【文章內(nèi)容簡介】 稅后凈利潤與普通股股數(shù)的比值。這兩個(gè)指標(biāo)把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤同投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對(duì)比，能夠說明企業(yè)的盈利率，可用于對(duì)不同資本規(guī)模企業(yè)的橫向比較，或同一企業(yè)不同期間的縱向比較，以便揭示盈利水平存在的差異。但該指標(biāo)存在以下兩個(gè)缺陷：（1）資本利潤率和每股盈余仍沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。（2）資本利潤率最大化或每股盈余最大化沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。（三）企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化通俗地講，企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢，雖然企業(yè)不是一般意義上的商品，但也可以被買賣。收購或轉(zhuǎn)讓企業(yè)時(shí)必然對(duì)其進(jìn)行市場(chǎng)評(píng)價(jià)，通過市場(chǎng)評(píng)價(jià)所確定的企業(yè)收購價(jià)格就是企業(yè)價(jià)值。在股份有限公司中，企業(yè)價(jià)值可以用股票市場(chǎng)價(jià)值總額來代表。例如，欲購買A公司，只要收購A公司的全部股票，那么A公司全部股票的市場(chǎng)價(jià)值總額就代表了該公司的企業(yè)價(jià)值。顯然，當(dāng)公司股票市場(chǎng)價(jià)格最高時(shí)，該公司企業(yè)價(jià)值最大。對(duì)于股東來說，其財(cái)富由他所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格來決定，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富也達(dá)到最大，這樣企業(yè)價(jià)值最大與股東財(cái)富最大是一致的。由于股票價(jià)格的變動(dòng)決定了企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富的多少，所以在正常的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)股票上市企業(yè)來說，可以用每股市價(jià)最大化作為其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。非股年獲利100萬元對(duì)企業(yè)的影響是不同的份制企業(yè)的價(jià)值確定通常依靠理論上的公式來進(jìn)行計(jì)算：式中：為企業(yè)價(jià)值；為企業(yè)在t年獲得的預(yù)期報(bào)酬，可以用企業(yè)的利潤或現(xiàn)金凈流量來表示；i為對(duì)每年所獲報(bào)酬進(jìn)行貼現(xiàn)所用的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，它綜合考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素；t為取得報(bào)酬的時(shí)間；n為取得報(bào)酬的持續(xù)時(shí)間。財(cái)務(wù)管理中一般都假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，故公式中的n可確定為無限大。從上式看出，與成正比，與i成反比，即企業(yè)價(jià)值與預(yù)期報(bào)酬成正比，與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)成反比。一般而言，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)是共存的，報(bào)酬越大，風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)必須在考慮報(bào)酬的同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)價(jià)值只有在報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到均衡時(shí)才能達(dá)到最大。企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間因素，并利用資金時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行了科學(xué)的計(jì)量；同時(shí)由于考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的聯(lián)系，能有效地克服財(cái)務(wù)管理人員不顧風(fēng)險(xiǎn)大小，片面追求利潤的錯(cuò)誤傾向。當(dāng)企業(yè)把追求財(cái)富最大化作為自己的目標(biāo)時(shí)，就會(huì)有利于增加整個(gè)社會(huì)的財(cái)富。三、財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)分部目標(biāo)是指在財(cái)務(wù)管理整體目標(biāo)的制約下，進(jìn)行某一部分財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的目標(biāo)，是為實(shí)現(xiàn)整體目標(biāo)而起保證作用的目標(biāo)。分部目標(biāo)取決于財(cái)務(wù)管理的具體內(nèi)容。財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容可以劃分為企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運(yùn)資金管理、利潤及其分配管理等幾方面，財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)相應(yīng)包括如下幾個(gè)方面：（一）企業(yè)籌資管理目標(biāo)任何企業(yè)，為了保證生產(chǎn)的正常運(yùn)行和擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，都必須擁有一定數(shù)量的資金。企業(yè)所需資金可以通過多種渠道、采用多種方式籌集，不同來源的資金，其可供使用時(shí)間的長短、附加條款的限制和資金成本的高低各不相同。