財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的影響(編輯修改稿)
2025-06-12 07:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 將要賺到的3萬(wàn)元（10000030%），扣除負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用6000元（4000015%）之后所得，這樣財(cái)務(wù)杠桿操作的報(bào)酬率高達(dá)40%（24000/60000100%）。假設(shè)現(xiàn)在有一項(xiàng)投資，需要10萬(wàn)元的資本，預(yù)估會(huì)有30%的報(bào)酬率，如果我們?nèi)恳宰杂匈Y金來(lái)投資，那么這10萬(wàn)元的自有資金報(bào)酬率就是30%.但是，如果只拿出6萬(wàn)元，另外4萬(wàn)元是利用借貸獲得的，借款年利率為15%，雖然表面的報(bào)酬率也是30%，但是因?yàn)槲覀冋嬲贸鰜?lái)的只有6萬(wàn)元，因此這6萬(wàn)元自有資金真正的報(bào)酬率，是將要賺到的3萬(wàn)元（10000030%），扣除負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用6000元（4000015%）之后所得，這樣財(cái)務(wù)杠桿操作的報(bào)酬率高達(dá)40%（24000/60000100%）。二、合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益由前述可知，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)用有一種放大效應(yīng)，當(dāng)企業(yè)運(yùn)用了負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)。但是負(fù)債并非越多越好，我們首先應(yīng)該分析籌集資金后資金的利潤(rùn)率是否大于利息率，如果是，則負(fù)債的運(yùn)用會(huì)大幅度提高企業(yè)的每股利潤(rùn)，負(fù)債體現(xiàn)的是一種正杠桿的效應(yīng)；反之，負(fù)債的運(yùn)用會(huì)大幅度地降低企業(yè)的每股利潤(rùn)，負(fù)債體現(xiàn)的是一種負(fù)杠桿的效應(yīng)。當(dāng)然，這僅僅是對(duì)單種負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行闡述，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，籌資的渠道很多，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)往往是通過組合的籌資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的。下面就這一問題進(jìn)行闡述。從資本結(jié)構(gòu)角度談?wù)撡Y本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，從凈收入的角度來(lái)考慮，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，提高企業(yè)的價(jià)值。但企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，加大了股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使權(quán)益資本成本上升，在一定程度內(nèi)，權(quán)益資本成本的上升不會(huì)完全抵消利用資金成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此，加權(quán)平均資本成本會(huì)下降，企業(yè)總價(jià)值上升。但是，過度利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會(huì)上升。以后，債務(wù)成本也會(huì)上升，使加權(quán)平均資本成本上升加快。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙D(zhuǎn)折時(shí)的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價(jià)值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)呢？⑴從企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入狀況確定：營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢(shì)的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重。因?yàn)槠髽I(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)負(fù)債籌資數(shù)額較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果企業(yè)營(yíng)業(yè)收入時(shí)升時(shí)降，則其現(xiàn)金的回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托?。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模決定企業(yè)的負(fù)債臨界點(diǎn)。負(fù)債臨界點(diǎn)=銷售收入息稅前利潤(rùn)率/借款年利率。企業(yè)負(fù)債籌資規(guī)模若超越這個(gè)臨界點(diǎn)，不僅會(huì)陷入償債困境，且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損或破產(chǎn)。⑵從企業(yè)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方面確定：長(zhǎng)期負(fù)債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率以2∶1為安全。只有固定資產(chǎn)全部投入正常營(yíng)運(yùn)的企業(yè)，才可以在有限的時(shí)間內(nèi)維持1∶1的比率關(guān)系。⑶從所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者不太愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。⑷從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低或具有壟斷性，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)可能穩(wěn)定增長(zhǎng)，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)烈，企業(yè)利潤(rùn)有降低的態(tài)勢(shì)，應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險(xiǎn)。⑸從企業(yè)的信
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