如何估計現(xiàn)金流量(編輯修改稿)
2025-06-12 03:51 本頁面
【文章內容簡介】 追加額） 由于公司保持著理想的資本結構，所以到期債務的本金可以通過發(fā)行新債來償付。資本性支出和所需營運資本將通過債務資本和股權資本的理想組合來進行融資。 定理：股權資本自由現(xiàn)金流將隨著公司債務融資比率的上升而增加。因此，股權資本自由現(xiàn)金流（FCFE）將是負債比率δ的增函數(shù)。 財務杠桿比率低于理想水平的公司 低于理想負債比率水平（δ）的公司可以使用更多的債務來為其資本性支出和營運資本進行融資，這一點至少在公司達到其目標負債水平之前是成立的。此時，股權自由現(xiàn)金流可計算如下： 凈收益 +折舊和攤銷 =經營現(xiàn)金流 —資本性支出 —營運資本追加額 —償還本金 +新發(fā)行債務收入 =股權資本自由現(xiàn)金流 如果公司決定提高財務杠桿比率，以便向目標水平靠攏，則有： 新發(fā)行債務收入償還本金+δ（資本性支出+營運資本追加額） 當一家公司用較高比例的債務為其投資需求進行融資時，其股權資本自由現(xiàn)金流將會超過已經處于理想鈉現(xiàn)比率的公司的股權資本自由現(xiàn)金流。到期本金仍然是通過發(fā)行新債來償還，所以它不會影響公司的股權自由現(xiàn)金流。財務杠桿比率超過理想水平的公司對于財務杠桿比率超過理想水平的公司而言，如果它希望降低負債比率，那么它必須使用更高比例的股權資本作為投資所需的資金來源，而且，它還可能需要使用股權自由現(xiàn)金流來償付部分或全部的到期債務的本金。此時，股權自由現(xiàn)金流可計算如下： 凈收入 +折舊和攤銷 =經營現(xiàn)金流 —資本性支出 —營運資本追加額 —償還本金 +新發(fā)行債務收入 =股權資本自由現(xiàn)金流 如果公司決定降低其財務杠桿比率以向最優(yōu)水平靠攏，則有： 新債發(fā)行額償還本金+δ（資本性支出+營運資本追加額） 當公司使用更高比使的股權資本為其投資機會進行融資，并償還到期債務本金時，股權資本自由現(xiàn)金流將低于同類處于理想財務杠桿經弦的公司的股權資本自由現(xiàn)金流。二、股權自由現(xiàn)金流與凈收益 在會計上，衡量股權資本投資者收益的指標是凈收益。在很多估價模型中，凈收益都扮演了重要的角色。但在現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價中，焦點集中于現(xiàn)金流。股權資本自由現(xiàn)金流和凈收益是不同的，原因在于：（1）計算經營現(xiàn)金流時，所有的非現(xiàn)金費用都被加回到凈收益中。所以，那些已經從當期收益中扣除了非現(xiàn)金費用的公司財務報表中，凈收益可能低于現(xiàn)金流。（2）股權自由現(xiàn)金流是在滿足資本性支出和營運資本追加之后的剩余現(xiàn)金流，而凈收益則沒有扣除這兩項。于是，那些需要高額資本性支出和營運資本追加的高成長性公司的凈收益為正，且不斷增長，但股權自由現(xiàn)金流卻可能為負。四、凈收益和非經常項目 凈收益也會受到某些年份發(fā)生的非經常損益的影響，因為這些非經常項目會使財務報表中的凈收益大大偏離當年的經營收益，所以在預測
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