這就要求企業(yè)在籌資時(shí)不僅需要從數(shù)量上滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，而且要考慮到各種籌資方案和最佳資本結(jié)構(gòu)，努力提高自有資本收益率，降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)。（二）企業(yè)投資管理目標(biāo)企業(yè)籌集的資金應(yīng)當(dāng)盡快用于生產(chǎn)經(jīng)營，以便盡早實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益。但任何投資決策都會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在投資時(shí)必須認(rèn)真分析影響投資決策的各種因素，認(rèn)真做好可行性研究工作。對(duì)于新增的投資項(xiàng)目，一方面要考慮項(xiàng)目建成后給企業(yè)帶來的投資報(bào)酬，另一方面也要考慮投資項(xiàng)目給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以便在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間進(jìn)行均衡，不斷提高企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)。（三）企業(yè)營運(yùn)資金管理目標(biāo)企業(yè)的營運(yùn)資金，是為滿足企業(yè)日常營業(yè)活動(dòng)的需要而墊支的資金，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度，與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性。在一定時(shí)期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)越快，相同數(shù)量的資金，就越能夠生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品，取得更多的收入，獲得更多的報(bào)酬。因此，加速資金周轉(zhuǎn)，可以提高資產(chǎn)利用率，降低產(chǎn)品成本，節(jié)約費(fèi)用開支，減少資金占用，提高資產(chǎn)盈利率，為提高自有資本收益率奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（四）企業(yè)利潤管理目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，必然要發(fā)生一定的生產(chǎn)消耗。企業(yè)財(cái)務(wù)管理必須努力發(fā)掘企業(yè)潛力，促使企業(yè)合理使用人力、物力和財(cái)力，以盡可能少的耗費(fèi)取得盡可能多的經(jīng)營成果，增加企業(yè)盈利，提高企業(yè)價(jià)值。利潤分配關(guān)系著國家、企業(yè)、投資者和職工的經(jīng)濟(jì)利益，企業(yè)要制定科學(xué)的利潤分配政策，合理分配所實(shí)現(xiàn)的利潤。在利潤分配時(shí)一定要從全局出發(fā)，正確處理各方面的利益關(guān)系，以便既有利于投資者獲得當(dāng)前的投資報(bào)酬，又有利于企業(yè)的自我積累，增強(qiáng)外部籌資能力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 四、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及到不同的利益主體，其中最主要的是股東、經(jīng)營者和債權(quán)人，這三者構(gòu)成了企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)關(guān)系，企業(yè)是所有者即股東的企業(yè)，也是經(jīng)營者和債權(quán)人等利益相關(guān)者的企業(yè)；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是股東的目標(biāo)，也應(yīng)當(dāng)兼顧經(jīng)營者和債權(quán)人的目標(biāo)，但經(jīng)營者、債權(quán)人與股東的目標(biāo)并不完全一致，企業(yè)只有協(xié)調(diào)好這三個(gè)方面的矛盾，才能實(shí)現(xiàn)“股東財(cái)富最大化”的目標(biāo)。（一）股東和經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)股東為企業(yè)提供資本金，目標(biāo)是使其財(cái)富最大化。經(jīng)營者則希望在提高企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富的同時(shí)，提高自己的報(bào)酬、榮譽(yù)和社會(huì)地位，增加閑瑕時(shí)間，降低勞動(dòng)強(qiáng)度。經(jīng)營者有可能為了自己的目標(biāo)而背離股東目標(biāo)，如借口工作需要亂花股東的錢，裝修豪華的辦公室，買高檔汽車，增加享受成本等；或者蓄意壓低股票價(jià)格，以自己的名義借款買回，導(dǎo)致股東財(cái)富受損，自己則從中漁利。為了解決或弱化這一矛盾，股東通?？梢圆扇”O(jiān)督和激勵(lì)兩種辦法來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標(biāo)。監(jiān)督是通過公司的監(jiān)事會(huì)來檢查公司財(cái)務(wù)，當(dāng)經(jīng)營者的行為損害股東利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正，解聘有關(guān)責(zé)任人員；另外，股東也可以支付審計(jì)費(fèi)，聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審查企業(yè)財(cái)務(wù)情況，監(jiān)督經(jīng)營者的財(cái)務(wù)行為。激勵(lì)是把經(jīng)營者的報(bào)酬同其績效掛鉤，通過“股票選擇權(quán)”、“績效股”等形式，使經(jīng)營者自覺自愿采取各種措施提高股票市價(jià)，從而達(dá)到股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。（二）股東和債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)債權(quán)人把資金交給企業(yè)，其目標(biāo)是到期收回本金，并獲得約定的利息收入。