【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 加的留存收益。銷售百分比法預(yù)測(cè)外部融資需求量，第一步：外部融資需求量的預(yù)測(cè)，外部融資需求量△F=A△S/S0B△S/S0S1P A表示即期的敏感性資產(chǎn)的合計(jì)數(shù)，△S/S0表是銷售增長(zhǎng)率，B表示即期的自發(fā)性負(fù)債的合計(jì)數(shù)，S1表示預(yù)計(jì)的下個(gè)年度的銷售額。P表示下個(gè)年度預(yù)計(jì)的銷售凈利率。A/S0表示資產(chǎn)銷售百分比，B/S0表示負(fù)債銷售百分比。第二步：相對(duì)數(shù)分析。外部融資銷售增長(zhǎng)比，相當(dāng)于把企業(yè)的外部融資需求量與企業(yè)下個(gè)年度新增的銷售額之間的比例，即等于△F/△S，△F是12萬(wàn)，△S是200萬(wàn)，則12/200=6％，則6％就稱作外部融資銷售增長(zhǎng)比。這個(gè)外部融資銷售增長(zhǎng)比數(shù)值越大，意味著企業(yè)下一步銷售增長(zhǎng)過(guò)程中對(duì)外部市場(chǎng)融資的依賴就越大。計(jì)算有兩種方式，一種是：外部融資需求量△F /新增銷售量△S，另一種是：資產(chǎn)銷售百分比負(fù)債銷售百分比（1+1/銷售增長(zhǎng)率）銷售凈利潤(rùn)留存收益率例題：某公司2005年預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率20％，預(yù)計(jì)銷售凈利率是10％，預(yù)計(jì)的留存收益率40％，資產(chǎn)銷售百分比是40％，負(fù)債銷售百分比10％，問(wèn)外部融資銷售增長(zhǎng)百分比是多少？第十講第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃外部融資需求量△F=A△S/S0B△S/S0S1P A表示即期的敏感性資產(chǎn)的合計(jì)數(shù)，△S/S0表是銷售增長(zhǎng)率，B表示即期的自發(fā)性負(fù)債的合計(jì)數(shù)，S1表示預(yù)計(jì)的下個(gè)年度的銷售額。P表示下個(gè)年度預(yù)計(jì)的銷售凈利率。外部融資銷售增長(zhǎng)百分比的用途:（1）可以反過(guò)來(lái)預(yù)測(cè)外部融資需求量；某公司外部融資銷售增長(zhǎng)比是30％，新增銷售額是500萬(wàn)，則外部融資需求量是50030％（2）也可以用來(lái)分析企業(yè)調(diào)整有關(guān)財(cái)務(wù)政策的可行性；外部融資銷售增長(zhǎng)百分比為6％，假設(shè)該公司的董事會(huì)計(jì)劃調(diào)整股利分配政策，把2005年的股利支付率提高到80％，意味著2005年留存收益率下降到20％，則外部融資需求量△F增加了，新增資產(chǎn)80萬(wàn)，新增負(fù)債20萬(wàn)，新增留存收益120010％20％=24萬(wàn)，如果把股利支付率提高到80％，企業(yè)就需要從外部融資36萬(wàn)，則外部融資銷售增長(zhǎng)比要達(dá)到36/200=18％，假設(shè)根據(jù)公司目前的資信程度以及外部的融資環(huán)境，公司能接受的最大的外部融資銷售增長(zhǎng)比只有6％，所以該公司調(diào)整股利支付率是不可行的。（3）可以用來(lái)分析當(dāng)有通貨膨脹的前提條件下，外部融資的依賴程度是增大還是減小。例題：假設(shè)銷售量的增長(zhǎng)是20％，通貨膨脹率是10％，銷售額=銷售量?jī)r(jià)格，假設(shè)銷售量是1，則銷售額的增長(zhǎng)率=（1+20％）（1+10％）1=32％第三步：內(nèi)涵增長(zhǎng)率。是分析一旦外部市場(chǎng)的融資環(huán)境惡化了，假設(shè)企業(yè)不能從外部市場(chǎng)上籌集到任何資金，則推動(dòng)企業(yè)銷售增長(zhǎng)的資金只有留存收益和自發(fā)性負(fù)債。內(nèi)涵增長(zhǎng)率就是指外部融資需求量△F等于零，也就相當(dāng)于△F=A△S/S0B△S/S0S1P＝0資產(chǎn)銷售百分比是一個(gè)固定的常數(shù)，負(fù)債銷售百分比也是一個(gè)固定的常數(shù)，因?yàn)镾1＝△S＋S0，在此公式中只有△S是未知的，求出△S后，用△S/S0求出的銷售增長(zhǎng)率是指不從外部融資的前提條件下的銷售增長(zhǎng)率，則此增長(zhǎng)率就是內(nèi)涵增長(zhǎng)率。第四步：可持續(xù)增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率強(qiáng)調(diào)了均衡增長(zhǎng)，（1）強(qiáng)調(diào)保持目前的財(cái)務(wù)政策保持不變。財(cái)務(wù)政策主要體現(xiàn)在兩個(gè)指標(biāo)上，資產(chǎn)負(fù)債率和股利分配政策。（2）強(qiáng)調(diào)目前的經(jīng)營(yíng)效率是不變的。體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（3）外部融資只有外部負(fù)債融資，沒(méi)有股權(quán)融資。