【文章內(nèi)容簡介】 國企權(quán)限比較中央政府權(quán)限大地方政府權(quán)限較小管轄范圍中央管轄范圍大地方管轄范圍較小擔(dān)保價值隱性擔(dān)保價值大隱性擔(dān)保價值低于中央對銀行的干預(yù)能力政府對銀行的干預(yù)能力強(qiáng)地方政府干預(yù)能力弱于中央（1）政府權(quán)限的不同導(dǎo)致央企與地方國企的信貸特征上的差異。中央統(tǒng)領(lǐng)地方，地方歸屬中央，受中央管轄和控制，因此，中央大于地方權(quán)限導(dǎo)致對銀行控制能力的差異，央企受到更多的信貸優(yōu)惠，在信貸特征上表現(xiàn)為更易獲得信用貸款，即央企相對于地方國企可以享受較低利率的信用貸款和較長的還款期限。（2）中央政府統(tǒng)籌規(guī)劃地方發(fā)展規(guī)模，對地方企業(yè)融資擴(kuò)展規(guī)模進(jìn)行監(jiān)督和規(guī)劃，因此，地方國企在融資時受中央管制。而央企基本不存在預(yù)算限制，在信貸數(shù)額上不受限制，即央企貸款數(shù)額比地方國企受到的限制小。（3）國企對于社會發(fā)展、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、增加就業(yè)具有積極作用，它承擔(dān)了大量的社會性負(fù)擔(dān)，因此國有公司存在充分的動機(jī)和理由得到政府的庇護(hù)。即政府為國有公司提供隱性擔(dān)保。中央的穩(wěn)定性牽動地方，因此其隱性擔(dān)保價值存在一定的差異，央企較之于地方更易獲得信貸優(yōu)惠。（4）政府干預(yù)水平的不同導(dǎo)致信貸優(yōu)惠性質(zhì)的差異。由于銀行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占突出地位，無論是四大國有商業(yè)銀行，還是大部分的股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行，國家都予以直接或間接控股，政府掌握著銀行的高管任免和戰(zhàn)略決策，并同時通過市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、貸款定價等監(jiān)管措施對之實(shí)施控制。更進(jìn)一步地，由于負(fù)責(zé)具體貸款業(yè)務(wù)的銀行分支機(jī)構(gòu)與政府在組織、人事等多方面都存在千絲萬縷的聯(lián)系，其貸款決策也受政府舉足輕重的影響。由此，政府利用自己對銀行的控制，干預(yù)其信貸決策，促使銀行為國有公司提供沒有擔(dān)保的信用貸款。中央和地方政府對銀行信貸決策的干預(yù)程度不同導(dǎo)致信貸優(yōu)惠存在一定的差異，中央的干預(yù)能力強(qiáng)于地方，因此，相對而言，央企在信用貸款上較之于地方國企受到更多的銀行優(yōu)惠。3 研究設(shè)計(jì) 研究假設(shè)（1）企業(yè)擔(dān)保價值對信用貸款的影響對于銀行而言，在公司自身顯性擔(dān)保不足以抵償債務(wù)時隱性擔(dān)保才發(fā)揮實(shí)際作用。如果國有公司具有較高的(顯性)擔(dān)保價值，例如，有形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例較大，即使無法按期還款，銀行也可以從這些顯性擔(dān)保資產(chǎn)中收回貸款。此時政府的隱性擔(dān)保所起的作用不大，此時依據(jù)隱性擔(dān)保理論，央企與地方國企獲取信用貸款的能力差異較小。反之，如果國有公司自身的顯性擔(dān)保價值很低，隱性擔(dān)保則起著非常重要的替代擔(dān)保作用，能夠發(fā)揮更大影響。公司(顯性)擔(dān)保價值越低，政府權(quán)限作用越明顯。央企比地方國企政府權(quán)力大、調(diào)控能力強(qiáng)，故央企獲得的信用貸款比例高于地方國企。由此，根據(jù)隱性擔(dān)保理論，本文提出研究假設(shè)：假設(shè)1：企業(yè)擔(dān)保價值對信貸比例有一定的影響。地方國企提高企業(yè)的顯性擔(dān)保價值有助于獲得更多的信貸數(shù)量。（2）財(cái)務(wù)狀況對信用貸款的影響財(cái)務(wù)狀況是指一定時期的企業(yè)經(jīng)營活動體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上的資金籌集與資金運(yùn)用狀況，它是企業(yè)一定期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動過程及其結(jié)果的綜合反映，是企業(yè)資金運(yùn)動相對靜止時的狀態(tài)。央企與地方國企財(cái)務(wù)狀況的不同造成取得的信貸數(shù)額存在一定的差異。銀行發(fā)放信用貸款時會分別對央企與地方國企各自的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、公司制度、信譽(yù)水平等方面進(jìn)行綜合評估與審查。