財務(wù)管理第3章習(xí)題及參考答案-預(yù)覽頁
【正文】 =ABE組合，NPV=67 000+79 000+18 000=BDE組合，NPV=79 000+21 000+18 000=CE組合，NPV=111 000+18 000=選NPV值最大者為最優(yōu)組合方案。同時假設(shè)投資方案甲的預(yù)期稅后凈利為128萬元，投資方案乙的預(yù)期稅后凈利600萬元。參考答案：方案甲：（假設(shè)購置的卡車當期全部折舊，并于年末等價銷售）NPV甲=（128+40（折舊額）40（年末收回的卡車金額））*(P/F,12%,1)40=同樣，也可以類似求乙方案的NPV值。根據(jù)預(yù)測，4年后價格將上升30%；因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是以后開發(fā)的問題。 固定資產(chǎn)投資（建設(shè)期初） 80萬元 年產(chǎn)銷量 2000噸 營運資金墊（建設(shè)期末） 10萬元 現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價 固定資產(chǎn)殘值 0萬元 4年后投資開發(fā)每噸售價 資本成本 10% 年付現(xiàn)成本 60萬元 （2）假如4年后開發(fā)：折舊額=80/5=18在第4年的NCF0=80,其后如此類推NCF1=10（其實是第5年的NCF）NCF26=(2 000*)*（140%）+18（其實是第610年的NCF）計算此種情況下的NPV值。該公司預(yù)期報酬率12%，所得稅率30%。（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150（130％）（P／A，12％，5）=2150（130％） =（元）年折舊額=（149501495）247。（P／A，12％，6）=（元）因為更換新設(shè)備的平均年成本（）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（），故應(yīng)更換新設(shè)備。如現(xiàn)決定實施此項技術(shù)改造方案，現(xiàn)有設(shè)備可以80萬元作價售出。11．你是ABC公司的財務(wù)顧問。假設(shè)所得稅率33%，資本成本10%，無論何時報廢凈殘值收入均為300萬元。（+）=（年） （2）他們的爭論是沒有意義的。請問，該公司應(yīng)該選擇哪個項目?參考答案：A項目年均凈現(xiàn)值：[80 000*(P/A,16%,3)160 000]/(P/A,16%,3) =19 762/ =B項目年均凈現(xiàn)值: [64 000*(P/A,16%,6)210 000]/(P/A,16%,6)=25 A項目年均凈現(xiàn)值大于B項目年均凈現(xiàn)值，故答案選A。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價款10000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。方法：增量（差量）的方法。我們所有增減額用“△”表示。 單位：元項目第O年第1年第2年第3年第4年第5年△初始投資△營業(yè)凈現(xiàn)金流量△終結(jié)現(xiàn)金流量5050010000△現(xiàn)金流量4）計算凈現(xiàn)值的差量。年01234凈現(xiàn)金流量（千元）200006000700080009000約當系數(shù)1參考答案：（1）計算每期的肯定現(xiàn)金流量；（2）把肯定現(xiàn)金流量折現(xiàn)，計算其NPV，進行抉擇。10＝1500（元）1～10年的營業(yè)現(xiàn)金流量為（400003000040001500）（）+1500＝4200（元），凈現(xiàn)值為 （元）a 這里假設(shè)公司的其他項目處于盈利狀態(tài)，這意味著在此項目上的虧損可用于抵扣其他項目的利潤，從而產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。采用肯定當量法，試做出投資決策。 150 3 300 （2）計算其風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的基本思路是： 對于高風(fēng)險的項目采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，低風(fēng)險的項目用較低的貼現(xiàn)率去計算，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案?！ 〈_定風(fēng)險報酬斜率 ?。?）計算風(fēng)險報酬斜率（b）； ?。?）根據(jù)公式：K =i +bQ 確定項目的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率； （3）以“風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率”為貼現(xiàn)率計算方案的凈現(xiàn)值，并根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案?！ 方案的現(xiàn)金流量的集中趨勢用期望值計算： (元) (元) (元) A方案現(xiàn)金流入的離散程度用標準差計算： (元) (元) (元)三年現(xiàn)金流入總的離散程度即綜合標準差，可從概率統(tǒng)計學(xué)得知： (元)綜合標準差算出后，應(yīng)計算變化系數(shù)。如果不考慮投資風(fēng)險，方案的優(yōu)劣次序為BAC，計算如下： A方案凈現(xiàn)值=(元) B方案凈現(xiàn)值=(元) C方案凈現(xiàn)值=(元) 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法比較符合邏輯。投資決策案例分析案例1：時代公司的債券原為AA級，但最近公司為一系列問題所困擾，陷入了財務(wù)困境，如果公司現(xiàn)在被迫破產(chǎn)，公司的股東會一無所獲。 (4)如果你是公司股東,你希望選哪一個項目? (5)如果你是公司的債權(quán)人,你希望經(jīng)理選哪一個項目? (6)為防止決策引起利益沖突,債權(quán)人預(yù)先應(yīng)采取何種保護措施? (7)誰來承擔保護措施的成本,這與企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)有什么關(guān)系?參考答案：(1)A項目的期望年現(xiàn)金流量：ENCFA(1~10)=310*+290*=300B項目的期望年現(xiàn)金流量：ENCFB(1~10)=800**=300 (2)分別計算A、B項目的標準差σA、σB，標準差大的項目風(fēng)險大（期望值是一樣大的）； (3)分別計算兩個項目在狀況好和狀況差時的凈現(xiàn)值。案例2：彩虹公司為降低人工成本，正在考慮購置一臺新型機器。除去合同的成本之外，該機器每年能夠產(chǎn)生4 500（5000－500）元的現(xiàn)金流量。第二年，來自成本節(jié)約的現(xiàn)金流量增加4%，即5200（1－20%）＝4160元。A方案：一次性開發(fā)多層住宅45000m2建筑面積，需投入總成本費用(包括前期開發(fā)成本、施工建造成本和銷售成本，下同)9000萬元，開發(fā)時間(包括建造、銷售時間，下同)為18個月。 兩方案銷路好和銷路差時的售價和銷量情況匯總于表1。6=3600(萬元) 銷路差：430080％247。5=3960(萬元) 開發(fā)多層住宅：銷路好：4800100％247。19
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