即可持續(xù)增長(zhǎng)率就是指在保持目的的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提條件下，銷售能夠達(dá)到一個(gè)最大的增長(zhǎng)率就稱作可持續(xù)增長(zhǎng)率，我們習(xí)慣上把符合以上三個(gè)件條下的銷售增長(zhǎng)模型叫穩(wěn)態(tài)模型。可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率就是收入增長(zhǎng)率；是個(gè)預(yù)計(jì)數(shù)。預(yù)測(cè)可持續(xù)增長(zhǎng)率有兩種模式?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率，四個(gè)指標(biāo)不變，（1）資產(chǎn)負(fù)債率不變，就相當(dāng)于權(quán)益乘數(shù)不變，權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額，也就是資產(chǎn)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率。（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=收入/資產(chǎn)平均總額，收入的增長(zhǎng)率=資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。也就意味著資產(chǎn)的增長(zhǎng)率=收入的增長(zhǎng)率=股東權(quán)益的增長(zhǎng)率。也就是2005年在保持即期的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提條件下，則2005年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=2005年股東權(quán)益的增長(zhǎng)率，05年的股東權(quán)益=05年股東權(quán)益的增加額/05年年初的股東權(quán)益，因?yàn)榧僭O(shè)不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，所以，股東權(quán)益的增加額=留存收益的增加額，留存收益的增加額=05年的凈利潤(rùn)05年預(yù)計(jì)留存收益率，因此：05年的股東權(quán)益=05年的凈利潤(rùn)05年預(yù)計(jì)留存收益率/05年年初的股東權(quán)益所以，05年年初的權(quán)益凈利率用04年即期的凈利潤(rùn)/04年年初的股東權(quán)益總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入/年末資產(chǎn)總額，權(quán)益乘數(shù)=年末的資產(chǎn)/年初的股東權(quán)益 第十一講第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃第二節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求三、可持續(xù)增長(zhǎng)率②根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的第二個(gè)公式的推導(dǎo)：前提條件是不從外部進(jìn)行股權(quán)融資05年新增資產(chǎn)=新增的股東權(quán)益+新增的負(fù)債△資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益因?yàn)椴粡耐獠窟M(jìn)行股權(quán)融資，那么股東權(quán)益的增加額等于留存收益的增加額?！髫?fù)債/△股東權(quán)益=新增的產(chǎn)權(quán)比率用L表示△負(fù)債=L△留存收益△留存收益提出來(lái)：△資產(chǎn)=△留存收益（1+L）△留存收益=05年預(yù)計(jì)的銷售收入S105年預(yù)計(jì)的銷售凈利率05年預(yù)計(jì)的留存收益率假設(shè)△收入/△資產(chǎn)=新增總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用A表示△資產(chǎn)=Δ收入/A =ΔS/A△S/A=S1PE（1+L） =（△S+S0）PE（1+L）=S0PE（1+L）+△SPE（1+L）變形整理得：[1/A PE（1+L）]△S=S0PE（1+L）所以，△S247。S0= PE（1+L）247。[1/A PE（1+L）]分子、分母同時(shí)乘以A：△S247。S0= PE（1+L）A247。[1 PE（1+L）A]A表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，P表示05年預(yù)計(jì)銷售凈利率，E表示05年預(yù)計(jì)的留存收益率，L表示產(chǎn)權(quán)比率，1+L=權(quán)益乘數(shù)即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率247。