【文章內(nèi)容簡介】 稱詢價對象）詢價的方式確定股票發(fā)行價格。詢價對象是指符合本辦法規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者、合格境外機構(gòu)投資者、主承銷商自主推薦的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，以及經(jīng)中國證監(jiān)會認可的其他機構(gòu)投資者。 主承銷商應(yīng)當在詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告。發(fā)行人、主承銷商和詢價對象不得以任何形式公開披露投資價值研究報告的內(nèi)容，但中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。投資價值研究報告應(yīng)當由承銷商的研究人員獨立撰寫并署名，承銷商不得提供承銷團以外的機構(gòu)撰寫的投資價值研究報告。 27 21 IPO定價 投資價值研究報告應(yīng)當對影響發(fā)行人投資價值的因素進行全面分析，至少包括下列內(nèi)容： ? （一）發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競爭者的比較及其在行業(yè)中的地位； ? （二）發(fā)行人經(jīng)營狀況和發(fā)展前景分析； ? （三）發(fā)行人盈利能力和財務(wù)狀況分析； ? （四）發(fā)行人募集資金投資項目分析； ? （五）發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司的投資價值比較； ? （六）宏觀經(jīng)濟走勢、股票市場走勢以及其他對發(fā)行人投資價值有重要影響的因素。 投資價值研究報告應(yīng)當在上述分析的基礎(chǔ)上，運用行業(yè)公認的估值方法對發(fā)行人股票的合理投資價值進行預(yù)測。 28 21 IPO定價 詢價分為初步詢價和累計投標詢價。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。 詢價對象可以自主決定是否參與初步詢價，詢價對象申請參與初步詢價的，主承銷商無正當理由不得拒絕。未參與初步詢價或者參與初步詢價但未有效報價的詢價對象，不得參與累計投標詢價和網(wǎng)下配售。 首次公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價和累計投標詢價，并應(yīng)當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于 12個月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計算。 發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量少于 4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的 20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的 50%。 初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足 20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上，提供有效報價的詢價對象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應(yīng)當中止發(fā)行。 29 21 IPO定 價 發(fā)行人和主承銷商根據(jù)初步詢價結(jié)果，綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比上市公司估值水平、市場情況、有效募集資金需求、承銷風(fēng)險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格，同時確定可參與網(wǎng)下申購的股票配售對象名單及有效申報數(shù)量。 初步詢價 ? （ 1）每一配售對象最多可填寫三檔申購價格； ? （ 2）假設(shè)某一配售對象填寫的三檔申購價格分別為 P P P3，且 P1＞ P2＞ P3，對應(yīng)的申購數(shù)量分別為 Q Q Q3，最終確定的發(fā)行價格為 P，則若 P＞ P1，該配售對象不能參與網(wǎng)下發(fā)行；若P1≥P＞ P2，則該配售對象可以參與網(wǎng)下申購的數(shù)量為 Q1；若 P2≥P＞ P3，則該配售對象可以參與網(wǎng)下申購的數(shù)量為 Q1 ＋ Q2；若 P3≥P，則該配售對象可以參與網(wǎng)下申購的數(shù)量為 Q1＋ Q2＋ Q3。 30 21 IPO定 價 關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見 ? 一、進一步完善報價申購和配售約束機制。在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多應(yīng)進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進行配售。 ? 三、增強定價信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構(gòu)的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。 ? 四、完善回撥機制和中止發(fā)行機制。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)計承銷流程，有效管理承銷風(fēng)險。網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構(gòu)投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。中止發(fā)行后，在核準文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。 31 21 IPO定價 ? 中石油發(fā)行價 ，發(fā)行市盈率為 ，前復(fù)權(quán)后最高 ，最低 。近兩年來基本在 1015元之間波動，最高 ， 11月 17日收盤 （市盈率 ）。 32 21 IPO定價 ? 發(fā)行價 ，對應(yīng)市盈率為 。動態(tài)市盈率 。上市后 10轉(zhuǎn) 5（由去年底每股收益 ）、 10轉(zhuǎn) 10（三季報 ） 33 22 增發(fā) ? 增發(fā)價 ， 5月 17日收盤價 。 承銷團包銷 %。 34 23 定向增發(fā) ? 前復(fù)權(quán)后最高 ，最低 。 2022年 12月定向增發(fā) 30元。近兩年來基本在 815元之間波動，最高 ， 11月 16日收盤 。 35 23 定向增發(fā) 36 23 定向增發(fā) ? 2022年 3月定向增發(fā) 1340萬股，發(fā)行價不低于 /股，實際 9元，最高上漲近 。 37 24 如何衡量一個公司的價值？ ? 發(fā)行價 。 2022年 8月 27日上市后基本在 3538元之間波動。 38 24 如何衡量一個公司的價值？ 2022 2022 2022 2022 2022 2022 主營收入 凈利潤 主營收入增長率 利潤增長率 每股收益 39 24 如何衡量一個公司的價值？ ? 發(fā)行價 60元，對應(yīng)發(fā)行市盈率為 。茅臺總市值 1672億元，五糧液總市值 1417億元，洋河總市值 1095億元。前兩者市盈率 30倍，后者 50多倍。 40 24 如何衡量一個公司的價值？ 2022年 19月 2022年 2022年 2022年 洋河 % % 茅臺 % % 洋河 % % 茅臺 % % 41 講義內(nèi)容 ?第一部分 資產(chǎn)評估的定位 ?第二部分 產(chǎn)權(quán)市場與證券市場的價格發(fā)現(xiàn)機制 ?第三部分 企業(yè)價值評估與證券市場 42 一、企業(yè)價值評估的方法 ? 注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù) ， 應(yīng)當根據(jù)評估對象 、 價值類型 、 資料收集情況等相關(guān)條件 ， 分析收益法 、 市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性 ， 恰當選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法 。 ? 企業(yè)價值評估中的收益法 ， 是指通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路 。 ? 企業(yè)價值評估中的市場法 ， 是指將評估對象與參考企業(yè) 、 在市場上已有交易案例的企業(yè) 、 股東權(quán)益 、 證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的評估思路 。 ? 企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值