中債指數(shù)應(yīng)用研究(編輯修改稿)
2025-07-15 23:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 找基準(zhǔn)市場(chǎng)組合，而其中能否有效的對(duì)不同類型的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行計(jì)量是模型是否可行的關(guān)鍵。中債指數(shù)針對(duì)不同類型債券編制了對(duì)應(yīng)的債券指數(shù)，并提供了相關(guān)的指標(biāo)，這使得我們可以對(duì)不同類型、不同級(jí)別債券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行獨(dú)立計(jì)量。根據(jù)模型[Ⅰ]的含義，我們要求解的是和的值，這除了要滿足模型的約束條件外，我們還需要對(duì)、和進(jìn)行賦值?？梢允侨】己似陂g機(jī)構(gòu)組合久期的平均值。和是指投資期間（或者是考核期間）基準(zhǔn)投資組合第i類型債券的持有期收益率和平均久期 由于持有期收益率是一個(gè)期間值，而久期是一個(gè)時(shí)點(diǎn)值，考慮到在衡量債券一定時(shí)間內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征上述兩者在時(shí)間上應(yīng)相一致，因此對(duì)期間內(nèi)的久期取平均數(shù)來進(jìn)行計(jì)量。中債指數(shù)體系按照債券類型和級(jí)別的差異編制了20只指數(shù)，并按待償期的不同細(xì)分成六個(gè)分段指標(biāo)值，同時(shí)提供了市值法修正久期等12個(gè)相關(guān)指標(biāo)。因此，我們可以利用投資期間內(nèi)某一指數(shù)值的增長(zhǎng)率來對(duì)進(jìn)行賦值，即=（指數(shù)期末值指數(shù)期初值）/指數(shù)期初值；用期間內(nèi)的該指數(shù)對(duì)應(yīng)的久期平均值來對(duì)進(jìn)行賦值。本文第三部分將舉例并利用中債指數(shù)來對(duì)模型變量進(jìn)行賦值，并根據(jù)假設(shè)條件求解基準(zhǔn)市場(chǎng)組合及其收益率。三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估模型的實(shí)證分析（一）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的操作步驟本部分，我們將利用中債指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，舉例來說明如何運(yùn)用前述的模型來進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。在利用上述模型進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估時(shí)，我們可分為以下幾個(gè)步驟來進(jìn)行操作：第一步，確定基準(zhǔn)市場(chǎng)組合中應(yīng)包括的債券類型，即選擇哪些債券指數(shù)來進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估；第二步，根據(jù)機(jī)構(gòu)實(shí)際投資組合的久期計(jì)算基準(zhǔn)市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率；第三步，將實(shí)際收益率與基準(zhǔn)收益率對(duì)比以進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估；（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估案例分析案例假設(shè)：假設(shè)某機(jī)構(gòu)為銀行類投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)需要對(duì)其過去一季度（2007年一季度）的投資業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。一季度，主要投資品種為央票、短期融資券、國債和金融債。第一步、基準(zhǔn)市場(chǎng)組合債券類型的選擇按照前述有關(guān)市場(chǎng)組合債券選擇的原則，我們選擇了央票、短期融資券，以及13年的國債和金融債作為基準(zhǔn)投資組合的債券類型，即我們將運(yùn)用央票總指數(shù)、短期融資券總指數(shù)、13年國債指數(shù)、13年金融債指數(shù)來進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。第二步、模型運(yùn)算：計(jì)算基準(zhǔn)市場(chǎng)組合及其預(yù)期收益率根據(jù)2007年一季度中債指數(shù)的財(cái)富指數(shù)值及平均市值法久期，我們計(jì)算出各類型債券的收益率及久期如下：短期融資券央票13年國債13年金融債年化收益率（%）R1=R2=R3=R4=平均久期（年）D1=D2=D3=D4=將上述參數(shù)值代入模型[Ⅰ]，我們可得到下列方程組：借助Excel進(jìn)行規(guī)劃求解，我們得出在=、：預(yù)設(shè)久期（年）12預(yù)期收益率（%）基準(zhǔn)權(quán)重（%）短融100970央票00880013年國債06513年金融債00035第三步、步績(jī)?cè)u(píng)估從上述的實(shí)證分析我們看到：久期越小，基準(zhǔn)市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率越大，這是因?yàn)?7年一季度市場(chǎng)利率變動(dòng)較大，久期偏長(zhǎng)的債券品種出現(xiàn)了更大的虧損。，%。這時(shí)候，%作為機(jī)構(gòu)投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的基準(zhǔn)，%，我們可以認(rèn)為一季度該機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績(jī)是超過市場(chǎng)基準(zhǔn)收益的，也即是說，機(jī)構(gòu)由于自身選券能力等因素，獲得了比相同久期下市場(chǎng)基準(zhǔn)組合最優(yōu)收益率更高的收益。但另一方面我們也看到，相應(yīng)的基準(zhǔn)組合收益率并不最大的，在久期為1或更低值時(shí)，相應(yīng)的基準(zhǔn)市場(chǎng)組合的收益率更大。因此，若進(jìn)一步縮小投資
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