【正文】 ?直接比較模型 當(dāng)某公司成為其所在行業(yè)中成熟的公司時，便進入均衡狀態(tài)。 43 一、企業(yè)價值評估的方法 ? 以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評估方法。 38 24 如何衡量一個公司的價值？ 2022 2022 2022 2022 2022 2022 主營收入 凈利潤 主營收入增長率 利潤增長率 每股收益 39 24 如何衡量一個公司的價值？ ? 發(fā)行價 60元，對應(yīng)發(fā)行市盈率為 。上市后 10轉(zhuǎn) 5（由去年底每股收益 ）、 10轉(zhuǎn) 10（三季報 ） 33 22 增發(fā) ? 增發(fā)價 ， 5月 17日收盤價 。網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認(rèn)真定價。 首次公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。投資價值研究報告應(yīng)當(dāng)由承銷商的研究人員獨立撰寫并署名，承銷商不得提供承銷團以外的機構(gòu)撰寫的投資價值研究報告。 ? 分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券 ：認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價格應(yīng)不低于公告募集說明書日前二十個交易日公司股票均價和前一個交易日的均價。 ? 企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓首次信息公告時的掛牌價不得低于經(jīng)備案或者核準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的資產(chǎn)評估結(jié)果。（江平：評估資產(chǎn)評估 ） 17 講義內(nèi)容 ?第一部分 資產(chǎn)評估的定位 ?第二部分 產(chǎn)權(quán)市場與證券市場的價格發(fā)現(xiàn)機制 ?第三部分 企業(yè)價值評估與證券市場 18 一、國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 協(xié)議轉(zhuǎn)讓項目的轉(zhuǎn)讓價格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評估結(jié)果。 15 二、資產(chǎn)評估的定位 ? 資產(chǎn)評估作為價值發(fā)現(xiàn)和鑒證的專業(yè)服務(wù)，既要遵循價值規(guī)律的本質(zhì)特征，又要充分維護價值規(guī)律在市場資源配置中的積極作用。 ? 第二十條 國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)下達的資產(chǎn)評估項目核準(zhǔn)文件和經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)或所出資企業(yè)備案的資產(chǎn)評估項目備案表是企業(yè)辦理產(chǎn)權(quán)登記、股權(quán)設(shè)置和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)手續(xù)的必備文件。 ? 第四十八條 國有獨資企業(yè)、國有獨資公司和國有資本控股公司應(yīng)當(dāng)委托依法設(shè)立的符合條件的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行資產(chǎn)評估；涉及應(yīng)當(dāng)報經(jīng)履行出資人職責(zé)的機構(gòu)決定的事項的，應(yīng)當(dāng)將委托資產(chǎn)評估機構(gòu)的情況向履行出資人職責(zé)的機構(gòu)報告。 ? 發(fā)行人在設(shè)立時以及在報告期內(nèi)進行的資產(chǎn)評估，發(fā)行人募集資金投向（收購資產(chǎn)、向其他企業(yè)增資或收購股份的定價）中涉及的資產(chǎn)評估都要求在招股說明書中進行披露。 5 公司注冊資本登記管理規(guī)定 ? 第七條 作為股東或者發(fā)起人出資的非貨幣財產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)由具有評估資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)評估作價后，由驗資機構(gòu)進行驗資。累計完成資產(chǎn)評估項目百余個，涉及資產(chǎn)總額十多萬億元，具有豐富的實踐經(jīng)驗。 第十屆全國青聯(lián)委員；中國資產(chǎn)評估協(xié)會第三、四屆理事會理事；中國資產(chǎn)評估協(xié)會首批資深會員、首批特約研究員；中央財經(jīng)大學(xué)資產(chǎn)評估研究所特約研究員；國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部評估項目審核專家組成員；中國資產(chǎn)評估協(xié)會資產(chǎn)評估準(zhǔn)則技術(shù)委員會委員、企業(yè)價值評估專業(yè)委員會委員、無形資產(chǎn)評估專業(yè)委員會委員、中國注冊資產(chǎn)評估師后續(xù)教育編委會委員，北京注冊會計師協(xié)會資產(chǎn)評估專業(yè)委員會委員。 2 講義內(nèi)容 ?第一部分 資產(chǎn)評估的定位 ?第二部分 產(chǎn)權(quán)市場與證券市場的價格發(fā)現(xiàn)機制 ?第三部分 企業(yè)價值評估與證券市場 3 一、涉及資產(chǎn)評估的主要法律法規(guī) ? 法律：公司法、證券法、企業(yè)國有資產(chǎn)法 ? 行政法規(guī)：國有資產(chǎn)評估管理辦法、企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例、公司登記管理條例（ 156） ? 