【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 繼2011年11月份PMI回落至50%以下后，今年8月份再度低于臨界值，小型企業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月在臨界值以下，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活躍程度陷入谷底。另一方面，盡管行業(yè)內(nèi)部有所差異，但近期我國(guó)非制造業(yè)活躍程度總體穩(wěn)定，處于較高景氣區(qū)間。今年以來(lái)，我國(guó)非制造業(yè)PMI穩(wěn)定維持在55%以上，%。圖5－2：2011年以來(lái)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)變動(dòng)態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。特別是，流通企業(yè)訂單指數(shù)穩(wěn)定，生產(chǎn)資料庫(kù)存指數(shù)下降較快，活躍程度有所回升。7月份，%，比6月份提高1個(gè)百分點(diǎn)，高于2007年以來(lái)185%的月度均值，耐用品訂單指數(shù)為192%，比6月份提高11個(gè)百分點(diǎn)，高出2007年以來(lái)159%的月度均值33個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料庫(kù)存指數(shù)近5個(gè)月持續(xù)下降，%，%。這些表明當(dāng)前市場(chǎng)需求趨旺，流通行業(yè)景氣度有所回升。鑒于更靠近市場(chǎng)的非制造業(yè)尤其是流通企業(yè)近期活躍度有所好轉(zhuǎn)，或許表明我國(guó)企業(yè)活躍程度已在底部，再考慮到貨幣政策進(jìn)一步寬松、基建投資增速逐漸加快和微觀企業(yè)“去庫(kù)存化過(guò)程”加快等眾多有利因素，四季度企業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍程度將有所回升。首先，四季度企業(yè)票據(jù)、企業(yè)債、貸款利率下調(diào)空間仍然存在，在降低企業(yè)融資成本的同時(shí)，有助于企業(yè)長(zhǎng)期貸款需求恢復(fù)增長(zhǎng)。其次，今年以來(lái)，基建投資中電力投資增幅較快，水利環(huán)境、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)投資增幅逐漸恢復(fù)。1－8月份，%，比去年同期提高近15個(gè)百分點(diǎn)，水利累計(jì)投資增長(zhǎng)15%，盡管略低于去年同期，但比年初提高近16個(gè)百分點(diǎn)，交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)投資近期增幅較快，累計(jì)同比增幅恢復(fù)正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨各地新開(kāi)項(xiàng)目資金陸續(xù)啟動(dòng)，四季度基建投資增幅將繼續(xù)提高，相關(guān)行業(yè)企業(yè)活躍程度也將轉(zhuǎn)強(qiáng)。第三，三季度工業(yè)企業(yè)原材料加快了“去庫(kù)存化過(guò)程”，產(chǎn)成品庫(kù)存也將因生產(chǎn)減速、銷售增加等因素得以逐漸化解。四季度隨工業(yè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)面、資金面逐漸好轉(zhuǎn)，企業(yè)原材料補(bǔ)庫(kù)存化過(guò)程將開(kāi)啟，企業(yè)國(guó)內(nèi)、外訂單、原材料庫(kù)存等企業(yè)活躍度指標(biāo)將有所回升。第四，考慮到進(jìn)入四季度，“十一”長(zhǎng)假、元旦春節(jié)臨近利于居民出行和各種消費(fèi)增長(zhǎng)，交運(yùn)、服務(wù)、流通等非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度進(jìn)一步提高的同時(shí)，也會(huì)帶動(dòng)上游制造行業(yè)企業(yè)活躍度的回升。最后，四季度配合各地眾多項(xiàng)目啟動(dòng)，財(cái)政支出力度會(huì)加大，貨幣信貸政策也會(huì)進(jìn)一步寬松，中央將進(jìn)一步落實(shí)結(jié)構(gòu)性減稅政策，降低中小企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，各類企業(yè)也將陸續(xù)完成“去庫(kù)存化過(guò)程”，企業(yè)利潤(rùn)增速有望轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)率也將漸次實(shí)現(xiàn)反彈。圖53：2011年以來(lái)庫(kù)存指數(shù)變動(dòng)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、wind。圖54：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增幅情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。六、對(duì)我行的策略建議（一）根據(jù)國(guó)家加大投資力度的形勢(shì)變化要求，把握未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資較快增長(zhǎng)的機(jī)遇，做好戰(zhàn)略性項(xiàng)目投放準(zhǔn)備工作。一是將信貸資源積極向重點(diǎn)區(qū)域、企業(yè)和項(xiàng)目配置，鞏固和擴(kuò)大電力、水利、交通、鐵路、機(jī)場(chǎng)等優(yōu)質(zhì)核心客戶群體。二是適應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極營(yíng)銷新能源、節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新材料等行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭和新銳客戶。三是把握國(guó)家堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能、確保實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的政策方向，一方面堅(jiān)持限制對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝落后、能耗較大企業(yè)的信貸投放，另一方面要適時(shí)適度調(diào)整行業(yè)信貸政策，積極支持行業(yè)龍頭企業(yè)的綠色項(xiàng)目。四是進(jìn)一步優(yōu)化區(qū)域差別化政策，加大對(duì)具有市場(chǎng)、資源、技術(shù)、區(qū)位及管理優(yōu)勢(shì)的地方優(yōu)質(zhì)客戶和項(xiàng)目的信貸支持力度，積極把握地方政府加大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)投資帶來(lái)的商機(jī)，但也要注意防范地方政府形象工程、無(wú)效投資帶來(lái)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。