【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 能會(huì)進(jìn)人市場(chǎng)的企業(yè)的供給能力以及進(jìn)口產(chǎn)品的供給能力等等。只有對(duì)市場(chǎng)狀況有了清楚的了解，才能準(zhǔn)確地估計(jì)擬議中的投資項(xiàng)目的市場(chǎng)潛力和盈利能力，做出正確的投資決策。3．技術(shù)能力分析除對(duì)投資環(huán)境和市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)查研究外，企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前還必須對(duì)投資項(xiàng)目的技術(shù)能力做必要的分析，考察擬議中的投資項(xiàng)目在技術(shù)上的可行性與實(shí)用性。企業(yè)要對(duì)投資項(xiàng)目可以采用的不同技術(shù)進(jìn)行分析研究，既要避免采用已明顯落伍的技術(shù)，也要注意量力而行，不要不顧實(shí)際可能，一味追求最先進(jìn)的技術(shù)，造成人力和財(cái)力的浪費(fèi)。（二）分析預(yù)測(cè)在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，企業(yè)要對(duì)調(diào)查所得到的大量數(shù)據(jù)資料進(jìn)行加工整理，去粗取精，去偽存真，要對(duì)未來(lái)的各種情況做出假設(shè)，制定出各種投資方案，并對(duì)它們做必要的分析，這就是分析預(yù)測(cè)階段要完成的任務(wù)。分析預(yù)測(cè)階段的主要工作有三：一是對(duì)未來(lái)產(chǎn)品和生產(chǎn)要素的市場(chǎng)狀況和價(jià)格水平進(jìn)行預(yù)測(cè)，為投資的收益與費(fèi)用分析打下基礎(chǔ)；二是對(duì)投資的資金需求量進(jìn)行預(yù)測(cè)，估計(jì)投資額的大小；三是對(duì)投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析評(píng)估，為下一步的選擇決策提供必要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。（三）選擇決策這一階段是通過(guò)對(duì)上一階段提出的各項(xiàng)方案進(jìn)行比較，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及決策者對(duì)未來(lái)形勢(shì)的期望和判斷對(duì)投資方案進(jìn)行選擇。決策者要在這一階段，特別是各種假設(shè)的合理性與可靠性，著重檢驗(yàn)各種方案的可行性，以免被一些表面效益很好，但其假設(shè)或過(guò)于樂(lè)觀(guān)，或脫離實(shí)際的項(xiàng)目所迷惑。（四）事中監(jiān)督事中監(jiān)督是指在投資項(xiàng)目興建過(guò)程中的監(jiān)督和檢查工作，以確保工程的正常進(jìn)展和費(fèi)用的合理使用，避免工期的延誤和費(fèi)用的浪費(fèi)。項(xiàng)目興建過(guò)程中的財(cái)務(wù)監(jiān)督主要是對(duì)工程費(fèi)用的控制，主管者要確定：工程費(fèi)用的支出額和支出時(shí)間，并通過(guò)在會(huì)計(jì)賬目上及時(shí)反映工程費(fèi)用的發(fā)生來(lái)實(shí)現(xiàn)這種控制。對(duì)發(fā)生的費(fèi)用超支和工期延誤情況及時(shí)進(jìn)行凋查，找出原因，迅速予以解決。（五）事后評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目完工并投入運(yùn)行后并不意味著投資過(guò)程的完結(jié)。投資者還需要對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)行狀況和運(yùn)行效果進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，與預(yù)期的要求進(jìn)行比較，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。如果項(xiàng)目的運(yùn)行結(jié)果或費(fèi)用支出與預(yù)先的期望有較大的偏離，說(shuō)明在項(xiàng)目選擇上或在事中監(jiān)督上存在著問(wèn)題，要找出產(chǎn)生問(wèn)題的原因，以便在下一次投資決策時(shí)加以改進(jìn)。學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)為50分鐘，達(dá)到明確投資過(guò)程分析的各個(gè)過(guò)程的程度。第二節(jié)確定條件下的投資一、資本預(yù)算中的現(xiàn)金流項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是決定項(xiàng)目是否可行的最關(guān)鍵的因素，對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的分析是資本投資決策的基礎(chǔ)。（一）相關(guān)現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)來(lái)講，接受一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的影響，并不僅僅是孤立考察該項(xiàng)目時(shí)其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的影響，而是這個(gè)項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)在和未來(lái)整體現(xiàn)金流入流出狀況的影響。