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況對銀行選擇信貸對象有影響，我們都知道，財(cái)務(wù)狀況較好的企業(yè)償還貸款有一定的擔(dān)保。企業(yè)有權(quán)用資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保，銀行會因此減小貸款風(fēng)險。由于央企和地方國企對銀行政策的影響不同，地方國企提高財(cái)務(wù)狀況會減小信貸比例差額，故提出假設(shè)：假設(shè)2：企業(yè)財(cái)務(wù)狀況對信貸的獲得有促進(jìn)作用，即企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好，所獲得信貸優(yōu)惠越多。（3）會計(jì)信息質(zhì)量對信用貸款的影響信用貸款最終的風(fēng)險承擔(dān)者是貸款銀行，故銀行對于借款企業(yè)的會計(jì)信息給予高度的關(guān)注。會計(jì)信息質(zhì)量會影響銀行信用貸款的發(fā)放會計(jì)信息質(zhì)量較高的公司更容易得到銀行的青睞，在同等的條件下，將會得到更高比例的銀行信用借款。受會計(jì)信息不對稱影響，銀行在信貸對象選擇上更側(cè)重信息透明度較高的企業(yè)，這有助于銀行增加對借款企業(yè)的整體了解，提高把握程度，降低信貸風(fēng)險。地方國企通過提高信息披露質(zhì)量，可以削弱中央政府干預(yù)作用，從而獲得更多的信用貸款。故假設(shè)：假設(shè)3：會計(jì)信息披露質(zhì)量與信貸優(yōu)惠顯著相關(guān)。地方國企提高財(cái)務(wù)信息透明度有助于提高信用貸款比例，削弱中央政府的干預(yù)作用。（4）高管人員政府任職經(jīng)歷對信用貸款的影響我國許多上市公司的高管人員具有政府部門任職經(jīng)歷。在獲取銀行貸款時，公司高管可以利用與政府的這種密切關(guān)系對銀行信貸決策進(jìn)行干預(yù)，以較少的擔(dān)保取得貸款。因此，高管人員與政府存在關(guān)聯(lián)的公司具有更高的財(cái)務(wù)杠桿與更長的債務(wù)期限。然而，高管人員與政府的聯(lián)系對央企和地方國企的影響不盡相同。國有公司本身由政府控制，但中央和地方的權(quán)限存在較大差異，雖然國有公司貸款優(yōu)惠請求容易受到政府的支持，但受政府權(quán)限影響，獲得批準(zhǔn)的比率有一定的差異。地方與中央的聯(lián)系越緊密，中央政府高層人員所在地受一定的中央照顧，地方人員在中央政府就職對其獲得信貸優(yōu)惠的影響更大。因此，地方與中央相比，由于干預(yù)能力的不同，央企更容易從政府干預(yù)中獲益，與地方國企在信用貸款獲取方面的能力差異較大。而當(dāng)?shù)胤饺藛T在中央有任職經(jīng)歷時，地方與中央的關(guān)聯(lián)得到顯著改進(jìn)，地方國企與央企通過干預(yù)獲得信貸優(yōu)惠的能力差異減小。由此，根據(jù)信貸干預(yù)理論，提出假設(shè)：假設(shè)4：高管是否具有政府部門任職經(jīng)歷與信貸優(yōu)惠顯著相關(guān)。當(dāng)?shù)胤饺藛T具有政府部門任職經(jīng)歷時，地方國企與央企信用貸款比例差異會減小。（5）政府干預(yù)對信用貸款的影響中央政府和地方政府在具體問題的處理角度和利益關(guān)注點(diǎn)不同，中央政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對銀行信貸對象選擇具有干預(yù)作用。地方隸屬中央，受中央管轄與治理，中央政府從整理水平上對經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，影響范圍廣而深，銀行也在其調(diào)控范圍之內(nèi)，受之管轄和統(tǒng)馭。中央政府對銀行信貸決策的干預(yù)強(qiáng)于地方政府，提供的隱性擔(dān)保更多，故提出假設(shè)5。假設(shè)5：信貸比例受政府干預(yù)作用的影響，央企較之于地方國企更容易獲得貸款。 樣本選擇鑒于中國的上市公司普遍均為各個行業(yè)的佼佼者，代表了國內(nèi)各行業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顩r，且具有定期公布真實(shí)經(jīng)營信息的義務(wù)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公開且能夠取得，故本文選取上市國企作為研究樣本，研究的是20092011年銀行對上市公司的信用貸款，通過實(shí)證研究與分析，比較央企和地方國企信用貸款優(yōu)惠性質(zhì)，針對中央和地方政府干預(yù)程度的差異，得出銀行對于央企與地方國企信貸對象選擇上的考慮因素。