財務(wù)管理第3章習(xí)題及參考答案(編輯修改稿)
2025-07-16 19:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 凈流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；B項目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為6年，6年后必須更新且無殘值。公司的資本成本為16%。請問，該公司應(yīng)該選擇哪個項目?參考答案：A項目年均凈現(xiàn)值：[80 000*(P/A,16%,3)160 000]/(P/A,16%,3) =19 762/ =B項目年均凈現(xiàn)值: [64 000*(P/A,16%,6)210 000]/(P/A,16%,6)=25 A項目年均凈現(xiàn)值大于B項目年均凈現(xiàn)值，故答案選A。也可以仿照書上的做法，求使用年限的最小公倍數(shù)（6年）時間內(nèi)它們的現(xiàn)金流量的NPV進行判斷。13. 某公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，估計還可以使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價款10000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備。新設(shè)備的購置成本為60000元，估計可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資金成本為10%，所得稅率為30%，營業(yè)稅率為5%，試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新的決策。方法：增量（差量）的方法。即從新設(shè)備的角度，采用增量（差量）分析法來計算采用新設(shè)備比使用舊設(shè)備增減的現(xiàn)金流量，（即分△初始投資、△營業(yè)凈現(xiàn)金流量、△終結(jié)現(xiàn)金流量，最后計算△NPV）。在本題中，既要考慮機會成本（如選擇新設(shè)備，則必會出售舊設(shè)備，那么出售舊設(shè)備的收入就是選擇新設(shè)備的機會成本），又要考慮到稅收的影響（出售固定資產(chǎn)的變價收入要交納營業(yè)稅，利潤要交納所得稅）。在本題中，一個方案是繼續(xù)使用舊設(shè)備，另一個方案是出售舊設(shè)備而購置新設(shè)備。我們所有增減額用“△”表示。1）分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量?！鞒跏纪顿Y＝60000（1000010000*5%）＝ （元）△年折舊額＝（6000010000）/5(4000020000)/5＝ （元）2）計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量。項目第1～5年△銷售收入（1）△付現(xiàn)成本（2）△折舊額（3）300001OOOO6000△稅前凈利（4）＝（1）（2）（3）△所得稅（5）＝（4）30%14000△稅后凈利（6）＝（4）（5）△營業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）＝（6）＋（3）＝（1）（2）（5）3）計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量。 單位：元項目第O年第1年第2年第3年第4年第5年△初始投資△營業(yè)凈現(xiàn)金流量△終結(jié)現(xiàn)金流量5050010000△現(xiàn)金流量4）計算凈現(xiàn)值的差量。△NPV＝ （元）如果△NPV0，則應(yīng)進行更新；否則，不應(yīng)該更新。考慮每個方案的NPV，比較大小也可以選擇。14. 假設(shè)某公司準(zhǔn)備進行一項投資，其各年的現(xiàn)金流量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)如下，公司的資金成本為10%，分析該項目是否可行。年01234凈現(xiàn)金流量（千元）200006000700080009000約當(dāng)系數(shù)1參考答案：（1）計算每期的肯定現(xiàn)金流量；（2）把肯定現(xiàn)金流量折現(xiàn)，計算其NPV，進行抉擇。15. 某公司準(zhǔn)備投資一個新項目，正常情況下有關(guān)資料如下表所示，初始投資全部為固定資產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)按直線法進行折舊，使用期10年，期末無殘值，假定公司的資金成本為10%，所得稅稅率為40%。正常情況下公司的現(xiàn)金流量狀況 單位：元項目第0年第1～10年原始投資額（1）10 000 銷售收入（2）40 000變動成本（3）30 000固定成本（不含折舊）（4）4 000折舊（5）1 000稅前利潤（6） 5 000所得稅（7）2 000稅后凈利（8） 3 000現(xiàn)金流量（9）100004 000試做該項目的敏感性分析。參考答案：第一步：確定分析對象——凈現(xiàn)值第二步：選擇影響因素——初始投資額，每年的銷售收入、變動成本、固定成本第三步：對影響因素分別在悲觀情況、正常情況和樂觀情況下的數(shù)值做出估計第四步：計算正常情況下項目的凈現(xiàn)值第五步，估算各個影響因素變動時對應(yīng)的凈現(xiàn)值 NPV的敏感性分析表 單位：萬元影響因素變動范圍凈現(xiàn)值悲觀情況正常情況樂觀情況悲觀情況正常情況樂觀情況初始投資15 00010 0008 00010 809a14 58016 088銷售收入30 00040 0005 000022 290b14 58051 450變動成本38 00030 00025 00014 91614 58033 015固定成本6 0004 0003 0007 20614 58018 267a 此處的凈現(xiàn)值計算方法為：年折舊額為15000247。10＝1500（元）1～10年的營業(yè)現(xiàn)金流量為（400003000040001500）（）+1500＝4200（元），凈現(xiàn)值為 （元）a 這里假設(shè)公司的其他項目處于盈利狀態(tài)，這意味著在此項目上的虧損可用于抵扣其他項目的利潤，從而產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。節(jié)稅的金額被看作是該項目現(xiàn)金流入的一部分。當(dāng)公司的年銷售收入為30000元時，每年的息稅前利潤EBIT=300003000040001000=5000（元），節(jié)稅金額為5000＝2000（元）， 稅后凈利潤為5000+2000＝3000（元），營業(yè)現(xiàn)金流量為3000+1000＝2000（元），項目的凈現(xiàn)值為
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