中債指數(shù)應(yīng)用研究-文庫吧資料
2025-06-24 23:39本頁面
【正文】 性配置時的修正我們知道，機(jī)構(gòu)在進(jìn)行資產(chǎn)組合配置時，除了考慮收益與風(fēng)險因素外，還存在其他約束因素，最常見的是流動性管理的考慮。因此，綜合而言，模型[Ⅰ]的考核基準(zhǔn)是可以覆蓋資金成本的要求的，它不僅保持了回購利率加點(diǎn)考核方式的優(yōu)點(diǎn)，還能較好的避免了其缺點(diǎn)。若以模型[Ⅰ]基準(zhǔn)市場組合預(yù)期收益率作為考核標(biāo)準(zhǔn)則可避免這兩個缺點(diǎn)。目前，較多機(jī)構(gòu)在業(yè)績考核時采用了回購利率加點(diǎn)的方式，對比這兩種考核方式，回購利率加點(diǎn)方式主要從資金機(jī)會成本的角度來考慮，因此，該考核方式實際上是考核機(jī)構(gòu)在彌補(bǔ)資金成本后獲取一定點(diǎn)差收益的投資能力。因此，若進(jìn)一步縮小投資久期的話，該機(jī)構(gòu)能獲利更大的收益率。這時候，%作為機(jī)構(gòu)投資業(yè)績評估的基準(zhǔn)，%，我們可以認(rèn)為一季度該機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績是超過市場基準(zhǔn)收益的，也即是說，機(jī)構(gòu)由于自身選券能力等因素，獲得了比相同久期下市場基準(zhǔn)組合最優(yōu)收益率更高的收益。第二步、模型運(yùn)算：計算基準(zhǔn)市場組合及其預(yù)期收益率根據(jù)2007年一季度中債指數(shù)的財富指數(shù)值及平均市值法久期，我們計算出各類型債券的收益率及久期如下：短期融資券央票13年國債13年金融債年化收益率（%）R1=R2=R3=R4=平均久期（年）D1=D2=D3=D4=將上述參數(shù)值代入模型[Ⅰ]，我們可得到下列方程組：借助Excel進(jìn)行規(guī)劃求解，我們得出在=、：預(yù)設(shè)久期（年）12預(yù)期收益率（%）基準(zhǔn)權(quán)重（%）短融100970央票00880013年國債06513年金融債00035第三步、步績評估從上述的實證分析我們看到：久期越小，基準(zhǔn)市場組合的預(yù)期收益率越大，這是因為07年一季度市場利率變動較大，久期偏長的債券品種出現(xiàn)了更大的虧損。一季度，主要投資品種為央票、短期融資券、國債和金融債。三、業(yè)績評估模型的實證分析（一）業(yè)績評估的操作步驟本部分，我們將利用中債指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，舉例來說明如何運(yùn)用前述的模型來進(jìn)行業(yè)績評估。因此，我們可以利用投資期間內(nèi)某一指數(shù)值的增長率來對進(jìn)行賦值，即=（指數(shù)期末值指數(shù)期初值）/指數(shù)期初值；用期間內(nèi)的該指數(shù)對應(yīng)的久期平均值來對進(jìn)行賦值?？梢允侨】己似陂g機(jī)構(gòu)組合久期的平均值。中債指數(shù)針對不同類型債券編制了對應(yīng)的債券指數(shù)，并提供了相關(guān)的指標(biāo)，這使得我們可以對不同類型、不同級別債券的風(fēng)險收益特征進(jìn)行獨(dú)立計量。為此就要考慮市場組合中的債券類型之間的相關(guān)性，盡量選擇相關(guān)性較低的債券類型。（3）與機(jī)構(gòu)的內(nèi)外部約束有關(guān)，如某些機(jī)構(gòu)可能在部分債券的投資方面存在限制，那么資產(chǎn)池中就不應(yīng)該出現(xiàn)該類型的債券。從上述模型我們也可以看到，要確定基準(zhǔn)市場組合，首要條件是先要確定公式（1）左邊的債券類型，對于基準(zhǔn)市場組合債券類型的選擇，我們建議可參考以下四點(diǎn)原則：（1）與預(yù)設(shè)的投資久期有關(guān)，如果預(yù)設(shè)的投資久期較短，則相應(yīng)的債券類型也應(yīng)選擇久期較短的，反之亦然。模型[Ⅰ]的含義是：當(dāng)機(jī)構(gòu)投資組合的久期為時，求解在相同久期條件下基準(zhǔn)市場組合預(yù)期收益率的最大值，以及相應(yīng)的值。 為第i種類型債券的平均久期。為基準(zhǔn)市場組合中債券i市值與組合市值的比值。在作出這一系列的定義后，我們可用數(shù)量模型表述如下：模型[Ⅰ]：表示基準(zhǔn)市場組合的預(yù)期收益率。我們知道，在由多種類型債券所組合的一個投資組合里，在給定組合久期的情況下，組合中各債券的占比可能也不是唯一的，因此對應(yīng)的收益率也可能并
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