因此，評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目是否會(huì)增加企業(yè)的價(jià)值，就必須首先考慮這個(gè)項(xiàng)目對(duì)公司整體現(xiàn)金流量的全部影響，然后才能判斷其對(duì)公司的真正影響。這樣，項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析最基本的原則，也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)，就是判斷哪些現(xiàn)金流量是與項(xiàng)目相關(guān)的，哪些是不相關(guān)的。所謂相關(guān)現(xiàn)金流量，就是決定采納該項(xiàng)目所導(dǎo)致的企業(yè)的現(xiàn)金流量的改變量，這種改變量也就是公司現(xiàn)有現(xiàn)金流量的增加（減少）量。（二）現(xiàn)金流的構(gòu)成一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。1．初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指為使項(xiàng)目建成并投入運(yùn)行而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目的投資支出。它由以下幾個(gè)部分構(gòu)成：（1）固定資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)置成本或建造費(fèi)用，以及運(yùn)輸成本，安裝成本等。（2）凈營(yíng)運(yùn)資本投入。為使項(xiàng)目投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，除固定資產(chǎn)投資外，企業(yè)還需要購(gòu)買(mǎi)原材料、預(yù)支工資和各項(xiàng)費(fèi)用等，這就需要投資者在凈營(yíng)運(yùn)資本方面的投入。（3）其他費(fèi)用。指與投資項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)相關(guān)的各項(xiàng)可能的費(fèi)用支出，如職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。（4）原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入和清理費(fèi)用。如果投資項(xiàng)目是現(xiàn)有固定資產(chǎn)的更新，則初始現(xiàn)金流量還包括原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入和清理費(fèi)用。如果原有固定資產(chǎn)清理起來(lái)很困難，清理費(fèi)用會(huì)很高，則總的現(xiàn)金流量可能為負(fù)值。而如果同時(shí)固定資產(chǎn)的變賣(mài)價(jià)格不理想，2．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投入運(yùn)行后，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量通常是按照會(huì)計(jì)年度計(jì)算的，由以下幾個(gè)部分組成：（1）產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售所得到的現(xiàn)金流入。（2）各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出。如原材料購(gòu)置費(fèi)用、職工工資支出、燃料動(dòng)力費(fèi)用支出、銷(xiāo)售費(fèi)用支出、期間費(fèi)用等。（3）稅金支出。3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。主要包括固定資產(chǎn)的變價(jià)收入，投資時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資本的收回，停止使用的土地的變價(jià)收入，以及為結(jié)束項(xiàng)目而發(fā)生的各種清理費(fèi)用等等。（三）現(xiàn)金流計(jì)算中的幾個(gè)問(wèn)題在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量是資本投資決策分析中一個(gè)非常重要的原則。因?yàn)樵诮^大多數(shù)情況下，一個(gè)投資項(xiàng)目不會(huì)是孤立發(fā)生的，它會(huì)對(duì)公司的其他業(yè)務(wù)及未來(lái)的市場(chǎng)份額產(chǎn)生影響。比如，具有替代性的新產(chǎn)品的推出不僅會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金流入，同時(shí)也很可能會(huì)減少被替代的老產(chǎn)品的市場(chǎng)，減少老產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。因此，在考慮新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量時(shí)要同時(shí)考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損失，二者之差的凈值才是新產(chǎn)品投資所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的情況下，又會(huì)出現(xiàn)本企業(yè)自己不推出新產(chǎn)品，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出新產(chǎn)品，擠占本企業(yè)老產(chǎn)品的市場(chǎng)的情況。所以，在這種情況下，在考慮本企業(yè)新產(chǎn)品對(duì)老產(chǎn)品市場(chǎng)的擠占的同時(shí)，還應(yīng)該考慮老產(chǎn)品市場(chǎng)受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手影響而產(chǎn)生的損失。