（二）瞄準(zhǔn)新的消費(fèi)熱點(diǎn)，積極拓展個(gè)人服務(wù)市場(chǎng)，努力提高中間業(yè)務(wù)收入。一是把握未來(lái)消費(fèi)亮點(diǎn)，積極支持綠色產(chǎn)品生產(chǎn)與消費(fèi)的快速發(fā)展，并加大對(duì)旅游、教育等新興服務(wù)業(yè)的扶持力度，不斷滿足居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)要求。二是深入挖掘個(gè)人金融消費(fèi)服務(wù)力度，加快推進(jìn)財(cái)富業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型，向高端客戶提供包括消費(fèi)貸款、投資理財(cái)與保險(xiǎn)、法律、稅務(wù)咨詢等深層次、個(gè)性化服務(wù)。三是優(yōu)先發(fā)展市場(chǎng)容量大且具有優(yōu)勢(shì)的個(gè)人服務(wù)拳頭產(chǎn)品，如現(xiàn)金結(jié)算、貸記卡、理財(cái)咨詢等，建立一定的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。三是完善營(yíng)銷模式，變“單一營(yíng)銷”為“綜合營(yíng)銷”，既要形成客戶經(jīng)理的團(tuán)隊(duì)營(yíng)銷，也要有客戶經(jīng)理的“一身兼多能”的全天候作戰(zhàn)能力。四是采取有效措施吸收新的、特別是有結(jié)算類存款的個(gè)人客戶，通過(guò)代發(fā)工資、社?？ê蜕碳液献髀?lián)盟卡等來(lái)增加新客戶，并采取針對(duì)性的營(yíng)銷服務(wù)措施，減少優(yōu)質(zhì)客戶流失。（三）關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，把握市場(chǎng)機(jī)遇，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一是關(guān)注歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)對(duì)全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定的威脅，對(duì)對(duì)外投資品和交易對(duì)手進(jìn)行分析研究，對(duì)未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)做出充分準(zhǔn)備。二是要根據(jù)歐美等國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的問(wèn)題差別，判斷未來(lái)主要貨幣匯率變化趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，規(guī)避匯率變化風(fēng)險(xiǎn)。三是在外貿(mào)經(jīng)濟(jì)增速減緩情況下，對(duì)于依靠外貿(mào)加工獲得微薄利潤(rùn)的企業(yè)，要慎重信貸投放；對(duì)于有專利技術(shù)和服務(wù)品牌的企業(yè)，則要采取主動(dòng)“跟隨”的國(guó)際化服務(wù)策略，為企業(yè)提供全方位服務(wù)。（四）高度重視物價(jià)反彈態(tài)勢(shì)，靈活調(diào)整存款與行業(yè)新增信貸結(jié)構(gòu)。一方面，把握CPI反彈、利率下調(diào)空間尚有的微妙形勢(shì)變化，穩(wěn)定居民普通存款，大力拓展機(jī)構(gòu)存款、財(cái)政存款客戶并提高服務(wù)水平，開(kāi)發(fā)兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的固定利率信貸類理財(cái)產(chǎn)品，繼續(xù)研發(fā)流動(dòng)性較好、收益較高的短期信托類理財(cái)產(chǎn)品，在實(shí)現(xiàn)存款業(yè)務(wù)總量拓展的同時(shí)，不斷優(yōu)化存款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。另一方面，重視當(dāng)前PPIRM、PPI、生產(chǎn)資料PPI、生活資料PPI、CPI漲幅變化態(tài)勢(shì)，尤其是在各產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)效應(yīng)，適時(shí)判斷行業(yè)盈利空間并靈活調(diào)整行業(yè)新增信貸規(guī)模。（五）強(qiáng)化貸后風(fēng)險(xiǎn)管理，靈活調(diào)整敏感行業(yè)與企業(yè)的貸款節(jié)奏與力度。一方面，靈活調(diào)整當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行期相關(guān)敏感行業(yè)與小微企業(yè)的受信額度，強(qiáng)化貸后風(fēng)險(xiǎn)管理。緊密跟蹤生鐵、粗鋼、鋼材、水泥等經(jīng)濟(jì)回落敏感行業(yè)盈利能力變化情況，靈活調(diào)整行業(yè)信貸限額，強(qiáng)化貸后風(fēng)險(xiǎn)管理；高度關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)情況，跟蹤輕工、紡織等外貿(mào)依存度較大行業(yè)景氣變化，不斷優(yōu)化調(diào)整外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)；在響應(yīng)國(guó)家小企業(yè)信貸支持政策的同時(shí)，積極開(kāi)展壓力測(cè)試，實(shí)地摸清經(jīng)濟(jì)回落階段小企業(yè)客戶還貸能力變化，嚴(yán)防企業(yè)主“跑路”帶來(lái)的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，高度重視電力、水利、倉(cāng)儲(chǔ)等領(lǐng)域基建投資回暖態(tài)勢(shì)與各地項(xiàng)目啟動(dòng)情況，密切關(guān)注當(dāng)前汽車、輕工消費(fèi)品等終端需求行業(yè)增長(zhǎng)回升態(tài)勢(shì)，研究其對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的時(shí)滯問(wèn)題，靈活調(diào)整工業(yè)貸款的節(jié)奏與支持力度。加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行期不同類型企業(yè)活躍程度、盈利能力的研究工作，據(jù)此適度調(diào)整行業(yè)信貸布局。（研究部） 附件1：房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力依然較大行業(yè)整合將進(jìn)一步加快至8月末，%，一改年內(nèi)下跌態(tài)勢(shì)，增速連續(xù)3個(gè)月回升。但總體看，受限購(gòu)和限貸等房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)作用，以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)償債負(fù)擔(dān)較重，盈利能力下降，后續(xù)投資需求增加等影響，房地產(chǎn)企業(yè)整體資金依然偏緊，資金壓力仍然較大，行業(yè)并購(gòu)、整合將進(jìn)一步加劇。