選取的標(biāo)準(zhǔn)為：（1）剔除ST公司，此類公司在財(cái)務(wù)狀況或者其他狀況出現(xiàn)異常；（2）剔除變量數(shù)據(jù)殘缺的公司，比如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺少的以及缺少控制變量信息的；（3）信用貸款數(shù)據(jù)為零的企業(yè)給予剔除；（4）金融行業(yè)其負(fù)債不同于非金融行業(yè)，故選取的樣本不包括金融行業(yè)；（5）對于數(shù)據(jù)明顯異常的企業(yè)可能會對本文回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，為了得出較準(zhǔn)確的結(jié)果，本文剔除數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常的企業(yè)。經(jīng)過篩選，本文共得到174家樣本公司，其中央企58家，地方國企116家。本文選取了近三年的數(shù)據(jù)，所選取的樣本和數(shù)據(jù)較新，可代表近期國企銀行信貸發(fā)展的方向。本文數(shù)據(jù)主要來源于銳思數(shù)據(jù)庫和證券交易所的信息披露，以及各企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)和相關(guān)的金融網(wǎng)站，通過搜集匯總。 變量設(shè)置（1）被解釋變量本文的被解釋變量是用來反映央企與地方國企信用貸款優(yōu)惠性質(zhì)的差異，信貸比例的大小可以反映企業(yè)獲得的信貸水平，故選用信用貸款占負(fù)債總數(shù)的比例（Credit）來衡量銀行信貸優(yōu)惠差異。信貸優(yōu)惠變量計(jì)算公式如下：信貸優(yōu)惠=信用貸款/負(fù)債總額（2）解釋變量根據(jù)前文所述，將影響銀行信用貸款比例的因素分為財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素兩類，本文在此基礎(chǔ)選取解釋變量來研究其與信貸優(yōu)惠的關(guān)系。①高管是否具有政府部門任職經(jīng)歷（Pc）為了驗(yàn)證高管具有政府任職經(jīng)歷對企業(yè)信用貸款的獲得具有促進(jìn)作用，本文引入非財(cái)務(wù)因素Pc變量，當(dāng)企業(yè)高管具有政府部門任職經(jīng)歷時Pc為1，否則為0。②擔(dān)保價值（Fixas）為探究公司的顯性擔(dān)保價值對企業(yè)獲得信貸數(shù)額的影響，本文引入財(cái)務(wù)因素Fixas變量表示公司的顯性擔(dān)保價值，以非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例衡量。擔(dān)保價值變量計(jì)算公式如下：擔(dān)保價值=非流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)③標(biāo)志央企和地方國企（State）央企與地方國企政府干預(yù)程度不同導(dǎo)致企業(yè)信貸優(yōu)惠的差異，故本文引入State變量用來區(qū)分央企和地方國企，進(jìn)而區(qū)分它們不同的政府干預(yù)能力，央企取值為1，地方國企為0。④公司規(guī)模（Size）為了探究公司規(guī)模與信用貸款比例之間的關(guān)系，本文引入Size來衡量，Size為公司規(guī)模，以上期期末資產(chǎn)的自然對數(shù)度量。具體計(jì)算公式如下：公司規(guī)模=㏑（資產(chǎn)總額）⑤財(cái)務(wù)杠桿（Lev）為探究企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿對信貸優(yōu)惠的影響，本文引入Lev變量，以上期期末資產(chǎn)負(fù)債率度量。財(cái)務(wù)杠桿變量的計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額⑥會計(jì)信息披露質(zhì)量（Dl）企業(yè)披露的會計(jì)信息質(zhì)量對銀行發(fā)放信用貸款有何影響，我們通過證券交易所發(fā)布的對企業(yè)信息的評級情況區(qū)分會計(jì)信息質(zhì)量的高低。優(yōu)秀和良好級別的取值為1，其他為0。（3）控制變量本文另外選擇了三個可能影響企業(yè)信用貸款比例的因素作為控制變量：①短期償債能力（Lr）Lr用來反映企業(yè)短期償債能力，用流動資產(chǎn)比上流動負(fù)債的值來表示。具體為：短期償債能力=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債②盈利能力（Roa）Roa為盈利能力以總資產(chǎn)報(bào)酬率度量，即息稅前利潤總額與平均資產(chǎn)總額的比。