財(cái)務(wù)管理系列培訓(xùn)教材(2)(編輯修改稿)
2025-02-09 09:06 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3 4 均值 = 均值 = 總和 =。 = 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ∴ 由表中還可知 : Km= 10%。 Kf=7 ∴ 普通股的資本成本 Cost of Capital about Stock mm,ii ??? ???%12 %)7%10(41 %7)KK(KK fmifs????????? ?年份 GT: Ks GT: σs P: Km P: σm σi,m σ2m 1 2 3 4 均值 = 均值 = 總和 =。 = 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ? 外部股權(quán)資本成本 在資本市場(chǎng)上發(fā)行新股進(jìn)行籌資所產(chǎn)生的股權(quán)成本 Ke，要高于內(nèi)部權(quán)益成本，因需要考慮發(fā)行費(fèi)用。設(shè)發(fā)行費(fèi)率為 f， 則有： 普通股的資本成本 Cost of Capital about Stock g)f1(P DK01e ???? 根據(jù)統(tǒng)計(jì)，承購(gòu)包銷方式的總發(fā)行成本最高可達(dá) %，最低為 %，平均為 %；代銷方式總發(fā)行成本最高為 %，最低為 %，平均為 %。不管何種方式 ,平均發(fā)行成本大約為 6%。 ? 前例 1，若其普通股為對(duì)外發(fā)行的新股，知發(fā)行費(fèi)用是 9%，則新股的資本成本是： %%7%)91(100 8gsK )f1(P D01 ?????? ?財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital ? ???n1i iiW A C CKWKK i ? 第 i 種資本的成本； W i ? 第 i 種資本的權(quán)重； n ? 資本種數(shù) 。 綜合資本成本，也叫加權(quán)平均資本成本 (Weighted Average Cost of Capital, WACC)。綜合資本成本是將各單項(xiàng)資本成本在總籌資額中所占百分比作為其權(quán)數(shù)，來(lái)計(jì)算其加權(quán)平均資本成本值。而這個(gè)加權(quán)平均資本成本就是企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)所要求的預(yù)期收益率 Kwacc。 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ? 權(quán)重 W i 的確定： 從理論上說(shuō) ， 最低資本成本應(yīng)以各單項(xiàng)資本成本市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)來(lái)確定 。 但由于其市場(chǎng)價(jià)值不好估算 ，當(dāng)其市場(chǎng)價(jià)值與帳面價(jià)值相差不大時(shí) ， 也可以用帳面價(jià)值來(lái)計(jì)算；也可以假設(shè)其存在一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ，新項(xiàng)目的融資不改變其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ， 則目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目融資提供了計(jì)算資本成本的權(quán)重 。 帳面價(jià)值權(quán)重 ? 計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定 ， 但可能偏離實(shí)際； 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重 ? 接近實(shí)際 ， 但計(jì)算結(jié)果不穩(wěn)定； 目標(biāo)價(jià)值權(quán)重 ? 體現(xiàn)合理目標(biāo) ， 但難以確定合理的目標(biāo)； 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ? 某企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值是 4000萬(wàn)元，股票市場(chǎng)價(jià)值是 6000萬(wàn)元。企業(yè)新借入的債務(wù)按 15%計(jì)息， βi =, 所得稅是 34%。設(shè) SML成立，且市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是 %，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率是11%。求該企業(yè)的 KWACC。 ? 解： 1. 計(jì)算債務(wù)稅后成本 Kd: %%)341%(15)1( ????? cBBT TKK2. 計(jì)算權(quán)益資本成本 Ks: %%%11)( ???????? fmifs kkkK3. 企業(yè)的 KWACC: %%10060%10040)1(????????? SCBW A C C KBSSTKBSBK 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ? 某企業(yè)的負(fù)債 — 權(quán)益比是 ,債務(wù)成本是 %,權(quán)益成本是 20%, 公司所得稅是 34%。該公司正在考慮一個(gè)倉(cāng)庫(kù)改造的項(xiàng)目 ,投資 5000萬(wàn)元 , 預(yù)計(jì) 6年內(nèi)每年節(jié)約 1200萬(wàn)元。問(wèn) :是否應(yīng)該接受這個(gè)項(xiàng)目。 ?解：首先，根據(jù)負(fù)債 — 權(quán)益比，計(jì)算出負(fù)債 — 價(jià)值比和權(quán)益 — 價(jià)值比。 B/S=，說(shuō)明 10分權(quán)益對(duì)應(yīng) 6分債務(wù)，所以 10BS S。 6BS B ????????%%%KBSS)T1(KBSBK SCBW AC C???????????萬(wàn)元）(6,1 6 2 61)(1 20 05 00 0)1(1 20 05 00 0?????????? ??P V I F AKN P VttW A C C∴ KWACC： NPV： 結(jié)論：該項(xiàng)目不可接受。 綜合資本成本 Weighted Average Cost of Capital 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ? 案例：
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