（1銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）假設(shè)財(cái)務(wù)政策不變，意味著資產(chǎn)負(fù)債率不變，相當(dāng)于權(quán)益乘數(shù)不變，（1+L）權(quán)益乘數(shù)既不是年初數(shù)，也不是年末數(shù)，而是新增部分的權(quán)益乘數(shù)，由于假設(shè)財(cái)務(wù)政策不變，所以年初權(quán)益乘數(shù)=年末權(quán)益乘數(shù)=新增的權(quán)益乘數(shù)，這時(shí)的權(quán)益乘數(shù)可以用04年年末的權(quán)益乘數(shù)來(lái)替換。假設(shè)經(jīng)營(yíng)效率不變，相當(dāng)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，A是新增部分的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由于假設(shè)經(jīng)營(yíng)效率不變，相當(dāng)于05年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=04年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=新增部分的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這時(shí)A可以用04年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)替換。P表示05年預(yù)計(jì)銷售凈利率由于假設(shè)經(jīng)營(yíng)效率不變可用04年銷售凈利率來(lái)替換。E表示05年預(yù)計(jì)留存收益率由于假設(shè)經(jīng)營(yíng)效率不變可用04年留存收益率來(lái)替換。例題：假設(shè)某公司的2004年有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：收入1000萬(wàn)，凈利潤(rùn)100萬(wàn)，股利60萬(wàn)，年末的資產(chǎn)總額2000萬(wàn)，年末的權(quán)益乘數(shù)=2。假設(shè)2005年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且也不打算從外部進(jìn)行股權(quán)融資，預(yù)測(cè)2005年的收入增長(zhǎng)率。公式一：可持續(xù)增長(zhǎng)率=基期年初的股東權(quán)益凈利率基期的留存收益率=100/96040%公式二：=（100/100040%）/（1100/100040%）％，在穩(wěn)態(tài)模型前提條件下，％。％。假設(shè)該公司董事會(huì)計(jì)劃2005年度增長(zhǎng)率10%。要實(shí)現(xiàn)10％的增長(zhǎng)率。這種情況下的增長(zhǎng)率分析稱作變化條件下的模型。，通過(guò)提高銷售凈利率來(lái)實(shí)現(xiàn)10％的增長(zhǎng)率，通過(guò)降低股利支付率或提高留存收益率來(lái)實(shí)現(xiàn)10％的增長(zhǎng)率股利支付率＝1留存收益率第十二講第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃第二節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求三、可持續(xù)增長(zhǎng)率接上一講變化條件下增長(zhǎng)率模型，通過(guò)提高資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)實(shí)現(xiàn)10％的增長(zhǎng)率不能直接通過(guò)公式來(lái)計(jì)算公式中的權(quán)益乘數(shù)＝Δ資產(chǎn)/Δ股東權(quán)益通過(guò)公式計(jì)算出來(lái)的權(quán)益乘數(shù)轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)負(fù)債率＝Δ負(fù)債/Δ資產(chǎn)05年資產(chǎn)負(fù)債率＝（04年年末負(fù)債＋Δ負(fù)債）/（04年年末資產(chǎn)＋Δ資產(chǎn)）求05年年末資產(chǎn)總額？05年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變＝04年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1000/2000＝05年收入預(yù)計(jì)1100萬(wàn)05年年末資產(chǎn)總額＝2200萬(wàn)05年年末負(fù)債總額＝05年年末資產(chǎn)總額05年年末股東權(quán)益05年年末股東權(quán)益＝04年末股東權(quán)益＋05年新增的股東權(quán)益＝1000＋44＝1044萬(wàn)05年年末負(fù)債總額＝22001044，通過(guò)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)實(shí)現(xiàn)10％的增長(