財務(wù)管理系列培訓(xùn)教材(2)(編輯修改稿)
2025-02-09 09:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 3 4 均值 = 均值 = 總和 =。 = 財務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ∴ 由表中還可知 : Km= 10%。 Kf=7 ∴ 普通股的資本成本 Cost of Capital about Stock mm,ii ??? ???%12 %)7%10(41 %7)KK(KK fmifs????????? ?年份 GT: Ks GT: σs P: Km P: σm σi,m σ2m 1 2 3 4 均值 = 均值 = 總和 =。 = 財務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 外部股權(quán)資本成本 在資本市場上發(fā)行新股進行籌資所產(chǎn)生的股權(quán)成本 Ke，要高于內(nèi)部權(quán)益成本，因需要考慮發(fā)行費用。設(shè)發(fā)行費率為 f， 則有： 普通股的資本成本 Cost of Capital about Stock g)f1(P DK01e ???? 根據(jù)統(tǒng)計，承購包銷方式的總發(fā)行成本最高可達 %，最低為 %，平均為 %；代銷方式總發(fā)行成本最高為 %，最低為 %，平均為 %。不管何種方式 ,平均發(fā)行成本大約為 6%。 ? 前例 1，若其普通股為對外發(fā)行的新股，知發(fā)行費用是 9%，則新股的資本成本是： %%7%)91(100 8gsK )f1(P D01 ?????? ?財務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital ? ???n1i iiW A C CKWKK i ? 第 i 種資本的成本； W i ? 第 i 種資本的權(quán)重； n ? 資本種數(shù) 。 綜合資本成本，也叫加權(quán)平均資本成本 (Weighted Average Cost of Capital, WACC)。綜合資本成本是將各單項資本成本在總籌資額中所占百分比作為其權(quán)數(shù)，來計算其加權(quán)平均資本成本值。而這個加權(quán)平均資本成本就是企業(yè)進行投資時所要求的預(yù)期收益率 Kwacc。 財務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 權(quán)重 W i 的確定： 從理論上說 ， 最低資本成本應(yīng)以各單項資本成本市場價值加權(quán)來確定 。 但由于其市場價值不好估算 ，當(dāng)其市場價值與帳面價值相差不大時 ， 也可以用帳面價值來計算；也可以假設(shè)其存在一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ，新項目的融資不改變其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ， 則目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為新項目融資提供了計算資本成本的權(quán)重 。 帳面價值權(quán)重 ? 計算結(jié)果穩(wěn)定 ， 但可能偏離實際； 市場價值權(quán)重 ? 接近實際 ， 但計算結(jié)果不穩(wěn)定； 目標(biāo)價值權(quán)重 ? 體現(xiàn)合理目標(biāo) ， 但難以確定合理的目標(biāo)； 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital 財務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 某企業(yè)負債的市場價值是 4000萬元，股票市場價值是 6000萬元。企業(yè)新借入的債務(wù)按 15%計息， βi =, 所得稅是 34%。設(shè) SML成立，且市場的風(fēng)險溢價是 %，當(dāng)時國庫券利率是11%。求該企業(yè)的 KWACC。 ? 解： 1. 計算債務(wù)稅后成本 Kd: %%)341%(15)1( ????? cBBT TKK2. 計算權(quán)益資本成本 Ks: %%%11)( ???????? fmifs kkkK3. 企業(yè)的 KWACC: %%10060%10040)1(????????? SCBW A C C KBSSTKBSBK 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital 財務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 某企業(yè)的負債 — 權(quán)益比是 ,債務(wù)成本是 %,權(quán)益成本是 20%, 公司所得稅是 34%。該公司正在考慮一個倉庫改造的項目 ,投資 5000萬元 , 預(yù)計 6年內(nèi)每年節(jié)約 1200萬元。問 :是否應(yīng)該接受這個項目。 ?解：首先，根據(jù)負債 — 權(quán)益比，計算出負債 — 價值比和權(quán)益 — 價值比。 B/S=，說明 10分權(quán)益對應(yīng) 6分債務(wù)，所以 10BS S。 6BS B ????????%%%KBSS)T1(KBSBK SCBW AC C???????????萬元）(6,1 6 2 61)(1 20 05 00 0)1(1 20 05 00 0?????????? ??P V I F AKN P VttW A C C∴ KWACC： NPV： 結(jié)論：該項目不可接受。 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital 財務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 ? 案例：
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