【文章內(nèi)容簡介】 不作特殊說明應(yīng)再次計(jì)算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 投 產(chǎn)后各年 的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得 , 也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。 其計(jì)算公式為： Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） （三）判別準(zhǔn)則 若 Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若 Pt＞ Pc，則方案是不可行的。 三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 但不足的是 投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮 投 資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故 無法 準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為 輔助評價(jià)指標(biāo) 。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析 一、概念 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 (或設(shè)定的折現(xiàn)率 )ic 分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為 : 二、判別準(zhǔn)則 當(dāng) FNPVO 時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收 益率要求的盈利之外 ,還能得到 超額收益 ,換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和 ,該方案有收益 ,故該方案財(cái)務(wù)上可行。 當(dāng) FNPV=O 時(shí)，說明該方案基本能 滿足 基準(zhǔn)收益率要求的 盈利 水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ,該方案財(cái)務(wù)上還是可行的 當(dāng) FNPVO 時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上 不可行 。 三、優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)是： 考慮了資金的 時(shí)間價(jià)值 ，并全面考慮了項(xiàng)目在 整個(gè)計(jì)算期內(nèi) 現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額 表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。 不足之處是 : ① 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的 基準(zhǔn)收益率 ，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的 ② 在互斥方案評價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重 考慮互斥方案的壽命 ，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選 ③ 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中 單位 投資的 使用效率 ④ 不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間 各年的經(jīng)營成果 ⑤ 沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映技資的 回收速度 1Zl01026 掌握財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的 大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù) （ 遞減！ ） 。 工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)技術(shù)方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 , 隨著 折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù) 。 反比 ! 常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。 對常規(guī)技術(shù)方案 ,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： 式中 FIRR—財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 它取決于技術(shù)方案內(nèi)部，反映項(xiàng)目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。 三、判斷 若 FIRR≥ic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可以 接受 若 FIRR＜ ic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予 拒絕 技術(shù)方案投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、技術(shù)方案資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和技術(shù)方案投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。 四、優(yōu)劣 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)指標(biāo)考慮了資 金的時(shí)間價(jià)值以及技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR 的大小 不受外部參數(shù)影響 ，完全取決于技術(shù)方案投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種技術(shù)方案內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一 個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對于具有 非常規(guī) 現(xiàn)金流量的技術(shù)方案來講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。 五、 FIRR 與 FNPV 比較 對于獨(dú)立常規(guī)技 術(shù)方案，通過對比 FNPV 與 FIRR 的定義式，我們能得到以下結(jié)論： 對于同一個(gè)技術(shù)方案， 當(dāng)其 FIRR≥ic時(shí)，必然有 FNPV≥0； 當(dāng)其 FIRRic 時(shí)，則 FNPV0 即對于獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案，用 FIRR 與 FNPV 評價(jià)的 結(jié)論 是 一致 的 FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡便，顯示出了技術(shù)方案現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資 過程 收益程度大小，且 受外部參數(shù) (ic)的影響 . FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻煩 ,但能反映投資過程的收益程度 ,而 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響 ,完全取決于 投資過程現(xiàn)金流量 。 1Zl01027 基準(zhǔn)收益率的確定 一、基準(zhǔn)收 益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ,是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。體現(xiàn)了投資決策者對技術(shù)方案資金時(shí)間價(jià)值的判斷和對技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)。 二、基準(zhǔn)收益率的測定 （一） 政府 投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用 的行業(yè) 財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 。 （二） 企業(yè) 投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè) 財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 。 （三） 境外 投資的技術(shù)方案財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮 國家風(fēng)險(xiǎn)因素 。 （四）投資者 自行測定 項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng) 除 考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括： ① 資金 成本 ② 機(jī)會成本 ：是指投資者將有限的資金用于擬建技術(shù)方案而放棄的其他投資機(jī)會所能獲得的 最大收益 。 顯然 , 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本。 ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會成本 } ③ 投資風(fēng)險(xiǎn) 一般說來，從客觀上看，資金密集技術(shù)方案的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。 從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。 ④ 通貨膨脹 ：是指由于貨幣 (這里指紙幣 )的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量 而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。 綜上分析，投資者自行測定基準(zhǔn)收益率可確定如下： 若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估技術(shù)方案現(xiàn)金流量： ic=(1+i1)(1+