中國公募基金現(xiàn)狀分析(編輯修改稿)
2025-07-20 07:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 金市場結(jié)構(gòu)有一定類似，比如大型資產(chǎn)管理公司所占的市場份額且市場結(jié)構(gòu)長時間穩(wěn)定，可是美國是自由資本競爭優(yōu)化配置的結(jié)果，國內(nèi)的基金市場卻存在很高的進入壁壘比如牌照，且前五大基金管理公司對市場的主導(dǎo)支配能力又進一步降低了市場的競爭從而加劇了這個壁壘，目前，較多的“家庭作坊”型基金公司掙扎在清盤的邊緣。?銷售渠道比較國內(nèi)公募基金的銷售渠道主要為銀行代銷，這一局面短期之類不會有太大改變，而美國的共同基金銷售渠道多元化，除了直銷和代銷外，養(yǎng)老金的固定供款計劃是其主要的銷售渠道，約占其共同基金銷售的53%這些美國的固定供款計劃以及個人退休賬戶計劃，這些計劃都把大部分的資金投向了共同基金，使美國的共同基金能夠獲得源源不斷的資金支持，而國內(nèi)暫時還沒有這樣制度上的安排。這些計劃也是為什么美國共同基金的規(guī)模在近二十年來大多數(shù)時間穩(wěn)定增長的根本原因。其次美國代銷機構(gòu)僅占35%的份額（券商13%，咨詢機構(gòu)11%，銀行7%，保險機構(gòu)3%和會計機構(gòu)1%），此外，美國的直銷形式占到13%，（基金公司直銷8%、折扣型經(jīng)紀商5%），見圖6。圖7：美國共同基金銷售渠道數(shù)據(jù)來源：wind，香港浸會大學(xué)與美國多元化銷售渠道相比，國內(nèi)的銷售相對單一，基金銷售的60%由銀行掌控，券商代銷和基金公司直銷各占9%和31%，專業(yè)的第三方銷售還處于待發(fā)階段。因此，銀行在基金銷售中具有主導(dǎo)權(quán)和話語權(quán)。不過隨著第三方支付模式的成熟和第三方專業(yè)銷售機構(gòu)的開閘，可以預(yù)見，銀行主導(dǎo)銷售的格局會受到?jīng)_擊，基金銷售的專業(yè)化程度有望提升，但是在短期內(nèi)銀行這一渠道地位很難被撼動。?管理費用比較國內(nèi)公募基金采用的是固定管理費率，而美國采取的是可變的管理費率，可變的管理費率擴展了基金管理公司差異化競爭空間。管理費體現(xiàn)了產(chǎn)品價值，雖然每個國家結(jié)構(gòu)法律不一樣，但基礎(chǔ)原理還是相同的，既投資者支付管理費給基金管理人使其管理資金組合。對于公募基金來說，收取一定比例的管理費用也是成熟市場的主流做法，這種模式也符合公募基金的產(chǎn)品特點。然而，我國采用的是固定管理費率，而美國采用的是可變管理費率。中國偏股型基金的固定管理費率為%，主動管理的QDII%，貨幣市場基金的管理費為%。此外，%%之間，而債券型基金管理費率主要集中在%%（表3）。美國管理費率的總體水帄與中國差異不大，但是每一家公司實行的管理費水帄差異很大。一些大基金公司會考慮適時的降低管理費率，在投資者中樹立形象，增加了競爭力。這使得美國基金公司呈現(xiàn)出多元化的特征。在基金業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，管理費用從單一走向多元是大勢所趨。表3:中美兩國基金管理費率數(shù)據(jù)來源:Wind，香港浸會大學(xué)基金投資者偏好比較基金投資者特別關(guān)注基金業(yè)績，甚至也有基金投資者以業(yè)績作為基金投資決策時唯一參考因素。同時國內(nèi)外大多研究也表明，多數(shù)的新的資金流入了業(yè)績較好的老基金。相對于國外來說，國內(nèi)的尚未發(fā)現(xiàn)這樣的特征也就是說國內(nèi)的基金投資者沒有投資老基金以及長期業(yè)績較好的基金的偏好。這一點與成熟市場顯著不同，也正面表明了國內(nèi)基金行業(yè)的發(fā)展階段。在成熟的市場中，投資者偏好已經(jīng)在業(yè)績上證明了自己的老基金，美國人持有投資于老基金（存續(xù)期在10年以上）的資產(chǎn)比重維持在80%左右。在我國市場中，投資于老基金（在統(tǒng)計年份存續(xù)期超過三年）的資產(chǎn)比重從2004年的14%上升到2010年的56%（圖7）。這一方面是因為我國每年基金數(shù)量在大幅增加，另一方面也說明國內(nèi)投資者對老基金沒有特別偏好，投資者通常是贖回老基金去夠買新基金。至于為什么老基金業(yè)績沒有構(gòu)成對投資者的吸引力，這也是市場競爭不充分的表現(xiàn)。隨著市場的不斷成熟和競爭加劇，相信投資于老基金的資產(chǎn)比重會逐年上升。圖8：投資者并不是特別偏愛老基金數(shù)據(jù)來源：wind，香港浸會大學(xué)美國排名前25%的基金管理者46%的資產(chǎn)，排名前50%的基金管理者77%的資產(chǎn)。而我國投資者并不是特別偏好長期業(yè)績好的基金，而是根據(jù)基金的短期業(yè)績來進行投資決策。在2010年，排名前25%的老基金（統(tǒng)計存續(xù)期超過3年）管理著24%的資產(chǎn)，排名前50%的基金管理著約44%的資產(chǎn)（圖8）.究其原因是因為基金業(yè)績的持續(xù)性較差，長期業(yè)績對投資決策的指導(dǎo)性較差，基金公司在市場營銷過程中強調(diào)基金的短期業(yè)績；另一方面也說明我國基金的發(fā)展歷史很短，基金還處在一個品牌樹立階段，從競爭中脫穎而出的大公司還不多?？梢灶A(yù)期得到，隨著基金競爭的逐步加劇，基金公司會逐步分化，也會通過各種措施來打造核心競爭力，滿足投資者日增長多元化的投資需求。未來出現(xiàn)資產(chǎn)管理基金的集中程度會更高，投向業(yè)績優(yōu)良的老基金的資產(chǎn)比重會逐步提升。圖9：投資者不偏愛老基金數(shù)據(jù)來源：wind，香港浸會大學(xué)?其他投資方面比較在過去八年時間來看，國內(nèi)基金業(yè)在相對長期內(nèi)給投資者帶來了可觀收益，但基金業(yè)績波動性大，短期投資者虧損嚴重。在市場效率尚不算高的市場中，基金傾向于采納市場擇時的操作策略，主動管理型的基金普遍獲得超額收益，基金業(yè)效方面的特征與行業(yè)發(fā)展的階段相符。國內(nèi)基金在大多數(shù)時間能獲得較好的超額收益，市場仍是主動管理的天下?？傮w來看，中國的開放式基金在大多數(shù)時間里獲得了正的超
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