【正文】 經(jīng)濟(jì)將在筑底中企穩(wěn)反彈190。190。2012年四季度經(jīng)濟(jì)金融形勢分析報(bào)告〔摘要〕今年以來，國際環(huán)境更加錯綜復(fù)雜，歐債危機(jī)反復(fù)無常使得世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐蹣跚艱難，我國經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐季減緩態(tài)勢。盡管下行壓力和潛在風(fēng)險(xiǎn)加大，但在我國政府“穩(wěn)中求進(jìn)”的調(diào)控政策作用下，經(jīng)濟(jì)增速仍保持在預(yù)期目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)就業(yè)市場基本穩(wěn)定，物價(jià)漲幅持續(xù)回落，國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢。展望四季度，歐洲經(jīng)濟(jì)將持續(xù)衰退且危機(jī)四伏，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景存在較高不確定性，影響我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的下行壓力仍然較大。在政府把穩(wěn)增長放在更重要位置、持續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度情況下，經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢會逐漸顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度將有所回升，經(jīng)營效益增幅有望轉(zhuǎn)正，同時(shí)物價(jià)潛在上行壓力不小，CPI將有所回升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上將處于下行后的筑底階段。39 / 39今年以來，全球經(jīng)濟(jì)走勢前高后低，雖繼續(xù)保持復(fù)蘇趨勢，但下行風(fēng)險(xiǎn)因素明顯增加。在內(nèi)、外部影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的不利因素共同作用下，我國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，%左右。展望四季度，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將繼續(xù)放緩，影響我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的下行壓力仍然較大。為遏制經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行趨勢，政府已把穩(wěn)增長放在更重要位置，預(yù)計(jì)未來還會繼續(xù)出臺一系列刺激政策，經(jīng)濟(jì)有望在四季度企穩(wěn)并有所反彈，%左右。一、投資力度將有所加大，基礎(chǔ)設(shè)施會成為投資重點(diǎn)今年以來，全國固定資產(chǎn)投資增速回落幅度較大，%。預(yù)計(jì)四季度，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大情況下，為實(shí)現(xiàn)把“穩(wěn)增長放在更重要位置”的政策目標(biāo)，中央會進(jìn)一步加大投資力度，投資增速會有所回升，全年增幅將達(dá)21%左右。首先，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大情況下，進(jìn)一步加大投資力度，是“穩(wěn)增長”最直接、有效的措施。8月份PMI指數(shù)跌破50%，創(chuàng)9個(gè)月新低，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處下行過程中。為抑制經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩勢頭，繼5月份發(fā)改委加快審批項(xiàng)目速度后，9月5日發(fā)改委一日就發(fā)出近期投資超7000億元的25條城軌批文，9月6日又再次公布了涉及公路建設(shè)、港口航道改造以及污水處理等30個(gè)獲批項(xiàng)目，兩天內(nèi)集中公布批復(fù)的項(xiàng)目總投資規(guī)模過萬億元。與此同時(shí)，7月份以來地方政府陸續(xù)出臺了一系列投資總額超過7萬億元的投資計(jì)劃，新一輪地方投資潮即將啟動。可以預(yù)見，四季度中央和地方將在落實(shí)已出臺的投資項(xiàng)目和計(jì)劃同時(shí)，將繼續(xù)加大投資力度，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的調(diào)控目標(biāo)。其次，投資資金來源已出現(xiàn)回暖升溫趨勢。今年以來央行加大貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率與降息，并適時(shí)進(jìn)行公開市場操作，使流動性保持了相對充裕的總體格局。1至8月份，全國信貸新增額增速一改2010年以來持續(xù)負(fù)增長態(tài)勢，同比增長17%。前8個(gè)月，%，達(dá)到年內(nèi)最高水平。圖11：城鎮(zhèn)投資及資金來源增長情況數(shù)據(jù)來源：WIND。第三，民間投資將在政策推動下保持快速增長態(tài)勢。今年以來，占全部投資比重達(dá)60%以上的民間投資繼續(xù)保持較快增長趨勢，%，是拉動投資增長的主要力量。上半年42個(gè)部門的“新非公36條”實(shí)施細(xì)則已全部出臺，這些鼓勵和扶持性的細(xì)則將有望進(jìn)一步激發(fā)民間投資的積極性。第四，新開工項(xiàng)目投資規(guī)模和數(shù)量持續(xù)增加，將推動投資完成額快速增長。前8個(gè)月，%。與去年同期新開工項(xiàng)目數(shù)量大幅度減少相反，1至8月新開工項(xiàng)目數(shù)量同比增加16091個(gè)。