年銅市季度交易策略報(bào)告(編輯修改稿)
2025-10-08 17:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 Bloomberg＆華鑫期貨 從消費(fèi)方面看，精煉銅消費(fèi)大幅回落 ， 供應(yīng)缺口進(jìn)一步收窄 ；據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2020年 7月全球精煉銅消費(fèi) 161萬(wàn)噸，同比減少 %。從 歷史上看，目前精煉銅消費(fèi)依然處于年中較高水平，在 5月達(dá)到高點(diǎn)，之后幾個(gè)月精煉銅消費(fèi)恐會(huì)繼續(xù)減少。從增速上看，今年精煉銅增速未能延續(xù) 2020年的高增長(zhǎng)行情，增速出現(xiàn)大幅下滑，只有 1月份增速出現(xiàn)大幅提高為 %，其余 6個(gè)月增速基本處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，這也反映出銅下游消費(fèi)大幅減緩跡象。從增速對(duì)比上看，消費(fèi)增 2020年銅市季度交易策略報(bào)告 6 速下降明顯快于產(chǎn)量增速，從而導(dǎo)致在 7月份精煉銅由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^(guò)于求。而從總量上看， 2020年前 7個(gè)月全球精煉銅消費(fèi)為 ， 2020年前 7個(gè)月消費(fèi)為 ，總量也出現(xiàn)下滑。在未來(lái)的幾個(gè)月中，隨著產(chǎn)量的進(jìn)一步提升，消費(fèi)量的逐步減少，供過(guò)于求的局面恐將繼續(xù)保持。 尤其是 進(jìn)入 10月份，中國(guó) 銅消費(fèi)步入淡季，下游采購(gòu)愈顯低迷，下游消費(fèi)也日漸轉(zhuǎn)弱，這將對(duì)銅價(jià)格形成拖累。這一局面可能 需要到 12月份，中國(guó)部分企業(yè)開(kāi)始補(bǔ)充庫(kù)存，表觀消費(fèi)有望出現(xiàn)增加。另一方面， 9月份銅 產(chǎn)量出現(xiàn)回落，進(jìn)口大幅增加 。 中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示， 2020 年 19 月份我國(guó)精煉銅 產(chǎn)量累計(jì)同比增幅達(dá)到 %，產(chǎn)量為 萬(wàn)噸，其中 9 月份銅產(chǎn)量為 萬(wàn)噸，相比 8 月份 萬(wàn)噸出現(xiàn)較 大回落。由于歷史上中國(guó)產(chǎn)量在年末都曾有過(guò)提升，我們預(yù)計(jì)四季度中國(guó)精煉銅產(chǎn)量仍將維持高位，不過(guò)大幅增長(zhǎng)的空間并不大。而四季度往往是消費(fèi)淡季，這對(duì)銅價(jià)也是一個(gè)不小的壓力。 圖 13 礦山 /貿(mào)易商 :銅加工費(fèi) (TC/RC) 圖 14 國(guó)內(nèi)銅 凈 進(jìn)口 量情況 數(shù)據(jù)來(lái)源： Bloomberg＆華鑫期貨 從進(jìn)出口上來(lái)看 ， 9 月份我國(guó)進(jìn)口精煉銅 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %，年內(nèi)第一次出現(xiàn)正增長(zhǎng)。從環(huán)比上看， 8 月份精煉銅進(jìn)口 萬(wàn)噸，也出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。 2020 年 19 月我國(guó)共進(jìn)口銅 萬(wàn)噸，同比下滑 %。從前面滬倫比價(jià)我們可以看出， 9 月份滬倫兩地比價(jià)在 8 月份 基礎(chǔ)之上，再次上沖，最高達(dá)到 ，國(guó)內(nèi)外套利窗口多次打開(kāi)，最高時(shí)內(nèi)外盤套利每噸獲利可以達(dá)到 3000多元，巨大的套利機(jī)會(huì)加劇了國(guó)內(nèi)進(jìn)口的增加，出口相應(yīng)大幅減少，從而導(dǎo)致表觀消費(fèi)量大幅上升。 結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口情況來(lái)看， 9月份我國(guó)銅的表觀消費(fèi)停止了增長(zhǎng)的步伐。 9月份表觀消費(fèi)量為，較 8月份的 ，不過(guò)同比增長(zhǎng)卻達(dá)到 %，創(chuàng)出年內(nèi)新高。 2020年 19月份我國(guó)銅的表觀消費(fèi)量總計(jì) ，同比增長(zhǎng) %。從表觀消費(fèi)上看， 8月份應(yīng)該是我國(guó)表觀消費(fèi)的一個(gè)高峰。從中間品銅材的產(chǎn)量來(lái)看，也比較明顯的反映出這種趨勢(shì)，今年 9月份我國(guó)銅材產(chǎn)量為 ，在 7月份下降之后連續(xù)兩個(gè)月增長(zhǎng)，顯示整體下游生產(chǎn)情況保持平穩(wěn)，未出現(xiàn)較大 2020年銅市季度交易策略報(bào)告 7 變化。 宏觀 面 分析 （ 1） 全球 經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)分析 圖 15 各國(guó) GDP增長(zhǎng) 緩慢 圖 16 各國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（ PMI） 數(shù) 據(jù)來(lái)源： wind 數(shù)據(jù)庫(kù)＆華鑫期貨 從 近期 銅價(jià)走勢(shì)看，供需面 再次提振銅價(jià)上行 ，影響的主要因素來(lái)自于 國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存的轉(zhuǎn)移。而宏觀面中，最大的影響因素莫過(guò)于歐債危機(jī)。 10月的歐盟峰會(huì)舉行也導(dǎo)致了銅價(jià)在 10月出現(xiàn)暴跌和報(bào)復(fù)性反彈行情。尤其是， 歐盟峰會(huì) 上 德國(guó)總理默克爾為了降低市場(chǎng)對(duì)歐盟峰會(huì)的預(yù)期，提前發(fā)出 警告稱，不要希望歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的所有問(wèn)題都將獲得解決，認(rèn)為短期 即將諸事大吉、雨 過(guò)天晴的觀點(diǎn)將會(huì)落空。這一言論令金融市場(chǎng)感覺(jué)意外，也加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。另外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也起到了推波助瀾的作用。 其中 標(biāo)普將法國(guó)巴黎銀行長(zhǎng)期債信評(píng)級(jí)從 AA調(diào)降至 AA；穆迪旗下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布年度法國(guó)信用報(bào)告，稱在目前 Aaa同級(jí)國(guó)家中法國(guó)的債務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)最弱；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào) 24家意大利銀行和金融機(jī)構(gòu)評(píng)等，稱因經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景趨疲而且債務(wù)纏身的歐元區(qū)信貸狀況趨緊。同 時(shí) 穆迪旗下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)宣布，將 Aa2
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