96號文件、 60號文件 ? 12號令、 3號令 ? 35號令（行政單位國有資產(chǎn)管理暫行辦法 ）、 36號令（事業(yè)單位國有資產(chǎn)管理暫行辦法 ）、 47號令（金融企業(yè)國有資產(chǎn)評估監(jiān)督管理暫行辦法 ）、 54號令（金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法 ） ? 27 30 94 71等 4 公司法 ? 第二十七條 股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。原出資中的實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)及其他非貨幣財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)重新進行評估作價。 企業(yè)改制涉及以企業(yè)的實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣財產(chǎn)折算為國有資本出資或者股份的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定對折價財產(chǎn)進行評估，以評估確認(rèn)價格作為確定國有資本出資額或者股份數(shù)額的依據(jù)。 11 企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法 第七條 企業(yè)有下列行為之一的，可以不對相關(guān)國有資產(chǎn)進行評估： ? （一）經(jīng)各級人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)，對企業(yè)整體或者部分資產(chǎn)實施無償劃轉(zhuǎn)； ? （二）國有獨資企業(yè)與其下屬獨資企業(yè)（事業(yè)單位）之間或其下屬獨資企業(yè)（事業(yè)單位）之間的合并、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）置換和無償劃轉(zhuǎn)。 ? 在產(chǎn)權(quán)交易過程中，當(dāng)交易價格低于評估結(jié)果的 90%時，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機構(gòu)同意后方可繼續(xù)進行。一般而言，市場經(jīng)濟利用“無形的手”對資源進行合理配置，市場對公開交易的資產(chǎn)、企業(yè)等標(biāo)的物有其自身的價格發(fā)現(xiàn)機制。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)網(wǎng)站發(fā)布信息的日期不應(yīng)當(dāng)晚于報刊公告的日期。 ? 配股 ? 增發(fā)：發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。詢價對象是指符合本辦法規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者、合格境外機構(gòu)投資者、主承銷商自主推薦的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，以及經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他機構(gòu)投資者。首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標(biāo)詢價。 29 21 IPO定 價 發(fā)行人和主承銷商根據(jù)初步詢價結(jié)果，綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比上市公司估值水平、市場情況、有效募集資金需求、承銷風(fēng)險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格，同時確定可參與網(wǎng)下申購的股票配售對象名單及有效申報數(shù)量。 ? 四、完善回撥機制和中止發(fā)行機制。近兩年來基本在 1015元之間波動，最高 ， 11月 17日收盤 （市盈率 ）。 35 23 定向增發(fā) 36 23 定向增發(fā) ? 2022年 3月定向增發(fā) 1340萬股，發(fā)行價不低于 /股，實際 9元，最高上漲近 。 ? 企業(yè)價值評估中的市場法 ， 是指將評估對象與參考企業(yè) 、 在市場上已有交易案例的企業(yè) 、 股東權(quán)益 、 證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的評估思路 。 ?企業(yè)歷史年度財務(wù)分析。 參考企業(yè)比較法是指通過對資本市場上與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，計算適當(dāng)?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標(biāo)，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價值的方法。 62 三、企業(yè)價值評估方法 — 市場法 《 國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 》 ? 第二十五條 存在下列特殊情形的，國有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價格按以下原則分別確定： （一）國有股東為實施資源整合或重組上市公司，并在其所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓完成后全部回購上市公司主業(yè)資產(chǎn)的，股份轉(zhuǎn)讓價格由國有股東根據(jù)中介機構(gòu)出具的該上市公司股票價格的合理估值結(jié)果確定。按 ，發(fā)行價 20元/股，估值為 60億元。近