這樣，新產(chǎn)品推出后擠占的部分老產(chǎn)品市場(chǎng)實(shí)際上相當(dāng)于是從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里奪回的損失，也應(yīng)該看作是由新產(chǎn)品投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。在競(jìng)爭(zhēng)極為激烈的汽車(chē)、彩電等市場(chǎng)上，相關(guān)企業(yè)在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不斷地進(jìn)行產(chǎn)品更新的重要原因之一，就是上面的道理。所以，投資現(xiàn)金流量分析的關(guān)鍵是要正確確定分析問(wèn)題的基點(diǎn)。折舊在投資現(xiàn)金流量分析中起著重要的作用。首先，由于折舊資金是留在企業(yè)內(nèi)由企業(yè)自行支配的，并不交給企業(yè)外部的任何個(gè)人或單位。因此，從企業(yè)的角度看，折舊不是現(xiàn)金流出。其次，由于折舊可以作為成本項(xiàng)目從企業(yè)銷(xiāo)售收入中扣除，故其降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的所得稅支出。沉沒(méi)成本是指已經(jīng)使用掉而無(wú)法收回的資金。這一成本對(duì)企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的是當(dāng)前的投資是否有利可圖，何影響。如何正確對(duì)待投資決策中的沉沒(méi)成本，許多已經(jīng)知道是投資決策中常常被忽略的問(wèn)題。決策失誤的項(xiàng)目之所以能夠最終建成并一直虧損下去，其中的原因之一就是決策者們總是念念不忘已經(jīng)灑掉的牛奶。4. 機(jī)會(huì)成本的影響在計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒(méi)有直接現(xiàn)金交易的“機(jī)會(huì)成本”。5. 營(yíng)運(yùn)資本需求的投入和收回項(xiàng)目投資除需要固定資產(chǎn)投資外，還需要投入一部分營(yíng)運(yùn)資本。在項(xiàng)目進(jìn)行期間和在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，投入的營(yíng)運(yùn)資本能夠以現(xiàn)金的形式收回。因此，營(yíng)運(yùn)資本在項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析中應(yīng)被考慮兩次：一次是它投入項(xiàng)目中使用，作為現(xiàn)金流出；一次是在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的收回，作為現(xiàn)金流入。如果忽略了營(yíng)運(yùn)資本的收回，將會(huì)導(dǎo)致投資決策指標(biāo)的計(jì)算錯(cuò)誤。在計(jì)算投資指標(biāo)時(shí)對(duì)通貨膨脹的影響通常有兩種處理方法，一是調(diào)整投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，扣除通貨膨脹的影響（如按不變價(jià)格計(jì)算現(xiàn)金流量）；一是調(diào)整計(jì)算貼現(xiàn)指標(biāo)時(shí)所用的貼現(xiàn)率，抵消通貨膨脹帶來(lái)的現(xiàn)金流量增加的影響（如采用“貼現(xiàn)率＝無(wú)通貨膨脹時(shí)的貼現(xiàn)率+通貨膨脹率”的方法）。7. 其他影響除上述因素外，計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)還有一些其他因素需要注意。如在進(jìn)行工期較長(zhǎng)的大型建設(shè)工程項(xiàng)目和生產(chǎn)項(xiàng)目（如船舶制造、飛機(jī)制造）時(shí)，訂貨方是否分期預(yù)付貨款以及如何預(yù)付貨款，都會(huì)對(duì)現(xiàn)金的實(shí)際流入時(shí)間，從而對(duì)其時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生影響。又比如，企業(yè)的投資項(xiàng)目能否得到稅收、貸款等方面的優(yōu)惠，也會(huì)影響投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，需要在投資分析中加以考慮，等等。學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)為1小時(shí)，達(dá)到充分理解的程度。二、資本預(yù)算分析方法投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（net present value）是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值后與初始投資額的差，又叫貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（discounted cash flow (DCF)techniques）。所用的貼現(xiàn)率是企業(yè)的資本成本，也就是企業(yè)的資本投資者所要求的必要收益率水平。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：式中：NPV：凈現(xiàn)值CF0：初始投資額CFt：t 年現(xiàn)金流量r：貼現(xiàn)率n：投資項(xiàng)目的壽命周期投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時(shí)間，通常以年為單位。這一指標(biāo)所衡量的是收回初始投資的速度的快慢。