zhǎng)率不可以通過(guò)公式來(lái)計(jì)算公式中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝△收入/△資產(chǎn)05年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝05年年末收入/05年年末資產(chǎn)05年年末收入＝1100萬(wàn)05年年末資產(chǎn)總額＝05年年末股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)＝10442，通過(guò)從外部進(jìn)行股權(quán)融資來(lái)實(shí)現(xiàn)10％的增長(zhǎng)率當(dāng)年股東權(quán)益增加額＝內(nèi)部留存收益增加額＋外部股權(quán)融資增加額外部股權(quán)融資＝總的股東權(quán)益增加額－內(nèi)部留存收益增加額內(nèi)部留存收益增加額＝44萬(wàn)05年年末資產(chǎn)總額2200萬(wàn)股東權(quán)益增加額？05年收入1100萬(wàn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，05年年末資產(chǎn)總額2200萬(wàn)，權(quán)益乘數(shù)＝2，05年年末股東權(quán)益＝1100萬(wàn)股東權(quán)益增加額＝05年年末股東權(quán)益04年年末股東權(quán)益＝11001000＝100萬(wàn)外部股權(quán)融資＝10044＝56萬(wàn)教材73頁(yè)：外部融資需求公式教材75頁(yè)：外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資 銷售增長(zhǎng)比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對(duì)于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響等都十分有利。教材76頁(yè)：有通貨膨脹的前提條件下，銷售額的增長(zhǎng)率如何計(jì)算教材77頁(yè)：二、內(nèi)含增長(zhǎng)率三、可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)假設(shè)條件，可概括為三個(gè)條件：教材78頁(yè)：可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且解決公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。超過(guò)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財(cái)務(wù)政策。提高經(jīng)營(yíng)效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超常增長(zhǎng)只能是短期的。盡管企業(yè)的增長(zhǎng)時(shí)快時(shí)慢，但從長(zhǎng)期來(lái)看總是受到可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約。（二）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率＝基期期初的權(quán)益凈利率基期的留存收益率教材80頁(yè)注意教材79頁(yè)表32和教材80頁(yè)表33根據(jù)1995年的資料計(jì)算出來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)際是1996年的可持續(xù)增長(zhǎng)率教材80頁(yè)（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率是兩個(gè)概念。教材81頁(yè)，并且不增發(fā)新股，則實(shí)際增長(zhǎng)率等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。第十三講第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃第三節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一般性掌握，這部分內(nèi)容主要涉到現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表的編制兩個(gè)方面。一、全面預(yù)算體系在全面預(yù)算體系中，一般情況下可以把預(yù)算分為三大類：第一類是日常經(jīng)營(yíng)預(yù)算；第二類是資本預(yù)算；第三類財(cái)務(wù)預(yù)算。日常經(jīng)營(yíng)預(yù)算：是指在供、產(chǎn)、銷活動(dòng)中所涉及到的預(yù)算。資本支出預(yù)算就是固定資產(chǎn)投資預(yù)算，涉及到長(zhǎng)期資金的流動(dòng)，習(xí)慣上把長(zhǎng)期資金的流動(dòng)稱作資本。財(cái)務(wù)預(yù)算就是指現(xiàn)金預(yù)算和三張預(yù)計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表。