【文章內容簡介】 幅波動，等待短線方向的選擇。上證19年以來波動特點第一輪牛市中成交明顯活躍時算起大約上漲1100點，后面也同樣有1100點左右的行情；第二輪慢牛共有5次向上的波動，每次大約700點（只有97年1月—97年5月為655點左右）；第三輪牛市共有4個明顯的向上波動。第一次屬熊市反彈共漲了756點；第二次牛市第一波上升了1453點；第三次牛市第二波上升了1692點；第四次牛市第三波上升了2720點。用黃金分割總結這三次牛市其波段幅度特點如下：700點（680點左右），1400點是700點的整數倍。從1664點起步的行情到3478點共升了1814點，若大盤啟穩(wěn)的角度看，從1814到3478共升了1664點。我們從中提出關鍵波段幅度為1100點，700點和1400點。這些關鍵幅度就是上證指數維持當時牛市必要的騰挪空間。在從牛市的波型特點看，1992—1993年牛市兩波，后波高點超前波100點左右；1996—1997年同樣也是一對跨年度雙波行情，后波較前波高點上移200點左右；在時隔1998年一整年調整后，市場1999年—2000年又展開一輪兩個700余點的行情，后高點超過前高500點左右；2005年至2007年市場迎來了更大的一輪牛市，在兩年多的時間里共產生了三波大于1400點的行情。從牛熊轉換的底部看1990年12月1996年12月底部依次抬高，從300余點上升到500余點，并由855點發(fā)生突變，使市場底部上升到1000點平臺，就此結束市場3位數底部階段，歷時6年；1997年1月2008年8月歷時11年上證指數低點長期在10001300點間徘徊，2008年10月見1664低點可能重演上次突變，結束10001600點底部約束，登上20002600底部區(qū)間的可能性較大。我們注意到中國股市底部抬高的歷程耗時緩慢。上證指數再次登上6000點以上并再次創(chuàng)出新高，完成此輪慢牛以及后面的熊市中，預期多數底部應落在20002600區(qū)域內。上證指數回歸線在2010年4月收盤時數值2808點左右。我們認為這期間巨大波動空間就是絕佳的投資機會。階段性定投模型:這一模型是基于上述牛市起碼有兩個上升波段為原型，在第2個波段突破前高且創(chuàng)出新高后又跌到前期高點附近贖回定投。贖回后的資金等待指數跌到上證指數回歸線下方后，進行一次性投入；贖回操作后，下一個月定投繼續(xù)進行。如圖１中的 a 、b 、c、d（小寫字母） 四個點作為贖回基準點。選擇這幾個贖回點是考慮到應用此模型中最不利的點位進行贖回與上證定投進行比較，若有收益顯著改善，波動風險降低，則認為此方法切實可行。因在高于前期高點的任何位置（圖1中給出多頭陷阱）贖回，結果均會優(yōu)先于我們確定的基準點的收益。在2008年低點1664點至今，第一波段高點已經確認，第二波段高點尚未出現，故目前仍然持有并繼續(xù)定投。截止到2009年9月30日，若以折價定投持有基金總資產為100%（585892元），則上證基金總資產127%（746086元），階段性定投模型持有271%（1589338元）。定投期數相同，投資金額相等，本模型只是在這期間贖回四次并又在回歸線下相繼投入，產生如此大的收益差別，這都歸于這四次戰(zhàn)略略性交易。由于這些交易使投資者獲得更多基金份額，而這些份額產生效益遠比長期持有者獲得紅利份額的“復利”效應要大的多。收益特性曲線見圖圖10。資產價格的劇烈波動，容易產生泡沫。我們再次審視牛市的兩波段，當第一個波段進入高點時，市場已存在了大量泡沫，但它還不是最危險的，它會有所調整，但這次調整不是熊市的到來，而是孕育下一波牛市的上漲，這就與2007房產牛市一樣，在經過短暫的2008年的價跌量減，2009年夏季后，房市又展開了新一輪更大規(guī)模價升量增的上漲，“地王”群現。股市中有“多頭陷阱”之說，我理解此時超出前期高點那段行情就是所謂的“多頭陷阱”（圖1）。這是危險的實質性的泡沫。它是要破滅的，證券價格要向回歸線下方運行。人們在市場上經常犯錯誤。有人提出要學會“科學”的犯錯誤，即只犯“錯過”類型的錯誤，不犯“做錯”的錯誤。我認為在09年后的更大的房產牛市中進行投資性購房和在證券市場牛市第二波已上沖前波高點處進行長期投資，就有可能是“做錯”的錯，這樣做錯是大概率事件。錯過牛市第一波高點未能鎖定收益也是“錯”，是“錯過”。基金定投與基金投資組合解決方案（以下簡稱解決方案）。階段定投比長期持有收益有很大的提高，對比數據見表3。它的交易方法是在牛市第2個波段突破前波高點并再次創(chuàng)出新高又跌回到前期高點附近贖回。此方法有以下特點，一是屬于行情右側交易；二是屬于被動交易；三是其交易屬于定投加一次性申購基金相結合的方法。我們說任何投資方法都有其天然的“使用障礙”。當贖回交易條件觸發(fā)時，部分投資者懊悔當初為什么沒在高點贖回，很有可能錯過最后的合理贖回時機，造成“做錯”的結果；再則此方案仍有提升的空間。四種定投收益水平到2009年9月對比（計226個月）表3持有基金總份數（份）總資產（萬元）年收益率%資產收益率%備注折價基金上證基金階段定投解決方案注：申購上證基金不收手續(xù)費，價格為上證指數月收盤價。申購其它基金價格為折價指數月收盤價，%手續(xù)費，表中數據不含贖回費。 上面提到上證指數的幾個關鍵波段幅度即1100點、700點和1400點。當牛市第一波漲升時，我們只有繼續(xù)定期定額的投資，不主張、不研究、不判斷頂在哪里，因為這些都是主觀的東西，與客觀實際有相當的距離。當指數見頂從高位持續(xù)回落到回歸線附近時，此波牛市的波段幅度就確定了。牛市在繼續(xù)，調整在繼續(xù)，定投也還在繼續(xù)。對于底部在哪里，同樣采用“三不”主義的態(tài)度。第二波牛市漲升時，股指已上穿回歸線，底部得以確認，此時底部的最底點位加上這輪牛市第一波段的上升幅度就是我們的贖回點的參考點位。 用這樣簡便方法過慮掉有關市場的雜音，與市場遠近相宜，不急不燥，按部就班進行交易。贖回后，每月定投資金繼續(xù)存入贖回資金池中，靜待指數跌至回歸線下，定投重新開始。贖回資產可一次投入申購(或分次申購，為了簡便本方案為一次申購)。以當前市場為例：上證指數2008年10月見底回升，2009年7月見高點回落至今，這個波段上升幅度為1800點左右?，F在我們預期下一波段在14001800點左右，若市場不再觸及2009 年 9 月2639底點，則下一個高點預期就在4000點左右。再以94年之后長達近7年慢牛為例（假設94年2月回歸線下開始定投折價基金），94年7月30日333點到94年9月13日見高1052點共計上升了719點，取整數700點。我們采用九折即630點為上升波段漲幅進行贖回操作，共有4次贖回。詳見表圖1圖1圖13。解決方案定投周期與再申購效率表4贖回時點定投時點增長份數%定投（月）增長份數%定投（月）增長份數%定投（月）增長份數%定投（月）增長份數%定投（月）增長份數%定投（月）增長份數%定投（月）增長份數%定