圖12：新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資增長與項(xiàng)目數(shù)量同比增加數(shù)據(jù)來源：WIND。第五，8月份房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)已釋放積極信號，四季度在政府將加快保障房建設(shè)情況下，房地產(chǎn)投資增速將有所提高。8月份，%，為近12個(gè)月來正增長，特別是當(dāng)月投資額增幅達(dá)17%，出現(xiàn)自一季度以來少有的快速增長。從未來投資結(jié)構(gòu)變化趨勢看，經(jīng)過2008年“四萬億”投資建設(shè)后，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱問題已得到明顯改善，但從加大制造業(yè)投資力度會加劇產(chǎn)能過剩矛盾的角度考慮，預(yù)計(jì)未來中央還會將基礎(chǔ)設(shè)施投資作為推動投資快速增長的著力點(diǎn)。當(dāng)前，國家已明確要求推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，啟動一批事關(guān)全局、帶動性強(qiáng)的重大項(xiàng)目，已確定的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域的項(xiàng)目，要加快前期工作進(jìn)度。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，第三產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和技術(shù)改造設(shè)備投資也會快速增加。值得注意的是，近年來，投資中體現(xiàn)生產(chǎn)力水平和科技含量的設(shè)備投資占比越來越少，%，%，投資“空心化”、“混凝土化”趨勢不可能長期持續(xù)，未來提升設(shè)備投資占比水平是投資發(fā)展的必然趨勢。二、消費(fèi)不振難有明顯改觀，綠色產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)將成亮點(diǎn)今年以來，消費(fèi)需求增速持續(xù)回落，%，%，增速創(chuàng)年內(nèi)新低。四季度，在國家已推出的一系列刺激消費(fèi)政策作用下，消費(fèi)需求增速將略有回升，但消費(fèi)不振狀況難有大的起色，預(yù)計(jì)全年社會消費(fèi)品零售總額增速將近15%。圖21：社會消費(fèi)總額、汽車與家電批發(fā)零售增速數(shù)據(jù)來源：WIND。首先，當(dāng)前傳統(tǒng)消費(fèi)熱點(diǎn)有所降溫，新消費(fèi)熱點(diǎn)仍在培育，新一輪消費(fèi)刺激政策對于促進(jìn)消費(fèi)快速增長作用有限。1至8月份，%。受家電下鄉(xiāng)政策結(jié)束、節(jié)能家電銷售補(bǔ)貼效果不佳等因素的影響，%。其次，勞動力就業(yè)壓力加大、對經(jīng)濟(jì)形勢悲觀預(yù)期等，將影響到消費(fèi)需求快速增長。今年以來停產(chǎn)、半停產(chǎn)和隱性失業(yè)等情況明顯增加，勞動力就業(yè)壓力有所加大。%，已基本下滑至2008年底國際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)水平。人保部近期公布的二季度勞動力供給和需求調(diào)查表明，勞動力的求供比例較一季度小幅下降，也表明近期整體就業(yè)形勢不容樂觀。在對經(jīng)濟(jì)和就業(yè)前景預(yù)期悲觀情況下，近期消費(fèi)者信心指數(shù)大幅降低，為有此統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的次低點(diǎn)。圖22：消費(fèi)者信心指數(shù)與匯豐PMI就業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)來源：WIND。第三，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲將擠壓居民其他消費(fèi)需求。近幾年來我國食品價(jià)格快速上漲，雖然今年以來食品價(jià)格漲幅縮小，但食品價(jià)格仍維持高位，使得居民人均消費(fèi)支出中食品消費(fèi)支出比重不斷提高，恩格爾系數(shù)不降反升，%，也是2008年以來的最高水平。在收入水平一定的情況下，居民食品消費(fèi)支出增加，必然會擠占其他消費(fèi)支出。從居民消費(fèi)需求發(fā)展趨勢看，未來消費(fèi)亮點(diǎn)將在綠色產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)上。綠色產(chǎn)品具有生產(chǎn)過程及產(chǎn)品本身節(jié)能與環(huán)保特性，國家將積極鼓勵居民以購買綠色產(chǎn)品為時(shí)尚，并促進(jìn)企業(yè)以生產(chǎn)綠色產(chǎn)品為獲利途徑。未來國家將不斷加大節(jié)能家電補(bǔ)貼政策力度，以刺激綠色消費(fèi)快速發(fā)展。此外，我國將迎來第三次消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的重要階段，從國際消費(fèi)發(fā)展趨勢看，美國居民66%的消費(fèi)屬于服務(wù)類消費(fèi)，而我國居民服務(wù)類消費(fèi)目前占比不足40%，在住房、汽車消費(fèi)逐步滿足情況下，服務(wù)消費(fèi)存在較大發(fā)展空間，居民未來旅游、保健、教育等消費(fèi)需求將快速增長。三、世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)聚集，外貿(mào)經(jīng)濟(jì)形勢仍然嚴(yán)峻今年以來，我國外貿(mào)經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)低迷，前8個(gè)月外貿(mào)進(jìn)、%%，累計(jì)貿(mào)易順差為1206億美元，%。值得注意的是，%，%。造成我國外貿(mào)進(jìn)、出口額增速下滑的主要原因：一方面是全球貿(mào)易商品數(shù)量受到金