其基本的選擇標(biāo)準(zhǔn)是：在只有一個(gè)項(xiàng)目可供選擇時(shí)，該項(xiàng)目的投資回收期要小于決策者規(guī)定的最高標(biāo)準(zhǔn)；如果有多個(gè)項(xiàng)目可供選擇時(shí)，在項(xiàng)目的投資回收期小于決策者要求的最高標(biāo)準(zhǔn)的前提下，還要從中選擇回收期最短的項(xiàng)目。式中：T 為投資回收期，CFt 為 t 時(shí)期的現(xiàn)金流入量，CF0 為初始投資額。在投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量相等的情況下，只要用投資的初始投資額除以一期的現(xiàn)金流量即可。其公式為：投資回收期＝初始投資額\單期現(xiàn)金流量投資回收期指標(biāo)的特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解。其基本決策原則是，項(xiàng)目越早收回初始投資越好。這一決策原則在一定程度上考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)狀況（投資回收期越長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)越高，反之，投資風(fēng)險(xiǎn)則減少），故在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)被投資決策者們廣為運(yùn)用，目前也仍然是一個(gè)在進(jìn)行投資決策時(shí)需要參考的重要指標(biāo)。回收期指標(biāo)使項(xiàng)目的選擇更偏向于短期投資,另外，強(qiáng)調(diào)盡快收回現(xiàn)金投資于其它項(xiàng)目，這對(duì)于小公司來(lái)說(shuō)，可能非常重要。但是，投資回收期指標(biāo)也存在著一些明顯的弱點(diǎn)。第一，投資回收期指標(biāo)將各期現(xiàn)金流量給予同等的權(quán)重，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第二，如果對(duì)所有的項(xiàng)目設(shè)置同樣的投資回收期標(biāo)準(zhǔn)，則沒(méi)有考慮到不同項(xiàng)目之間的風(fēng)險(xiǎn)差異。投資回收期指標(biāo)只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量,第三，對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)，沒(méi)有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)。第四，投資回收期指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)確定主觀(guān)性較大。內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return），也稱(chēng)內(nèi)部報(bào)酬率，是投資收益現(xiàn)值與其初始投資額相等時(shí)的收益率，即凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式如下：現(xiàn)值指數(shù)是投資項(xiàng)目未來(lái)各期收益的現(xiàn)值與初始投資額之比。未來(lái)收益現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)（PI）＝未來(lái)收益現(xiàn)值\初始投資額現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的決策準(zhǔn)則是：當(dāng)投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于 l 時(shí)，選取該項(xiàng)目；當(dāng)投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于 1 時(shí)，放棄該項(xiàng)目；當(dāng)有多個(gè)互斥項(xiàng)目并存時(shí)，選取現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目。學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)為1小時(shí)，達(dá)到掌握所有計(jì)算方法的程度。三、資本預(yù)算中需要注意的問(wèn)題（一）項(xiàng)目周期不同時(shí)候的比較所謂重置鏈條法，又稱(chēng)為最小公倍數(shù)年限法，是將兩個(gè)持續(xù)時(shí)間不同的項(xiàng)目放到等長(zhǎng)的項(xiàng)目周期上考察。（二）資本限量決策企業(yè)在投資決策中經(jīng)常會(huì)遇到投資資金數(shù)量有限，不能接受所有凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目的情況。這時(shí)，如何使有限的資金發(fā)揮出最大的效益，就是資本限量決策問(wèn)題。1．資本限量產(chǎn)生的原因從理論上講，只要確實(shí)存在好的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)就應(yīng)該能夠籌措足夠的資金進(jìn)行投資，而不應(yīng)該出現(xiàn)所謂資本限量的問(wèn)題。當(dāng)然，實(shí)際總是與純理論有一定的差異，一般來(lái)講，資本限量是由于以下幾個(gè)原因產(chǎn)生的：第一，企業(yè)由于種種原因無(wú)法籌措到足夠的資金。比如，企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格過(guò)低，使企業(yè)不愿用發(fā)行股票的方法籌措資金。又會(huì)造成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)失衡，而進(jìn)一步依靠債務(wù)資金，加大企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。