貨幣銀行學(xué)與國(guó)際金融的資料(編輯修改稿)
2025-07-15 00:28 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。因?yàn)閼?zhàn)后各國(guó)的黃金生產(chǎn)停滯不前，在這種情況下，世界范圍的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)供應(yīng)完全取決于美國(guó)的國(guó)際收支狀況：美國(guó)的國(guó)際收支保持順差，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)就會(huì)不足，就有可能不敷國(guó)際貿(mào)易發(fā)展及其他國(guó)際支付增長(zhǎng)的需要，從而對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)形成緊縮的壓力；反之，美國(guó)的國(guó)際收支連年逆差，它雖然滿足了國(guó)際清償力增長(zhǎng)的需要，但如果增長(zhǎng)過(guò)快，就有可能觸發(fā)世界范圍的通貨膨脹，各國(guó)對(duì)美元幣值穩(wěn)定的信心就會(huì)動(dòng)搖，美元隨時(shí)都可能發(fā)生危機(jī)，從而危及整個(gè)國(guó)際貨幣體系。而以后的事實(shí)也證明了，正是這個(gè)“特里芬難題”最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的垮臺(tái)。國(guó)際清償力(International Liquidity)： 國(guó)際清償力又稱廣義的國(guó)際儲(chǔ)備，它反映了一國(guó)貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的總體能力。國(guó)際清償力由自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備兩個(gè)部分組成。前者是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所擁有的、能隨時(shí)用來(lái)進(jìn)行外匯干預(yù)以穩(wěn)定本幣匯率，以及用來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。它具體包括：黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、特別提款權(quán)(SDR)以及該國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。借入儲(chǔ)備多半是短期性質(zhì)的，主要包括：備用信貸、互換協(xié)議和支付協(xié)議、本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期資產(chǎn)(以可兌換貨幣定值的)。匯率超調(diào)(Overshooting)：所謂“匯率超調(diào)”，就是指在較短時(shí)期內(nèi)，匯率運(yùn)動(dòng)的幅度總是會(huì)越過(guò)其長(zhǎng)期均衡的水平，這實(shí)際上是匯率在遭受外來(lái)沖擊之后逐步恢復(fù)均衡過(guò)程中的一種暫時(shí)的自然現(xiàn)象。導(dǎo)致這種貨幣現(xiàn)象的出現(xiàn)的起因在于：商品市場(chǎng)和(金融)資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整速度是不同的。商品市場(chǎng)上的價(jià)格具有“粘性”或“滯后”的特點(diǎn)，這使得購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系在短期內(nèi)得不到成立，因此，在匯率發(fā)生變動(dòng)后，商品市場(chǎng)有一個(gè)從短期平衡(即價(jià)格還來(lái)不及發(fā)生變動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡)向長(zhǎng)期平衡(即價(jià)格充分作出調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)平衡)過(guò)渡的過(guò)程。J曲線效應(yīng)(Jcurve effects)：一國(guó)貨幣在貶值后的初期，出口商品的外幣價(jià)格已經(jīng)下降而出口量尚未增加，進(jìn)口商品的本幣價(jià)格已經(jīng)上漲而進(jìn)口量卻還未減少，從而引起貶值國(guó)的貿(mào)易收支（或國(guó)際收支）的進(jìn)一步惡化；只是在過(guò)了一段時(shí)期之后，該國(guó)的貿(mào)易收支（或國(guó)際收支）才會(huì)停止惡化，并逐步得到改善。用幾何圖形來(lái)表示，貿(mào)易（或國(guó)際收支）差額作為時(shí)間的函數(shù)，其運(yùn)動(dòng)軌跡非常像英文字母中的J，故稱“J曲線效應(yīng)”。史密森協(xié)議(Smithsonian Agreement)：這是西方國(guó)家試圖挽救布雷頓森林體系免于崩潰最后所作的孤注一擲。1971年8月15日，美國(guó)政府宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止美元與黃金的兌換，對(duì)所有進(jìn)口商品加征10%的附加稅，這引起了其他西方國(guó)家的不滿。10集團(tuán)經(jīng)過(guò)4個(gè)月的討價(jià)還價(jià)，于同年12月18日在美國(guó)華盛頓的史密森大廈達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，主要內(nèi)容有：第一，美元在戰(zhàn)后第一次發(fā)生貶值，從35美元兌1盎司黃金貶值到38美元，%；第二，其他發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣有不同幅度的升值；第三，將各國(guó)貨幣匯率允許的波動(dòng)幅度從原來(lái)的平價(jià)上下各1%%；第四，美國(guó)取消10%的進(jìn)口附加稅。1購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)：購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)是由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫卡塞爾于1922年提出的一種著名的匯率理論，該理論有兩種形式：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。前者說(shuō)明在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上匯率決定的基礎(chǔ)，即貨幣當(dāng)局應(yīng)以國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比來(lái)作為決定匯率的依據(jù)；而后者旨在解釋在某一個(gè)時(shí)段里匯率發(fā)生變動(dòng)的原因，即新的均衡匯率則應(yīng)在最初的均衡匯率的基礎(chǔ)上再對(duì)兩國(guó)的相對(duì)通貨膨脹率作出調(diào)整后得到。作為一個(gè)主要的西萬(wàn)匯率理論，購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)存在著不少缺陷。如購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的基礎(chǔ)是所有商品必須都是國(guó)際貿(mào)易商品。然而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，各國(guó)都有諸多的商品(包括勞務(wù))并不進(jìn)入國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域。另外，購(gòu)買力平價(jià)暗含著一個(gè)重要的假設(shè)，即在國(guó)際進(jìn)行的商品套購(gòu)活動(dòng)能使同類、同質(zhì)的商品具有等值的價(jià)格，從而使“一價(jià)定理”得以實(shí)現(xiàn)或維持。而在實(shí)踐中，國(guó)際貿(mào)易中存在的各種人為的或自然的障礙都使得“一價(jià)定理”難以實(shí)現(xiàn)。對(duì) PPP理論還有一個(gè)更為概括的批評(píng)，這就是該理論僅基于貨幣性經(jīng)濟(jì)變量之上，而將實(shí)際性經(jīng)濟(jì)變量以及人們的預(yù)期心理因素都排斥在外，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響也未加分析。1利率平價(jià)理論(Theory of Interest Rate Parity)：凱恩斯于1923年在《貨幣改革論》一書(shū)中提出了一個(gè)關(guān)于貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)均衡的理論。該理論推導(dǎo)了在給定利率和即期匯率的情況下，遠(yuǎn)期匯率的決定過(guò)程。其結(jié)論是：在各國(guó)貨幣能自由兌換、國(guó)際資本能自由流動(dòng)的條件下，外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期升(貼)水率等于貨幣市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)外短期利率的差額除以1加外國(guó)利率水平，即：［(F－S)247。S］=［(i－i*)247。(1＋i*)］；或近似地理解為：外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期升(貼)水率約等于本國(guó)與外國(guó)短期利差，即：(F－S)247。S＝i－i*。假如這個(gè)等式不成立，外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的關(guān)系不均衡，那么，以賺取毫無(wú)(外匯)風(fēng)險(xiǎn)的利差收益為目的的抵補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)大規(guī)模地展開(kāi)。抵補(bǔ)套利活動(dòng)一方面是市場(chǎng)不均衡的產(chǎn)物，另一方面它最終又會(huì)將市場(chǎng)重新推向均衡。在均衡狀態(tài)下，在國(guó)內(nèi)投資與在國(guó)外投資的收益應(yīng)是無(wú)差異的。1“隧洞中的蛇”與“蛇出洞”：由于美元
規(guī)章制度相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1