電力行業(yè)投資策略分析(編輯修改稿)
2024-07-18 14:52 本頁面
【文章內容簡介】 公司將受讓國家開發(fā)投資公司全資子公司國投電力公司將其持有的國投曲靖發(fā)電有限公司26400萬元的出資權益(占國投曲靖注冊資本的44%)。受讓完成后，公司將持有國投曲靖44%的股權，成為第一大股東。同時公司將承繼國投電力公司對國投曲靖二期建設增資享有的43%的出資權。云南曲靖發(fā)電有限公司目前擁有230萬千瓦的火電機組，二期工程230萬千瓦的火電機組將于今年投產，若本項關聯(lián)交易獲批，國投電力的可控裝機容量將達353萬千瓦。隨著國家開發(fā)投資公司大量優(yōu)質資產的注入，國投電力（600886）的業(yè)績也迅速的得到提升，使國投電力從虧損股一躍成為藍籌股。從國投電力的業(yè)績大幅提升看，母公司是否有大量優(yōu)質發(fā)電資產注入，對公司業(yè)績的提升起著至關重要的作用。 長江電力（600900）作為三峽總公司屬下的控股企業(yè)，三峽工程發(fā)電量達235億千瓦時，三峽工程的6臺投產機組全年發(fā)電86億千瓦時。今年三峽工程計劃再投產4臺機組，這樣，2004年底三峽工程將投產10臺70萬千瓦的水力發(fā)電機，機組規(guī)模將達700萬千瓦，2004年三峽總公司投產發(fā)電機組的裝機容量將超過1000萬千瓦，發(fā)電量將達463億千瓦時，其中三峽電廠計劃發(fā)電309億千瓦時，葛洲壩電廠154億千瓦時。作為上市公司的長江電力利用募股資金收購三峽總公司擁有的三峽工程的四臺70萬千瓦的水力發(fā)電機組，再加上公司擁有的葛洲壩電站2,715MW的總裝機容量。從電力企業(yè)高速發(fā)展模式看，成長性可以歸結為規(guī)模的增長率，發(fā)電資產規(guī)模的增長速度決定了公司成長性的高低。因此，通過融資投資、收購優(yōu)質發(fā)電資產成為電力企業(yè)近年高速發(fā)展的最佳模式。長江電力通過收購三峽總公司陸續(xù)投產的22臺70萬千瓦的水電機組，將使公司的利潤得到持續(xù)穩(wěn)定的增長。至2009年，三峽工程的26臺發(fā)電機組將全部投產，介時三峽工程總裝機容量將達1820萬千瓦，這些優(yōu)質資產將陸續(xù)注入上市公司長江電力，另外，目前三峽總公司已獲批準立項的溪洛渡、向家壩水電開發(fā)項目，其總裝機容量達1860萬千瓦，規(guī)模略大于三峽工程，項目建成后也將使三峽總公司的總裝機容量再上一個大臺階，這為三峽總公司對上市公司長江電力的電力資產注入創(chuàng)造了條件。 隸屬中電投的上海電力（600021）近期也發(fā)布公告稱，公司將收購中國電力投資集團公司持有的上海吳涇發(fā)電有限責任公司50%股權，該電廠擁有2臺30萬千瓦的機組。 從以上三例可看出，母公司對上市公司發(fā)電資產的注入是公司業(yè)績業(yè)績大幅提升的關鍵所在。至第三季度，而隸屬“國電系”，明顯高于其它電力上市公司的平均水平，隨著五大發(fā)電集團對其下屬上市公司發(fā)電資產的注入，這些上市公司的業(yè)績將得到大幅的提升。對于進入輔業(yè)集團系京能熱電、山東魯能、申能股份、皖能電力、豫能控股、贛能股份等上市公司由于其母公司為輔業(yè)集團，在2002年電力體制改革中，機組規(guī)模明顯小于五大發(fā)電集團，故后續(xù)對上面的六個上市公司的電力資產的注入規(guī)模會較小，且在上市公司中歸入輔業(yè)集團的上市公司最多，上述六家上市公司中，除了申能股份其機組規(guī)模較大，業(yè)績較好外，其它五家的業(yè)績均低于電力行業(yè)的其它上市公司，控股集團的機組規(guī)模和實力制約了其發(fā)展空間，其與隸屬五大發(fā)電集團的上市公司的業(yè)績差距還會進一步拉大。所以在上述上市公司中應關注目前機組容量較大的申能股份（可控容量292萬千瓦）。地方系電力上市公司特別是其母公司主營業(yè)務并非電力生產的企業(yè)，由于母公司本身沒有發(fā)電資產或發(fā)電資產較少，無法對其控股上市公司進行注資，上市在電力緊缺的情況下，只能靠高價收購發(fā)電資產來擴充實力，如廣州控股（600098）%的股權，便完全可以理解。廣深沙角B電力有限公司擁有2臺35萬千瓦發(fā)電機組，現(xiàn)已運營了15年，%的股權，以單位千瓦造價計算，買價相當于5677元/千瓦，遠遠高于新建同類型進口機組約4500元/千瓦的水平。這充分體現(xiàn)了當時公司為了應對電價的下調而急于擴大發(fā)電機組的規(guī)模心態(tài)，公司第3季度報告顯示，,，以公司中報公告的數(shù)據推算,，%，則前3季度沙角B廠為公司帶來9000萬元的利潤。，投資收益超過8%，這說明公司的投資決策在目前全省缺電狀況下，還是正確的。（2）公司在近期是否有新機組投產也是公司業(yè)績是否增長的主要因素 上市公司的發(fā)電資產除了來源于母公司的注入之外，公司自身對發(fā)電資產的投資也使公司的裝機容量得到提升，這將有利于公司業(yè)績的提升。出資建設的發(fā)電機組的投產使這類公司的業(yè)績得到提升。如申能股份（600642）與國電電力、上海電力共同出資建設的上海外高橋第二發(fā)電有限公司1號機組成功實現(xiàn)并網發(fā)電。上海外高橋第二發(fā)電有限公司建設規(guī)模為兩臺90萬千瓦超臨界火力發(fā)電機組,是國內目前單機容量最大的機組,是國家重點建設項目,其技術處于世界先進水平。該機組此次并網發(fā)電后,預計2004年5月正式投入商業(yè)運行,為上海電網夏季用電高峰填補缺口，申能股份擁有40%的權益，公司的權益容量再上一個臺階，上海市目前的電力缺口非常大，供電形勢十分嚴峻，目前上海用電最高負荷為1362萬千瓦，上海地區(qū)現(xiàn)所有發(fā)電機組設計發(fā)電容量為953萬千瓦，實際發(fā)電量達到970萬千瓦，在現(xiàn)有機組嚴重超負荷運行的條件下，2003年夏季電力供應嚴重不足，不得不對1000余家企業(yè)拉閘限電，以保證居民生活用電的需求。上海市嚴重的缺電為申能股份2004年業(yè)績水平的提升創(chuàng)造了非常有利的條件。新機組的投產有效地抵消了電價下調對公司業(yè)績的不利影響。如深能源（000027）2002年7月1日
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