貨幣銀行學(xué)與國際金融的資料(編輯修改稿)
2025-07-15 00:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。因為戰(zhàn)后各國的黃金生產(chǎn)停滯不前，在這種情況下，世界范圍的國際儲備資產(chǎn)供應(yīng)完全取決于美國的國際收支狀況：美國的國際收支保持順差，國際儲備資產(chǎn)的供應(yīng)就會不足，就有可能不敷國際貿(mào)易發(fā)展及其他國際支付增長的需要，從而對各國經(jīng)濟形成緊縮的壓力；反之，美國的國際收支連年逆差，它雖然滿足了國際清償力增長的需要，但如果增長過快，就有可能觸發(fā)世界范圍的通貨膨脹，各國對美元幣值穩(wěn)定的信心就會動搖，美元隨時都可能發(fā)生危機，從而危及整個國際貨幣體系。而以后的事實也證明了，正是這個“特里芬難題”最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的垮臺。國際清償力(International Liquidity)： 國際清償力又稱廣義的國際儲備，它反映了一國貨幣當局干預(yù)外匯市場的總體能力。國際清償力由自有儲備和借入儲備兩個部分組成。前者是指一國貨幣當局所擁有的、能隨時用來進行外匯干預(yù)以穩(wěn)定本幣匯率，以及用來彌補國際收支差額的資產(chǎn)。它具體包括：黃金儲備、外匯儲備、特別提款權(quán)(SDR)以及該國在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。借入儲備多半是短期性質(zhì)的，主要包括：備用信貸、互換協(xié)議和支付協(xié)議、本國商業(yè)銀行的對外短期資產(chǎn)(以可兌換貨幣定值的)。匯率超調(diào)(Overshooting)：所謂“匯率超調(diào)”，就是指在較短時期內(nèi)，匯率運動的幅度總是會越過其長期均衡的水平，這實際上是匯率在遭受外來沖擊之后逐步恢復(fù)均衡過程中的一種暫時的自然現(xiàn)象。導(dǎo)致這種貨幣現(xiàn)象的出現(xiàn)的起因在于：商品市場和(金融)資產(chǎn)市場的調(diào)整速度是不同的。商品市場上的價格具有“粘性”或“滯后”的特點，這使得購買力平價關(guān)系在短期內(nèi)得不到成立，因此，在匯率發(fā)生變動后，商品市場有一個從短期平衡(即價格還來不及發(fā)生變動時的經(jīng)濟平衡)向長期平衡(即價格充分作出調(diào)整后的經(jīng)濟平衡)過渡的過程。J曲線效應(yīng)(Jcurve effects)：一國貨幣在貶值后的初期，出口商品的外幣價格已經(jīng)下降而出口量尚未增加，進口商品的本幣價格已經(jīng)上漲而進口量卻還未減少，從而引起貶值國的貿(mào)易收支（或國際收支）的進一步惡化；只是在過了一段時期之后，該國的貿(mào)易收支（或國際收支）才會停止惡化，并逐步得到改善。用幾何圖形來表示，貿(mào)易（或國際收支）差額作為時間的函數(shù)，其運動軌跡非常像英文字母中的J，故稱“J曲線效應(yīng)”。史密森協(xié)議(Smithsonian Agreement)：這是西方國家試圖挽救布雷頓森林體系免于崩潰最后所作的孤注一擲。1971年8月15日，美國政府宣布實行“新經(jīng)濟政策”，停止美元與黃金的兌換，對所有進口商品加征10%的附加稅，這引起了其他西方國家的不滿。10集團經(jīng)過4個月的討價還價，于同年12月18日在美國華盛頓的史密森大廈達成了一項協(xié)議，主要內(nèi)容有：第一，美元在戰(zhàn)后第一次發(fā)生貶值，從35美元兌1盎司黃金貶值到38美元，%；第二，其他發(fā)達國家的貨幣有不同幅度的升值；第三，將各國貨幣匯率允許的波動幅度從原來的平價上下各1%%；第四，美國取消10%的進口附加稅。1購買力平價說(Theory of Purchasing Power Parity)：購買力平價說是由瑞典經(jīng)濟學(xué)家古斯塔夫卡塞爾于1922年提出的一種著名的匯率理論，該理論有兩種形式：絕對購買力平價和相對購買力平價。前者說明在某一個時點上匯率決定的基礎(chǔ)，即貨幣當局應(yīng)以國內(nèi)外物價對比來作為決定匯率的依據(jù)；而后者旨在解釋在某一個時段里匯率發(fā)生變動的原因，即新的均衡匯率則應(yīng)在最初的均衡匯率的基礎(chǔ)上再對兩國的相對通貨膨脹率作出調(diào)整后得到。作為一個主要的西萬匯率理論，購買力平價說存在著不少缺陷。如購買力平價說的基礎(chǔ)是所有商品必須都是國際貿(mào)易商品。然而在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，各國都有諸多的商品(包括勞務(wù))并不進入國際貿(mào)易領(lǐng)域。另外，購買力平價暗含著一個重要的假設(shè)，即在國際進行的商品套購活動能使同類、同質(zhì)的商品具有等值的價格，從而使“一價定理”得以實現(xiàn)或維持。而在實踐中，國際貿(mào)易中存在的各種人為的或自然的障礙都使得“一價定理”難以實現(xiàn)。對 PPP理論還有一個更為概括的批評，這就是該理論僅基于貨幣性經(jīng)濟變量之上，而將實際性經(jīng)濟變量以及人們的預(yù)期心理因素都排斥在外，對國際資本流動對匯率的影響也未加分析。1利率平價理論(Theory of Interest Rate Parity)：凱恩斯于1923年在《貨幣改革論》一書中提出了一個關(guān)于貨幣市場與外匯市場均衡的理論。該理論推導(dǎo)了在給定利率和即期匯率的情況下，遠期匯率的決定過程。其結(jié)論是：在各國貨幣能自由兌換、國際資本能自由流動的條件下，外匯市場上的遠期升(貼)水率等于貨幣市場上國內(nèi)外短期利率的差額除以1加外國利率水平，即：［(F－S)247。S］=［(i－i*)247。(1＋i*)］；或近似地理解為：外匯市場上的遠期升(貼)水率約等于本國與外國短期利差，即：(F－S)247。S＝i－i*。假如這個等式不成立，外匯市場與貨幣市場的關(guān)系不均衡，那么，以賺取毫無(外匯)風險的利差收益為目的的抵補套利活動就會大規(guī)模地展開。抵補套利活動一方面是市場不均衡的產(chǎn)物，另一方面它最終又會將市場重新推向均衡。在均衡狀態(tài)下，在國內(nèi)投資與在國外投資的收益應(yīng)是無差異的。1“隧洞中的蛇”與“蛇出洞”：由于美元
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