【文章內(nèi)容簡介】 資金的 時間價值，把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算分析指標(biāo)。動態(tài)分析能較全面地反映投資方 案整個計算期的經(jīng)濟(jì)效益。 動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主。 (4)按評價是否考慮融資分類 融資前分析和融資后分析。 先進(jìn)行融資前分析，融資前分析結(jié)論滿足要求，再進(jìn)行融資后分析。 1）融資前分析 A．融資前分析計算的相關(guān)指標(biāo)，應(yīng)作為初步投資決策與融資方案研究的依據(jù)和基礎(chǔ)。 B．融資前分析以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。 C． 靜態(tài)分析計算技術(shù)方案資本凈利潤率 (ROE)和總投資收益率 (ROI)指標(biāo)。 (5)按技術(shù)方案評價的時間分類 分 為事前評價、事中評價和事后評價。 1）事前評價 用于技術(shù)方案實(shí)施決策的事前評價，有一定的預(yù)測性，因而有一定的不確定性和風(fēng)險性。 2）事中評價 事中評價，亦稱跟蹤評價，是在技術(shù)方案實(shí)施過程中所進(jìn)行的評價，用以決定原決策有無全 部或局部修改的必要性。 3）事后評價 事后評價，亦稱后評價，總結(jié)評價技術(shù)方案決策的正確性，技術(shù)方案實(shí)施過程中項(xiàng)目管理的 有效性等。 3．經(jīng)濟(jì)效果評價的程序 (1)熟悉技術(shù)方案的基本情況 包括投資目的、意義、要求等，做好市場調(diào)查研究和設(shè)計方案等。 (2)收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù) 據(jù)資料與參數(shù) 技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)是進(jìn)行技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價的基本依據(jù)，主要包括： 1）技術(shù)方案投入物和產(chǎn)出物的價格、費(fèi)率、稅率、匯率、計算期、生產(chǎn)負(fù)荷及基準(zhǔn)收益率 等。 2）技術(shù)方案建設(shè)期間分年度投資支出額和技術(shù)方案投資總額。技術(shù)方案投資包括建設(shè)投資 和流動資金。 3）技術(shù)方案資金來源方式、數(shù)額、利率、償還時間，以及分年還本付息數(shù)額。 4）技術(shù)方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品成本。包括總成本、經(jīng)營成本、單位產(chǎn)品成本、固定成本 和變動成本。 5）技術(shù)方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品銷售數(shù)量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和營業(yè)利潤 及其分 配數(shù)額。 根據(jù)以上技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與參數(shù)分別估測出技術(shù)方案整個計算期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)期）的財 務(wù)數(shù)據(jù)。 (3)根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表 (4)經(jīng)濟(jì)效果評價 運(yùn)用財務(wù)報表的數(shù)據(jù)與相關(guān)參數(shù)，計算技術(shù)方案的各經(jīng)濟(jì)效果分析指標(biāo)值，并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)可行 性分析，得出結(jié)論。具體步驟： 1）首先進(jìn)行融資前的盈利能力分析； 2）如果第一步分析結(jié)論“可行”，進(jìn)一步去尋求適宜的資金來源和融資方案，借助于對技術(shù) 方案的融資后分析，即資本金盈利能力分析和償債能力分析。可作出最終的投融資決策。 4．經(jīng)濟(jì)效果評價方案 評 價方案的類型較多，但常見的主要有兩類。 ? 獨(dú)立型方案 1）技術(shù)方案間互不干擾、彼此互相獨(dú)立，經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)。選擇或放棄其中一個技術(shù)方案， 不影響其他技術(shù)方案的選擇。單一方案是獨(dú)立型方案的特例。 2）對獨(dú)立型方案的評價選擇，只需通過計算技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，看其是否達(dá)到或超過了 預(yù)定的評價標(biāo)準(zhǔn)或水平。這種對技術(shù)方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”， 若技術(shù)方案通過了絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，則在經(jīng)濟(jì)上可行。 ? 互斥型方案 1）各個技術(shù)方案彼此可以相互代替，具有排他性； 2）經(jīng)濟(jì)評價包括兩部分：一是要進(jìn)行“ 絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”；二是要進(jìn)行“相對經(jīng)濟(jì)效果檢 驗(yàn)”。確保技術(shù)方案不但最優(yōu)而且可行。 5．技術(shù)方案的計算期 技術(shù)方案的計算期是指在經(jīng)濟(jì)效果評價中為進(jìn)行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營 期。 (1)建設(shè)期 技術(shù)方案從資金正式投入開始到技術(shù)方案建成投產(chǎn)為止所需要的時間。應(yīng)參照技術(shù)方案建設(shè) 的合理工期或技術(shù)方案的建設(shè)進(jìn)度計劃合理確定。 (2)運(yùn)營期 1）分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個階段。 