二、現(xiàn)金預(yù)算的編制現(xiàn)金預(yù)算表的結(jié)構(gòu)主要包括四大塊：一是現(xiàn)金的流入；二是現(xiàn)金的流出；三是現(xiàn)金收支差額；四是如果現(xiàn)金不足，如何去籌措，籌措多少，如果現(xiàn)金多余，多余的現(xiàn)金如何合理的投放。（一）銷售預(yù)算現(xiàn)金流入主要指銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入，因此要測(cè)算現(xiàn)金預(yù)算當(dāng)中的流入必然與銷售預(yù)算有關(guān)。例題：某公司2005年四個(gè)季度的銷售預(yù)算已知，假設(shè)一季度到四季度每個(gè)季度預(yù)計(jì)的銷售收入分別是100萬(wàn)，200萬(wàn)，300萬(wàn)和400萬(wàn)，當(dāng)季銷售的當(dāng)季收現(xiàn)60%，下個(gè)季度收30％，再下個(gè)季度收10％，假設(shè)不存在壞賬。如果要測(cè)算三季度預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入是多少？告給銷售預(yù)算和相應(yīng)的收賬政策，則這兩項(xiàng)資料有兩個(gè)方面的作用：第一個(gè)作用是可以測(cè)算三季度預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入是多少；三季度的現(xiàn)金流入包括三塊，第一塊是三季度當(dāng)期銷售的當(dāng)期收現(xiàn)300萬(wàn)60％=180萬(wàn)；第二塊是二季度銷售的200萬(wàn)30％=60萬(wàn)；第三塊是一季度銷售的100萬(wàn)10％=10萬(wàn)；則第三季度預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入是180+60萬(wàn)+10萬(wàn)=250萬(wàn)。第二個(gè)作用，對(duì)測(cè)算三季度末資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款項(xiàng)目的金額也提供了依據(jù)。第三季度末資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款的金額是200萬(wàn)10％+300萬(wàn)40％=140萬(wàn)（二）生產(chǎn)預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算就是產(chǎn)量預(yù)算。期初的存貨量+本期的產(chǎn)量=本期的銷售量+期末的存貨量預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=（預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末存貨）－預(yù)計(jì)期初存貨（三）直接材料預(yù)算例題：（接上例）假設(shè)企業(yè)每個(gè)季度的材料采購(gòu)金額是按照下個(gè)季度銷售額的80％采購(gòu)假設(shè)當(dāng)期購(gòu)買當(dāng)期付現(xiàn)70％，下一期付現(xiàn)30％。問(wèn)05年第二季度因購(gòu)買材料所引起的現(xiàn)金流出是多少？第二季度因購(gòu)買材料所引起的現(xiàn)金流出包括兩部分，一部分是二季度當(dāng)期購(gòu)買的當(dāng)期付現(xiàn)，另一部分是一季度購(gòu)買的在二季度付現(xiàn)；二季度采購(gòu)的材料是300萬(wàn)80％=240萬(wàn)，付款了240萬(wàn)70％=168萬(wàn)；一季度采購(gòu)的材料是200萬(wàn)80％=160萬(wàn)，在當(dāng)季中付了70％，其余的30％在第二季度付款，所以二季度購(gòu)買材料引起的現(xiàn)金流出是：168萬(wàn)+160萬(wàn)30％=216萬(wàn)。涉及到材料采購(gòu)預(yù)算和付款政策，這兩項(xiàng)結(jié)合，意味著在編制財(cái)務(wù)預(yù)算中有兩個(gè)作用：一個(gè)作用相當(dāng)提供了現(xiàn)金預(yù)算當(dāng)中有關(guān)購(gòu)買材料引起的現(xiàn)金流出是多少；另一個(gè)作用是為確定資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)付賬款項(xiàng)目的金額提供了依據(jù)。如問(wèn)05年第二季度末應(yīng)付賬款項(xiàng)目的金額是多少？根據(jù)本題條件，二季度末應(yīng)付賬款的金額就是二季度當(dāng)期購(gòu)買但沒(méi)有付現(xiàn)的。（六）產(chǎn)品成本預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算提供的資料主要是反映該種產(chǎn)品的總成本和單位成本。產(chǎn)品的成本包括三個(gè)項(xiàng)目，直接材料成本+直接人工成本+制造費(fèi)用=產(chǎn)品的總成本。因此產(chǎn)品成本預(yù)算