企業(yè)借款的目的是用它擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，投入到有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營項(xiàng)目。資金一旦到了企業(yè)手里，債權(quán)人就失去了控制權(quán)，股東可以通過經(jīng)營者為自身利益而傷害債權(quán)人利益。如不經(jīng)過債權(quán)人同意，投資于比預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目，若僥幸成功，超額利潤會(huì)被股東獨(dú)吞；若不幸失敗，債權(quán)人尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等；另一方面還可以在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金用途，規(guī)定不得發(fā)行新債的數(shù)額，當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司有意侵蝕其債權(quán)價(jià)值時(shí)，提前收回借款，拒絕進(jìn)一步合作等。（三）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)在許多方面是一致的，企業(yè)在追求自己的目標(biāo)時(shí)，必然為社會(huì)提供服務(wù)，自然會(huì)使社會(huì)受益。如企業(yè)為了生存，必須生產(chǎn)出符合社會(huì)需要的產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者的需求；企業(yè)為了發(fā)展，要擴(kuò)大規(guī)模，自然會(huì)增加職工人數(shù)，解決社會(huì)就業(yè)問題；企業(yè)為了獲利，必須提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，改善服務(wù)，從而提高社會(huì)生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量。但企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)也有不一致的地方。如企業(yè)為了獲利，可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品；可能不顧工人的健康和利益；可能造成環(huán)境污染；可能損害其他企業(yè)的利益等。國家要保護(hù)所有公民的正當(dāng)權(quán)益，股東只是社會(huì)中的一部分人，他們?cè)谥\求自己利益的時(shí)候，不能損害他人利益。為此，國家頒布一系列保護(hù)公眾利益的法律法規(guī)，如反暴利法、環(huán)境保護(hù)法、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法和產(chǎn)品質(zhì)量法等。通過這些法律法規(guī)來強(qiáng)制企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，調(diào)節(jié)股東和社會(huì)公眾的利益。第4講 理財(cái)?shù)脑瓌t財(cái)務(wù)管理原則是企業(yè)在自覺認(rèn)識(shí)和掌握財(cái)務(wù)活動(dòng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的行為準(zhǔn)則，指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)。它是從企業(yè)理財(cái)實(shí)踐中概括出來，并體現(xiàn)理財(cái)活動(dòng)規(guī)律的行業(yè)規(guī)范，是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)的紐帶，是對(duì)財(cái)務(wù)管理工作的基本要求。這些原則一般包括以下幾項(xiàng)：（一）資金合理配置原則財(cái)務(wù)管理主要是對(duì)資金的管理，其對(duì)象是資金及其流轉(zhuǎn)。資金的占用形態(tài)具有并存性和銜接性，如企業(yè)資金必須同時(shí)分別占用在儲(chǔ)備資金、生產(chǎn)資金、成品資金和結(jié)算資金等各種形態(tài)上，每種資金形態(tài)都不斷地依次由一個(gè)階段過渡到另一個(gè)階段，只有把企業(yè)的資金按合理的比例配置在生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)階段上，才能保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的順暢運(yùn)行，否則就會(huì)危及企業(yè)購、產(chǎn)、銷活動(dòng)的協(xié)調(diào)。因此，合理配置資金，即通過資金活動(dòng)的組織和調(diào)節(jié)來保證各項(xiàng)物質(zhì)資源保持合理的比例關(guān)系，是企業(yè)持續(xù)高效經(jīng)營不可缺少的條件。（二）收支平衡原則收支平衡原則是指企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程中，不僅要關(guān)心資金存量，而且要關(guān)注資金流量，力求使資金收支在數(shù)量上和時(shí)間上達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。企業(yè)取得資金，意味著一次資金循環(huán)的終結(jié)；發(fā)生資金支出，則意味著另一次資金循環(huán)的開始。所以，資金收支是資金周轉(zhuǎn)的紐帶。要保證資金周轉(zhuǎn)的順利進(jìn)行，就要求資金收支不僅在一定期間求得總量上的平衡，而且要保證在每一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的協(xié)調(diào)平衡。收不抵支，固然會(huì)導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)的中斷或停滯，但如果全月收支總額可以平衡，而支出大部分發(fā)生在先，收入大部分形成在后，也必然會(huì)妨礙資金的順利周轉(zhuǎn)。資金收支在每個(gè)時(shí)點(diǎn)上的平衡性，是資金循環(huán)過程周而復(fù)始進(jìn)行的先決條件。（三）成本效益原則成本效益原則是指對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的所費(fèi)與所得進(jìn)行比較，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的得失進(jìn)行衡量，使成本與效益兩個(gè)方面得