又比如，某些非公眾公司主要靠企業(yè)內(nèi)部集資發(fā)展，受到內(nèi)部集資能力的限制，企業(yè)在一些時(shí)候可能無(wú)法籌措到投資所需的全部資金。第二，企業(yè)規(guī)模膨脹過(guò)快，缺乏足夠的管理人員來(lái)管理不斷增加的投資項(xiàng)目，同時(shí)企業(yè)規(guī)模的迅速增大也會(huì)造成管理效率的降低，從而使企業(yè)最高管理層不得不暫時(shí)限制企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，限制企業(yè)的籌資數(shù)量。第三，在我國(guó)，由于長(zhǎng)期資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)未發(fā)展成熟，加之國(guó)家對(duì)企業(yè)資金運(yùn)用和籌集的宏觀(guān)調(diào)控措施，使企業(yè)在某些時(shí)間內(nèi)無(wú)法正常地籌措資金。2．利用凈現(xiàn)值指標(biāo)和現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行資本限量決策需要首先找出其中所有凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目，如果企業(yè)擁有多個(gè)投資機(jī)會(huì)，然后對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合，從中找出凈現(xiàn)值或加權(quán)現(xiàn)值指數(shù)最大的投資項(xiàng)目組合作為投資對(duì)象。3．利用線(xiàn)性規(guī)劃進(jìn)行資本限量決策當(dāng)投資項(xiàng)目間的組合關(guān)系較為復(fù)雜，可利或者涉及多期現(xiàn)金流量的綜合平衡的問(wèn)題時(shí)，用線(xiàn)性規(guī)劃幫助進(jìn)行資本限量決策。學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)為20分鐘，達(dá)到掌握的程度。第三節(jié) 不確定條件下的投資分析一、期望值決策法在不確定條件下進(jìn)行資本投資決策最簡(jiǎn)單也是最方便的方法，是用現(xiàn)金流量的期望值作為實(shí)際值的代表，比較各方案期望值的大小，從中選出合適的投資方案。但實(shí)質(zhì)上并未脫離確定性投資分析的藩籬。期望值決策法簡(jiǎn)單易行，這種決策方法只考慮期望值大小，未考慮可能?chē)@期望值出現(xiàn)的偏離和這種偏離的分布狀況。因此，它實(shí)際上并未考慮投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)決策的影響和人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。二、風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法（一） 調(diào)整貼現(xiàn)率調(diào)整投資貼現(xiàn)率，就是根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，適當(dāng)加大投資貼現(xiàn)率的數(shù)值，從而降低投資收益的現(xiàn)值，以反映投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。具體來(lái)講，按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 貼現(xiàn)率有以下幾種方法。(1) 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）調(diào)整貼現(xiàn)率(2) 項(xiàng)目比較法投資者在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，如果能夠在市場(chǎng)上找到與所選擇的項(xiàng)目相類(lèi)似的投資項(xiàng)目，可以利用這些正在運(yùn)行的項(xiàng)目的實(shí)際投資回報(bào)率作為評(píng)價(jià)所選擇項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的參考值。(3) 按項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率為了投資評(píng)價(jià)的方便，投資分析人員還經(jīng)常根據(jù)有關(guān)投資項(xiàng)目受不同風(fēng)險(xiǎn)因素影響的大小及這些風(fēng)險(xiǎn)因素本身的不確定性的大小為這些風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)分，再根據(jù)評(píng)分的結(jié)果確定投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和其風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因素的分?jǐn)?shù)的評(píng)定，都是由企業(yè)的有關(guān)人員和專(zhuān)家（包括從企業(yè)外部聘請(qǐng)的有關(guān)專(zhuān)家）根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)來(lái)確定的。（二） 調(diào)整現(xiàn)金流投資風(fēng)險(xiǎn)的直接表現(xiàn)是導(dǎo)致未來(lái)投資收益的不確定性，即投資項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整時(shí)，可以通過(guò)直接調(diào)整現(xiàn)金流量來(lái)反映這種不確定性對(duì)投資收益的影響。調(diào)整現(xiàn)金流量的基本思路是：以不確定條件下投資項(xiàng)目現(xiàn)