2）運(yùn)營期應(yīng)根據(jù)技術(shù)方案主要設(shè)施和設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期 (或折舊年限 )、產(chǎn)品壽命期 (礦山資 源的設(shè)計開采年限 )、主要技術(shù)的壽命期等 多種因素綜合確定。 3）由于折現(xiàn)評價指標(biāo)受計算時間的影響，對需要比較的技術(shù)方案應(yīng)取相同的計算期。 （二）經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系 1．工程經(jīng)濟(jì)分析中，常用的經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系如下圖所示。 2． 靜態(tài)分析指標(biāo)的最大特點(diǎn)是不考慮時間因素 ，計算簡便。在對技術(shù)方案進(jìn)行粗略評價， 或?qū)Χ唐谕顿Y方案進(jìn)行評價，或?qū)τ谥鹉晔找娲笾孪嗟鹊募夹g(shù)方案進(jìn)行評價時，靜態(tài)分析指 標(biāo)可以采用。 3．動態(tài)分析指標(biāo)強(qiáng)調(diào)利用復(fù)利方法計算資金時間價值，為不同技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)比較提供了 可比基礎(chǔ)，能夠反映技術(shù)方案在未來時期的發(fā)展變化情況。 例：在進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析時，下列項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)中，屬于動態(tài)評價指標(biāo)的是（ ）。 答案： C （三）投資收益率分析 1．概念 投資收益率是技術(shù)方案建成 投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益 額與技術(shù)方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈 收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的技術(shù)方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益 額與技術(shù)方案投資的比率，其計算公式為： 式中 R—— 投資收益率； A—— 技術(shù)方案年凈收益額或年平均凈收益額； I—— 技術(shù)方案投資。 投資收益率 (R)與基準(zhǔn)投資收益率 (Rc)、進(jìn)行比較。若 R≥ Rc，則技術(shù)方案可以考慮接 受；若 RRc，則技術(shù)方案是不可行的。 投資收益率又具體分為：總投資收益率 (R0I)、資本金凈利潤率 (ROE)。 (1)總投資收益率 (Roj) 總投資收益率 (ROI)表示總投資的盈利水平，按下式計算： 式中 EBIT—— 技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI—— 技術(shù)方案總投資 (包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金 )。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明技術(shù)方案盈利能力滿足要求。 (2)資本金凈利潤率 (ROE) 技術(shù)方案資本金 凈利潤率 (ROE)表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計算： 式中 NP—— 技術(shù)方案正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤，凈利潤一利潤，總額一所得稅； EC—— 技術(shù)方案資本金。 技術(shù)方案資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值 ，表明技術(shù)方案盈利能力滿 足要求。 【例】已知某技術(shù)方案擬投入資金和利潤如表所示。計算該技術(shù)方案的總投資利潤率和資本 金利潤率。 某技術(shù)方案擬投入資金和利潤表 單位：萬元 序號 項(xiàng)目年份 1 2 3 4 5 6 7～ 10 1 建設(shè)投資 自有資金部分 1200 340 貸款本金 2020 貸款利息（年利率為 6%，投產(chǎn)后前 4年等本償還，利息照付 60 2 流動資金 自有資金部分 300 貸款 100 400 貸款利息（年利率為 4%） 4 20 20 20 20 3 所得稅前利 50 550 590 620 650 潤 4 所得稅后利潤（所得稅率為 25%） 50 425 465 (ROI)用來衡量整個投資方案的獲利能力，要求技術(shù)方案的總投資收益率 (R0I)大于行業(yè)的平均投資收益率；總投資收益率越高，從技術(shù)方案所獲得的收益就越多。 (ROE)則是用來衡量技術(shù)方案資本金的獲利能力，資本金凈利潤率 (ROE)越高，資本金所取得的利潤就越多，權(quán)益投資盈利水平也就越高；反之，則情況相反。 C. 對于技術(shù)方案而言，如果總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適 度舉債是有利的。 能力，還可以作為技術(shù)方案籌資決策參考的依據(jù)。 4．優(yōu)劣 投資收益率 (R)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。不足的是沒有考慮資金的時間價值，作為決策依據(jù)不太可靠。主要用在技術(shù)方案制定的早期階段或研究過程，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的項(xiàng)目建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評價。 例：單選題 投資收益率的含義是（ ）。 A. 投資方案達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力 后，一個正常生產(chǎn)年份的年收入總額與方案投資總額的比率 B. 投資方案達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 C. 投資方案達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的 年凈收益總額與生產(chǎn)成本的比率 D. 