電力行業(yè)投資策略分析(編輯修改稿)
2025-07-18 14:52 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 公司將受讓國(guó)家開發(fā)投資公司全資子公司國(guó)投電力公司將其持有的國(guó)投曲靖發(fā)電有限公司26400萬元的出資權(quán)益(占國(guó)投曲靖注冊(cè)資本的44%)。受讓完成后，公司將持有國(guó)投曲靖44%的股權(quán)，成為第一大股東。同時(shí)公司將承繼國(guó)投電力公司對(duì)國(guó)投曲靖二期建設(shè)增資享有的43%的出資權(quán)。云南曲靖發(fā)電有限公司目前擁有230萬千瓦的火電機(jī)組，二期工程230萬千瓦的火電機(jī)組將于今年投產(chǎn)，若本項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易獲批，國(guó)投電力的可控裝機(jī)容量將達(dá)353萬千瓦。隨著國(guó)家開發(fā)投資公司大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，國(guó)投電力（600886）的業(yè)績(jī)也迅速的得到提升，使國(guó)投電力從虧損股一躍成為藍(lán)籌股。從國(guó)投電力的業(yè)績(jī)大幅提升看，母公司是否有大量?jī)?yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)注入，對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升起著至關(guān)重要的作用。 長(zhǎng)江電力（600900）作為三峽總公司屬下的控股企業(yè)，三峽工程發(fā)電量達(dá)235億千瓦時(shí)，三峽工程的6臺(tái)投產(chǎn)機(jī)組全年發(fā)電86億千瓦時(shí)。今年三峽工程計(jì)劃再投產(chǎn)4臺(tái)機(jī)組，這樣，2004年底三峽工程將投產(chǎn)10臺(tái)70萬千瓦的水力發(fā)電機(jī)，機(jī)組規(guī)模將達(dá)700萬千瓦，2004年三峽總公司投產(chǎn)發(fā)電機(jī)組的裝機(jī)容量將超過1000萬千瓦，發(fā)電量將達(dá)463億千瓦時(shí)，其中三峽電廠計(jì)劃發(fā)電309億千瓦時(shí)，葛洲壩電廠154億千瓦時(shí)。作為上市公司的長(zhǎng)江電力利用募股資金收購(gòu)三峽總公司擁有的三峽工程的四臺(tái)70萬千瓦的水力發(fā)電機(jī)組，再加上公司擁有的葛洲壩電站2,715MW的總裝機(jī)容量。從電力企業(yè)高速發(fā)展模式看，成長(zhǎng)性可以歸結(jié)為規(guī)模的增長(zhǎng)率，發(fā)電資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)速度決定了公司成長(zhǎng)性的高低。因此，通過融資投資、收購(gòu)優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)成為電力企業(yè)近年高速發(fā)展的最佳模式。長(zhǎng)江電力通過收購(gòu)三峽總公司陸續(xù)投產(chǎn)的22臺(tái)70萬千瓦的水電機(jī)組，將使公司的利潤(rùn)得到持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。至2009年，三峽工程的26臺(tái)發(fā)電機(jī)組將全部投產(chǎn)，介時(shí)三峽工程總裝機(jī)容量將達(dá)1820萬千瓦，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將陸續(xù)注入上市公司長(zhǎng)江電力，另外，目前三峽總公司已獲批準(zhǔn)立項(xiàng)的溪洛渡、向家壩水電開發(fā)項(xiàng)目，其總裝機(jī)容量達(dá)1860萬千瓦，規(guī)模略大于三峽工程，項(xiàng)目建成后也將使三峽總公司的總裝機(jī)容量再上一個(gè)大臺(tái)階，這為三峽總公司對(duì)上市公司長(zhǎng)江電力的電力資產(chǎn)注入創(chuàng)造了條件。 隸屬中電投的上海電力（600021）近期也發(fā)布公告稱，公司將收購(gòu)中國(guó)電力投資集團(tuán)公司持有的上海吳涇發(fā)電有限責(zé)任公司50%股權(quán)，該電廠擁有2臺(tái)30萬千瓦的機(jī)組。 從以上三例可看出，母公司對(duì)上市公司發(fā)電資產(chǎn)的注入是公司業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)大幅提升的關(guān)鍵所在。至第三季度，而隸屬“國(guó)電系”，明顯高于其它電力上市公司的平均水平，隨著五大發(fā)電集團(tuán)對(duì)其下屬上市公司發(fā)電資產(chǎn)的注入，這些上市公司的業(yè)績(jī)將得到大幅的提升。