利率互換及其交易策略介紹(編輯修改稿)
2025-07-14 00:40 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 心的市場(chǎng)利率體系，在 2007 年發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展以SHIBOR為基準(zhǔn)的票據(jù)業(yè)務(wù)、利率互換報(bào)價(jià)的通知》，指導(dǎo)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)。2008年，利率互換試點(diǎn)全面放開(kāi)的同時(shí)明確規(guī)定，利率互換的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率或中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率。2009年初，為進(jìn)一步確立SHIBOR的基準(zhǔn)利率地位，交易中心對(duì)以SHIBOR為基準(zhǔn)的利率互換報(bào)價(jià)品種進(jìn)行調(diào)整，刪減O /N SHIBOR和1W SHIBOR 的中長(zhǎng)期報(bào)價(jià)品種，增加3M SHIBOR基準(zhǔn)互換報(bào)價(jià)品種，優(yōu)化了以SHIBOR為基準(zhǔn)的利率互換報(bào)價(jià)品種。2012年5月，為進(jìn)一步發(fā)揮SHIBOR作為基準(zhǔn)利率的作用，完善以SHIBOR 為基準(zhǔn)的利率互換報(bào)價(jià)品種，交易中心將以SHIBOR為基準(zhǔn)的利率互換報(bào)價(jià)品種調(diào)整為19個(gè)。十年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)全球化、利率波幅增大的時(shí)代背景下，在政策制定者、市場(chǎng)監(jiān)管者及市場(chǎng)參與者的共同努力下，國(guó)內(nèi)互換市場(chǎng)的深度和廣度均取得大幅發(fā)展。三、 國(guó)內(nèi)利率互換市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)利率互換投資者不斷增多根據(jù)銀發(fā)【2008】18號(hào)文件，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與者中，具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)可與其他所有市場(chǎng)參與者進(jìn)行利率互換交易，其他金融機(jī)構(gòu)可與所有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行出于自身需求的利率互換交易，非金融機(jī)構(gòu)只能與具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行套期保值為目的的利率互換交易。根據(jù)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)2016年10月26日發(fā)布的《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品主協(xié)（2009 年版）》簽署備案情況，目前共有244家機(jī)構(gòu)簽署5098份協(xié)議。人民幣利率互換名義本金成交額逐年上升。 2008 年1月18 日，中國(guó)人民銀行頒布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》，人民幣利率互換交易開(kāi)始正式全面推進(jìn)。之后，利率互換名義本金成交額逐年放大，（如下圖）。雖然人民幣利率互換市場(chǎng)自推出之后迅速發(fā)展，但其成交額相對(duì)來(lái)說(shuō)仍然較小。截至2017年1月底，我國(guó)債券存量近60萬(wàn)億元，利率互換交易量只占債券市場(chǎng)規(guī)模的1%到2%左右。而在國(guó)際成熟市場(chǎng)中，利率互換市場(chǎng)規(guī)模甚至遠(yuǎn)大于債券市場(chǎng)規(guī)模，這說(shuō)明我國(guó)利率互換市場(chǎng)仍處于快速成長(zhǎng)階段。 圖3：人民幣利率互換市場(chǎng)名義本金總額走勢(shì)利率互換名義本金總額（億元）人民幣利率互換參考利率 目前，人民幣利率互換參考利率以FR007為主，其占比約為90%；SHIBOR占比約為10%；而以存、貸利率為基準(zhǔn)的利率互換交易規(guī)模則可忽略不計(jì)（如下圖所示）。圖4：人民幣利率互換市場(chǎng)各參考基準(zhǔn)利率合約占比據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在每個(gè)交易日成交的FR0075Y利率互換名義本金在20億元左右，對(duì)于單一機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，每日可通過(guò)利率互換構(gòu)建200萬(wàn)元DV01的多頭或空頭頭寸，市場(chǎng)流動(dòng)性不差于國(guó)債期貨。圖5為WIND中IRS實(shí)時(shí)成交查詢頁(yè)面，F(xiàn)R0075Y利率互換交易最為活躍。 圖5 WIND資訊IRS實(shí)時(shí)成交頁(yè)面四、 利率互換交易策略利率互換策略包括套保策略和主
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