn)的信息收集、分析的難度會(huì)加大，管理成本也會(huì)增加；第二，居民家庭用于投資的資金既定，如果購買的資產(chǎn)過于分散，就不能有效地購買某種組合中應(yīng)持有的資產(chǎn)，或者不得不縮減以前投資組合中某些優(yōu)選資產(chǎn)的份額。第三，有些資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)之間具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，如果選擇的組合資產(chǎn)中大都是有如此關(guān)聯(lián)性的資產(chǎn)，就會(huì)增大投資者的風(fēng)險(xiǎn)，減少投資收益。西安交通大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院論文3(3)判斷投資組合實(shí)用性的第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是，投資者對(duì)進(jìn)行資產(chǎn)組合的資產(chǎn)有比較全面和及時(shí)的信息，從而可以據(jù)此對(duì)投資組合進(jìn)行不斷地調(diào)整。 投資組合的保值性、增值性原則投資組合的保值性，是指投資者在把個(gè)人和家庭持有的節(jié)余資金用于金融投資時(shí)，應(yīng)充分考慮本金的安全。投資組合的增值性是指某種投資組合既能保證本金安全，又能給投資者帶來收益。這是居民家庭投資的主要目的。西安交通大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院論文42 個(gè)人理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀隨著個(gè)人財(cái)富的不斷增長，個(gè)人理財(cái)逐漸風(fēng)靡全國。盡管呼聲很高，但個(gè)人投資者對(duì)個(gè)人理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)還僅僅處在感性認(rèn)識(shí)的階段，個(gè)人理財(cái)實(shí)際上仍然還停留在很膚淺的層面上，其表現(xiàn)形式大致如下： 個(gè)人持有理財(cái)品種相對(duì)單一個(gè)人收入除了消費(fèi)以外，所擁有的金融資產(chǎn)品種較少，主要是儲(chǔ)蓄這種資產(chǎn)。實(shí)際上，在比較長時(shí)間內(nèi)，儲(chǔ)蓄在個(gè)人心目中也不是一種“資產(chǎn)”，儲(chǔ)蓄只是推遲了的消費(fèi)，我們可以從改革開放以前出現(xiàn)了負(fù)儲(chǔ)蓄的年份說明當(dāng)時(shí)儲(chǔ)蓄的實(shí)際意義是出于預(yù)防動(dòng)機(jī)，而不是出于投機(jī)動(dòng)機(jī)，此外，部分居民在消費(fèi)過程中也會(huì)擁有少量的耐用消費(fèi)品，以家庭財(cái)產(chǎn)的形式成為個(gè)人的一部分資產(chǎn)，但在當(dāng)時(shí)它們數(shù)量較少，保值與增值性都比較差，不足以構(gòu)成有實(shí)際意義的投資組合。 我國個(gè)人理財(cái)?shù)男什桓唠m然在上個(gè)世紀(jì) 90 年代以后，個(gè)人的金融意識(shí)萌動(dòng)，已經(jīng)注重多種資產(chǎn)的組合，但可供選擇的金融工具種類仍然很少，城市居民首選的金融資產(chǎn)仍然是銀行儲(chǔ)蓄；證券投資雖然絕對(duì)量上升得快，但相對(duì)量并不令人滿意；投資基金本來應(yīng)該風(fēng)險(xiǎn)較小，但由于過度熱炒，偏重收益性而忽視分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，使它失去了安全投資的意義；至于集資、入股等方面投資形成的實(shí)業(yè)資產(chǎn)更只是少數(shù)人的事情，大部分城市居民還只以收集郵票、珍藏藝術(shù)品作為自己的“副業(yè)”投資。總之，我國居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)很不合理，需要假以時(shí)日，促進(jìn)我國貨幣市場與資本市場的發(fā)育，從而創(chuàng)造更多的理財(cái)工具，優(yōu)化個(gè)人的投資組合，達(dá)到最優(yōu)資產(chǎn)配置。 我國理財(cái)中介的嚴(yán)重缺失國內(nèi)銀行為客戶提供包括保險(xiǎn)和證券的理財(cái)服務(wù)，也還僅僅停留在建議書上而不能代客戶操作，以至于有人評(píng)論我國的個(gè)人理財(cái)僅僅是在玩“概念”。這種理財(cái)實(shí)際上并不是完整意義上的理財(cái)。在國外，有專門提供理財(cái)服務(wù)的職業(yè)——注冊理財(cái)規(guī)劃師，他們要經(jīng)過行業(yè)協(xié)會(huì)的嚴(yán)格考核，合格者頒發(fā)證書，他們收取咨詢費(fèi)為客戶提供全過程的理財(cái)服務(wù)，即使客戶完全不懂理財(cái)，也可以放心，因?yàn)槔碡?cái)規(guī)劃師代表的是西安交通大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院論文5客戶的利益。 我國個(gè)人理財(cái)?shù)耐顿Y者對(duì)持有資產(chǎn)的安全性組合因素考慮不足由于個(gè)人理財(cái)?shù)臍v史較短，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)性往往認(rèn)識(shí)不夠，靠投資技巧獲得收益的比重不大，更多的是依靠政策性優(yōu)惠條件而獲得收益，因而養(yǎng)成對(duì)投資政策的習(xí)慣性依賴心理，并不重視資產(chǎn)安全性的操作與維護(hù)。一般來說，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性來自兩個(gè)方面，一是屬于個(gè)人運(yùn)作不當(dāng)，不注意趨利避害而造成了不良資產(chǎn)增多，“套牢”和“失血”資產(chǎn)損害了整體投資的質(zhì)量，例如購買債券時(shí)不注意其信用等級(jí)而持有“垃圾債券”，回報(bào)遙遙無期，購買股票時(shí)不講究其經(jīng)營業(yè)績而持有“垃圾股票”，高位被死死套牢，這些都是個(gè)人忽視了高收益資產(chǎn)往往是高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，盲目投機(jī)的結(jié)果。二是屬于個(gè)人對(duì)投資組合才能提高安全系數(shù)，資產(chǎn)單一只能提高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的道理認(rèn)識(shí)不