一般來講，企業(yè)的償債能力和盈利能力越強(qiáng)，越容易獲得銀行的青睞，取得的信貸數(shù)額越大?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤總額/平均資產(chǎn)總額③企業(yè)所在地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r（Lngdp）Lngdp為企業(yè)所在地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r，是地區(qū)變量，以控制地區(qū)發(fā)展因素的影響，地區(qū)發(fā)展水平越高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險水平越低，Lngdp為公司所在省份人均GDP值。 變量定義變量項(xiàng)目變量名稱計(jì)算方法被解釋變量Credit信貸優(yōu)惠信用貸款／負(fù)債總額解釋變量Pc高管是否具有政府部門任職經(jīng)歷企業(yè)高管在政府部門、各級人大或者政協(xié)常設(shè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任職務(wù)，取值為1，否則取為0Fixas擔(dān)保價值非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例State標(biāo)志央企和地方國企央企取值為1，地方國企取值為0Size公司規(guī)模資產(chǎn)的自然對數(shù)Lev財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)負(fù)債率Dl會計(jì)信息披露質(zhì)量優(yōu)秀（A）、良好(B)、合格(C)、不合格(D)，制定01變量處理，不合格和合格為0，優(yōu)秀和良好為1控制變量Lr短期償債能力流動資產(chǎn)/流動負(fù)債Roa盈利能力息稅前利潤總額/平均資產(chǎn)總額Lngdp企業(yè)所在省份發(fā)展?fàn)顩r企業(yè)所在省份人均GDP值 模型設(shè)計(jì)本文主要研究央企與地方國企信用貸款優(yōu)惠性質(zhì)主要影響因素與差異分析，根據(jù)上述變量的選擇，經(jīng)研究分析采用多元線性回歸模型進(jìn)行分析，具體模型如下：（31）其中：X0為常數(shù)項(xiàng)；XXXXXXα、β、γ為回歸系數(shù)；ζ為隨機(jī)誤差； Credit為信用貸款占負(fù)債總額的比例； Pc是標(biāo)志公司高管是否具有政府部門任職經(jīng)歷的虛擬變量，取值為0和1； Fixas為公司的擔(dān)保價值，以非流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比度量； State為標(biāo)志央企和地方國企的虛擬變量，央企取值為1，地方國企為0； Size為公司規(guī)模，以資產(chǎn)的自然對數(shù)度量； Lev為財(cái)務(wù)杠桿，以資產(chǎn)負(fù)債率度量； Dl為會計(jì)信息披露質(zhì)量的虛擬變量，評級為優(yōu)秀和良好的為1，其余為0； Lr是短期償債能力指標(biāo)，用流動比率衡量，即流動資產(chǎn)比上流動負(fù)債； Roa為盈利能力指標(biāo)，用總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量，即息稅前利潤除以平均資產(chǎn)總額； Lngdp為企業(yè)所在省份人均GDP值，用來衡量企業(yè)所在地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r。4 實(shí)證分析 描述性分析 為分析近三年來信用貸款發(fā)展趨勢，將信貸比例數(shù)據(jù)帶入SPSS軟件進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，、。 央企信用貸款比例描述性統(tǒng)計(jì)表年份極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差2009 2010 2011 地方國企信用貸款比例描述性統(tǒng)計(jì)表年份極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差200920102011央企與地方國企信用貸款的發(fā)展總趨勢是類似的，其極小值均較小，極大值都是呈上升趨勢，可見信用貸款比例隨著時間的推移所占的比例越來越大，企業(yè)在選擇融資方式時會越來越依賴于手續(xù)簡單、費(fèi)用較低、方便快捷的信貸方式。央企與地方國企信貸比例三年均值總體上是上升趨勢，雖然10年較09年有略微減少，但11年發(fā)展迅速，比例均高于前兩年，可見，信貸業(yè)務(wù)是不斷發(fā)展的，且發(fā)展速度較快。 央企描述性統(tǒng)計(jì)N極小值極大值