對(duì)于進(jìn)入輔業(yè)集團(tuán)系京能熱電、山東魯能、申能股份、皖能電力、豫能控股、贛能股份等上市公司由于其母公司為輔業(yè)集團(tuán)，在2002年電力體制改革中，機(jī)組規(guī)模明顯小于五大發(fā)電集團(tuán)，故后續(xù)對(duì)上面的六個(gè)上市公司的電力資產(chǎn)的注入規(guī)模會(huì)較小，且在上市公司中歸入輔業(yè)集團(tuán)的上市公司最多，上述六家上市公司中，除了申能股份其機(jī)組規(guī)模較大，業(yè)績(jī)較好外，其它五家的業(yè)績(jī)均低于電力行業(yè)的其它上市公司，控股集團(tuán)的機(jī)組規(guī)模和實(shí)力制約了其發(fā)展空間，其與隸屬五大發(fā)電集團(tuán)的上市公司的業(yè)績(jī)差距還會(huì)進(jìn)一步拉大。所以在上述上市公司中應(yīng)關(guān)注目前機(jī)組容量較大的申能股份（可控容量292萬千瓦）。地方系電力上市公司特別是其母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并非電力生產(chǎn)的企業(yè)，由于母公司本身沒有發(fā)電資產(chǎn)或發(fā)電資產(chǎn)較少，無法對(duì)其控股上市公司進(jìn)行注資，上市在電力緊缺的情況下，只能靠高價(jià)收購(gòu)發(fā)電資產(chǎn)來擴(kuò)充實(shí)力，如廣州控股（600098）%的股權(quán)，便完全可以理解。廣深沙角B電力有限公司擁有2臺(tái)35萬千瓦發(fā)電機(jī)組，現(xiàn)已運(yùn)營(yíng)了15年，%的股權(quán)，以單位千瓦造價(jià)計(jì)算，買價(jià)相當(dāng)于5677元/千瓦，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新建同類型進(jìn)口機(jī)組約4500元/千瓦的水平。這充分體現(xiàn)了當(dāng)時(shí)公司為了應(yīng)對(duì)電價(jià)的下調(diào)而急于擴(kuò)大發(fā)電機(jī)組的規(guī)模心態(tài)，公司第3季度報(bào)告顯示，,，以公司中報(bào)公告的數(shù)據(jù)推算,，%，則前3季度沙角B廠為公司帶來9000萬元的利潤(rùn)。，投資收益超過8%，這說明公司的投資決策在目前全省缺電狀況下，還是正確的。（2）公司在近期是否有新機(jī)組投產(chǎn)也是公司業(yè)績(jī)是否增長(zhǎng)的主要因素 上市公司的發(fā)電資產(chǎn)除了來源于母公司的注入之外，公司自身對(duì)發(fā)電資產(chǎn)的投資也使公司的裝機(jī)容量得到提升，這將有利于公司業(yè)績(jī)的提升。出資建設(shè)的發(fā)電機(jī)組的投產(chǎn)使這類公司的業(yè)績(jī)得到提升。如申能股份（600642）與國(guó)電電力、上海電力共同出資建設(shè)的上海外高橋第二發(fā)電有限公司1號(hào)機(jī)組成功實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。上海外高橋第二發(fā)電有限公司建設(shè)規(guī)模為兩臺(tái)90萬千瓦超臨界火力發(fā)電機(jī)組,是國(guó)內(nèi)目前單機(jī)容量最大的機(jī)組,是國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目,其技術(shù)處于世界先進(jìn)水平。該機(jī)組此次并網(wǎng)發(fā)電后,預(yù)計(jì)2004年5月正式投入商業(yè)運(yùn)行,為上海電網(wǎng)夏季用電高峰填補(bǔ)缺口，申能股份擁有40%的權(quán)益，公司的權(quán)益容量再上一個(gè)臺(tái)階，上海市目前的電力缺口非常大，供電形勢(shì)十分嚴(yán)峻，目前上海用電最高負(fù)荷為1362萬千瓦，上海地區(qū)現(xiàn)所有發(fā)電機(jī)組設(shè)計(jì)發(fā)電容量為953萬千瓦，實(shí)際發(fā)電量達(dá)到970萬千瓦，在現(xiàn)有機(jī)組嚴(yán)重超負(fù)荷運(yùn)行的條件下，2003年夏季電力供應(yīng)嚴(yán)重不足，不得不對(duì)1000余家企業(yè)拉閘限電，以保證居民生活用電的需求。上海市嚴(yán)重的缺電為申能股份2004年業(yè)績(jī)水平的提升創(chuàng)造了非常有利的條件。新機(jī)組的投產(chǎn)有效地抵消了電價(jià)下調(diào)對(duì)公司業(yè)績(jī)的不利影響。如深能源（000027）2002年7月1日
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