投資方案達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的年收入總額與生產(chǎn)成本的比率 答案： B （四）投資回收期分析 、 （ 1）投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期，通常只進(jìn)行技術(shù)方案靜態(tài)投 資回收期計算分析。 （ 2）技術(shù)方案靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下 ，以技術(shù)方案的凈收 益回收其總投資 (包括建設(shè)投資和流動資金 )所需要的時間。靜態(tài)投資回收期宜從技術(shù)方案建 設(shè)開始年算起，若從技術(shù)方案投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。靜態(tài)投資回收期 (Pt)的計 算公式如下： 式中 Pt—— 技術(shù)方案靜態(tài)投資回 收期； CI—— 技術(shù)方案現(xiàn)金流入量； CO—— 技術(shù)方案現(xiàn)金流出量； （ CICO）， —— 技術(shù)方案第 t 年凈現(xiàn)金流量。 其具體計算分為以下兩種情況： (1) 當(dāng)技術(shù)方案實(shí)施后各年的凈收益 (即凈現(xiàn)金流量 )均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益，即 A=(CI－ CO)t。 【例】某技術(shù)方案估計總投資 2800 萬元，技術(shù)方案實(shí)施后各年凈收益為 320 萬元，則該技術(shù)方案的靜態(tài)投資回收期為： (2)當(dāng)技術(shù)方案實(shí)施后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得 (如下圖所示 )，也就是在技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r點(diǎn)。其計算公式為： 式中 T—— 技術(shù)方案各年累 計凈現(xiàn)金流量首次為正或零的年數(shù)； —— 技術(shù)方案第 (T－ 1)年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值； (CI－ CO)T—— 技術(shù)方案第 T 年的凈現(xiàn)金流量。 【例】某技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表所示，計算該技術(shù)方案的靜態(tài)投資回收期。 解：根據(jù)式，可得： 某技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元 計算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1. 現(xiàn)金流入 — — — 800 1200 1200 1200 1200 1200 2. 現(xiàn)金流出 — 600 900 500 700 700 700 700 700 3. 凈現(xiàn)金流量 — — 600 — 900 300 500 500 500 500 500 4. 累計凈現(xiàn)金流量 — — 600 —1500 —1200 — 700 — 200 300 800 1300 3．判別準(zhǔn)則 靜態(tài)投資回收期 Pt 與基 準(zhǔn)投資回收期 Pc 進(jìn)行比較。若 Pt≤ Pc，表明技術(shù)方案投資能 在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則技術(shù)方案可以考慮接受；若 PtPc，則方案是不可行的。 4．優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。資本周轉(zhuǎn)速度愈快，靜態(tài)投資回收期愈短，風(fēng)險愈小，技術(shù)方案抗風(fēng)險能力強(qiáng)。技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價中一般都要求計算靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技術(shù)方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，無法準(zhǔn)確衡量技術(shù)方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。靜態(tài)投資回收期作為技術(shù)方案選擇和技術(shù)方案排隊的評價準(zhǔn)則是不可靠的，它只能作為 輔助評價指標(biāo)，或與其他評價指標(biāo)結(jié)合應(yīng)用。 例：表 某方案現(xiàn)金流量表 年度 0 1 2 3 年凈現(xiàn)金流 6000 3200 2800 1200 累計凈現(xiàn)金流量 6000 2800 0 1200 表 某方案現(xiàn)金流量表 年度 0 1 2 3 年凈現(xiàn)金流 4000 2020 960 2400 累計凈現(xiàn)金流量 4000 2020 1040 1360 Pt=31+1040/2400= 年 （五）財務(wù)凈現(xiàn)值分析 1．概念 （ 1）財務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV)是反映技術(shù)方案在計算期內(nèi)盈利能力的 動態(tài)評價指標(biāo)。是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 (或設(shè)定的折現(xiàn)率 )ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術(shù)方案開始實(shí)施時的現(xiàn)值之和。財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式為： 式中 FNPV—— 財務(wù)凈現(xiàn)值； (CI— CO)t—— 技術(shù)方案第 t 年 的凈現(xiàn)金流量 (應(yīng)注意“ +”“一”號 )； ic—— 基準(zhǔn)收益率； n—— 技術(shù)方案計算期。 （ 2）可根據(jù)需要選擇計算所得稅前財務(wù)凈現(xiàn)值或所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值。 2．判別準(zhǔn)則 財務(wù)凈現(xiàn)值是評價技術(shù)方案盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng) FNPV0 時，